文|融中財經 顧白
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2022年，黑天鵝事件層出不窮，創(chuàng)投圈接連打擊不斷，雖然處處都彌漫了悲觀情緒，但仍有一批VC/PE在波動之中完成了新基金募集。
根據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)，截至2022年10月，中國存續(xù)私募基金管理人23967家，基金數(shù)量114多萬只，基金管理規(guī)模220萬億。
今年以來，包括紅杉、高瓴、深創(chuàng)投、中金資本、達晨、啟明創(chuàng)投、凱輝基金、藍馳創(chuàng)投、黑蟻資本、盈科資本、豐年資本、尚頎資本、眾為資本等紛紛實現(xiàn)募資，新基金資金陸續(xù)到位。
其中，新基金數(shù)量超過7800支，超出去年41.8%，大額募資金額占比較低，小基金數(shù)量占比呈上升趨勢，40% 及以上的新募資規(guī)模在10億-20億元人民幣，而超過三成機構設立了多支基金，如中金資本、毅達資本等機構，新設基金均在2支以上。
人民幣方面，從募資規(guī)?？?，超過50億元的機構數(shù)量不超10家，且這些拉高市場整體募資規(guī)模的大額基金，多與碳中和、新能源以及基礎設施建設和城市發(fā)展等方向相關，有國資背景LP參與；而大批市場化VC/PE的募資規(guī)模在3-30億元之間，其中超過10億規(guī)模的機構占比超過60%。
相對而言，黑蟻資本、藍馳創(chuàng)投、豐年資本、惠每資本、眾為資本、彬復資本等機構均表現(xiàn)出不容小覷的募資實力，比如藍馳創(chuàng)投、眾為資本在人民幣基金美元基金方面實現(xiàn)雙突破；還有豐年資本在人民幣基金LP結構中實現(xiàn)多元化升級，獲得中金啟元、國投創(chuàng)合、廈門建發(fā)等一眾國家級知名母基金的支持。這些拿到錢的機構，歷史出資人復投率在40%以上，少數(shù)優(yōu)秀基金LP復投率超過60%。
美元基金方面，整體募資回暖，部分國際機構對中國經濟態(tài)度樂觀，但中國美元基金的募資幾乎創(chuàng)下歷年新低，國內紅杉中國完成約90億美元募集表現(xiàn)優(yōu)秀，啟明創(chuàng)投32億美元，而渶策資本、祥峰資本、蔚來資本等募資規(guī)模僅為5-7億美元。
相對的，國際巨頭KKR今年募資總額達到 650億美元；凱輝基金在募規(guī)模10億歐元的歐洲最大VC基金，首輪關賬6億歐元。而另一黑馬當屬普洛斯，一年中完成5支基金的募資，僅在11月就宣布了3只基金超過超過200億人民幣募集。
需要指出的是，不少機構這一輪的募資周期都超過1年以上，僅25%以上的機構在0-12個月完成募資。像方源資本新基金自2020年底就開始募資。
整體而言，2022年，PE/VC們能在疫情以及當前全球經濟下行的環(huán)境下，實現(xiàn)“募資難”突圍，順利完成新基金募集和首關，實為不易，這也進一步凸顯了各路出資人對中國市場的信心。正如達晨劉晝所說，“今天中國資本市場估值正處于價值洼地，極具投資價值。站在新的歷史起點上，重倉中國、全倉中國、投資中國是這個時代最大的趨勢?！?/p>
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01 人民幣：產業(yè)資本主攻國資助攻，上市公司輔助
今年，本土產業(yè)資本表現(xiàn)尤為活躍，且在美元基金募資困難帶動的整體募資規(guī)模下滑的情況下，國資化趨勢不斷增強。市場上十億以上基金數(shù)量占四成左右，1~10億規(guī)模的基金，超過六成，小基金規(guī)模數(shù)量占比呈上升趨勢。相對過往，很多基金募資周期都被無奈拉長，但仍有一批機構憑借優(yōu)異的產業(yè)能力實現(xiàn)快速吸金。
