文|紅周刊特約 劉偉琳
印度股市市值最大的幾個(gè)重要行業(yè)包括軟件與IT服務(wù)、石油與天然氣、銀行、快消品。自2020年4月以來(lái),回報(bào)率最高公司集中在IT、材料、工業(yè)、公用事業(yè)、醫(yī)療保健和地產(chǎn)等行業(yè)。
今年以來(lái),印度股市走出與其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和全球股市截然不同行情,尤其下半年以來(lái),在全球股市反復(fù)下挫同時(shí),印度股市逆勢(shì)上行至今已實(shí)現(xiàn)正收益,成為全球市場(chǎng)一大亮點(diǎn)。
Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至11月30日,孟買SENSX指數(shù)2022年內(nèi)已上漲7.95%。這主要源于印度通脹水平的相對(duì)可控、相對(duì)穩(wěn)健的貨幣政策、強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平和公司盈利水平的改善,以及外國(guó)投資者回流印度市場(chǎng)帶來(lái)的信心,使得印度股市在每次下跌周期中均能強(qiáng)勢(shì)反彈,重回高位。
印度股市年平均回報(bào)率接近20%
2022年印度股市的表現(xiàn)大幅遠(yuǎn)超發(fā)達(dá)國(guó)家與新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體。今年以來(lái),全球股市幾波下跌均來(lái)自于美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)加息及隨之而來(lái)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)的擔(dān)憂。而在全球主要發(fā)達(dá)國(guó)家的加息周期下,疊加全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇,包括印度在內(nèi)的全球新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體面臨更大的資本流出巨大壓力。
2021年10月至2022年6月,印度有9只股票遭受了長(zhǎng)時(shí)期拋售。但隨著7月外國(guó)投資者回歸以及國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者連續(xù)近20個(gè)月大舉買入,印度市場(chǎng)大幅跑贏全球及其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至11月30日,今年以來(lái)MSCI全球指數(shù)、MSCI發(fā)達(dá)市場(chǎng)和MSCI新興市場(chǎng)回報(bào)率分別錄得-16.42%、-15.81%、-21.08%,而MSCI印度指數(shù)僅為-3.45%。
再看印度本土市場(chǎng)表現(xiàn)。印度股市主要有兩大交易所:孟買交易所(Bombay Stock Exchange, BSE)和國(guó)家交易所(National Stock Exchange, NSE),其中BSE是印度最早的交易所,NSE則是目前交易量最大的股票交易所。截至2022年9月,BSE和NSE的上市公司數(shù)量分別為5383家和2326家,兩大交易所的總市值達(dá)54.16萬(wàn)億盧比。印度股市的兩個(gè)主要指數(shù)——Sensex和Nifty,分別由BSE的30所上市公司和NSE的50所上市公司構(gòu)造。據(jù)測(cè)算,1991~2021年間,印度股票市場(chǎng)的年平均回報(bào)率達(dá)到19.6%,顯著高于國(guó)債市場(chǎng)的10.4%。
按市值來(lái)看,印度股市市值最大的幾個(gè)重要行業(yè)包括軟件與IT服務(wù)、石油與天然氣、銀行、快消品。而自2020年4月因疫情期大跌后復(fù)蘇以來(lái),回報(bào)率最高的公司集中在IT、材料、工業(yè)、公用事業(yè)、醫(yī)療保健和地產(chǎn)等行業(yè)。
最新數(shù)據(jù)顯示,受印度國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資需求改善,2022~2023財(cái)年一季度(2022年4~9月),印度上市公司總體營(yíng)收有所改善,Nifty50和Nifty500公司總體銷售額同比分別增長(zhǎng)31.7%和35.5%,是近四個(gè)季度以來(lái)新高,而息稅攤銷折舊前利潤(rùn)(EBITDA)的同比增幅則相對(duì)更?。?1.4%和10.4%),反映了當(dāng)前環(huán)境下高企的投入成本的影響。
