文|觀潮新消費(fèi) 王爾德
編輯|杜仲
近日，天圖投資通過(guò)聆訊，離上市越來(lái)越近了。
作為國(guó)內(nèi)專注于消費(fèi)領(lǐng)域的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，天圖投資目前已投192家消費(fèi)企業(yè)，包括周黑鴨、中國(guó)飛鶴、奈雪的茶、小紅書、茶顏悅色、萬(wàn)物新生、百果園等多個(gè)知名品牌。天圖投資也因此被業(yè)內(nèi)稱為“消費(fèi)狙擊手”。
據(jù)招股書顯示，天圖投資已在被投企業(yè)各自的行業(yè)垂直領(lǐng)域培養(yǎng)逾60名行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。截至2022年6月30日，天圖投資約有35%的投資組合公司自天圖投資對(duì)其投資起已實(shí)現(xiàn)估值翻番，被投企業(yè)中，23家公司的估值已達(dá)10億美元。
此次天圖投資若順利上市，將成為國(guó)內(nèi)第一家“新三板+H股”的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。
在品牌興起的每波浪潮中，資本一直是推動(dòng)增長(zhǎng)的催化劑。從天圖投資的招股書中，可一窺中國(guó)消費(fèi)前景。
01 消費(fèi)狙擊手
成立于2002年的天圖投資是中國(guó)第一家專注于消費(fèi)的投資公司。
2008年，天圖投資率先打出差異化定位，將投資項(xiàng)目重點(diǎn)放在大眾消費(fèi)市場(chǎng)。如今，其所投項(xiàng)目涵蓋創(chuàng)新消費(fèi)、新型零售、消費(fèi)金融三大消費(fèi)升級(jí)方向。
據(jù)灼識(shí)咨詢的資料顯示，自2019年至2021年，天圖在中國(guó)消費(fèi)行業(yè)的投資項(xiàng)目數(shù)量在所有私募股權(quán)投資者中排名第三，僅次于騰訊投資和紅杉資本中國(guó);同期，天圖在所有專注于消費(fèi)的私募股權(quán)企業(yè)中排名第一。
截至2022年上半年，天圖投資累計(jì)投資222家投資組合公司。其中，現(xiàn)有的192家投資組合公司中有158家處于消費(fèi)行業(yè)，其余34家公司則處于生物技術(shù)或技術(shù)行業(yè)。
目前，天圖投資共管理8只人民幣基金及3只美元基金。截至6月30日，天圖投資的總資產(chǎn)管理規(guī)模為247億元，其中包括通過(guò)并表基金管理的116億元、通過(guò)未并表基金管理的80億元及直接投資52億元。另外，來(lái)自外部投資者的募集資金達(dá)104億元，其中機(jī)構(gòu)投資者占95.5%。
天圖投資的投資收益和經(jīng)濟(jì)周期相吻合，2020年新消費(fèi)市場(chǎng)高速發(fā)展，天圖投資的營(yíng)收和利潤(rùn)也飛速增長(zhǎng)。
據(jù)招股書顯示，2019年至2021年，天圖投資錄得總收入及投資收益或虧損凈額分別為5.45億元、11.95億元和4.95億元;凈利潤(rùn)則分別為1.76億元、9.61億元和5.92億元。
和2020年相比，2021年凈利潤(rùn)下滑38.4%。2022年上半年，天圖投資錄得收入0.2億元，期內(nèi)利潤(rùn)為3.94億元，而2021年同期則為5.19億元。
天圖投資指出，凈利潤(rùn)的波動(dòng)主要反映公司投資組合公司的估值變動(dòng)。2020年是資本市場(chǎng)豐收的一年，公眾及私營(yíng)公司(尤其是消費(fèi)行業(yè))的估值均增長(zhǎng)迅速。2021年及之后，資本市場(chǎng)及估值水平逐漸降溫。就已變現(xiàn)收益而言，該公司若干投資組合公司成功上市，于2020年及2021年上半年成功退出若干投資。所有相關(guān)因素促成了2020年的高凈利潤(rùn)及此后的波動(dòng)。
招股書顯示，截至2019年-2021年及2022年6月30日，天圖投資在管基金的平均內(nèi)部收益率分別為23.3%、16.2%、17.8%、28.2%、20.5%。
截至今年6月30日，天圖投資于30家公司中的投資已完全退出，其余的192家公司仍在投資組合中，21家公司的投資已部分退出。
此次，天圖投資IPO目標(biāo)集資額約33億元。其中資金的約65%將用于為私募股權(quán)基金提供資金;約25%將用于為直接投資提供資金;約10%則將用作一般公司用途。
還值得注意的是，天圖投資的股東陣容十分龐大。
