文|財(cái)富質(zhì)點(diǎn) 蘇子純 趙澤

一家投資機(jī)構(gòu)，做起了上市公司們的投資外包生意？

日前，依依股份與金鼎資本及其他有限合伙人在天津簽署協(xié)議，約定共同投資共青城金鯤股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“共青城金鯤”）。該合伙企業(yè)的目標(biāo)總規(guī)模為2億元人民幣，未來重點(diǎn)投資寵物、養(yǎng)老等領(lǐng)域。

據(jù)上市公司依依股份公告，參與此次投資的還有源飛寵物、天元寵物等上市寵物企業(yè)。

而將這些企業(yè)聚集在一起的，正是金鼎資本，它是這次投資行動(dòng)的的普通合伙人。金鼎資本據(jù)稱累計(jì)設(shè)立基金近百億，寵物賽道是其重點(diǎn)關(guān)注的賽道之一。

如今，由金鼎資本組起的寵物資本圈子正逐漸擴(kuò)大，近乎囊括了除佩蒂等之外的寵物行業(yè)上市公司。而金鼎，則采取獨(dú)特的CVC模式與上市公司綁定。

隨著這一圈子逐漸擴(kuò)大，投資方和被投公司、上下游企業(yè)之間的業(yè)務(wù)協(xié)同作用將得以產(chǎn)生，但另一方面，與之相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易，或?qū)⒃谶@批上市公司中出現(xiàn)。

關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生后，對(duì)上市公司的合規(guī)經(jīng)營隨即會(huì)帶來更高的挑戰(zhàn)和要求。關(guān)聯(lián)交易定價(jià)的公允性與合規(guī)性，亦將是市場(chǎng)和監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)。

“管理”寵物上市公司超6億元資金

共青城金鯤的成立，始于今年6月的一份“產(chǎn)業(yè)基金合作協(xié)議”公告。當(dāng)時(shí)，依依股份表示公司擬與金鼎資本共同發(fā)起設(shè)立依依股份產(chǎn)業(yè)基金（名稱最終以工商注冊(cè)為準(zhǔn)）。該基金總規(guī)模為3億元，分期設(shè)立。去年4月，金鼎與依依股份就有一次合作。彼時(shí)，雙方及其他合伙人共同設(shè)立了一家總規(guī)模為1億元的合伙企業(yè)。

這不是金鼎第一次與寵物上市企業(yè)合作。

早在2019年，金鼎便與中寵簽署類似協(xié)議，目前已分期設(shè)立了3家合伙企業(yè)。

資料顯示，金鼎資本成立于2014年7月。據(jù)其官網(wǎng)介紹，該公司是一家長(zhǎng)期深耕于消費(fèi)、醫(yī)療、科技行業(yè)的產(chǎn)業(yè)投資公司，通過CVC戰(zhàn)略投資模式，已經(jīng)累計(jì)服務(wù)20多家上市公司資本戰(zhàn)略和投資并購。寵物賽道亦是如此。

《寵業(yè)光年》梳理發(fā)現(xiàn)，目前，金鼎與中寵、依依等企業(yè)已合作設(shè)立宿遷中寵匯英資產(chǎn)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“中寵匯英”）、樟樹市眾鑫金鼎投資管理中心（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“眾鑫金鼎”）、共青城金瑞股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“共青城金瑞”）、宿遷拓博資產(chǎn)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“宿遷拓博”）、共青城金鯤5家合伙企業(yè)，資金規(guī)模超6億元。

這些合伙企業(yè)對(duì)外投資的寵企已不低于8家。

其中，2019年12月成立的中寵匯英，規(guī)模為 1億元，中寵股份出資5,000萬元持股50%；2020年10月成立的眾鑫金鼎，初始募集規(guī)模則為3500萬元，中寵出資認(rèn)繳出資3,430萬元持股98%；2022年4月成立的共青城金瑞，募集規(guī)模達(dá)2億元，中寵出資12500萬元，持股62.5%。

2021年8月成立的宿遷拓博，總規(guī)模為1億元，依依股份作為有限合伙人出資3,000萬元，占宿遷拓博30%份額；2022年11月成立的共青城金鯤，目標(biāo)規(guī)模則為2億元，依依股份擬出資合計(jì)1億元，占合伙企業(yè)50%份額。

