記者 | 陳慧東

編輯 | 曾福斌

日前，藍曉科技（300487.SZ）發(fā)行可轉(zhuǎn)債的申請獲深交所受理。此次公司擬將大筆資金投入鹽湖提鋰領域，進行擴產(chǎn)。

近年來，受終端新能源汽車需求不斷攀升拉動，國內(nèi)鋰鹽價格整體處于不斷上漲通道，眾多企業(yè)憑借鋰鹽業(yè)務賺得盆滿缽滿。

不過，行業(yè)如此紅火，藍曉科技也稱在手的鹽湖提鋰訂單合同總金額達25億元，公司今年上半年鹽湖提鋰業(yè)務總營收規(guī)模卻“腰斬”。這背后原因為何？公司又為何選擇發(fā)債這種再融資方式進行鹽湖提鋰項目的擴產(chǎn)？隨之又有何種風險？

資產(chǎn)負債率大幅上升

根據(jù)公告，藍曉科技此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債擬募資不超過5.9億元，其中，公司擬將4.87億元投向新能源金屬吸附分離材料生產(chǎn)體系擴建等項目，剩余1.03億元用于補充流動資金。

新能源金屬吸附分離材料生產(chǎn)體系擴建項目主要建設內(nèi)容包括：鋰吸附劑及鹽湖提鋰系統(tǒng)裝置整線建設。項目建設期為3年。

新能源金屬吸附分離技術研發(fā)中心項目研發(fā)方向主要包括：鹽湖提鋰吸附劑、膜技術及沉鋰工段的開發(fā)和優(yōu)化。本項目計劃建設期2年。項目建成后，不直接產(chǎn)生經(jīng)濟效益。

新能源金屬吸附分離技術營銷及服務中心建設項目建設內(nèi)容包括：整合現(xiàn)有市場部新能源金屬吸附分離技術業(yè)務資源，并外聘新的銷售和技術人員，在上海、西藏、青海等八地設立營銷及技術服務中心。項目第一階段在2023年6月底前完成，第二階段在2023年12月底前完成。

藍曉科技是吸附分離技術企業(yè)，吸附技術可用于鹽湖提鋰、生命科學、水處理、食品加工等多領域。公司不直接擁有鹽湖及鋰礦資源，在手鹽湖鹵水提鋰產(chǎn)業(yè)化訂單合同總金額約達25億元，合計碳酸鋰/氫氧化鋰合同產(chǎn)能7.3萬噸。

藍曉科技此次為何選擇發(fā)債方式進行鹽湖提鋰業(yè)務的擴產(chǎn)？

“上市公司‘來錢’的方法主要兩種，發(fā)股和發(fā)債。第一種方法定增屬于‘收割’有錢人，但審批時間長程序多，且經(jīng)過股權稀釋會導致做市值管理做不上去。”一位陜西私募基金負責人向界面新聞表示，“另一種方法借債又分為向銀行借債和發(fā)債，但向銀行借債也有負債率限制，一家上市公司在負債率偏高且所處產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部‘薅羊毛’已經(jīng)薅得資金鏈很緊時，會選擇發(fā)債，這樣的公司上下游應收款和應付款規(guī)模會較大。這樣的公司發(fā)債也需警惕流動性能不能覆蓋、應收款能不能收回以及計提風險等問題?！?/span>

今年以來，藍曉科技的資產(chǎn)負債率加速上升。2020年和2021年末，公司資產(chǎn)負債率分別為34.48%和32.38%，到2022年三季度末上升至42.79%。

應收和預付款方面。2021年末，藍曉科技應收賬款2.82億元，到2022年三季度末上升至4.68億元，增長65.93%；預付款項0.33億元，到2022年三季度末上升至1.58億元，增長385.27%。

上半年鹽湖提鋰業(yè)務規(guī)模大減

藍曉科技在鹽湖提鋰領域的主要業(yè)務模式主要是與手頭“有礦”的企業(yè)進行合作。交易對方負責提供鹵水資源及其他公共配套，藍曉科技負責進行氫氧化鋰、碳酸鋰生產(chǎn)線的建設和運營。今年1月，上市公司與金海鋰業(yè)簽訂10000噸碳酸鋰EPC采購項目，與國能礦業(yè)簽訂茶卡鹽湖萬噸級氫氧化鋰委托加工合同。

不過，值得一提的是，就在今年上半年鋰鹽行業(yè)規(guī)?？焖侔l(fā)展，眾企業(yè)瘋狂擴產(chǎn)的同時，藍曉科技的鹽湖提鋰業(yè)務規(guī)模遭遇“腰斬”。

今年上半年，藍曉科技總營收同比增加36%至7.53億元，其中，鹽湖提鋰項目營收同比減少54%至0.41億元；基礎業(yè)務（扣除鹽湖提鋰業(yè)務）營收同比增加53%至7.12億元。

在手鹽湖提鋰訂單總額多達25億，但為何上半年公司鹽湖提鋰項目營收不增反降？

界面新聞就此聯(lián)系公司進行采訪，藍曉科技方回復稱，鹽湖提鋰生產(chǎn)線訂單從簽署到生產(chǎn)、客戶現(xiàn)場安裝并完成交付，通常需要6-8個月不等的時間。目前在手數(shù)個訂單正在執(zhí)行中，尚未達到確認時點。公司會根據(jù)各項目完成進度節(jié)點，按要求以公告或定期報告等形式，及時披露相關信息。

反觀行業(yè)內(nèi)，同期，鹽湖提鋰領域幾家大型上市公司業(yè)務規(guī)模均有大幅增長。

藏格礦業(yè)（000408.SZ）、鹽湖股份（000792.SZ）今年半年報數(shù)據(jù)，前者碳酸鋰業(yè)務營收規(guī)模同比增長449.04%，后者同比增長1003.02%。西藏礦業(yè)（000762.SZ）鋰類產(chǎn)品業(yè)務營收規(guī)模同比增長961.55%。

界面新聞記者就此事采訪了一位鋰業(yè)從業(yè)人士，該名人士表示，“上半年行情下，有關鋰礦的項目進展緩慢或規(guī)模減少，可能主要與公司資金緊張、技術不成熟、疫情原因和市場需求等原因有關。”

毛利率方面，藍曉科技2021年系統(tǒng)裝置毛利率49%，同比上升3%，提鋰裝置屬于系統(tǒng)裝置中的一個應用方向，未單獨拆分披露。

股價方面，截至11月28日午盤，藍曉科技報71.43元/股，較年內(nèi)股價高點90.83元/股下跌21%，年初股價約65元/股。