記者｜梁怡
近日，寧波奧拉半導(dǎo)體股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“奧拉股份”）提交科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，擬募資30.07億元，超公司總資產(chǎn)4倍。
奧拉股份主要從事模擬芯片及數(shù)?；旌闲酒难邪l(fā)、設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，公司產(chǎn)品線包含時(shí)鐘芯片、電源管理芯片、傳感器芯片、射頻芯片四大類(lèi)。此外，公司還對(duì)外提供IP授權(quán)服務(wù)。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，奧拉股份的實(shí)控人王成棟坐擁一家醫(yī)藥類(lèi)上市公司，通過(guò)跨界收購(gòu)半導(dǎo)體公司順勢(shì)切入時(shí)鐘芯片賽道，并自稱(chēng)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，那100億估值的奧拉股份有望成為時(shí)鐘芯片第一股嗎？
實(shí)控人的資本版圖
IPO前，奧拉股份的實(shí)際控制人為王成棟和WANG YINGPU（澳大利亞國(guó)籍）父子，其中王成棟通過(guò)寧波雙全間接持有公司7.23%的股份，WANG YINGPU通過(guò)奧拉投資、Ideal Kingdom間接持有公司50.27%的股份，二人合計(jì)持有奧拉股份57.50%的股份。
值得關(guān)注的是，王成棟已經(jīng)擁有一家上市公司雙成藥業(yè)(002693.SZ)，并擔(dān)任該公司董事長(zhǎng)。
公開(kāi)資料顯示，王成棟于2000年設(shè)立雙成藥業(yè)，2012年成功在深圳證券交易所中小板(現(xiàn)主板)掛牌上市，公司聚焦于多肽產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品包括多個(gè)化學(xué)合成多肽藥物和20個(gè)其他各種治療類(lèi)藥物。2022年上半年，公司的營(yíng)業(yè)收入為1.27億元，同比減少26.98%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為-181.38萬(wàn)元，同比盈轉(zhuǎn)虧。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，王成棟的資本版圖并非如此，其于2010年投資的泰凌微電子(上海)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“泰凌微”）正在科創(chuàng)板IPO。
2009年，泰陵微總經(jīng)理盛文軍因?yàn)閷?duì)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)后續(xù)的發(fā)展看好，計(jì)劃回國(guó)創(chuàng)業(yè)，成立芯片設(shè)計(jì)公司，當(dāng)時(shí)邀請(qǐng)了本科以及博士同學(xué) MINGJIAN ZHENG(鄭明劍)、金海鵬、XUN XIE(謝循)、李須真一起參與創(chuàng)業(yè)。盛文軍在融資過(guò)程中經(jīng)朋友介紹和王成棟相識(shí)，王成棟當(dāng)時(shí)為海南雙成投資有限公司（下稱(chēng)：雙成投資）實(shí)際控制人。
2010年，雙成投資作為天使投資人出資和團(tuán)隊(duì)一起成立泰陵微，注冊(cè)資本為1.3653億元，其中盛文軍、MINGJIAN ZHENG(鄭明劍)、XUN XIE(謝循)、李須真、金海鵬以共同擁有的專(zhuān)有技術(shù)出資，合計(jì)占泰凌有限注冊(cè)資本40%；雙成投資以貨幣出資人民幣8192萬(wàn)元，占泰凌有限注冊(cè)資本60%。
泰凌微成立時(shí)，主要從事低功耗無(wú)線物聯(lián)網(wǎng)連接芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)及銷(xiāo)售，與目前主營(yíng)業(yè)務(wù)相同。
2016年下半年，王成棟因獲取一定資金緩解自身壓力，計(jì)劃先行清倉(cāng)離場(chǎng)。
出于家庭財(cái)務(wù)籌劃，2016年12月，雙成投資先將其持有的泰凌有限55.68%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給寧波雙全股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)（簡(jiǎn)稱(chēng)“寧波雙全”），由于為同一控制下的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)D(zhuǎn)讓價(jià)格1元/注冊(cè)資本。彼時(shí)寧波雙全股權(quán)結(jié)構(gòu)為王成棟持有99.80%出資比例，其妻子張立萍持有0.20%出資比例。
