文｜星圖金融研究院研究員 黃大智

11月4日，人社部等五部門發(fā)布《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），個(gè)人養(yǎng)老金賬戶體系正式推出市場(chǎng)，隨后又確定在北京等36個(gè)城市進(jìn)行試點(diǎn)。銀行、公募基金等金融機(jī)構(gòu)也快速入場(chǎng)，推出各種福利活動(dòng)，吸引用戶開立個(gè)人養(yǎng)老金賬戶投資。

事涉?zhèn)€人養(yǎng)老，社會(huì)關(guān)注也極高，那么個(gè)人養(yǎng)老金到底是什么？對(duì)于個(gè)人而言有何意義？每個(gè)人都需要參與嗎？個(gè)人養(yǎng)老金所謂的“稅收優(yōu)惠”又到底是什么？個(gè)人養(yǎng)老金賬戶中的投資品又該如何選擇？

“個(gè)人養(yǎng)老金”是什么？

很多人在第一次聽見個(gè)人養(yǎng)老金這個(gè)詞時(shí)，會(huì)不解其意，難道還有“非個(gè)人養(yǎng)老金”？雖然沒有“非個(gè)人養(yǎng)老金”這個(gè)詞，但從養(yǎng)老體系來(lái)講，養(yǎng)老金中的確有非個(gè)人的部分。

1994年，世界銀行在《防止老齡危機(jī)——保護(hù)老年人及促進(jìn)增長(zhǎng)的政策》中首次提出養(yǎng)老金三大支柱模式，也是目前全球各國(guó)普遍的養(yǎng)老體系。根據(jù)世界銀行的定義：

第一支柱主要指由國(guó)家強(qiáng)制管理的公共養(yǎng)老金制度，在中國(guó)主要指基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，也就是我們經(jīng)常提到的“五險(xiǎn)一金”中的養(yǎng)老保險(xiǎn)，由單位和個(gè)人共同繳費(fèi)，其中個(gè)人部分建立基本養(yǎng)老保險(xiǎn)中的“個(gè)人賬戶”。像日本的國(guó)民年金、英國(guó)的國(guó)家養(yǎng)老金等屬于第一支柱。

第二支柱為雇主發(fā)起的輔助性補(bǔ)充養(yǎng)老金計(jì)劃，在國(guó)內(nèi)主要指企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，如企業(yè)年金、職業(yè)年金等，也為單位和個(gè)人共繳，同樣分個(gè)人賬戶和單位賬戶。像日本的企業(yè)養(yǎng)老金、美國(guó)的401K計(jì)劃等，都是典型的第二支柱。

第三支柱則為個(gè)人自愿參加的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄計(jì)劃，也就是個(gè)人養(yǎng)老金制度。國(guó)外典型日美國(guó)的個(gè)人退休賬戶（IRA），日本的個(gè)人稅優(yōu)型儲(chǔ)蓄賬戶等。

從更廣泛的意義上來(lái)說，個(gè)人養(yǎng)老金可以分為“稅優(yōu)型”和“非稅優(yōu)型”。所謂“非稅優(yōu)型”養(yǎng)老金包含個(gè)人為了未來(lái)的養(yǎng)老生活自主規(guī)劃、購(gòu)買的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、養(yǎng)老基金等產(chǎn)品。而“稅優(yōu)型”個(gè)人養(yǎng)老金，則就是《辦法》中所指的個(gè)人養(yǎng)老金，根據(jù)《辦法》，個(gè)人在商業(yè)銀行開立個(gè)人養(yǎng)老金賬戶并進(jìn)行繳費(fèi)，該賬戶每年最高繳費(fèi)12000元，并享受稅前抵扣政策。也正為這種稅優(yōu)的性質(zhì)，因此被社會(huì)高度關(guān)注。

參與個(gè)人養(yǎng)老金有何意義？

在養(yǎng)老三支柱中，政府提供的基本養(yǎng)老起到保障居民最低的養(yǎng)老需求，因此為強(qiáng)制性的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，包括城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)、城鎮(zhèn)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)(城居保)和新型農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)(新農(nóng)保)（兩者統(tǒng)稱為“城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)”）。第一支柱覆蓋廣，但金額相對(duì)較低，其目的是為國(guó)民提供退休后最基本的生活保障，起到的“基本保障”的作用，也是我國(guó)養(yǎng)老體系中最重要、占比最高的部分，截止2021年，第一支柱占比約為65%。

