文｜投資界PEdaily
“PE快要把日本買光了。”
最新一筆出自貝恩資本——日本時(shí)尚和生活方式集團(tuán) Mash Holdings（簡(jiǎn)稱 “Mash”）正式宣布被私募股權(quán)投資公司貝恩資本（Bain Capital）收購(gòu)多數(shù)股權(quán)。據(jù)預(yù)測(cè)，這一筆超級(jí)并購(gòu)金額達(dá)到近2000億日元（約合人民幣100億元）。
（收購(gòu)公告全文）
Mash創(chuàng)立于1998年，創(chuàng)始人近藤?gòu)V宏從設(shè)計(jì)師轉(zhuǎn)戰(zhàn)時(shí)尚圈，開(kāi)創(chuàng)了“街頭混搭風(fēng)”，讓“Snidel”等的30多個(gè)女裝品牌在日本市場(chǎng)爆火，打造出了一個(gè)時(shí)尚帝國(guó)。此次收購(gòu)?fù)瓿珊?，貝恩資本將入主Mash，希望通過(guò)大力開(kāi)拓海外市場(chǎng)，將Mash帶上IPO敲鐘舞臺(tái)。
無(wú)獨(dú)有偶，現(xiàn)在全球叫得上名字的PE幾乎都在日本“掃貨”——黑石、KKR、凱雷、GIC、太盟投資.....陣容盛大?！叭赵獌r(jià)格處于32年來(lái)的最低點(diǎn)，公司將利用日本企業(yè)普遍估值偏低和日元匯率走弱的機(jī)會(huì)，在日本擴(kuò)大融資?！盞KR合伙人一語(yǔ)道破。日元大貶值，PE嗅到了機(jī)會(huì)。
PE沖向日本，剛剛締造一筆收購(gòu)，100億
這是日本時(shí)尚圈最大的PE收購(gòu)案之一。
根據(jù)協(xié)議，Mash將在今年年底前把大部分股份轉(zhuǎn)讓給貝恩資本，但兩者均未透露本次交易的具體金額和股份。不過(guò)日本經(jīng)濟(jì)新聞引援權(quán)威消息，本次交易的價(jià)格約為2000億日元（約合人民幣102億元）。
完成交易后，貝恩資本有望持有Mash約60%的股權(quán)，所以說(shuō)這是一筆妥妥的Buyout交易。所謂Buyout，即“控制股權(quán)收購(gòu)”，指的是購(gòu)買一個(gè)公司的多數(shù)或控制股權(quán)，然后通過(guò)大刀闊斧改造使得標(biāo)的資產(chǎn)升值。不少PE都有一個(gè)Buyout夢(mèng)——親手把一家原本經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)“救活”，當(dāng)中的成就感和財(cái)務(wù)回報(bào)都是一般投資無(wú)法相提并論的。
目前，雙方已經(jīng)做好了分工——未來(lái)，Mash 創(chuàng)始人兼總裁近藤?gòu)V宏將繼續(xù)擔(dān)任社長(zhǎng)并專注于品牌管理及開(kāi)發(fā)；而貝恩資本將負(fù)責(zé)數(shù)字營(yíng)銷、企業(yè)管理及財(cái)務(wù)等方面，同時(shí)，貝恩將指派高管為Mash經(jīng)營(yíng)提供支援。
貝恩資本的野心不難理解。據(jù)悉，Mash將利用貝恩的管理資源拓展海外市場(chǎng)，尋求實(shí)現(xiàn)IPO。對(duì)此，近藤?gòu)V宏也向日本媒體坦承：“快速提升海外市場(chǎng)銷售額，在未來(lái)3～5年內(nèi)上市這一目標(biāo)，僅憑借Mash本身是做不到的，我們拓展國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)已經(jīng)接近極限。我們從2021年底開(kāi)始跟多家基金進(jìn)行了商討，最后在2022年5月決定跟貝恩合作。”
貝恩資本方面也表示，希望通過(guò)進(jìn)一步海外擴(kuò)張，尤其是在中國(guó)市場(chǎng)，以及數(shù)字化運(yùn)營(yíng)的方式來(lái)提高M(jìn)ash集團(tuán)的整體價(jià)值。