值得一提的是，在與中寵、依依股份合作過程，亦有其他上市公司進(jìn)入相關(guān)合伙企業(yè)。

比如已在A股上市，主做“新鮮零食”的來伊份。來伊份算是金鼎資本的“老熟人”。在進(jìn)行寵物產(chǎn)業(yè)布局之前，雙方就在其他消費(fèi)領(lǐng)域進(jìn)行合作布局。目前，中寵匯英、共青城金瑞、宿遷拓博3家合伙企業(yè)均有來伊份的身影。

除了來伊份，剛于今年上市的源飛寵物和天元寵物亦出現(xiàn)在了共青城金鯤的合伙人列表中。源飛寵物主營寵物用品和寵物零食的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。天元寵物主要從事寵物用品的設(shè)計(jì)開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

據(jù)相關(guān)公告，上述合伙企業(yè)的投資方向大多為寵物賽道相關(guān)領(lǐng)域，“重點(diǎn)關(guān)注寵物食品、用品、寵物連鎖零售等相關(guān)行業(yè)，積極布局寵物消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈。”不過，新成立的共青城金鯤除了關(guān)注寵物領(lǐng)域，養(yǎng)老等消費(fèi)領(lǐng)域亦被列為關(guān)注對(duì)象。

目前，中寵匯英、宿遷拓博、眾鑫金鼎等已至少對(duì)外投資了8家寵物企業(yè)。

《寵業(yè)光年》梳理發(fā)現(xiàn)，目前，國內(nèi)有中寵股份、佩蒂股份、依依股份、路斯股份、源飛寵物及天元寵物6家寵物上市企業(yè)。除了佩蒂股份和路斯股份，金鼎已與4家寵物企業(yè)有所交集。

與上市公司合作之外，金鼎資本自己亦在布局寵物產(chǎn)業(yè)。

工商資料顯示，其作為執(zhí)行事務(wù)合伙人的寧波梅山保稅港區(qū)圣元方圓投資管理中心（有限合伙）、樟樹市眾成金鼎投資管理中心（有限合伙）、宿遷匯皓資產(chǎn)管理合伙企業(yè)（有限合伙）均有對(duì)外投資寵物企業(yè)。

投資布局蔚然大觀

金鼎與中寵合作設(shè)立的3家合伙企業(yè)分別為中寵匯英、眾鑫金鼎、共青城金瑞。

其中，中寵匯英對(duì)外投資有山東帥克寵物用品股份有限公司（帥克）、上海弗艾柏生物科技有限公司（小殼）、深圳市豆柴寵物用品有限公司（豆柴）、杭州帕特諾爾寵物有限公司（帕特）等。

眾鑫金鼎對(duì)外投資有山東帥克寵物用品有限公司、蛋殼寵物用品（上海）有限公司（蛋殼）、深圳逗愛創(chuàng)新科技有限公司（逗愛）、杭州高爺家有好多貓寵物食品有限責(zé)任公司（高爺家）等。共青城金瑞對(duì)外投資有深圳六一創(chuàng)新科技有限公司（布卡星）、深圳市豆柴寵物用品有限公司等。

不久前，中寵金鼎產(chǎn)業(yè)基金還投資了供應(yīng)鏈品牌寵云行，但《寵業(yè)光年》尚未在相關(guān)資料中獲取其中的股權(quán)關(guān)系?！秾櫂I(yè)光年》聯(lián)系金鼎了解情況，但未給予回復(fù)。

金鼎與依依股份合作的宿遷拓博，亦對(duì)外投資了上述部分企業(yè)，分別為逗愛、蛋殼、高爺家、豆柴。

中寵和依依都來投資的標(biāo)的，到底是怎樣的？

資料顯示，深圳逗愛創(chuàng)新科技有限公司成立于2015年，是一家專注于寵物智能產(chǎn)品研發(fā)的科技公司，涵蓋了寵物美容用品、喂養(yǎng)類產(chǎn)品、寵物玩具等養(yǎng)寵必需品。值得一提的是，該品牌率先主打出海，2016年底以 DOGCARE 品牌面向北美推出第一款產(chǎn)品，2020 年逗愛產(chǎn)品進(jìn)入歐洲市場(chǎng)。2019 年 -2020 年，逗愛成為亞馬遜平臺(tái)同類目產(chǎn)品的 BEST SELLER。目前，逗愛已經(jīng)歷至少2輪融資。

蛋殼寵物用品（上海）有限公司成立于2015年，是一家寵物用品研發(fā)商，以中高檔寵物系列產(chǎn)品銷售為主營業(yè)務(wù)，運(yùn)營品牌“pidan”。其主要產(chǎn)品包括貓砂盆、混合貓砂、寵物碗、逗貓棒、寵物隨行杯、緩沖牽引繩等。成立以來，pidian已至少經(jīng)歷了5輪融資。

