文|融中財經
VC/PE再次迎來利好。
11月23日，在2022金融街論壇年會上，北交所董事長周貴華表示，為切實承擔起打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地的使命和責任，北交所按照建設中國特色現(xiàn)代資本市場的總體要求，制定實施北交所創(chuàng)新發(fā)展六大戰(zhàn)略。
此次制定六大戰(zhàn)略，令一級市場拍手叫好的點在于，六大戰(zhàn)略的制定為北交所定下基調：強化與私募創(chuàng)投基金制度銜接，成為私募創(chuàng)投基金“募投管退”的重要平臺，
眾所周知，北交所開市一年以來，各項制度安排有效運轉，各項制度紅利不斷釋放，服務“ 專精特新 ”中小企業(yè)的能力不斷提升。無論是擬上市企業(yè)負責人還是投行保代等中介機構從業(yè)者，對北交所的態(tài)度都在變得熱情。截至2022年11月11日，北交所在審企業(yè)117家、在輔企業(yè)297家。企業(yè)參與的意愿被不斷激活。
而對VC/PE來說，作為企業(yè)成長的重要力量，自北交所面世以來，便不斷加大在當中挖掘投資機會的力度。同時，作為重要參與者，也在不斷享受當中紅利……
01 北交所六大創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略來了
周貴華強調，要努力把北交所打造成為特色鮮明、功能完備、生態(tài)優(yōu)良，更好服務國家戰(zhàn)略、有效支持創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展的一流交易所，堅定不移地把黨的二十大有關部署落到實處。
這一目標的實現(xiàn)，重點在于對六大戰(zhàn)略的實施，根據(jù)梳理，主要內容如下：
一是實施企業(yè)強市戰(zhàn)略。
該戰(zhàn)略主要針對企業(yè)，要建立掛牌、上市直聯(lián)審核機制，實施掛牌培育、持續(xù)監(jiān)管、上市輔導等一體化的監(jiān)管服務。
另一方面，落實新一輪提高上市公司質量行動，全面優(yōu)化對上市公司的服務舉措，加大制度供給，持續(xù)完善再融資、并購重組、股權激勵等基礎制度安排。
二是實施產品多元戰(zhàn)略。
該戰(zhàn)略主要針對投融資產品工具。未來，北交所將逐步構建覆蓋股票、債券、基金等多種類別等“產品超市”。其中重點指出，要圍繞“專精特新”企業(yè)、科技型中小企業(yè)需求開發(fā)特色產品，更好發(fā)揮服務中小企業(yè)、支持創(chuàng)新的功能。
三是實施投融平衡戰(zhàn)略。
該戰(zhàn)略主要針對投資者。戰(zhàn)略指出，將以投資者需求為導向，優(yōu)化信披、交易等制度安排，推動各類投資者更廣泛、更深入參與北交所市場，讓北交所成為居民財富管理的重要渠道。
四是實施市場對接戰(zhàn)略。
打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，北交所是龍頭，新三板是腹地，區(qū)域性股權市場是重要支撐，私募創(chuàng)投市場是戰(zhàn)略協(xié)同力量。
五是實施服務興市戰(zhàn)略。
北交所將重點啟動溝通投融兩端的“舟橋行動”，逐步推出市場投研、投融信息、企投互動等服務品牌，分步建成創(chuàng)新型中小企業(yè)一站式服務平臺。
六是實施治理提升戰(zhàn)略。
北交所將全面加強黨的領導，突出政治引領，培養(yǎng)良好治理文化，積極探索具有中國特色的現(xiàn)代公司制交易所治理模式，不斷推進治理體系和治理能力現(xiàn)代化。
對此，周貴華表示，在北交所創(chuàng)新發(fā)展六大戰(zhàn)略中，實施企業(yè)強市戰(zhàn)略排在首位，“要聚集、培育一批高質量的上市公司群體”，他指出，北交所將不斷完善制度機制流程，改進服務，讓優(yōu)質企業(yè)更快上市、更好發(fā)展，努力打造一批在創(chuàng)新發(fā)展、公司治理、規(guī)范經營等方面具有引領性的標桿企業(yè)。
