文|斑馬消費 陳碧婷
12月9日，星空華文控股有限公司（簡稱“星空華文”）通過港股IPO聆訊，即將在港交所主板上市。
這是一場等待了太久的資本大戲。
2006年，背靠華人文化產業(yè)基金的燦星文化成立，早期不溫不火。直到2011年，SMG的田明、金磊和徐向東加盟，帶來了頂級綜藝內容制作能力。
2012年，《中國好聲音》一炮打響。這檔節(jié)目到底有多火爆呢？曾有媒體統(tǒng)計了2005年-2016年中國綜藝節(jié)目收視率排行榜，《中國好聲音》前四季均進入前十；其中，2015年的第四季位列亞軍，第一到第三季分別排在第7、第4和第8名。
圍繞“爆款收割機”燦星文化，華人文化產業(yè)基金打造了體系化的文娛版圖，創(chuàng)立夢響強音、星空國際，分別對應了藝人經紀和廣告營銷業(yè)務，與燦星文化形成商業(yè)配合。
2014年，巔峰期的燦星提出上市規(guī)劃，跟隨母公司星空傳媒赴港上市，夢響強音在A股上市。但是，由于星空傳媒股權生變，華人文化產業(yè)基金不得不擱置了這一計劃。
之后，燦星文化開啟分拆上市，阿里巴巴、騰訊先后入股，田明等管理層的持股比例也不斷擴大。發(fā)起IPO之前，公司還吸納了夢響強音、星空國際這兩家公司。
2019年，燦星文化首次披露IPO招股書，劍指深交所創(chuàng)業(yè)板?？嗟葍赡辏?次預披露更新，終于在2021年2月迎來首發(fā)上會，卻罕見性地遭遇了否決——這應該是近幾年創(chuàng)業(yè)板最曲折的擬上市項目之一。
創(chuàng)業(yè)板上市折戟，公司公開承認的原因有兩點：華人文化產業(yè)基金，以及公司的管理層田明等，股權結構過于復雜，難以認定實際控制人；收購夢響強音后產生商譽減值，公司的實際財務狀況未能得到真實反映。
更多的苦澀，燦星文化選擇自我消化。
泛娛樂行業(yè)的全方位調整，讓綜藝節(jié)目制作這個細分領域同樣飽受沖擊。華錄百納當年25億元收購綜藝節(jié)目制作商藍色火焰，最后一地雞毛，以上市公司易主收場。
所以，監(jiān)管層對綜藝節(jié)目制作公司的業(yè)務穩(wěn)定性，并不認可。影視、游戲等泛娛樂公司在A股直接IPO的閘門關閉多年，2016年連并購重組也被叫停，之后，鮮有此類公司成功沖A。
環(huán)境不理想，燦星文化自己的問題也多。
彼時，《中國好聲音》的影響力每況愈下，吸金能力大幅下降。巔峰時期，這檔節(jié)目一年能給公司帶來十幾億元收入，數(shù)億凈利潤；等到2021年，營業(yè)收入2.52億元，毛利率僅為2.2%。
拳頭產業(yè)表現(xiàn)疲軟、新產品難尋爆款，導致公司業(yè)績連年下滑。2015年，《中國好聲音》創(chuàng)下收視紀錄，當年公司凈賺8個億。之后一路下行，直至近年陷入虧損。
背后的根本原因是，燦星文化賴以生存的綜N代模式，難以維系。
燦星文化的幾個代表產品，《中國好聲音》、《中國達人秀》、《蒙面唱將猜猜猜》等，版權來來自國外。版權引進產生的曠日持久的訴訟，還帶來了輕微的附帶傷害。
公司沉溺于模式運營，不斷采取縱向與橫向的自我復制，最終造成了今天全面審美疲勞的尷尬局面?？v向，同一個節(jié)目連續(xù)辦十幾期；不知不覺間，《中國好聲音》已經播了十幾年了。橫向，將同一種節(jié)目形式復制到其他領域，《蒙面唱將猜猜猜》之后有《蒙面舞王》，還模仿《乘風破浪的姐姐》搞了個《追光吧！哥哥》……
產品、業(yè)績、上市進程上的多重打擊，讓田明等管理層心灰意冷，也讓華人文化產業(yè)基金失去了耐心，重新梳理燦星文化的定位。
于是，燦星文化分拆上市屢戰(zhàn)屢敗之后，與星空華文傳媒火速重組，組成新的星空華文控股有限公司，在原有的綜藝節(jié)目、藝人經紀、廣告營銷等業(yè)務外，增加了電影、音樂相關業(yè)務。
兜兜轉轉，星空華文去年開始向港股上市發(fā)起沖擊，期間也遭遇各種挫折，公司整體虧損遭遇質疑、招股書過期失效、被鄧紫棋討薪等。好在，最終還是拿到了入場券。
與燦星文化重組的星空華文傳媒，以IP授權作為主要業(yè)務。這家公司經營著最大的華語電影庫之一，擁有757部港片的版權，另外，其音樂庫也擁有8549個IP。通過對外授權這種“收租”模式，能相對簡單地獲取較為豐厚的收益。
盡管星空華文的管理團隊仍然延續(xù)了燦星文化的基本構成，但是，重組后的新公司，在業(yè)務上高了一個層次。
星空華文本質上是一家IP授權公司，旗下燦星文化仍然在綜藝節(jié)目行業(yè)內堅守和探索，也是為了通過內容生產積累龐大的IP庫。
在此背景下，燦星文化其實已經在對自己的綜藝節(jié)目業(yè)務進行調整，收入分成模式的節(jié)目占比下降，委托制作模式的占比提升。
總的來說，華人文化產業(yè)基金主導下，將星空華文傳媒與燦星文化打包，用長線的、穩(wěn)定盈利的業(yè)務，來幫助短線的、業(yè)績承壓的業(yè)務，對沖周期。同時，以IP創(chuàng)造商及運營商的定位，來豐富綜藝節(jié)目制作商的產業(yè)價值，幫助旗下資產順利上市。