不過值得一提的是，2019年4月，pindan曾因發(fā)布虛假廣告，被上海市虹口區(qū)市場(chǎng)監(jiān)管局罰款1萬元，并責(zé)令其停止發(fā)布。

杭州高爺家有好多貓寵物食品有限責(zé)任公司背后品牌為“高爺家”，成立于2018年，主要從事貓糧的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2021年榮登618天貓寵物新銳品牌店鋪銷售TOP10、京東寵物618高增速品牌TOP10、2021年度中國最具價(jià)值新品牌寵物消費(fèi)TOP榜。

《寵業(yè)光年》自國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)獲悉，杭州高爺家有好多貓寵物食品有限責(zé)任公司曾于2021年10月，因“通過登記的住所或者經(jīng)營場(chǎng)所無法聯(lián)系“被杭州市臨安區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局列入經(jīng)營異常。

深圳市豆柴寵物用品有限公司背后為品牌“豆柴”，該品牌成立于2015年，是一家主打?qū)櫸锬c胃健康的寵物食品品牌。豆柴最初從私域流量入手，通過微信渠道吸引流量。如今，豆柴已形成了線上電商、微信私域以及線下寵物店渠道的三位一體渠道體系。

豆柴頗受青睞，中寵匯英、共青城金瑞、宿遷拓博均有對(duì)其進(jìn)行投資。

在依依和中寵共同投資的標(biāo)的之外，另一個(gè)值得一提便的是帥克寵物。

帥克寵物是金鼎和中寵對(duì)外投資中唯一一家寵物食品代工廠，中寵匯英和眾鑫金鼎均對(duì)其進(jìn)行了投資。除此之外，金鼎資本亦通過樟樹市眾成金鼎投資管理中心（有限合伙）、宿遷匯皓資產(chǎn)管理合伙企業(yè)（有限合伙）加持帥克寵物。

被資本如此看好，也是有原因的。據(jù)悉，帥克寵物深耕寵物食品代工多年，服務(wù)過的客服有網(wǎng)易嚴(yán)選、倔強(qiáng)嘴巴、京東京造等品牌。創(chuàng)始人袁方曾透露，今年將會(huì)完成15億元的銷售目標(biāo)，三年之內(nèi)實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值50個(gè)億。

如今，帥克已正式啟動(dòng)IPO征程。

在上述標(biāo)的中，除了帥克寵物已走向資本市場(chǎng)，其他標(biāo)的尚處于發(fā)展階段。

產(chǎn)業(yè)協(xié)同VS關(guān)聯(lián)交易

《寵業(yè)光年》梳理所投標(biāo)的發(fā)現(xiàn)，被投寵企主要以寵物食品為主，但也有部分寵物用品、寵物護(hù)理等企業(yè)，且這些寵企細(xì)分化明顯，比如主打?qū)櫸锬c胃健康的豆柴、專為貓服務(wù)的高爺家等。除此之外，這些寵企與投資他們的上市公司也有著不少“關(guān)聯(lián)”。

從中寵股份投資的上述標(biāo)的來看，寵物食品企業(yè)占比較大。這些標(biāo)的中，不乏與中寵關(guān)系密切的企業(yè)，比如高爺家。據(jù)悉，高爺家在中寵建立喂養(yǎng)實(shí)驗(yàn)基地，一部分產(chǎn)品便由中寵生產(chǎn)。今年10月，小紅書賬號(hào)“高爺家”還發(fā)表了“放心！我們的貓糧是在這樣的環(huán)境下生產(chǎn)的”視頻筆記，視頻內(nèi)容即與中寵有關(guān)。

中寵投資的標(biāo)的之間，亦有聯(lián)系。比如上述高爺家的另一部分產(chǎn)品則由中寵投資的帥克寵物生產(chǎn)。中寵不久前投資的寵云行董事長(zhǎng)王鐵男亦投資了帥克寵物。

這順應(yīng)了中寵股份的初衷。其在一份公告中曾表示，公司設(shè)立基金投資高爺家等公司的主要原因?yàn)椋阂皇菍?shí)施公司的品牌矩陣戰(zhàn)略；二是實(shí)現(xiàn)公司與被投資公司的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。

主要做寵物用品的依依股份，表現(xiàn)則更加“均衡”。從其目前投資標(biāo)的來看，與自己業(yè)務(wù)相關(guān)的寵用用品企業(yè)占據(jù)一半，寵物食品企業(yè)則與之比例相當(dāng)。依依股份曾在公告中表示，公司通過參與投資產(chǎn)業(yè)基金參與優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，一方面在較好的控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)可獲取更高的投資收益；另一方面還可以為公司未來進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合并購提供項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。