第二支柱雖為企業(yè)和個(gè)人共繳，但在不同類型的企業(yè)中有較大分化。公務(wù)員、事業(yè)單位、國(guó)有企業(yè)等單位和企業(yè)基本全面覆蓋并繳納企業(yè)年金，民營(yíng)企業(yè)或其它類型企業(yè)等繳納企業(yè)年金較少。企業(yè)年金是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的重要補(bǔ)充，對(duì)于個(gè)人而言是退休生活后的重要收入來(lái)源之一。截止2021年，第二支柱占比約為35%，建立企業(yè)年金制度的企業(yè)占所有企業(yè)比例為0.24%。

第三支柱由于為個(gè)人自愿繳納，目前國(guó)內(nèi)有能力且有意愿購(gòu)買個(gè)人養(yǎng)老金的群體主要為中高收入群體，因此第三支柱占比很小，截止2021年，第三支柱占比尚不足1%。

從三支柱的定位上看，如果說第一支柱是個(gè)人養(yǎng)老的保障，第二支柱是改善，第三支柱則是提升，其作用在于提升個(gè)人養(yǎng)老生活的品質(zhì)，滿足不同人群的個(gè)性化養(yǎng)老需求。

誰(shuí)可以參與個(gè)人養(yǎng)老金？

按照“稅優(yōu)型”和“非稅優(yōu)型”來(lái)看，“非稅優(yōu)型”養(yǎng)老金遵循個(gè)人自愿、市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的原則，任何人皆可參與，包括商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、養(yǎng)老目標(biāo)基金、養(yǎng)老理財(cái)、養(yǎng)老儲(chǔ)蓄等。

更重要的在于“稅優(yōu)型”個(gè)人養(yǎng)老金，也是當(dāng)前被市場(chǎng)所關(guān)注的個(gè)人養(yǎng)老金賬戶制度。根據(jù)《辦法》，只要參與了國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)或者城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的勞動(dòng)者，都可以在商業(yè)銀行開立個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，并按月、分次或者按年度繳費(fèi)，年度繳費(fèi)不超過12000元，該賬戶中資金可以投資于經(jīng)監(jiān)管審批的儲(chǔ)蓄存款、理財(cái)產(chǎn)品、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等金融產(chǎn)品。同時(shí)，在個(gè)人養(yǎng)老金賬戶中繳費(fèi)的額度，可以用于稅前抵扣，而在達(dá)到領(lǐng)取基本養(yǎng)老金年齡（男60、女干部55、女工人50）后，按照領(lǐng)取金額的3%稅率單獨(dú)計(jì)稅。

根據(jù)人社部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止2021年，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)已經(jīng)覆蓋10.3億人，基本實(shí)現(xiàn)了全面覆蓋（養(yǎng)老保險(xiǎn)為16周歲以上人群），因此從理論上來(lái)說任何16周歲以上人群均可參與開立個(gè)人養(yǎng)老金賬戶并投資。但是，對(duì)于這種“稅優(yōu)型”個(gè)人養(yǎng)老金而言，其更大意義在于對(duì)個(gè)人的稅收優(yōu)惠，也就是稅前抵扣的12000元部分與領(lǐng)取時(shí)3%稅率間的差額部分。

具體來(lái)看，目前我國(guó)個(gè)稅免征額為5000元，再加上的子女教育、繼續(xù)教育、大病醫(yī)療、住房貸款利息、住房租金和贍養(yǎng)老人、嬰幼兒照護(hù)共七項(xiàng)專項(xiàng)附加扣除。在不計(jì)算專項(xiàng)附加扣除的情況下，若個(gè)人扣除五險(xiǎn)一金（或二金）后年收入6萬(wàn)元以下，參加“稅優(yōu)型”個(gè)人養(yǎng)老金并不具有稅優(yōu)意義，且反而是增加了領(lǐng)取時(shí)3%的稅，對(duì)于收入6萬(wàn)-9.6萬(wàn)元人群而言，由于此部分個(gè)稅稅率為3%，因此同樣不具有節(jié)稅的效果，對(duì)于9.6萬(wàn)至20.4萬(wàn)人群，如果每年個(gè)人養(yǎng)老金賬戶滿繳，其每年最多節(jié)稅840元。（節(jié)稅=個(gè)人養(yǎng)老金年繳費(fèi)額×個(gè)稅稅率-3%）