達晨新一期綜合基金創(chuàng)程基金，計劃募資80億元，僅半年時間簽約認繳金額超40億元，更是獲得了政府引導基金、地方財政出資平臺、產業(yè)集團、上市公司、市場化母基金、家族辦公室和超高凈值投資人等大力支持；黑蟻資本三期人民幣募資始于2021年年中，其LP名單不僅周大福，還包括被投明星項目泡泡瑪特、海倫司以及南極電商等產業(yè)LP。同樣深耕消費的合鯨資本，新基金的基石LP為食品產業(yè)龍頭旺旺集團。豐年資本新募資的科技及高端制造二期基金LP結構涵蓋了中金啟元、國投創(chuàng)合、廈門建發(fā)等國家級知名母基金；眾為資本亦是從去年秋天開始本期人民幣基金募資。
綜合這些基金，不難看出，當前人民幣出資人對于具備產業(yè)縱深能力GP更為青睞，包括對產業(yè)的調研與洞察能力、對產業(yè)的投資與布局能力以及對產業(yè)生態(tài)的影響力。
豐年資本多次以首位投資人身份對多個明星項目進行獨家投資和主導投資，已投企業(yè)包括達夢數(shù)據(jù)、達利凱普、矽電股份、強一半導體、勝科納米、西測測試等眾多科技領域的“專項冠軍”，成為了本土聚焦科技最具代表性的產業(yè)投資機構之一。黑蟻資本更是憑借泡泡瑪特、海倫司、喜茶、元氣森林、簡愛酸奶、UR 、巨子生物、HARMAY 話梅、江小白、M Stand等眾多明星案例，成為消費領域崛起速度最快的機構之一。而眾為資本則在人工智能產業(yè)深入布局了第四范式、依圖科技、地平線、奕斯偉等優(yōu)秀公司。
一個不容忽視的明顯趨勢就是，越是深入扎根某細分領域的優(yōu)秀GP，具備更“精”和更“專”的行業(yè)投研能力，越能讓LP心甘情愿掏錢。不少投資人也對融中表示，募資過程中，明顯感受到人民幣LP的專業(yè)度越來越高，也更愿意相信具備專業(yè)能力的GP可以創(chuàng)造價值。
另據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，今年以來，滬深兩市288家上市公司參設產業(yè)并購基金，基金數(shù)合計達296只，按照計劃募集總額超過2400億元。而多家國內知名VC/PE也參與到上市公司設立的產業(yè)基金。其中，來自消費賽道的食品飲料、服飾的為14家。
2022年，基于政府及政策對產業(yè)投資的偏好，市場上不少機構都在積極探索產業(yè)方向的投資機會，全國不少地方國資也競相希望通過資本參股的形式，設立基金或參股上市公司。而上市公司更是以勢如破竹之勢，紛紛成立新基金，可謂你方唱罷我登場，好不熱鬧。
“創(chuàng)而優(yōu)則投”。上市公司涉足私募股權這兩年在創(chuàng)投圈并不罕見，有的是為了戰(zhàn)略協(xié)同，有的是追求財務回報最大化，有的做LP有的借助CVC，而在高瓴、紅杉、深創(chuàng)投、達晨、源碼資本、高榕資本、基石資本等一眾機構身后，我們也看到越來越多上市公司身影。
今年6月達晨與熱景生物合作成立投資基金，目標規(guī)模20億元，熱景生物擬認繳5000萬元；3月，協(xié)鑫能科與中金資本合作成立中金協(xié)鑫“碳中和”百億產業(yè)投資基金，首期不超過45億元。而成立不足1年的星航資本，也在年初宣布首期美元基金，基石出資人正是新能源造車巨頭——小鵬汽車，而其首期基金的LP也大多是“小鵬”的投資人，如IDG資本、紅杉中國、五源資本和GGV紀源資本等。
從統(tǒng)計來看，這些上市公司投資領域更是涉及新能源、高端裝備、新一代信息技術、半導體、醫(yī)療健康等幾乎所有新興產業(yè)。