值得一體的是，除了通過合伙企業(yè)布局寵物食品，依依股份今年亦設(shè)立了家全資子公司“一坪花房”，專門負(fù)責(zé)自主品牌的推廣與銷售，經(jīng)營寵物食品、用品的批發(fā)和零售。目前，公開資料中尚未找到依依股份與被投企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)合作。

來伊份則跟著中寵股份的腳步，所投標(biāo)的幾乎與中寵一致。來伊份主做人用零食產(chǎn)品，在消費(fèi)領(lǐng)域占有一席之地。其曾表示投資寵物賽道，是其在大消費(fèi)領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展和布局。消費(fèi)品牌三只松鼠亦有投資布局寵物賽道。

值得一提的是，隨著這個(gè)“資本圈”越來越大，上市公司與投資標(biāo)的之間的關(guān)聯(lián)交易或?qū)㈦S之而來。

此前，金鼎與丸美合伙成立的宿遷眾城資產(chǎn)管理合伙企業(yè)（有限合伙）便出現(xiàn)在了丸美股份2021年年報(bào)中“關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易”一欄中。資料顯示，目前宿遷眾城資產(chǎn)對(duì)外投資了永璞咖啡等品牌。

“寵物圈”亦是如此。

中寵股份曾表示，投資帥克寵物除了認(rèn)可其主糧生產(chǎn)能力及技術(shù)，亦通過股權(quán)投資加強(qiáng)合作，尋求主糧業(yè)務(wù)的合作機(jī)會(huì)。投資蛋殼寵物，除了認(rèn)可其銷售寵物用品的品牌價(jià)值及營銷能力，亦通過股權(quán)投資加強(qiáng)合作，尋求寵物用品相關(guān)業(yè)務(wù)的合作機(jī)會(huì)。

事實(shí)上，中寵股份已經(jīng)與其之前投資的標(biāo)的產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易。

中寵股份預(yù)計(jì)， 2022 年度將與關(guān)聯(lián)企業(yè)日本伊藤、愛淘寵物等產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易。 愛淘寵物為中寵股份聯(lián)合源飛寵物于2019年3月，在柬埔寨設(shè)立的公司，分別持股49%和51%。

公告顯示，2022年，中寵預(yù)計(jì)向愛淘寵物銷售商品，金額達(dá)13,000萬元。同時(shí)中寵股份亦向愛淘寵物采購商品，金額為29,000萬元。上一年度，中寵向愛淘銷售商品的金額為9,151.30萬元，向其采購商品的金額為20,149.22萬元。

按照這個(gè)思路，中寵與金鼎所投標(biāo)的或?qū)l(fā)生同樣的情況。關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生后，對(duì)上市公司的合規(guī)經(jīng)營隨即會(huì)帶來更高的挑戰(zhàn)和要求，亦將是市場(chǎng)和監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)。

金鼎圖什么？

金鼎資本與上市寵物企業(yè)為何采用CVC模式進(jìn)行投資？

于合作的上市公司而言，如依依股份表示，公司通過參與投資產(chǎn)業(yè)基金，借助外部專業(yè)團(tuán)隊(duì)對(duì)細(xì)分行業(yè)進(jìn)行梳理和研究、發(fā)掘和培育優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

中寵股份則表示，能夠充分利用各種資源優(yōu)勢(shì)，有利于公司及時(shí)把握該基金重點(diǎn)關(guān)注寵物行業(yè)的并購整合機(jī)會(huì)，為公司儲(chǔ)備和培育新的戰(zhàn)略發(fā)展項(xiàng)目，并降低并購前期的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)；有助于公司獲取新的投資機(jī)會(huì)和利潤增長(zhǎng)點(diǎn)。

站在金鼎資本的角度，則有另一番考慮。

金鼎資本成立于2014年，背后股東為北京同創(chuàng)金鼎投資管理有限公司。股權(quán)穿透后，背后站著多個(gè)自然人——何富昌、劉揚(yáng)、王亦頡、鄒立軍等。

據(jù)官網(wǎng)顯示，這4個(gè)人正是金鼎資本的合伙人，均畢業(yè)于南開大學(xué)。其中，何富昌、劉揚(yáng)、王亦頡曾任職于德勤華永會(huì)計(jì)師事務(wù)所、國內(nèi)著名pe投資機(jī)構(gòu)；鄒立軍曾任職于德恒律師事務(wù)所，在輔導(dǎo)企業(yè)IPO、并購重組等方面具有豐富經(jīng)驗(yàn)。