從行業(yè)來(lái)看,Nifty50中銷售額同比增長(zhǎng)最快的公司主要集中在能源、公用事業(yè)、材料等行業(yè),而IT、工業(yè)等出口導(dǎo)向型行業(yè)受全球經(jīng)濟(jì)放緩的影響明顯,同比增速放緩。
印度股市當(dāng)前估值維持在均值水平
不可忽視的是,印度股市面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)與其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體相同:俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期的加息緊縮進(jìn)程、歐洲能源危機(jī)與油價(jià)上漲、英國(guó)國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)帶來(lái)的隱憂。
向前看,俄烏沖突對(duì)印度的影響相對(duì)有限,能源危機(jī)的影響在近期隨著歐洲形勢(shì)的好轉(zhuǎn)而大幅減弱。因此,印度股市未來(lái)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)與其他新興經(jīng)濟(jì)體一樣,主要來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)加速貨政緊縮所帶來(lái)的流動(dòng)性沖擊。
最近幾個(gè)月,受全球央行緊縮預(yù)期和經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期深化,以及印度國(guó)內(nèi)通脹小幅回升的影響,印度股市維持在高位震蕩。從關(guān)鍵指標(biāo)來(lái)看,相對(duì)于盈利水平,估值的提振對(duì)今年印度股市起到更重要的作用。
截至11月18日,印度MXIN Index預(yù)期每股收益率Forward EPS最新為84.58,較5月98.5的高點(diǎn)繼續(xù)回落,但仍顯著高于前幾年的平均水平。預(yù)期市盈率Forward PE Ratio最新為24.79,較6月的底部有明顯擴(kuò)張,較年初的估值水平仍有一定的距離,較過(guò)去五年歷史均值高出月0.5個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。與歷史相比,印度股市當(dāng)前的估值水平維持在均值水平。
從盈利基本面看,全球Forward EPS最新為82.81,較3月100的高點(diǎn)繼續(xù)震蕩回落,印度Forward EPS最新為84.58,近期隨全球盈利預(yù)期一同加速回落,全球衰退的預(yù)期強(qiáng)化不可避免地蔓延到了印度市場(chǎng)。印度TTM EPS最新為81.83,滾動(dòng)每股收益率向預(yù)期每股收益率加速收斂,業(yè)績(jī)兌現(xiàn)后,市場(chǎng)對(duì)后續(xù)印度股市基本面沒(méi)有太多增長(zhǎng)預(yù)期。
從資金流量看,今年以來(lái),美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策緊縮加速了新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的美元回流壓力,印度股市雖有較強(qiáng)的基本面支撐但也經(jīng)歷了外資的大幅流出。但另一方面,印度國(guó)內(nèi)相對(duì)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和相對(duì)穩(wěn)定的內(nèi)外政策意味著印度股市可承接其他新興經(jīng)濟(jì)體流出的資金,緩解美元回籠壓力。10月以來(lái)印度股市資金流出壓力放緩,部分得益于其吸納了從其他新興經(jīng)濟(jì)體流出的資金。
對(duì)外國(guó)投資者而言,因?yàn)橛《裙墒薪衲暌詠?lái)表現(xiàn)良好,2021年四季度以來(lái)的外資凈流出從2022年7月開(kāi)始轉(zhuǎn)為凈流入,其中8月印度股市吸收外資凈流入5120億盧比,債券市場(chǎng)吸引外資凈流入384億盧比,11月至今股市外資凈流入達(dá)3039億盧比,外資正在大規(guī)??春煤筒季钟《仁袌?chǎng)。但考慮到印度股市已反彈至高位且近期在高位震蕩,以及近期印度通脹反彈勢(shì)頭給央行帶來(lái)加息壓力,對(duì)未來(lái)印度股市持續(xù)走強(qiáng)的預(yù)判,需要經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)一步支撐。
(作者系工銀瑞信印度基金LOF基金經(jīng)理。本文已刊發(fā)于12月3日《紅周刊》,文中觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人,不代表《紅周刊》立場(chǎng)。)