截至2021年末，天圖投資擁有多達(dá)369名股東。其中，最大股東為創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)王永利，持股40.35%，碧桂園參股的深圳市帕拉丁九號(hào)資產(chǎn)管理合伙企業(yè)(有限合伙)則為第二大股東，持有15.06%股份，天圖投資CEO馮衛(wèi)東持有1.35%的股份。
02 從周黑鴨到奈雪的茶
天圖投資由原南方基金管理公司副總經(jīng)理兼首席投資官王永華和畢業(yè)于清華MBA的馮衛(wèi)東一同創(chuàng)立。
早期天圖投資以PE起家，2012年，全民PE時(shí)代到來(lái)，本土創(chuàng)投轉(zhuǎn)型，天圖投資也逐漸明確了聚焦消費(fèi)品領(lǐng)域的投資戰(zhàn)略;2017年，天圖投資進(jìn)行內(nèi)部改革，相繼成立VC、PE和并購(gòu)及控股投資事業(yè)部，形成全產(chǎn)業(yè)鏈投資布局。
天圖投資無(wú)疑是最早一批入局并牢牢把握住消費(fèi)風(fēng)口的投資機(jī)構(gòu)。
馮衛(wèi)東作為天圖投資的總經(jīng)理，參與推動(dòng)了天圖投資聚焦消費(fèi)、成立VC、PE和并購(gòu)以及控股投資事業(yè)部等關(guān)鍵決策。他對(duì)于品牌戰(zhàn)略深有研究，在消費(fèi)領(lǐng)域投資經(jīng)驗(yàn)尤為豐富。
馮衛(wèi)東在談及對(duì)新消費(fèi)品牌的投資邏輯時(shí)曾表示：“天圖用自己的消費(fèi)品投資理論來(lái)判斷企業(yè)價(jià)值。企業(yè)是否值得投資，首先品類的潛力足夠大、天花板足夠高、成長(zhǎng)的速度足夠快，在一個(gè)高速成長(zhǎng)的大品類里，很容易實(shí)現(xiàn)高速成長(zhǎng)，這就是所謂的風(fēng)口。”
天圖投資所有被投項(xiàng)目中，最被津津樂(lè)道的是周黑鴨。
2010年，主流投資機(jī)構(gòu)基本無(wú)人投資休閑食品，但天圖對(duì)周黑鴨進(jìn)行了兩輪累計(jì)8800萬(wàn)元的投資。拿到錢的周黑鴨對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行了升級(jí)，開(kāi)創(chuàng)了新的“黑鴨味”鹵味味型。同時(shí)，周黑鴨采用鎖鮮裝，在食品安全上進(jìn)行了改進(jìn)，推動(dòng)了行業(yè)革新。
從小作坊到連鎖上市公司，周黑鴨上演了丑小鴨變白天鵝的故事。在完成初始投資的六年后，周黑鴨在香港聯(lián)交所上市，自初始投資以來(lái)至周黑鴨上市，其市值增長(zhǎng)超過(guò)20倍。
此外，在奈雪的茶只有16家門店時(shí)，天圖就看好并重押，成為奈雪的茶最早一輪融資的唯一機(jī)構(gòu)投資者;同時(shí)，天圖也是小紅書早期最大的財(cái)務(wù)投資者之一。
天圖在招股書中強(qiáng)調(diào)，無(wú)論消費(fèi)品有多少科學(xué)的成分，其成功歸根結(jié)底是對(duì)消費(fèi)者需求和行為的理解。
“通過(guò)我們的190多家投資組合公司，我們對(duì)來(lái)自各行各業(yè)的中國(guó)消費(fèi)者構(gòu)建了深入的理解，其中包括Z+世代消費(fèi)者。由此獲得了可幫助我們積累消費(fèi)者洞察的第一手資料，以更好地識(shí)別下一波消費(fèi)趨勢(shì)。”
除了上述這三家企業(yè)外，這幾年火熱的新消費(fèi)品牌都能在天圖的被投名單中找到， 包括WonderLab、三頓半咖啡、鐘薛高、德州扒雞、鍋圈食匯、愛(ài)果樂(lè)、江小白、蘭、笑果文化、藝畫開(kāi)天、優(yōu)諾中國(guó)、左點(diǎn)等等。
在馮衛(wèi)東看來(lái)，新一輪消費(fèi)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)因素包括需求升級(jí)和技術(shù)升級(jí)，消費(fèi)者更加追求品質(zhì)和便利性，社區(qū)便利店、精選零售和即時(shí)電商等業(yè)態(tài)將迎來(lái)機(jī)會(huì)。
據(jù)灼識(shí)咨詢最近對(duì)消費(fèi)行業(yè)超百名企業(yè)家進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查顯示，超80%的企業(yè)家認(rèn)為天圖是“消費(fèi)品投資專家”，近56%的企業(yè)家認(rèn)為天圖有助于中國(guó)消費(fèi)品牌的升級(jí)。
03 穿越消費(fèi)迷霧
馮衛(wèi)東此前在接受媒體采訪時(shí)曾表示，“上市是為了讓天圖投資跳出傳統(tǒng)的GP和LP的資產(chǎn)管理模式。像巴菲特那樣，不需要有基金到期的概念，自有資本投項(xiàng)目持有的期限能長(zhǎng)一些。”