隨后2017年6月，寧波雙全將其持有的泰凌有限55.68%股權(quán)（對(duì)應(yīng)注冊(cè)資本7982.43萬(wàn)元）轉(zhuǎn)讓給中域高鵬，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易金額為12.52億元，因此，如果僅考慮泰凌微成立時(shí)的出資額，王成棟及妻子張立萍成功套現(xiàn)11.07億元。
然而，王成棟并沒(méi)有就此止步，這便有了2018年5月奧拉股份的誕生。
此外，王成棟還對(duì)外投資了多家企業(yè)，目前擔(dān)任海南至德的執(zhí)行董事、中科天鷹的董事長(zhǎng)以及紹興博成的執(zhí)行董事。
值得一提的是，王成棟與泰凌微并沒(méi)有徹底分道揚(yáng)鑣，相反兩家公司還有業(yè)務(wù)往來(lái)。招股書(shū)顯示，2019年-2021年，奧拉股份向泰凌微銷(xiāo)售IP授權(quán)、技術(shù)培訓(xùn)的收入分別為580.3萬(wàn)元、266.43萬(wàn)元、471.48萬(wàn)元，分別位居第二大、第五大、第五大客戶(hù)。
跨界收購(gòu)發(fā)家
即沒(méi)有學(xué)歷基礎(chǔ)，也沒(méi)有從業(yè)背景，王成棟又是如何進(jìn)入時(shí)鐘芯片賽道的呢？答案是跨界收購(gòu)。
招股書(shū)提到，“多次成功創(chuàng)業(yè)造就了公司實(shí)際控制人敏銳的商業(yè)嗅覺(jué)，多年執(zhí)掌泰凌微的經(jīng)歷又充分加深了其對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的理解和認(rèn)識(shí)。2016年起，美國(guó)開(kāi)始對(duì)中國(guó)科技公司進(jìn)行制裁，基于對(duì)中美關(guān)系走勢(shì)的判斷，考慮到印度奧拉相關(guān)技術(shù)具有較大的國(guó)產(chǎn) 替代潛力，2017年末公司實(shí)際控制人收購(gòu)了印度奧拉”。
在被收購(gòu)前，印度奧拉主要從事模擬芯片相關(guān)IP授權(quán)服務(wù)，未建立晶圓制造、封裝測(cè)試等供應(yīng)鏈體系，無(wú)自有芯片產(chǎn)品生產(chǎn)及銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，更不具備芯片產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓能力。
那問(wèn)題來(lái)了，奧拉股份是如何收購(gòu)印度奧拉？到底花了多少錢(qián)？
根據(jù)泰凌微一輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)顯示，2017年12月8日，WANG YINGPU 100%控制的安可控股、HSP分別受讓了印度奧拉（即Aura）99.995%股權(quán)、0.005%股權(quán)；隨后12月11日，王成棟100%控制的雙成投資對(duì)安可控股增資4270.36萬(wàn)美元，增資后雙成投資持有安可控股90%股權(quán)，剩余10%股權(quán)由WANG YINGPU持有，彼時(shí)印度奧拉的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：
2018年5月，奧拉股份成功成立，隨后8月，公司進(jìn)行增資，彼時(shí)股權(quán)結(jié)構(gòu)為奧拉投資出資1.75億元，持股70%；雙城投資出資5000萬(wàn)元，持股20%；ZHANG YI出資2500萬(wàn)元，持股10%。
到了9月26日，奧拉股份收購(gòu)了安可控股100%股權(quán)，公司通過(guò)安可控股間接持有印度奧拉99.995%股權(quán)，WANG YINGPU通過(guò)控股HSP持有印度奧拉0.005%的股權(quán)；2022年7月，公司全資子公司香港奧拉收購(gòu)了HSP持有的印度奧拉0.005%股權(quán)。自此，印度奧拉成為奧拉股份的全資子公司。
因此，通過(guò)梳理后可以得知，這筆收購(gòu)可以理解為實(shí)控人左手倒右手，但具體花了多少錢(qián)招股書(shū)仍然未披露。
但界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，在長(zhǎng)期應(yīng)付款的報(bào)表中，提到“公司長(zhǎng)期應(yīng)付款為因收購(gòu)安可控股股權(quán)需支付給雙成投資的股權(quán)收購(gòu)款以及分期付款方式購(gòu)置EDA軟件的應(yīng)付款項(xiàng)?！保?span>2019年該筆股權(quán)收購(gòu)款為2.38億元，也即收購(gòu)印度奧拉最少花了2.38億元。
隨后2020年10月，為了解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，奧拉股份向關(guān)聯(lián)方——雙成投資、HSP分別收購(gòu)所持紹興圓方的20%、80%股權(quán)，交易作價(jià)2400萬(wàn)元；向雙成投資、HSP分別收購(gòu)所持鳳鳴翔天20%、80%股權(quán)，其中雙成投資持有的20%股權(quán)作價(jià)378.00 萬(wàn)元，而HSP對(duì)鳳鳴翔天認(rèn)繳的出資尚未實(shí)繳，因此該部分股權(quán)交易價(jià)格為0元。