不久前，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局公示了貝恩資本對(duì)Mash（中文稱“麥姝”）國(guó)內(nèi)部分業(yè)務(wù)的收購(gòu)案。在中國(guó)境內(nèi)，Mash的業(yè)務(wù)涉及麥姝商貿(mào)（上海）有限公司和姝趣時(shí)裝貿(mào)易（上海）有限公司兩家運(yùn)營(yíng)實(shí)體，均主要從事時(shí)尚休閑女裝的設(shè)計(jì)和銷售業(yè)務(wù)。此前貝恩曾聘請(qǐng)了潘特爾時(shí)裝的CEO潘俊為外部服裝行業(yè)商品企劃及設(shè)計(jì)顧問(wèn)。
根據(jù)此前披露的財(cái)務(wù)信息，Mash大部分的營(yíng)收都在日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，如今有了貝恩資本的撐腰，中國(guó)將成為Mash重要的新戰(zhàn)場(chǎng)。
成名已久，貝恩資本算是PE圈的老前輩。這是世界領(lǐng)先的私人投資公司之一，于1984年由母公司貝恩策略顧問(wèn)公司的合伙人米特·羅姆尼等三人成立，迄今管理著約1600億美元的資產(chǎn)。其中，貝恩資本私募股權(quán)的全球團(tuán)隊(duì)由250多名投資專業(yè)人士組成。2009年，貝恩資本抄底國(guó)美電器，開(kāi)始在中國(guó)嶄露頭角。
不過(guò)，較為知名的案例還是加拿大鵝。2013年，貝恩資本以2.5億美元收購(gòu)了奢侈羽絨品牌加拿大鵝的多數(shù)股權(quán)，成為品牌實(shí)際所有者，加拿大鵝的首席執(zhí)行官Dani Reiss保留少數(shù)股權(quán)。
后來(lái)，借助貝恩資本的資金和海外資源，加拿大鵝開(kāi)啟了全球拓展計(jì)劃。加拿大鵝在美國(guó)開(kāi)通電商平臺(tái)，隨后在多倫多、斯德哥爾摩、丹佛、紐約等多個(gè)地區(qū)設(shè)立起分公司，并新增加多倫多近郊一處工廠以提升產(chǎn)量。
2017年，加拿大鵝分別在美國(guó)紐約和加拿大多倫多完成IPO，貝恩斬獲豐厚回報(bào)。為此，貝恩還在收購(gòu)MASH的公告中表示，團(tuán)隊(duì)在為消費(fèi)品牌提供業(yè)務(wù)支持方面擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)，特意提到了加拿大鵝。
因此，貝恩資本對(duì)Mash的收購(gòu)和目前披露的未來(lái)計(jì)劃，被不少投資人看作是在如法炮制下一個(gè)“加拿大鵝”。
坐擁36個(gè)品牌，9成女性員工，一代時(shí)尚之王如何煉成
說(shuō)起Mash你可能不熟，但說(shuō)起“街頭日系風(fēng)”，幾乎是每個(gè)年輕女孩都追過(guò)的潮流，Mash正是這一潮流的倡導(dǎo)者。
Mash誕生于1998年，彼時(shí)正值日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂時(shí)期，整個(gè)國(guó)家正在經(jīng)歷“失去的二十年”，創(chuàng)始人近藤?gòu)V宏（Hiroyuki Kondo）在此時(shí)成立了CG制作公司MASH Design Lab。
近藤?gòu)V宏從業(yè)經(jīng)歷豐富，從設(shè)計(jì)專業(yè)畢業(yè)后，他做過(guò)建筑設(shè)計(jì)師、編輯、平面設(shè)計(jì)師、CG動(dòng)畫導(dǎo)演等多個(gè)工作崗位。CG制作公司創(chuàng)立一年后，近藤?gòu)V宏進(jìn)軍時(shí)尚行業(yè)，創(chuàng)辦了MASH Style Lab株式會(huì)社。