那么問題是，如何幫助“優(yōu)質企業(yè)更快上市、更好發(fā)展”？VC/PE是不可或缺的市場力量。值得注意的是，在第四項戰(zhàn)略市場對接戰(zhàn)略中，也強調要著力發(fā)揮北交所和新三板的紐帶功能，加強與其他市場的銜接配合，暢通中小企業(yè)資本市場服務鏈條，形成協(xié)同服務中小企業(yè)的合力。深化與各地區(qū)域性股權市場的合作對接，支持“專精特新”專板建設，建立掛牌審查綠色通道，探索開展“公示審查”白名單等創(chuàng)新制度安排，做好規(guī)則對接、監(jiān)管對接、技術對接，形成制度化、常態(tài)化、體系化的合作模式。強化與私募創(chuàng)投基金制度銜接，將北交所打造成為私募創(chuàng)投基金“募投管退”的重要平臺。
也就是說，VC/PE作為中小企業(yè)成長中不可缺少的力量，未來有機會在北交所享受更多利好政策。一方面，可以促進科技創(chuàng)新；另一方面，也有利于VC/PE自身形成商業(yè)閉環(huán)，在當前募資難、退出難的環(huán)境中，在募投管退方面都獲得助力。
02 相繼重磅利好，VC/PE趕來
作為資本市場服務中小企業(yè)的重要平臺，在開市一周年的關鍵時間節(jié)點，北交所繼續(xù)加大對中小企業(yè)的扶持力度，實施了一系列舉措，支持創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展。
比如，就在提出北交所創(chuàng)新發(fā)展六大戰(zhàn)略的前幾天，證監(jiān)會與工信部聯(lián)合發(fā)布了《關于高質量建設區(qū)域性股權市場“專精特新”專板的指導意見》，并于即日起實施。
《指導意見》指出，區(qū)域股權市場將建立“專精特新”專板，并配套提供簡化的信息披露要求、豐富的融資支持方式，同時建立與新三板以及交易所市場的互動機制，更好地推動此類企業(yè)成長壯大。
值得注意的是，根據(jù)《指導意見》，“政府投資基金所投資的企業(yè)，私募股權和創(chuàng)業(yè)投資基金投資的中小企業(yè)”在優(yōu)先引導進入專板的企業(yè)范圍內。
對于入選“專精特新”專板的企業(yè)，將獲得基礎服務和融資服務兩類支持。其中，在股權融資方面，區(qū)域市場將加強同私募基金管理人的聯(lián)系，根據(jù)企業(yè)融資需求以及私募基金管理人投資需求，有針對性地組織路演、推送優(yōu)質企業(yè)，適時撮合被投項目的承接轉讓。協(xié)助私募基金管理人做好投后管理和企業(yè)賦能。設計優(yōu)化股份(股權)非公開發(fā)行業(yè)務流程，保證股份(股權)變動信息可追溯。
“對我們VC/PE行業(yè)來說，設立‘專精特新’專板，以及最近一系列的利好措施，激發(fā)了我們對科創(chuàng)型中小企業(yè)的投資熱情”，北京某機構投資人表示。過去，受限于中小企業(yè)自身抗風險能力較弱、滬深交易所上市門檻和審核要求較高等內外部因素，雖然“投早投小”已經成為近幾年的投資趨勢，但多數(shù)VC/PE對這件事仍然保持著觀望態(tài)度，在中小企業(yè)中往往扮演著缺席的角色。
一個有力的證據(jù)是，2021年11月15日北交所開市首日，N同心、N大地、N晶賽、N漢鑫、N廣道等10只新股作為當天最耀眼的主角備受矚目，在首個交易日累計成交額超過41.13億元，占當日北交所總成交額的42.96%。
可以說，當日新股成績十分亮眼，開市僅5分鐘，10只新股全部觸發(fā)臨時停牌機制。其中，N同心盤中漲幅甚至一度超過500%。
但與之相反的是，在這場財富盛宴中，卻鮮有VC/PE的身影。通過對當時10家上市公司過往融資經歷梳理發(fā)現(xiàn)，雖然它們上市前都曾獲得過融資，但投資方大多都是個人投資者、大公司或者券商，幾乎不見VC/PE的身影。僅在N大地、N中設和N科達三家公司背后出現(xiàn)了盈科資本、德同資本和深創(chuàng)投的身影。
彼時，VC/PE們還在觀望……
