文|雷達(dá)財經(jīng)鴻途 李亦輝
編輯|深海
“物美系”旗下有公司要沖刺IPO了。
12月7日，據(jù)港交所文件，數(shù)字零售SaaS平臺多點數(shù)智有限公司（下稱“多點”）向港交所遞表申請港股主板IPO。瑞信和招銀國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。
據(jù)招股書，多點為本地零售業(yè)提供基于云的一站式端到端的數(shù)字零售SaaS平臺，物美創(chuàng)始人張文中為實控人，也因此與物美集團(tuán)緊密捆綁。比如，張文忠的外甥張峰現(xiàn)為多點總裁，女兒張康融任多點的非執(zhí)行董事。
此外，多點在業(yè)務(wù)方面也對物美系十分依賴。招股書坦言，公司客戶群相對集中，主要客戶數(shù)量有限。其中在2019-2021年及2022年前9月期間，公司7成左右的收入來自包括物美集團(tuán)在內(nèi)的前五大客戶，而物美集團(tuán)又常年貢獻(xiàn)總收入的40%以上。
盡管受益于關(guān)聯(lián)企業(yè)的輸血，多點營收增長較快，但公司依舊虧損嚴(yán)重，三年多累計虧損超40億。因此，未來多點平臺的業(yè)務(wù)獨立性和自主造血能力，或?qū)⑹菦Q定能否獲得投資者青睞的關(guān)鍵因素。
業(yè)績高度依賴物美集團(tuán)
多點背后，站著零售業(yè)巨頭“物美系”。
天眼查顯示，多點生活（中國）網(wǎng)絡(luò)科技有限公司成立于2015年，注冊資本2.13億美元，由注冊地址位于香港的多點生活有限公司全資控股。本次上市的多點數(shù)智有限公司，是根據(jù)英屬維爾京群島法律注冊成立的境外控股公司。
公開資料顯示，多點自2015年開始運營。當(dāng)年4月份，前華為榮耀手機(jī)總裁劉江峰宣布了新的創(chuàng)業(yè)項目多點Dmall，目標(biāo)是打造一個O2O生活服務(wù)平臺，以超市為切入點，以日常消費品和生鮮品作為突破口。
彼時的5位聯(lián)合創(chuàng)始人中，就有物美電商事業(yè)部核心人物張峰，以及同為華為前高管的李文智、京東前高管的林捷等人。豪華的創(chuàng)始陣容很快于2015年4月份吸引了A輪1.06億美元的融資，不過據(jù)招股書，這筆投資的完成日期到了兩年后的2017年5月份。
然而，僅僅過去了兩年多時間，5位聯(lián)合創(chuàng)始人僅剩張峰一人參與運營。
先是2016年3月，成立一年時間劉江峰卸任了CEO并離職，之后由原COO林捷接任CEO一職。
虎嗅曾報道，在林捷任上，多點砍掉多個城市的業(yè)務(wù)，開啟人員優(yōu)化，只留下北京、杭州兩個城市業(yè)務(wù)，并開始全面與物美融合，開辟了“Dmall+”合作模式。
只是林捷也沒干太久，2017年6月份便離職從事無人便利店創(chuàng)業(yè)。再加上另外兩個聯(lián)合創(chuàng)始人也已離開，至2017年下半年總裁張峰代行CEO職權(quán)時，多點完全物美化。
2018年，多點開發(fā)了Dmall OS系統(tǒng)的核心模塊，開始探索數(shù)字化技術(shù)服務(wù)商的定位。同時在2018年到2019年間，多點先后完成B系列輪融資共計1.76億元。其中2019年7月份的B++輪之后，投后估值為17.26億美元。
據(jù)招股書，2020年8月，多點完成3.7億美元C輪融資，投后估值為23億美元；2021年10月再次完成5180萬美元C+輪融資，投后估值達(dá)30.52億美元。
IPO前，張文中通過Celestial Limited等實體直接和間接累計持有多點58.36%的股權(quán)。外部機(jī)構(gòu)方面，持股靠前的有IDG持有7.67%，興業(yè)銀行持股為3.32%，騰訊持股為3.26%等。
