文｜市值觀察 墨鳴
編輯｜小市妹
時(shí)間回到一年前的2021年10月，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)商品豬出欄價(jià)跌至10.18元/公斤，養(yǎng)殖戶養(yǎng)一頭豬的平均要虧500元，而規(guī)?；B(yǎng)殖的集團(tuán)企業(yè)虧損也在300元/頭以上。整個(gè)行業(yè)陷入深度虧損狀態(tài)，同時(shí)帶來(lái)了大量的產(chǎn)能出清。
一年之后，據(jù)統(tǒng)計(jì)局11月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年10月國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格同比上漲高達(dá)51.8%。按一頭130公斤左右的豬，除去養(yǎng)殖成本，目前大約又能賺上900-1000元不等。
按照西部證券的研究，中國(guó)豬肉價(jià)格波動(dòng)的完整周期是46個(gè)月，而從2018年的底部區(qū)域算起，本輪豬周期已經(jīng)運(yùn)行了超過(guò)40個(gè)月?；仡^來(lái)看，2021年的10月也很有可能是新一輪豬周期的低點(diǎn)。
一時(shí)間市場(chǎng)對(duì)豬周期重現(xiàn)的預(yù)期又高漲了起來(lái)。從目前的情況來(lái)看，新一輪的豬周期或許已經(jīng)悄然而至，但豬周期的拐點(diǎn)并不意味著豬價(jià)能一飛沖天。
首先從政策層面來(lái)看，監(jiān)管一直在努力熨平豬周期。
就在10月肉價(jià)快速上漲之時(shí)，國(guó)家發(fā)改委隨即投放中央豬肉儲(chǔ)備平抑市場(chǎng)波動(dòng)。11月16日發(fā)改委再次表示，調(diào)控取得了積極成效，近日生豬價(jià)格明顯回落。今后一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)有保障，價(jià)格難以出現(xiàn)大幅上漲。此外，發(fā)改委還表態(tài)會(huì)密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，繼續(xù)擇機(jī)投放中央豬肉儲(chǔ)備，必要時(shí)還會(huì)進(jìn)一步加大投放力度，并指導(dǎo)各地同步投放地方儲(chǔ)備。會(huì)同有關(guān)部門(mén)持續(xù)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，維護(hù)正常市場(chǎng)秩序，促進(jìn)生豬價(jià)格盡快回歸至合理區(qū)間。
這無(wú)疑是向市場(chǎng)傳達(dá)了兩個(gè)信號(hào)，一是拋儲(chǔ)的利空壓制會(huì)始終存在，二是目前“高高在上”的豬肉價(jià)格并不符合政策的預(yù)期。對(duì)于想靠豬周期重啟賺一票的人來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一盆盆的涼水。
而事實(shí)上，就在豬肉價(jià)格暴漲的10月，生豬養(yǎng)殖四大龍頭股價(jià)悉數(shù)下跌，牧原、溫氏累計(jì)下跌的幅度超過(guò)了10%，正邦科技更是大跌21.7%，新希望也累計(jì)下跌7%以上。
注：新希望僅以生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)計(jì)入
但同樣是在10月，豬肉行業(yè)的基本面又是驚喜不斷。牧原和溫氏兩大龍頭順利扭虧，新希望大幅減虧。如果只看三季度，四大豬企中只有正邦科技尚未實(shí)現(xiàn)盈利。牧原和溫氏的三季度單季分別凈賺了81.7億和42億元，三季報(bào)后溫氏更是引來(lái)了超過(guò)200家機(jī)構(gòu)的調(diào)研。
在上一輪周期高點(diǎn)時(shí)，溫氏和牧原的擴(kuò)張相對(duì)謹(jǐn)慎，這樣讓其避免了下行周期的“爆倉(cāng)”，而新希望和正邦科技作為追趕者在周期高點(diǎn)的兇猛擴(kuò)張并未帶來(lái)意想中增長(zhǎng)，反而令其嘗到了周期的苦果。
在一般的豬周期循環(huán)軌跡中：肉價(jià)上漲——養(yǎng)殖戶跟風(fēng)增產(chǎn)-存欄量大增——豬肉供應(yīng)增加——肉價(jià)下跌——持續(xù)虧損——豬肉供應(yīng)減少——肉價(jià)上漲。這是由于豬肉與其他商品最大的不同在于，生豬養(yǎng)殖需要6-12月的時(shí)間，但豬肉消費(fèi)的需求持續(xù)存在。周期性的供給在遇到持續(xù)性的需求，天然就會(huì)產(chǎn)生價(jià)格上的波動(dòng)，帶來(lái)內(nèi)生的周期。
但如果連上市公司都深受豬周期的困擾，那更不用說(shuō)遍布全國(guó)的中小養(yǎng)殖戶了。對(duì)于股民來(lái)說(shuō)，豬周期的大起大落可能是賺錢(qián)良機(jī)，但對(duì)整個(gè)豬肉養(yǎng)殖行業(yè)來(lái)說(shuō)，則未必是一件好事。這或許就是監(jiān)管對(duì)豬周期調(diào)控的起點(diǎn)，因此政策調(diào)控也成為投資豬肉股必須考慮的關(guān)鍵因素。
而目前我們看到，政策并不希望豬肉價(jià)格進(jìn)一步上漲。事實(shí)上，發(fā)改委年內(nèi)已累計(jì)投放7批次中央豬肉儲(chǔ)備，其中9月份國(guó)家和地方合計(jì)投放豬肉儲(chǔ)備20萬(wàn)噸左右，單月投放數(shù)量達(dá)到歷史最高水平。
值得一提的是，截止到今年上半年，溫氏在肉雞養(yǎng)殖上大力拓展，形成了左手豬右手雞的雙業(yè)務(wù)發(fā)展模式，進(jìn)一步加強(qiáng)了抵御豬周期波動(dòng)的能力。（肉雞出籠一般僅需40余天，周期影響遠(yuǎn)小于豬肉）。而同樣在周期高點(diǎn)擴(kuò)張的新希望，則因?yàn)轱暳蠘I(yè)務(wù)的家底深厚，才沒(méi)有和正邦科技一樣走到破產(chǎn)的邊緣。
從基本面上來(lái)看，豬肉股確實(shí)已經(jīng)度過(guò)了最黑暗的時(shí)段。根據(jù)華創(chuàng)證券的研究，新一輪豬周期已于2022年4月反轉(zhuǎn)，豬肉價(jià)格從2022年7月開(kāi)始的走勢(shì)就開(kāi)始超出各方的預(yù)期。但華創(chuàng)證券同時(shí)也指出，對(duì)于明年豬價(jià)養(yǎng)殖端目前尚不看好，整體補(bǔ)欄偏謹(jǐn)慎。并且養(yǎng)殖端資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)尚未完成，在行業(yè)補(bǔ)欄信心和補(bǔ)欄能力均不足的背景下，22年下半年的產(chǎn)能恢復(fù)或偏理性，預(yù)計(jì)2023年全年均價(jià)在19元/公斤以上。
基本面的回暖、政策面的調(diào)控、企業(yè)的謹(jǐn)慎猶豫以及資本市場(chǎng)的疲軟表現(xiàn)，共同描繪出當(dāng)下“豬周期”震蕩徘徊的圖景。目前來(lái)看，對(duì)于A股的投資者來(lái)說(shuō)，想要再?gòu)?fù)刻2019-2020年豬肉股行情，也很可能會(huì)是一場(chǎng)刻舟求劍式的單相思。