文|品牌數(shù)讀?

樂樂茶被收購的傳聞終于塵埃落定，但不是喜茶，而是奈雪的茶。

12月5日晚，奈雪的茶（以下簡稱“奈雪”）發(fā)布公告，擬以5.25億元收購樂樂茶擴大后股本權(quán)益約43.64%。

消息披露后，樂樂茶副總經(jīng)理郭思含在朋友圈表示，“投資事項完成后，樂樂茶將成為奈雪的茶聯(lián)營公司，并繼續(xù)維持獨立經(jīng)營?！贝送?，公告顯示，樂樂茶將保持“品牌不變”、“團隊不變”、“運營不變”。

5.25億，是奈雪成為樂樂茶第一大股東的禮金，也創(chuàng)造了奈雪最大筆投資、2022年新茶飲賽道最大筆投資兩項記錄。根據(jù)股權(quán)收購價格計算，樂樂茶最新的估值約為12億元。

12月6日，奈雪的股價一度上漲17.36%，每股8.45港元，總市值144.93億港元，創(chuàng)下年內(nèi)新，與今年3月低位相比翻了2.3倍。12月7日，收盤價回落至7.14元/股，市值回落至122.46億元，回到收購消息披露前的水平。

只不過，收購的喜悅過后，兩個品牌各自要處理自己的“爛攤子”。

此前曾有消息指出，喜茶和元氣森林也曾有意收購樂樂茶，當(dāng)時給出的估值約為40億元。較此次12億元的估值，幾乎打了三折。今年，樂樂茶被曝光的放棄全國退守華東、首店關(guān)店等消息，不難理解行業(yè)將此次收購戲稱為“抄底”。

但在行業(yè)寒冬下，奈雪也并不好過。上市后，奈雪的股價經(jīng)歷了多重顛簸，今年3月一度跌到3.65港元/股。在2020年短暫盈利后，奈雪又受到疫情接連的打擊，難再盈虧平衡。

回顧今年的餐飲業(yè)，私募巨頭凱雷集團擬收購爭鮮餐飲的股份、安宏資本收購Wagas股權(quán)等收購消息頻出，有餐飲行業(yè)資深從業(yè)者向品牌數(shù)讀（ID：winlive2019）表示，餐飲行業(yè)的倒閉潮、并購潮才剛剛開始。

疊加偏向謹(jǐn)慎的投資環(huán)境，資金緊張的企業(yè)幸運的話，會像樂樂茶一樣找到靠山，出售無門的品牌便要面對倒閉的風(fēng)險。對于膽大的企業(yè)來說，此時也不失為“抄底”的機會。

此外，疫情仍然是餐飲行業(yè)頭上的達(dá)摩克利斯之劍，上述行業(yè)人士補充到，消費心理的重建仍需要半年左右的時間，屆時餐飲業(yè)將“剩者為王”，進入到拼消費力的階段。

樂樂茶：估值縮水2300%，全國化后退守華東

關(guān)于收購樂樂茶的緣由，奈雪在公告稱，樂樂茶作為現(xiàn)制茶飲行業(yè)頭部企業(yè)之一，尤其在華東區(qū)域有較好的品牌實力和消費者認(rèn)知。投資完成后，奈雪在門店拓展、供應(yīng)鏈、數(shù)字化與自動化、內(nèi)部管理等方面的優(yōu)勢將可賦能樂樂茶，幫助其進一步取得增長，進而為公司及股東提供良好的投資回報。此外，投資事項也將有助于進一步優(yōu)化行業(yè)競爭環(huán)境，降低奈雪未來門店拓展、運營等方面的成本。

但樂樂茶聯(lián)營奈雪，都不是在兩個品牌最好的時候。

根據(jù)奈雪的收購公告，樂樂茶在2020年和2021年的資產(chǎn)凈值分別是1.9億元、1.8億元，主營業(yè)務(wù)收入分別是7.36億元、8.7億元，除稅后虧損分別為2064.3萬元和1816.7萬元。2021年末，奈雪的營收是42.96億元，相當(dāng)于5個樂樂茶。從同為新茶飲第一梯隊到營收僅有奈雪的五分之一，樂樂茶從高位跌至低谷。

樂樂茶的經(jīng)營無力，從此前的收購風(fēng)波也可窺見一二。2021年7月，觀潮新消費曾報道，元氣森林和喜茶都欲收購樂樂茶，雙方都非?？粗貥窐凡璧那纼r值，給出了40億元估值。

針對該消息，喜茶創(chuàng)始人聶云宸曾在朋友圈回應(yīng)稱：“消息不實，此前經(jīng)過中間人介紹的確有過一段時間接觸，但在深度了解內(nèi)部情況、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和狀況后已經(jīng)徹底、完全、堅決放棄?！睒窐凡鑴t回應(yīng)稱，樂樂茶目前獨立發(fā)展，經(jīng)營狀況良好，并無被收購計劃，會把分內(nèi)事做好，不辜負(fù)消費者的信賴。而傳聞中的另一個潛在收購方元氣森林也向媒體否認(rèn)了該消息。