何富昌曾在接受采訪是表示，“做上市公司投資部外包”這條路，是當(dāng)時(shí)募資壓力下的選擇。

“當(dāng)時(shí)我們?cè)谀假Y方面都不能稱之為是弱勢(shì)，而是沒有任何募資能力?！焙胃徊f，從PE轉(zhuǎn)型做VC，早期項(xiàng)目資源也是短板。在這種現(xiàn)實(shí)情況下，他們決定另辟蹊徑。

當(dāng)時(shí)，恰逢一批民營傳統(tǒng)企業(yè)扎堆上市。在投資面前，這些企業(yè)大多都是業(yè)余選手。他們本身不懂，很多都是靠亂投、拍腦袋決定的。所以，針對(duì)這類上市企業(yè)，金鼎資本想到了一個(gè)商業(yè)模式，就是去做他們的戰(zhàn)略投資部外包公司。

“相當(dāng)于我們組建了一支完整的球隊(duì)，給到我們客戶后，他們可以直接上場(chǎng)比賽?！薄爸劣诔闪a(chǎn)業(yè)基金，只是落地時(shí)的方式之一?！?/p>

這種模式如何盈利，是外界最為關(guān)心的。

據(jù)了解，金鼎在其中的收入來源于兩個(gè)部分，一是收取基金管理費(fèi)。在這些合伙企業(yè)中，金鼎充當(dāng)一般合伙人，會(huì)收取一定比例的基金管理費(fèi)。二是會(huì)員費(fèi)。金鼎提出了一個(gè)會(huì)員制度，入會(huì)費(fèi)是每年300萬元，一簽三年。目前，金鼎資本的會(huì)員數(shù)量有幾十家。

“我們是站在這個(gè)角度來理解問題，我們和創(chuàng)業(yè)者是合伙人，只是我們是外部合伙人，不參與經(jīng)營。但在資本和戰(zhàn)略方面甚至對(duì)組織的思考，是絕對(duì)不輸于他的一個(gè)高管能帶來的?！焙胃徊@樣解釋，金鼎資本與企業(yè)的關(guān)系。

錯(cuò)過了佩蒂？

與多家寵物上市企業(yè)合作，為何卻少了寵物食品領(lǐng)域另一位大佬——佩蒂股份的身影？

其實(shí)，金鼎資本進(jìn)行寵物賽道之前，曾接觸過佩蒂股份。

此前，金鼎資本合伙人何富昌對(duì)外表示，金鼎資本2015年便開始關(guān)注寵物行業(yè)。當(dāng)初，團(tuán)隊(duì)到溫州去看一些消費(fèi)賽道，正好在那個(gè)時(shí)候認(rèn)識(shí)了佩蒂。2015年佩蒂成為寵物行業(yè)第一家掛牌新三板的企業(yè)。但是那時(shí)整個(gè)賽道還比較早期，國內(nèi)市場(chǎng)很小，金鼎認(rèn)為機(jī)會(huì)沒有那么大所以沒有出手。

彼時(shí)沒有被選中的佩蒂股份，如今已經(jīng)華麗轉(zhuǎn)身成為寵物食品領(lǐng)域的大佬。

資料顯示，佩蒂股份成立于2002年，主要從事寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品有畜皮咬膠和植物咬膠等寵物咀嚼食品、寵物營養(yǎng)肉質(zhì)零食、寵物干糧、寵物濕糧及其他寵物食品等。

起初，佩蒂股份通過寵物食品代工進(jìn)入美國、歐洲、日本、加拿大等眾多國家和地區(qū)，年出口額數(shù)億元。2017年，佩蒂股份上市。

佩蒂股份2022年三季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.09億元，同比增長(zhǎng)149.49%；凈利潤6746.32萬元，同比增長(zhǎng)391.48%。前三季度實(shí)現(xiàn)凈利1.58億元，同比增長(zhǎng)100.68%。

佩蒂股份亦有對(duì)外投資。

《寵業(yè)光年》梳理發(fā)現(xiàn)，佩蒂通過其持股的上海寵域投資管理中心（有限合伙）投資了重慶易寵科技。據(jù)悉，易寵科技創(chuàng)立于2008年，是一家為寵物品牌提供全渠道經(jīng)營管理服務(wù)的集團(tuán)公司。

目前，《寵業(yè)光年》尚未從公開信息中獲取金鼎與佩蒂的相關(guān)合作信息。