今年的消費(fèi)行業(yè)“冰火兩重天”，熱潮散去、估值打“骨折”，財(cái)富肉眼可見(jiàn)的流失，LP的退出成了大難題。機(jī)構(gòu)想再募資，更是難上加難。
上市的好處顯而易見(jiàn)，充實(shí)資本能在競(jìng)爭(zhēng)中更具優(yōu)勢(shì)，機(jī)構(gòu)也更易向綜合性的金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，一直以來(lái)中國(guó)的VC/PE都有很強(qiáng)烈的上市愿望。
同時(shí)，長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金，也能更好地支持被投企業(yè)的發(fā)展。市場(chǎng)起起伏伏，但都離不開(kāi)背后資本的支持。
新消費(fèi)行業(yè)處于拐點(diǎn)，天圖投資亦然。
數(shù)據(jù)顯示，2021年，天圖投資總負(fù)債107.3億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)61.87%。此前2019—2020年，天圖投資資產(chǎn)負(fù)債率均超過(guò)60%。天圖投資在財(cái)報(bào)中解釋稱，負(fù)債的增加主要是交易性金融負(fù)債的增加。
2021年，天圖投資通過(guò)在管基金以及自有資金共投資了56個(gè)項(xiàng)目，較2021年增長(zhǎng)51%;但全年合計(jì)完成投資金額16.29億元，同比下降近10%。
新消費(fèi)賽道投資降溫，融資數(shù)量、金額開(kāi)始下降，行業(yè)明顯回歸理性。
數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)消費(fèi)相關(guān)的私募股權(quán)投資金額由2017年的1639億元增至2021年的2175億元，雖然期間投資熱點(diǎn)不斷變化，投資金額及案例存在一定波動(dòng)。
但從長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)消費(fèi)相關(guān)的私募股權(quán)投資市場(chǎng)有望進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)至2026金額將達(dá)3030億元。
消費(fèi)市場(chǎng)也是如此。盡管這幾年受到疫情的影響，但根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)消費(fèi)行業(yè)的規(guī)模仍由2017年的43.8萬(wàn)億元增至2021年的55.5萬(wàn)億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為6.1%，預(yù)計(jì)于2026年將達(dá)到73.9萬(wàn)億元，2021年至2026年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.9%。
建成龐大的“消費(fèi)帝國(guó)”，天圖用了10年時(shí)間，其投資理念及與之相對(duì)應(yīng)的消費(fèi)市場(chǎng)迭代，也都在被投項(xiàng)目中體現(xiàn)了出來(lái)。
今年年初，天圖投資合伙人李康林在接受媒體采訪時(shí)表示：“現(xiàn)在和過(guò)去最大的區(qū)別在于，消費(fèi)者的底層邏輯發(fā)生了變化，消費(fèi)者的結(jié)構(gòu)也在變，他們對(duì)產(chǎn)品的要求跟過(guò)去不一樣了，所以產(chǎn)品層面還有很多可以進(jìn)步和迭代的空間?！?/p>
“在20年前，我們所有的消費(fèi)品都是面向B端或者以功能性推動(dòng)為核心?，F(xiàn)在由于微信支付等移動(dòng)支付手段的使用，每個(gè)人都成為了購(gòu)買的核心，這是消費(fèi)最大的驅(qū)動(dòng)因素?！?/p>
天圖投資在招股書中預(yù)計(jì)，科技的進(jìn)步和消費(fèi)模式的演變將為企業(yè)家和投資者帶來(lái)新的機(jī)會(huì)，其將繼續(xù)尋求與不斷變化的生活方式直接相關(guān)的消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的行業(yè)的機(jī)會(huì)，包括但不限于醫(yī)療保健、人工智能和生物技術(shù)。
沒(méi)有5-10年做不出品牌，沒(méi)有長(zhǎng)期的成長(zhǎng)陪伴也不可能獲得高回報(bào)。不管是新消費(fèi)品牌還是即將上市的天圖投資，穿越迷霧，他們的路道阻且長(zhǎng)。