比如眾為資本首關10億便引入了以分眾傳媒、金達威集團等上市公司為代表的眾多產業(yè)出資人。倍特基金由上市公司高新發(fā)展參與發(fā)起；格力集團旗下?lián)碛懈窳蓹?、格力?chuàng)投、格力擔保3 家全資子公司，并參與組建和運營管理珠?；?，今年6月，珠海格金八號股權投資基金合伙企業(yè)成立，注冊資金20億元。尤其醫(yī)療領域，超過60多家上市公司參與股權投資，包括恒瑞醫(yī)藥、湯臣倍健、迪安診斷、悅心健康、靈康藥業(yè)、安旭生物、凱普生物、英科醫(yī)療、華熙生物、濟川藥業(yè)、中寵股份、漢森制藥、成大生物、百誠醫(yī)藥等。而這些擁有產業(yè)背景的上市公司，也正在讓財務投資人慢慢感受到投資壓力。
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除了國內上市公司，國際巨頭們也在爭先進入中國市場，尤其消費品牌。
前不久LV旗下L Catterton剛剛完成首支人民幣基金首關，目標規(guī)模20億，落地成都高新區(qū)，LP主要由地方財政出資平臺和境內外產業(yè)出資人組成。據(jù)了解，這只基金將重點布局以人民幣和美元雙幣種全周期覆蓋消費投資，包括出海、美妝個護、食品飲料、寵物、醫(yī)療健康、消費科技、新零售和服裝時尚在內的八大細分領域。
LVMH旗下亞洲私募基金L Capital Asia早在2010年就已進駐中國市場，早期投資項目有廣東丸美股份（603983），最近一年完成了對元氣森林、喜茶、伯納天純等中國優(yōu)質消費品牌的投資。
除LV之外，今年還有多只瞄準消費賽道的人民幣/美元基金完成首關，多家來自全球的奢侈品巨頭境外產業(yè)資本，都將投資視野聚焦到了中國市場。比如歐萊雅集團，今年5月在上海成立首家投資公司，名為上?！懊来畏健?。發(fā)稿前不久（11月15日），資生堂中國宣布全新增長計劃，其專項投資基金“資悅基金”規(guī)模最高可達10億人民幣，這是5個月前資生堂剛成立的新VC，此前就曾以LP身份出資參與凱輝基金、博裕投和高榕資本等。
02 浙大，清華，高校勢力不容忽視
今年，一股不可忽視的勢力也開始影響投資圈——高校勢力。
如今，一級市場對科學家和科研機構的熱情，空前高漲，搶投科學家?guī)缀醭蔀橥顿Y機構互相競爭的新籌碼。而高校、科研院所是國家創(chuàng)新體系的重要組成部分，也是科技成果的重要發(fā)源地。為了利用科研機構的近距離先發(fā)優(yōu)勢，用政府和社會資本來加快科技成果轉化，越來越多的國內高校和科研機構親自下場加入VC投資大陣營。
5月份，源自清華大學電子工程系的早期科技投資基金“無限基金See Fund”順利完成6億元二期基金募資。無限基金See Fund是中關村科學城首批“科學家基金”成員，團隊全部來自國內頂尖企業(yè)與高校，關注集成電路、智能工業(yè)、新材料與新能源、醫(yī)療健康、消費升級等領域。其投資方除了有中關村科學城這樣的國資機構，還包括紅杉中國、高瓴、經緯、金沙江、CPE源峰、真格基金、峰瑞資本等明星機構，以及螞蟻集團、字節(jié)跳動、清華控股、天眼查等眾多知名企業(yè)。而新基金還得到三一重工、中興通訊等企業(yè)支持。
再比如，聲稱國內首只“高校+政府+產業(yè)”科技成果產業(yè)化基金——華德誠志重科技基金完成首期召款，進入投資階段。這只新基金由華德資本全資子公司北京華德管理，規(guī)模10億元，一期關閉4.3億元，將投向北京核心高校及科研院所，協(xié)同其他優(yōu)質重科技項目資源，聚焦新一代信息技術與智能制造。而LP陣容也可謂十分豪華：一期投資人包括清華控股全資下屬企業(yè)誠志重科技、北京市科創(chuàng)基金、地方政府核心產業(yè)集團。
此外還有中金與浙大聯(lián)手發(fā)起的一支30億基金——中金浙控傳智科創(chuàng)基金，落地杭州。這只基金由浙大控股和中金公司共同發(fā)起，中金私募（中金系全資子公司）和九智資本（源于浙大的國內一流高科技投資公司）擔任聯(lián)合管理人。
另外，值得注意的是，今年包括啟明創(chuàng)投、凱輝基金、華潤資本、藍馳創(chuàng)投、愉悅資本等多家機構也完成人民幣和美元雙幣基金募資。