但隨著北交所的設立，以及過去一段時間發(fā)布的一系列利好措施，讓中小企業(yè)融資難、機構退出難的困境有所緩解，政策上對“專精特新”企業(yè)的扶持，也讓VC/PE們更加堅定地加入這片藍海。
一年過去，VC/PE戰(zhàn)績如何？
根據(jù)規(guī)則，后續(xù)北交所上市公司將來源于新三板掛牌滿一年的創(chuàng)新層公司。因此，VC/PE們也把重點放在7000多家已經新三板掛牌的企業(yè)上，目前，已有紅杉、金沙江、深創(chuàng)投、高瓴資本、同創(chuàng)偉業(yè)、晨暉資本、達晨財智等知名創(chuàng)投加入到了搶籌新三板的行列中。另外，未上市的專精特新企業(yè)作為北交所的重點服務對象，也已經成為VC/PE們爭搶的重點。
梳理北交所123家上市公司前十大股東名錄也可以看到，已有不少VC/PE位列北交所上市公司的大股東席位。
03 享受募投管退全方位紅利
“戰(zhàn)略”指出，將北交所打造成為私募創(chuàng)投基金“募投管退”的重要平臺，令一級市場再次振奮。
近兩年，隨著國內最早設立的一批引導基金陸續(xù)進入退出期，退出壓力成了困擾許多VC/PE的難題。而北交所面世以來，上市速度之快，被部分市場人士看作是其重要吸引力。
從時間上看，北交所公開發(fā)行從受理到注冊平均用時145天，最快僅72天。對希望盡快實現(xiàn)融資的企業(yè)來說往往會優(yōu)選北交所。一年來，已有300多家企業(yè)到新三板掛牌，400多家創(chuàng)新層公司積極申報北交所，企業(yè)申報北交所的熱情持續(xù)高漲。
以上表現(xiàn)在VC/PE退出方面的是，如果所投項目符合標準，將在股權融資方面獲得更多支持，且被投項目的承接轉讓也將獲得撮合支持，在退出方面迎來利好。
比如，具體的幫扶措施包括，區(qū)域市場將根據(jù)企業(yè)融資需求以及私募基金管理人投資需求，有針對性地組織路演、推送優(yōu)質企業(yè)，適時撮合被投項目的承接轉讓，協(xié)助私募基金管理人做好投后管路和企業(yè)賦能。
某業(yè)內人士表示，“對VC/PE機構來說，北交所的一系列政策使得創(chuàng)新企業(yè)的上市路徑越來越暢通，增加了VC、PE的退出渠道，將其賬面盈利轉化為現(xiàn)實盈利，給創(chuàng)投等市場投資者帶來極大信心，具備優(yōu)質產業(yè)資源的創(chuàng)投機構、券商直投等都將直接受益?！笨梢哉f，北交所在一定程度上緩解了VC/PE的退出難題。
另一方面，北交所對中小企業(yè)、科技企業(yè)的一系列扶持制度，也為VC/PE未來的投資指明了方向。一家保險資管公司負責人表示，從投資角度而言，可以把北交所看成是VC/PE的初選池，“北交所為小規(guī)模、新興企業(yè)提供平臺，我們可以把它看成PE、VC的池子，而且這個市場上的信息更加透明，相信北交所會有一些企業(yè)長大并轉板到滬深市場。”
從北交所上市公司募集資金使用上看，近八成募集資金投向綠色低碳、數(shù)字經濟、高端裝備制造、新材料等創(chuàng)新領域；同時，截至11月13日，123家北交所上市公司當中有超過40家專精特新“小巨人”企業(yè)。
以上特征都十分清晰地表明了北交所對上市企業(yè)的“偏好”，有利于投資機構可以按圖索驥地尋找優(yōu)質項目，提高投資命中率。
在募資方面，實際上投資機構也在潛移默化中受到利好影響。對于那些一直以來專注于孵化、培育、促進科技創(chuàng)新中小企業(yè)成長、擁有優(yōu)質項目儲備、專注某個科技賽道的VC/PE來說，可以通過所投項目在北交所上市，獲得知名度和良好利益，從而建立自己的護城河。在當下的募資寒冬中，可以進一步開發(fā)針對北交所渠道的產品進行募資。
而在投后管理方面，自不用多敘，在以上提到的政策中，均有明確提出會對符合要求的項目進行投后方面的幫助。VC/PE可通過北交所聚集更多資源、進一步助力企業(yè)成長。
諸多措施背后，是北交所支持科創(chuàng)型中小企業(yè)成長的決心。而作為其中的重要參與者，VC/PE也在募投管退全環(huán)節(jié)得到助力。“有政策支持，未來我們會更有信心和底氣去‘投早投小投科技’，一名VC機構投資人說道。