關(guān)于做時(shí)尚的初衷，近藤?gòu)V宏曾表示：“在之前CG培養(yǎng)的表現(xiàn)和設(shè)計(jì)能力支持下，我們就在思考手上的資金能否開(kāi)拓怎樣的業(yè)務(wù)，想來(lái)想去就服裝了。”
2005年，日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了從徘徊到起步的跡象，普通人民的家庭支出開(kāi)始增加，這讓時(shí)尚行業(yè)迎來(lái)一波小機(jī)遇。于是近藤?gòu)V宏抓住時(shí)機(jī)，成立了時(shí)裝事業(yè)部，這一年女裝品牌“Snidel”也同步創(chuàng)立。
闖入時(shí)尚圈，近藤?gòu)V宏開(kāi)辟出一條新路徑。Snidel以“Street Fromal”為概念，注重“街頭風(fēng)”與時(shí)尚風(fēng)自由混搭，較高的性價(jià)比也契合了當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，加上藤井LENA、沙耶、梨花等日本當(dāng)?shù)厝藲饷５闹?，Snidel在日本一炮而紅。
此后，近藤?gòu)V宏的創(chuàng)業(yè)之路勢(shì)如破竹，2008年創(chuàng)立家居服飾品牌“Gelato Pique”；2010年創(chuàng)立女裝品牌“FRAY ID”；2011年秋冬推出全新女裝品牌“Lily Brown”。MASH以平均3年開(kāi)創(chuàng)一個(gè)品牌的速度成長(zhǎng)。
與此同時(shí)，Mash Style Lab還有時(shí)裝品牌Mila Owen、天然有機(jī)化妝品集合店Cosme Kitchen等36個(gè)時(shí)尚和美妝品牌，并同步經(jīng)營(yíng)著食品飲料、廣告和出版等業(yè)務(wù)，開(kāi)啟了向外擴(kuò)張的步伐，新一代時(shí)尚帝國(guó)隨之誕生。
Mash迅速吸引了一批年輕消費(fèi)者，尤其成為女性消費(fèi)者的最愛(ài)。而近藤?gòu)V宏也十分注重女性消費(fèi)者的需求，有報(bào)道稱，集團(tuán)超過(guò)90%的員工是女性。他曾表示，“集團(tuán)希望滿足女性全天候24小時(shí)的消費(fèi)需求，從早晨起床后喝的果汁、洗面奶和精華水等基礎(chǔ)護(hù)膚品、到工作結(jié)束后的瑜伽、品嘗美食的餐廳等等?！?/p>
當(dāng)時(shí)，全球正掀起價(jià)值一體化浪潮，近藤?gòu)V宏立下宏愿：希望Mash能夠在時(shí)裝界成為iPhone、Nike一樣為人熟知的品牌。
Mash與中國(guó)的故事始于12年前。2010年12月，近藤?gòu)V宏在上海成立了麥姝時(shí)裝貿(mào)易(上海)有限公司，女裝品牌SNIDEL、FRAY I.D、LILY BROWN、CELFORD以及家居服飾品牌Gelato Pique等進(jìn)入國(guó)內(nèi)。截至2022年8月，Mash 在日本、中國(guó)、美國(guó)和新西蘭等市場(chǎng)擁有640多家門店。
一代時(shí)尚之王被PE巨頭收入囊中，或許是貝恩資本與Mash的雙贏決策。Mash集團(tuán)表示，希望截至2023年8月的財(cái)年，銷售額到達(dá)1100億日元，未來(lái)的年銷售額能達(dá)到3000億日元，本土和海外市場(chǎng)各貢獻(xiàn)50%的銷售額。至于Mash的命運(yùn)如何，我們拭目以待。
KKR、黑石、凱雷都來(lái)了，PE抄底日本
Mash并不是第一個(gè)。梳理下來(lái)我們會(huì)驚訝發(fā)現(xiàn)，全球PE大鱷不約而同都出現(xiàn)在日本。
當(dāng)然，貝恩資本尤為兇猛。今年4月，貝恩宣布準(zhǔn)備收購(gòu)日本工業(yè)巨頭——東芝集團(tuán)，并表示希望將這家著名的日本巨頭變成一家私營(yíng)公司。東芝集團(tuán)創(chuàng)立于1875年，是日本最大的半導(dǎo)體制造商，此外核電、水電、芯片、醫(yī)療設(shè)備等各項(xiàng)業(yè)務(wù)也曾在全球遙遙領(lǐng)先，在日本有著極強(qiáng)的“民族工業(yè)”色彩。