除了股權(quán)上與物美綁定較深，業(yè)務(wù)上多點也十分依賴于物美系公司。招股書披露，2019年至2022年1-9月份，多點前五大客戶產(chǎn)生的營收占比為74.5%、69.8%、70.2%及78.4%。
同一時期，公司最大客戶產(chǎn)生的收入占比為59.1%、54.5%、45.3%及44.4%，這個最大客戶就是物美集團(tuán)。除了物美，多點的主要客戶還有麥德龍中國實體、重慶百貨集團(tuán)、銀川新華集團(tuán)及DFI Retail Group。
其中，麥德龍、重慶百貨集團(tuán)為物美科技集團(tuán)有限公司（下稱“物美科技”）的附屬公司，為張文中旗下關(guān)聯(lián)公司。
銀川新華集團(tuán)則為張文中旗下的聯(lián)營公司；泛亞洲零售商DFI Retail Group經(jīng)營著惠康、萬寧、巨人超市等品牌，2019年12月份多點香港與其成立了合資公司，以發(fā)展亞洲市場（中國內(nèi)地以為）的業(yè)務(wù)，因此DFI同樣為多點的關(guān)聯(lián)方。
有觀點指出，物美系公司如此大力扶持多點，一些與物美在零售業(yè)有直接競爭關(guān)系的B端商家，恐怕很難把十分重要的數(shù)字化重任全盤托付給多點。物美的背景，可能反而會給其帶來掣肘。
三年多累計虧損超40億
多點將自身定位于零售云解決方案服務(wù)商，其最初是在物美內(nèi)部開啟零售數(shù)字化嘗試，后期通過在物美全部門店中實施云解決方案，進(jìn)而向平臺化迭代，才有了現(xiàn)在包括采購及供應(yīng)鏈管理、門店及總部管理到營銷及全渠道銷售在內(nèi)的諸多功能。
多點的核心產(chǎn)品是Dmall OS系統(tǒng)軟件，具體的服務(wù)有零售服務(wù)云、電子商務(wù)服務(wù)云、營銷及廣告服務(wù)云等，以此來增強(qiáng)品牌商或零售商的運營、營銷及銷售能力。
這些根據(jù)物美經(jīng)驗孵化的關(guān)鍵模塊，適用于包括連鎖超市、百貨商店到便利店等多種業(yè)態(tài)的B端客戶，他們能夠通過多點移動應(yīng)用程序及小程序銷售其產(chǎn)品，也能在多點的線上商城及線下合作網(wǎng)點向潛在客戶進(jìn)行市場推廣。
截至2022年9月30日止的九個月，公司為約458家客戶提供服務(wù)。2020年至2022年前9月份，凈收入留存率分別為165%、208%及132%。
招股書援引弗若斯特沙利文的資料顯示，按商品交易總額計算，截至去年底在中國及亞洲的市場份額分別為14.8%及9.0%，處于領(lǐng)先位置。
業(yè)績方面，2019年至2022年1-9月份，多點的收入分別為2.65億元、4.87億元、10.45億元以及7.33億元，同比增速分別為84%、114.6%、50.3%。
按收入結(jié)構(gòu)劃分，零售核心服務(wù)云的營收占比持續(xù)增長，2022年1-9個月收入6.4億元，營收占比為58.1%；電子商務(wù)服務(wù)云在2022年前9個月收入為3.36億元，營收占比從2019年的64.5%下滑至30.5%；營銷及廣告服務(wù)云在2022年前9個月的收入為1.26億元，營收占比為11.4%。
從收費模式來看，多點不同于SaaS平臺普遍采用的訂閱服務(wù)費模式，其主要收入來自于客戶通過其解決方案產(chǎn)生的商品交易總額，即抽傭模式。
值得注意的是，多點一度在海外市場上發(fā)力，2019年底在香港成立合資公司，2021年公司將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至新加坡、柬埔寨、歐洲市場。當(dāng)年5月份，多點以2.49億元的現(xiàn)金收購了深圳昂捷51%的股權(quán)，今年11月24日又獲得了4%的投票權(quán)。
