編譯|來(lái)咖智庫(kù) 豆豆
編輯|龔巖
FTX從神壇跌落的速度很快，摔得很重。大概兩周多以前，Sam Bankman-Fried還曾高高在上。他的加密貨幣交易所FTX估值為320億美元，規(guī)模位居世界第三。他的個(gè)人財(cái)富大概有160億美元。在那些諂媚的硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資家看來(lái)，他是一個(gè)能夠一邊玩視頻游戲、一邊還能使投資者驚喜的金融天才，有望成為全球首個(gè)萬(wàn)億美元富翁。在華盛頓，他已被公認(rèn)為加密貨幣的代言人，能夠與立法人員打成一片，并參與影響監(jiān)管的籌款活動(dòng)。
現(xiàn)在，除了一百萬(wàn)暴怒的債權(quán)人、數(shù)十家搖搖欲墜的加密貨幣公司和錯(cuò)綜復(fù)雜的監(jiān)管和犯罪調(diào)查，一切皆已灰飛煙滅。FTX交易所的高速崩盤給這個(gè)歷史上充斥著失敗與丑聞的行業(yè)帶來(lái)致命一擊。加密貨幣看上去前所未有的罪惡、浪費(fèi)，且無(wú)用。
FTX覆滅的情況披露得越多，這故事就越讓人震驚。該交易所自身的服務(wù)條款承諾，不會(huì)將客戶資產(chǎn)借給交易部門。但據(jù)報(bào)道，在140億美元此類資產(chǎn)中，已有80億美元被借出給Bankman-Fried本人的交易公司Alameda Research。作為對(duì)價(jià)，F(xiàn)TX接受了憑空做出來(lái)的自身的數(shù)字代幣作為擔(dān)保品。對(duì)于該交易所的擠兌暴露出其資產(chǎn)負(fù)債表上的大窟窿。最絕的是，在FTX在美國(guó)宣布破產(chǎn)后，有數(shù)億美元神秘地從賬戶上流走了。
從17世紀(jì)荷蘭的郁金香熱潮，到18世紀(jì)英國(guó)的南海泡沫，再到20世紀(jì)初美國(guó)的銀行危機(jī)，經(jīng)典的金融狂潮都有共同點(diǎn)：膽大妄為，內(nèi)部借款，一夜崩塌。在去年的頂峰期，加密貨幣的市值從年初的近8000億美元漲到了驚人的約3萬(wàn)億美元。近期，又回到了8300億美元左右。
與任何狂潮的終結(jié)相同，現(xiàn)在的問(wèn)題是，加密貨幣除了詐騙和投機(jī)外到底是否真得有用。該技術(shù)原本承諾會(huì)使金融中介活動(dòng)更快速、更便宜、更高效。每次新的丑聞爆發(fā)，都可能會(huì)把真正的創(chuàng)新者嚇跑，導(dǎo)致行業(yè)萎縮。雖然機(jī)會(huì)在減少，但仍有可能有朝一日會(huì)涌現(xiàn)出持久性的創(chuàng)新。在加密貨幣墜落之時(shí)，仍應(yīng)保留住這份渺茫的希望。
在近期的崩盤之中，仍應(yīng)記住該科技的潛力。傳統(tǒng)銀行業(yè)需要龐大的基礎(chǔ)設(shè)施來(lái)維持陌生人之間的信任。這很昂貴，并且常會(huì)被內(nèi)部人揩油。與此相比，公共區(qū)塊鏈建在計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)之上，這使交易更透明，理論上也更可信。其上還可加入互操作性和開(kāi)源功能，包括確保能夠按照程序自動(dòng)履行的智能合約。通證體系及其治理規(guī)則，能夠共同提供一種智慧的方式來(lái)激勵(lì)開(kāi)源貢獻(xiàn)者。在現(xiàn)實(shí)世界原本昂貴且難以實(shí)施的安排，如幫助藝術(shù)家們從其數(shù)字作品轉(zhuǎn)售中獲益，也變得可行。
令人失望的是，在比特幣區(qū)塊鏈發(fā)明14年后，這些承諾仍很少能變成現(xiàn)實(shí)。加密貨幣的熱潮吸引了杰出畢業(yè)生和華爾街專家等人才，風(fēng)險(xiǎn)投資公司、主權(quán)財(cái)富基金和養(yǎng)老基金等資本。大量的金錢、時(shí)間、人力和能源最后相當(dāng)于被投入了虛擬賭場(chǎng)。貨幣兌換和借貸等高效、去中心化的主流金融功能版本確實(shí)存在，但很多消費(fèi)者怕賠錢、不相信它們，卻很習(xí)慣在不穩(wěn)定的通證上投機(jī)。洗錢的人、躲避制裁者和騙子隨處可見(jiàn)。
在這些事實(shí)面前，懷疑論者可能會(huì)說(shuō)，是通過(guò)監(jiān)管來(lái)消滅這個(gè)行業(yè)的時(shí)候了。但在投資者了解其投資失敗將遭受損失的情況下，資本化的社會(huì)應(yīng)允許他們承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。即便是加密貨幣崩盤，對(duì)于整體金融體系的溢出效應(yīng)也是可控的。FTX的投資人包括加州風(fēng)險(xiǎn)投資公司紅杉、新加坡主權(quán)財(cái)富基金淡馬錫和安大略省教師養(yǎng)老基金。它們都賠了錢，但不至于無(wú)法承受。
此外，懷疑論者還應(yīng)承認(rèn)，沒(méi)有人能夠預(yù)測(cè)哪些創(chuàng)新能夠開(kāi)花結(jié)果，哪些不會(huì)。人們應(yīng)該能夠自由地花費(fèi)時(shí)間和金錢去研究核聚變、飛船、元宇宙，以及其他那些可能永遠(yuǎn)都不會(huì)成功的科技。加密貨幣也是如此。誰(shuí)知道呢？隨著虛擬經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，有用的去中心化應(yīng)用也許能夠最終出現(xiàn)。背后的科技也在持續(xù)改進(jìn)。以太坊在今年9月的區(qū)塊鏈升級(jí)大幅減少了能源消耗，為其提升大規(guī)模交易處理能力鋪平了道路。
與其過(guò)度監(jiān)管或封殺加密貨幣，監(jiān)管者應(yīng)該遵守兩項(xiàng)原則。一是確保偷竊和欺詐行為最小化，融資行為也是如此。二是保持主流金融體系與后續(xù)的加密貨幣建設(shè)相隔離。盡管區(qū)塊鏈的設(shè)計(jì)就是要躲避監(jiān)管，但還是應(yīng)該監(jiān)管那些在加密圈擔(dān)任看門人的機(jī)構(gòu)。很明顯的一種手段是，應(yīng)要求交易所用流動(dòng)資產(chǎn)支撐客戶存款。第二步應(yīng)明確披露規(guī)則，如是否有超大規(guī)模、無(wú)擔(dān)保的資金借給交易所自身的交易部門。對(duì)于應(yīng)相對(duì)真實(shí)世界貨幣保值的穩(wěn)定幣，應(yīng)向銀行支付工具那樣受到監(jiān)管。
加密貨幣最終是會(huì)幸存下來(lái)，還是變成郁金香花球那樣的金融怪胎，將并不取決于監(jiān)管。后面發(fā)生的丑聞越多，整個(gè)事業(yè)及其情懷都會(huì)受到越嚴(yán)重的污染。如果投資者和用戶害怕自己的錢會(huì)打水漂的話，創(chuàng)新的吸引力將毫無(wú)意義。如果加密貨幣想要再次崛起，必須要找到能讓人信任的合理用途。