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03 美元LP看好中國KKR、普洛斯虎視眈眈
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經濟周期的谷底，往往最考驗一家投資機構的實力。
近兩年，在募資難的大背景下，關于美資“撤離中國”的討論甚囂塵上，逆勢募資可謂十分不易。過去幾個月，多家機構相繼宣布完成新美元基金的募資或首次關賬，尤其以紅杉、KKR等為代表的頭部機構，市場普遍感受正在慢慢變好。同時，也不難看出，國際性長期資金仍堅定看好中國創(chuàng)新經濟的發(fā)展前景，看多中國。
KKR前不久剛公布最新三季度財報，其中提到新募集了130億美元（約940億人民幣），并稱“這是有史以來募資第二好的一年”，至此，KKR在2022年募資總額達到650億美元。不過，在私募股權方面，KKR卻是連續(xù)第三個季度下滑。財報顯示其投資組合估值下降4%。今年5月，KKR在中國登記了首家私募基金管理公司——開德私募基金管理（海南）有限公司，這也是意味著這家外資PE巨頭正式進軍中國私募股權，且可以來中國募資。
普洛斯是新加坡政府投資公司旗下的一家地產公司，主要聚焦于物流基礎設施開發(fā)和運營。2013年進入中國市場。今年以來，普洛斯多次宣布新基金的募資完成，其中包括中國物流增值基金、中國收益基金VI、中國收益基金V三支聚焦中國市場基金，以及歐洲收益基金III和越南物流開發(fā)基金一期等兩支基金。
截至目前，普洛斯在中國的資產管理規(guī)模達720億美元，其中物流資產管理規(guī)模超過450億美元，足跡遍布中國70個地區(qū)市場，投資、開發(fā)和管理著450多處物流倉儲、制造及研發(fā)、數(shù)據(jù)中心及新能源基礎設施。
對于物流園區(qū)等基建投資，近一年，全球資管行業(yè)出現(xiàn)“房地產熱”，尤其對于黑石、KKR、TPG、凱雷等PE機構而言，不動產業(yè)務占比持續(xù)上升。年初，紅杉中國完成新基建股權投資基金（SCIF）完成募集；8月，高瓴完成首支20億美元（約140億元人民幣）規(guī)模的新基建基金(Hillhouse Real Asset Opportunities Fund: HRAOF)募集，主要投向生命科學園、綠色數(shù)據(jù)中心和物流及工業(yè)基礎設施等。
事實上，國際化投資人對亞洲市場始終保持濃厚的興趣，也一直在尋找增長的機會。
紅杉中國在7月一次性宣布完成種子基金、風投基金、擴張基金以及成長期基金4只基金總計約90億美元的募資。募資規(guī)模之大，可以與過去十幾年紅杉在中國互聯(lián)網科技領域的投資相提并論。彼時，沈南鵬在與橋水創(chuàng)始人瑞達里歐的一場對話中透露，他相信科技創(chuàng)新的潛力，看好新能源、合成生物學、生物科技等領域的投資。而此前隨著亞洲新基金的首關，TPG就表示，基金中近20%的資金將會投入中國，重心則會是醫(yī)療和消費等領域。
無疑，在全球經濟形勢投資前景仍然面臨較大不確定性的背景下，隨著一筆筆美元基金募資的好消息傳來，外資對中國資本市場的信心猶存。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會信息顯示，目前完成備案登記的外商獨資私募證券投資基金管理人超過了30家，富達、橋水、施羅德、路博邁、瑞銀等海外資管巨頭也正紛紛籌備在中國成立外資私募。
畢竟，未來很長一段時間，很多機會也只有中國才有。貝恩資本Elsa Sit就曾表示，在亞洲地區(qū)2960億美元的私募股權投資價值中，中國占了40%。
如今，中國私募股權投資發(fā)展的近30年，募資、投資、管理、退出都在漸漸形成獨具中國特色的成長路徑。2022年也已接近尾聲，募資的艱辛與苦楚、投資的搶奪與失守，面對這一年的成績單，投資人們可還滿意。