為何要參與個(gè)人養(yǎng)老金？

從個(gè)人養(yǎng)老規(guī)劃的角度來(lái)看，個(gè)人養(yǎng)老金是個(gè)人退休后收入的重要補(bǔ)充，而對(duì)于稅優(yōu)型個(gè)人養(yǎng)老金而言，則有兩方面意義。

首先是節(jié)稅，根據(jù)前文中“參與個(gè)人養(yǎng)老金賬戶節(jié)稅情況”的測(cè)算，在扣除五險(xiǎn)一金及專項(xiàng)附加扣除的情況下，年收入在9.6萬(wàn)元以上，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶滿繳情況下，每年至少可以節(jié)稅840元，最多可節(jié)稅5040元，因此對(duì)于中高收入群體而言，參與個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的開立和投資，可以有一定程度上的節(jié)稅效果。

其次，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶產(chǎn)品的投資更加符合養(yǎng)老投資的特性。從《辦法》的規(guī)定來(lái)看，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶中資金可以投資商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、養(yǎng)老目標(biāo)基金、養(yǎng)老理財(cái)、養(yǎng)老儲(chǔ)蓄等產(chǎn)品，而這些產(chǎn)品均需要經(jīng)過監(jiān)管的審核和批準(zhǔn)才能被納入投資范圍內(nèi)，一定程度上保證了產(chǎn)品的合規(guī)性，且符合養(yǎng)老產(chǎn)品長(zhǎng)期穩(wěn)健的特性。同時(shí)部分產(chǎn)品具有一定的費(fèi)率優(yōu)惠，如近期多家基金公司增設(shè)的個(gè)人養(yǎng)老金專屬Y份額，不僅按照《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》不收取銷售服務(wù)費(fèi)，還對(duì)托管費(fèi)和管理費(fèi)實(shí)行了五折優(yōu)惠，因此投資者在投資這類產(chǎn)品時(shí)，在綜合成本更低的情況下，也能在同等情況下取得更高的收益。

如何配置“個(gè)人養(yǎng)老金賬戶”的投資？

相比于其他的投資，個(gè)人養(yǎng)老金的投資有著更具特殊性的原則。雖然每個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好和預(yù)期收益有較大的差異，但個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的投資大體要遵循以下幾個(gè)原則：

首先，要從個(gè)人養(yǎng)老的全局出發(fā)，在不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品上規(guī)劃個(gè)人養(yǎng)老金的投資。對(duì)于個(gè)人而言，稅優(yōu)型個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的投資也許僅僅是其個(gè)人退休后收入的一部分，可能還包含了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的收入、企業(yè)年金、個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)收入，亦或是其它的房租或勞務(wù)所得等收。例如如果基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和職業(yè)年金已經(jīng)有較高水平，那么個(gè)人養(yǎng)老金賬戶就更適合配置權(quán)益比例更高的產(chǎn)品，以獲取更高的收益率。而如果已經(jīng)通過個(gè)人規(guī)劃專門配置了風(fēng)險(xiǎn)更高的產(chǎn)品，那么相對(duì)而言，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶中的投資就需要偏低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的配置。

同時(shí)，個(gè)人養(yǎng)老金需要真正的著眼于長(zhǎng)期。個(gè)人養(yǎng)老金賬戶需要到法定退休年齡或個(gè)別特定情況才可領(lǐng)取，對(duì)于多數(shù)人而言，賬戶中資金都要經(jīng)過十幾年甚至幾十年的時(shí)間才能夠領(lǐng)取，因此在投資中需要真正的著眼于長(zhǎng)期，而非對(duì)標(biāo)過去市場(chǎng)中半年一年的中短期養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。