四個(gè)月后，日本奧林巴斯宣布，旗下科學(xué)儀器子公司“Evident”的所有股份，將以 4276 億日元（約合31億美元）的價(jià)格在明年1月轉(zhuǎn)讓給貝恩資本；10月，由貝恩資本牽頭的財(cái)團(tuán)成功完成了對(duì)“日立金屬”普通股的要約收購(gòu)，這筆交易是日本第二大私募股權(quán)投資，也是亞洲第三大私募股權(quán)投資。
目前，貝恩資本正在瘋狂加大在日本的私募股權(quán)交易力度，投資總額已經(jīng)超過(guò)400億美元。
還有黑石，曾斥資600億日元（約5.5億美元）從日本鐵路公司近鐵集團(tuán)集團(tuán)收購(gòu)京都八條都酒店等8處設(shè)施；凱雷也在最近向日本醫(yī)療技術(shù)公司和處方數(shù)字治療提供商CureApp,Inc.投資近70億日元，并在日本的31筆交易中投資了4270億日元。
KKR同樣不甘落后。今年4月，KKR公布了對(duì)日立運(yùn)輸系統(tǒng)有限公司普通股的收購(gòu)要約，這筆交易價(jià)值約52億美元?！拔覀兂掷m(xù)增加對(duì)日本的投入，不僅是在私人股權(quán)領(lǐng)域，還包括房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施和我們的信貸業(yè)務(wù)?！?KKR合伙人在采訪時(shí)如是說(shuō)。
為何PE都去日本掃貨？今年以來(lái)，日元就在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的沖擊下大幅貶值，日元匯率從1美元兌換115日元一度下降至150日元左右，年內(nèi)貶值幅度約30%。這是三十多年來(lái)第一次達(dá)到最低點(diǎn)。今日開(kāi)盤，日元對(duì)美元匯率仍然在140日元左右。
日元貶值導(dǎo)致日本連續(xù)13個(gè)月出現(xiàn)貿(mào)易逆差，進(jìn)一步推動(dòng)了全球?qū)θ胀顿Y的熱潮。PE巨頭們嗅到了抄底日本的機(jī)會(huì)。
為此，今年KKR特意加強(qiáng)在日本的宣傳力度，大力擴(kuò)張日本市場(chǎng)。這家PE巨頭并不掩飾：“本次擴(kuò)張的主要原因系日元價(jià)格處于32年來(lái)的最低點(diǎn)，公司將利用日本企業(yè)普遍估值偏低和日元匯率走弱的機(jī)會(huì)，在日本擴(kuò)大融資?！?/p>
就連日本自家人，都坐不住了。剛剛過(guò)去的11月11日，日本零售巨頭柒和伊控股公司（Seven &i Holdings Co）宣布，將旗下百貨公司“崇光百貨”（Sogo &Seibu）出售給軟銀集團(tuán)旗下投資基金。
有趣的是，不動(dòng)產(chǎn)也成為了PE進(jìn)軍日本的重頭戲。比如GIC在今年以約1500億日元收購(gòu)了西武控股的31個(gè)酒店和娛樂(lè)設(shè)施；QIP也在6月上旬推出了以日本大城市的住宅為投資對(duì)象的基金，第一批投資總額就達(dá)到4千萬(wàn)美元；8月底，日本旅行社巨頭HIS宣布以1000億日元（約合7.2億美元，50億人民幣）把位于長(zhǎng)崎縣度假公司“豪斯登堡”全部股份出售給太盟投資集團(tuán)（PAG）。
日元貶值讓日本成為“低價(jià)之國(guó)”，收購(gòu)潮愈演愈烈。甚至不少國(guó)內(nèi)消費(fèi)者組團(tuán)搶購(gòu)日本奢侈品，而在亞洲，日本火爆的手辦、電子產(chǎn)品也被買爆。日本ANN新聞媒體報(bào)道，由于日本匯率的持續(xù)下降，原本因疫情而蕭條的大街?jǐn)D滿了外國(guó)人。
“PE快要把日本買光了?！眹?guó)內(nèi)一位投資人朋友調(diào)侃。眼下，這魔幻的一幕依舊在上演。