但這些傳言背后，是樂樂茶退守華東的實事。

2021年，重慶、西安、廣州等城市的樂樂茶門店逐步關(guān)閉。根據(jù)贏商大數(shù)據(jù)，在贏商網(wǎng)24個重點監(jiān)控城市商業(yè)建筑面積5萬方及以上已開業(yè)購物中心中，除了華東，樂樂茶僅在北京（9）、湖北（6）、四川（4）、山東（1）、重慶（1）和天津（1）有門店營業(yè)，退出了廣東、陜西市場。2022年10月，樂樂茶全國首店上海五角場萬達(dá)店、成都國金IFS門店關(guān)閉。兩個標(biāo)桿門店的關(guān)閉，加深了行業(yè)內(nèi)的不信任。

雖然仍在擴張，但樂樂茶顯然已經(jīng)階段性地放棄了全國化的策略。樂樂茶副總經(jīng)理郭思含曾對媒體表示，“客觀來說，在自身發(fā)展過程中，樂樂茶犯過錯，在能力尚未達(dá)到的情況下過早進行了全國擴張。暫時關(guān)閉部分地區(qū)門店，是為了集中精力聚焦華東市場。目前關(guān)閉的市場，公司均有未來重返該市場的規(guī)劃?！?/p>

究其原因，樂樂茶在2016年以“現(xiàn)制茶飲+歐包+第三空間”的經(jīng)營模式出道，本就與奈雪、喜茶在價位和定位上有諸多像似之處，而彼時在廣東大本營鏖戰(zhàn)的奈雪和喜茶還沒有完全滲透華東市場，樂樂茶在地域上搶占了先機。隨著奈雪、喜茶在華東扎根，樂樂茶的差異化逐漸不明顯。

其次，臟臟包之后，樂樂茶沒有延續(xù)話題度的爆款。2018年4月樂樂茶刮起“臟臟小旋風(fēng)”后，幾乎再無同等量級的爆品。其草莓酪酪、葡萄酪酪等，與喜茶的多肉葡萄等同質(zhì)化程度高。2018年黑糖珍珠單品再次回歸，2019年檸檬單品、椰子水成為爆款，這些產(chǎn)品上的創(chuàng)新，樂樂茶并沒有先發(fā)優(yōu)勢。

根據(jù)贏商大數(shù)據(jù)顯示，在贏商網(wǎng)24個重點監(jiān)控城市商業(yè)建筑面積5萬方及以上已開業(yè)購物中心中，樂樂茶現(xiàn)在有100家門店，上海（49）、江蘇（15）和浙江（14）三個城市的共有78家門店，占比達(dá)到78%。

樂樂茶在華東的優(yōu)勢或許能幫助奈雪搶占市場份額，但奈雪也有自己的難處。

奈雪：上半年虧損2.5億，開啟“買買買”模式

2021年，樂樂茶退守華東，同年7月，奈雪港交所敲鐘，風(fēng)光上市。上市破發(fā)，為后來奈雪在股市和市場的命運埋下了伏筆。

招股書及后來的財報顯示，奈雪的茶飲主業(yè)一直在盈虧線上掙扎，其2018、2019年經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為-5660萬元和-1170萬元，2020年短暫盈利后，2021年再度虧損1.45億元。

今年9月，奈雪公布了2022年半年報，期內(nèi)奈雪收入20.44億元，同比下滑3.8%；經(jīng)調(diào)整凈虧損2.49億元，較去年同期的0.48億元盈利下降了618.75%。疫情影響，奈雪在上半年放緩了開店速度，期內(nèi)凈增87家店，上半年門店數(shù)904家，與去年同期持平。

門店的規(guī)模增速放緩，門店的利潤也在下降。在深圳，奈雪門店經(jīng)營利潤率從去年同期的22.5%下降至17.2%，在上海，利潤率下降至-22.1%。上半年，奈雪的茶品牌門店平均單店銷售額同比下降4000萬至1.1萬元不等。

雖然奈雪這些年也通過下沉、降價、豐富店型、擴充新零售板塊、孵化子品牌來刺激業(yè)績增長，店型和新零售正在正向增長，但子品牌受疫情打擊更嚴(yán)重。

零售業(yè)務(wù)在上半年貢獻了1.9億元，同比增長6.1%，占比由2021年上半年的3.3%上漲至9.4%。但因為前期渠道鋪設(shè)等支出，該業(yè)務(wù)預(yù)期今年將錄得虧損。

店型上，奈雪Pro店利潤率為11.5%和10.5%（奈雪Pro的店分為第一類茶飲店和第二類茶飲店，二者稍有不同），略高于奈雪的茶10.4%和子品牌臺蓋-9.3%。