報告期內(nèi)，多點的凈虧損分別為8.3億元、10.9億元、18.24億元及4.8億元，三年多累計虧損超40億。同期，經(jīng)調(diào)整（剔除可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的影響）凈虧損為8.16億元、10億元、9.32億元和3.47億元。
從毛利率來看，多點的毛利率在2021年才開始轉(zhuǎn)正。據(jù)披露，報告期內(nèi)公司的毛利率分別為-47.6%、-7.5%、34.3%、35.8%及41.7%。
然而，多點對于眼下的虧損似乎不以為意。招股書稱，為充分把握本地零售業(yè)數(shù)字化增長機(jī)遇，公司一直專注于開發(fā)全面且不斷增長的產(chǎn)品及服務(wù)，為長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)，而非尋求即時財務(wù)回報。
物美系能否實現(xiàn)IPO突破？
在跌宕起伏的中國零售業(yè)發(fā)展史上，張文中是一位繞不開的人物。
“如果你想看看零售業(yè)的未來，建議閣下省卻造訪沃爾瑪?shù)臅r間，買一張前往北京的機(jī)票，去看看物美?！?006年《財富》中的一段描述，彰顯了物美在中國零售業(yè)的地位。
但進(jìn)入零售業(yè)，張文中卻是誤打誤撞。資料顯示，張文中畢業(yè)于南開大學(xué)、中國科學(xué)院、斯坦福大學(xué)。在美國特別是在硅谷的經(jīng)歷，使張文中認(rèn)識到了技術(shù)對于商業(yè)活動的賦能作用。
1993年，從美國歸國的張文中創(chuàng)辦了計算機(jī)公司卡斯特公司。1994年，為了展現(xiàn)自己開發(fā)的pos機(jī)、信息系統(tǒng)的使用價值，張文中創(chuàng)辦了北京最早的一家規(guī)范的現(xiàn)代超市物美超市。
直到多年后，面對騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭時，張文中仍不忘自己的另一個商業(yè)夢想，“我本來應(yīng)該像你們一樣做一些高大上的東西，搞點軟件或者互聯(lián)網(wǎng)，其實最開始也是做這個的，后來才轉(zhuǎn)到零售業(yè)。”
物美率先在國內(nèi)零售業(yè)使用自行開發(fā)的管理信息系統(tǒng)（MIS）和POS系統(tǒng)，很快在以北京為核心的華北市場站穩(wěn)腳跟。2003年，張文中帶領(lǐng)物美赴香港上市，使物美超市成為內(nèi)地第一家在香港創(chuàng)業(yè)板上市的民營零售企業(yè)。
但2006年，在物美最風(fēng)光的時候，張文中被捕入獄，物美無奈退市。待他2013年歸來時，中國零售業(yè)已全面進(jìn)入移動互聯(lián)網(wǎng)時代，物美也錯過了零售業(yè)發(fā)展的黃金十年。
為了趕上這場數(shù)字化浪潮，2015年張文中在物美之外創(chuàng)立了多點DMALL，并引入劉江峰、林捷等明星高管共同創(chuàng)業(yè)。
近年來，物美先后拿下樂天瑪特華北區(qū)門店、華潤萬家在京的5家門店，以及麥德龍中國業(yè)務(wù)的80%股權(quán)、重慶百貨45%股權(quán)，體量迅速擴(kuò)張，但其二次上市目標(biāo)卻未能實現(xiàn)。
2021年3月底，物美科技曾向港交所遞交上市申請。招股書顯示，物美科技的擬上市業(yè)務(wù)包括物美超市業(yè)務(wù)和2019年收購的麥德龍中德合資公司股權(quán)。但該上市申請6個月后未更新，至今未有進(jìn)一步的動作。
對于物美系的后續(xù)發(fā)展，雷達(dá)財經(jīng)將繼續(xù)關(guān)注。