業(yè)務(wù)發(fā)展來(lái)看，2018年-2019 年，奧拉股份建立完整的采購(gòu)、銷(xiāo)售體系，首款去抖時(shí)鐘芯片實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，成功開(kāi)拓客戶(hù)A等知名終端客戶(hù)；2020 年，以境內(nèi)技術(shù)人員組建第二時(shí)鐘團(tuán)隊(duì)，進(jìn)一步提升時(shí)鐘芯片研發(fā)能力；同時(shí)加速布局電源管理芯片、射頻芯片、傳感器芯片，擴(kuò)大產(chǎn)品線。
招股書(shū)顯示，奧拉股份收購(gòu)來(lái)的印度奧拉、鳳鳴翔天、紹興圓方及其子公司AMPS、Spirit、SightTech均從事芯片的研發(fā)工作。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)而言，報(bào)告期（2019年-2022年上半年）各期，奧拉股份的營(yíng)業(yè)收入分別為1.34億、4.05億元、5.02億元以及2.21億元，其中時(shí)鐘芯片的銷(xiāo)售收入分別為1.14億元、3.94億元、4.81億元、1.91億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.27%、97.16%、95.96%和86.58%，而時(shí)鐘芯片又以去抖時(shí)鐘為主，收入分別為0.99億元、3.32億元、4.46億元以及1.78億元。
根據(jù) Market Data Forecast數(shù)據(jù)顯示，以2021年公司時(shí)鐘芯片產(chǎn)品銷(xiāo)售金額計(jì)算，公司在全球同類(lèi)時(shí)鐘芯片市場(chǎng)份額為3.97%，在全球去抖時(shí)鐘芯片市場(chǎng)份額為10.19%；公司在中國(guó)同類(lèi)時(shí)鐘芯片市場(chǎng)份額為23.51%，在中國(guó)去抖時(shí)鐘芯片市場(chǎng)份額為61.27%。
奧拉股份的下游客戶(hù)非常集中，，報(bào)告期內(nèi)，奧拉股份對(duì)前五大客戶(hù)銷(xiāo)售收入合計(jì)占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為96.55%、98.93%、98.01%和97.13%，其中來(lái)自于客戶(hù)A的收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 85.00%、92.45%、79.94%和62.81%，而2021年、2022年上半年，客戶(hù)A不在前五大客戶(hù)名單內(nèi)系因其主動(dòng)調(diào)整供應(yīng)鏈，從直接采購(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^(guò)經(jīng)銷(xiāo)商采購(gòu)，很明顯中電港就是這個(gè)經(jīng)銷(xiāo)商。
據(jù)悉，由于去抖時(shí)鐘芯片設(shè)計(jì)難度較大、技術(shù)水平要求較高，長(zhǎng)期被以Skyworks1、瑞薩電子、TI、微芯科技等為代表的境外廠商壟斷，境內(nèi)企業(yè)則主要包括有容微、新港海岸、極景微、賽思電子以及公司等。
奧拉股份則明確表示“公司去抖時(shí)鐘芯片領(lǐng)域積累了多項(xiàng)核心技術(shù)，推出多款去抖時(shí)鐘芯片產(chǎn)品，打破了境外廠商在去抖時(shí)鐘芯片市場(chǎng)的壟斷，公司目前已量產(chǎn)的 Au5617 產(chǎn)品抖動(dòng)性能可達(dá)到85fs，已小批量送樣的Au5328產(chǎn)品可使時(shí)鐘信號(hào)抖動(dòng)小于50fs，達(dá)到國(guó)際一流水平”。
趁著上市前，2021年外部投資者抓緊進(jìn)場(chǎng)，直接給予奧拉股份100億元的估值。
因此，跨界收購(gòu)讓奧拉股份進(jìn)入時(shí)鐘芯片賽道，并且市占率、競(jìng)爭(zhēng)力表現(xiàn)不俗，4年多的時(shí)間身價(jià)也漲到100億元，這筆買(mǎi)賣(mài)明顯不虧。
大手筆股權(quán)激勵(lì)
從招股書(shū)的股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，除去實(shí)控人，員工持股比例非常高，8個(gè)員工持股平臺(tái)合計(jì)持股29.43%。
眾所周知，芯片行業(yè)是人才、技術(shù)、資金密集型產(chǎn)業(yè)，沒(méi)有“基本功”的奧拉股份自然選擇用高薪、大手筆股權(quán)激勵(lì)“捆綁”研發(fā)人員。
報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用金額分別為5922.66萬(wàn)元、2.17億元、7.99億元和4.03億元，主要以職工薪酬、股份支付費(fèi)用為主。
其中薪酬方面，截至2022年6月，奧拉股份研發(fā)人員為199名，薪酬支付6395.23萬(wàn)元，因此可計(jì)算上半年人均薪酬約32萬(wàn)元，年化后可以達(dá)到60萬(wàn)元，而2021年，4名核心人員的薪酬均在百萬(wàn)元以上；員工股權(quán)激勵(lì)方面，報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用中的股份支付金額為1.01億元、5.96億元和2.99億元。