主業(yè)增長困難的奈雪急需尋找新故事。而對外投資，就成為了一個不錯的方式。近幾年，奈雪先后投資了新茶飲品牌茶乙己、咖啡品牌澳咖AOKKA、烘焙品牌“鶴所”和咖啡連鎖品牌“怪物困了”等。

此次收購樂樂茶，奈雪不僅增加了資本故事，也可一舉擴大奈雪系在華東的影響力。根據(jù)贏商大數(shù)據(jù)，在贏商網(wǎng)24個重點監(jiān)控城市商業(yè)建筑面積5萬方及以上已開業(yè)購物中心中，喜茶現(xiàn)有582家門店，主要集中在廣東（160）、上海（80）、江蘇（62）、浙江（49），華東三個城市共計191家門店，占比33%；奈雪的茶標(biāo)準(zhǔn)店現(xiàn)有598家門店，主要集中在廣東（159）、江蘇（66）、浙江（46）、湖北（40）、上海（38），華東三個城市共計241家門店，占比25%。

樂樂茶本身的門店數(shù)量、客群覆蓋面、營收等體量遠(yuǎn)超奈雪此前投資的茶飲品牌，如若品牌磨合得當(dāng)，便可放大奈雪的規(guī)模效應(yīng)，在B端擁有更強的議價能力。

餐飲2023：收購潮開啟，消費信心重建期

對于奈雪來說是喜，但對于樂樂茶來說，這筆投資沒有看起來那么美好。

公告中披露，奈雪會為樂樂茶先提供8000萬元的貸款，作為流動資金的補充。資金能夠幫助樂樂茶解決燃眉之急，但奈雪的能力能否幫助樂樂茶走出當(dāng)下的困境，仍未可知。

首先是全國化的問題，前文提到，樂樂茶退出了廣州、陜西市場，反觀奈雪的茶門店，廣東是其大本營，購物中心有擁有159家店，占比26.5%，而在陜西擁有29家門店，喜茶在廣東和陜西分別有160、14家門店，如果奈雪要幫助樂樂茶重新進駐，則意味著在原本有優(yōu)勢的市場再引入一個對手，奈雪這樣做無異于搬起石頭砸自己的腳，所以推知，樂樂茶此前宣稱的再次回到退出的市場可能需要更多時間來籌劃。

再者，奈雪孵化的專注中端價位的茶飲品牌臺蓋不溫不火，臺蓋2022年上半年收入占比由2021年上半年的3.6%下降至今年上半年的2.2%，占比進一步萎縮。如若按照奈雪公告中所稱，其在門店拓展、供應(yīng)鏈、數(shù)字化與自動化、內(nèi)部管理等方面的優(yōu)勢可賦能樂樂茶，已經(jīng)享受其賦能的臺蓋卻并沒有展現(xiàn)出應(yīng)有的爆發(fā)力，那么奈雪又能幫助樂樂茶多少？

近兩年，下調(diào)主力產(chǎn)品價格、有限度開放加盟業(yè)務(wù)、進入下沉市場、裁員等消息無不透露新茶飲的增長困境，有咖啡行業(yè)人士向品牌數(shù)讀表示，奶茶和咖啡一樣已經(jīng)觸碰到了規(guī)模天花板?！拔磥淼乃悸房赡芟窕ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)一樣，打造一個生態(tài)?！?/p>

另有行業(yè)從業(yè)者向品牌數(shù)讀表示，奈雪和樂樂茶的并購案不會是孤例，甚至接下來餐飲業(yè)的并購、收購動作將愈演愈烈。此外，該人士預(yù)測，行業(yè)還有三個階段要渡過：

第一個階段是各地區(qū)防疫管控逐漸放開，會有零星城市和地區(qū)小范圍地嚴(yán)格管控，當(dāng)?shù)氐牟惋嬈髽I(yè)仍需要等待，這樣的情況預(yù)計要持續(xù)到年底；

第二個階段是放開后的行業(yè)觀望期，也是消費心理重建的階段。疫情對于消費信心的影響有滯后性，這一階段內(nèi)消費仍將偏謹(jǐn)慎和理性，由此餐飲品牌也不會出現(xiàn)大規(guī)模的反彈，時間上可能要持續(xù)半年之久；

第三個階段則是全面放開后”拼消費力“的階段，經(jīng)過三個階段能存活下來的企業(yè)則是最大的贏家。在這一過程中，扛不下去的企業(yè)要么如樂樂茶一般，委身大企業(yè)、大投資方，要么則遺憾退場。

但好在，隨著防疫政策逐漸放開，疫情這把達(dá)摩克利斯之劍終將落下。

參考文獻：

1、FoodBud食品資本局：為什么要奈雪的茶要花5.25億元投資樂樂茶？

2、贏商網(wǎng)：多地關(guān)店退守華東，樂樂茶還能翻紅嗎？

3、中國飲品快報：多地關(guān)店，樂樂茶到底怎么了？