但股份支付費(fèi)用遠(yuǎn)不即此，奧拉股份以外部投資者股權(quán)受讓價(jià)格40元/出資額確認(rèn)為股份支付相關(guān)權(quán)益工具的公允價(jià)值，整體來(lái)看，2020年到2022年上半年，公司分別確認(rèn)了1.62億元、12.04億元和4.85億元的股份支付費(fèi)用，合計(jì)18.51億元。
其中2021年的差額主要是Peng Capital、青島海闊天空向公司實(shí)際控制人推薦了境外收購(gòu)印度奧拉的商業(yè)機(jī)會(huì)，并協(xié)助完成對(duì)印度奧拉的收購(gòu)，根據(jù)約定，公司實(shí)際控制人通過(guò)奧拉投資按照1元/出資額的價(jià)格向其合計(jì)轉(zhuǎn)讓股權(quán)600萬(wàn)股，合計(jì)2.34億元。
不得不感嘆，王成棟對(duì)于Peng Capital、青島海闊這兩名“介紹人”充滿(mǎn)了感激。
受確認(rèn)的股份支付費(fèi)用金額較大影響，2020年-2022年1-6月，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股股東的凈利潤(rùn)分別為-1308.80萬(wàn)元、-8.72億元和-4.71億元。截至 2022年6月30日，公司合并報(bào)表累計(jì)未分配利潤(rùn)為-13.71億元。同時(shí)，根據(jù)分?jǐn)傇瓌t，2022年7月至公司完成首次公開(kāi)募股的時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)將攤銷(xiāo)的股份支付費(fèi)用總額為14.55億元。
但若剔除股份支付影響，報(bào)告期內(nèi)，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為 1008.42萬(wàn)元、1.49億元、9762.53萬(wàn)元和1423.91萬(wàn)元，均已實(shí)現(xiàn)盈利。
如何分紅1.35億元？
招股書(shū)顯示，2020年11月15日，公司召開(kāi)2020年度第三次董事會(huì)議，決議分配現(xiàn)金股利1.35億元，上述股利于2021年實(shí)際支付完畢。
值得注意的是，2019年奧拉股份的未分配利潤(rùn)為-249.66萬(wàn)元，那問(wèn)題就在于，這筆分紅款從何而來(lái)？
前述提到，2020年奧拉股份股份支付為1.62億元，其實(shí)際以權(quán)益結(jié)算，換句話說(shuō)，這并不會(huì)影響公司的現(xiàn)金流，而2020年公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增加了1.32個(gè)億，其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為2.21億元，同期公司的貨幣資金為1.51億元。
因此，這筆分紅實(shí)際來(lái)源于2020年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所賺的現(xiàn)金。
值得關(guān)注的是，為何2021年奧拉股份的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額又大幅下滑了呢？主要在于應(yīng)收項(xiàng)目的暴增，2020年應(yīng)收賬款凈額僅1148.67萬(wàn)元，2021年就到了2.15億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的43.3%。截至2022年6月，仍達(dá)到1.75億元。
奧拉股份解釋稱(chēng)，2021年末公司應(yīng)收賬款余額大幅增加，主要原因?yàn)楣靖鶕?jù)客戶(hù)需求，將部分封測(cè)采購(gòu)切換至境內(nèi)封測(cè)廠商，因切換后的封裝測(cè)試廠商經(jīng)客戶(hù)認(rèn)證需要一定周期，導(dǎo)致上半年向客戶(hù)交付的產(chǎn)品數(shù)量較少，隨著當(dāng)年6月份境內(nèi)封測(cè)廠通過(guò)客戶(hù)認(rèn)證，公司產(chǎn)能在下半年逐步釋放，根據(jù)生產(chǎn)周期，公司主要在四季度向主要客戶(hù)交付產(chǎn)品，因而年末應(yīng)收賬款余額較高。
從應(yīng)收賬款的對(duì)象來(lái)看，2021年、2022年上半年，奧拉股份對(duì)中電港的應(yīng)收賬款余額分別為1.8億元、1.04億元，占應(yīng)收賬款總額的比重分別為82.65%、59.69%，占其銷(xiāo)售收入的比重分別為42.45%、73.76%。
最后這筆分紅分給了誰(shuí)？
按照分紅節(jié)點(diǎn)，奧拉投資、雙成投資分別持有公司80%、20%的股權(quán)，因此1.35億元直接進(jìn)了實(shí)控人的口袋。
此次IPO，奧拉股份擬豪募30.07億元，而截至2022年6月底，公司總資產(chǎn)僅6.92億元，相當(dāng)于4個(gè)多“自己”。
從投資設(shè)立物聯(lián)網(wǎng)芯片公司泰凌微到退場(chǎng)，再跨界收購(gòu)切入時(shí)鐘芯片賽道，奧拉股份的沖擊上市更像是資本大佬王成棟資本版圖擴(kuò)容。