文|港股解碼 瓶子
在綠色能源轉型的背景下，光伏產業(yè)迎來新發(fā)展機遇，作為多晶硅上游原料，光伏級三氯氫硅也成了市場的“香餑餑”。自去年以來，多家廠商開始加碼布局光伏級三氯氫硅項目。
三孚股份（603938.SH）是光伏級三氯氫硅龍頭股，現有三氯氫硅產能6.5萬噸/年，光伏級占比70%。11月13日，該企業(yè)公告稱，公司新建“年產5萬噸三氯氫硅項目”已進入試生產階段。
10月14日，宏柏新材（605366.SH）也在互動平臺上透露，公司第二套5萬噸三氯氫硅裝置正在調試中，其中光伏級三氯氫硅已經有客戶在試用。據了解，該公司現有單套5萬噸三氯氫硅產能裝置，按照計劃，到2025年公司將擁有三氯氫硅（含光伏級）年產能15萬噸。
除此之外，晨光新材（605399.SH）、新安股份（600596.SH）等公司均有光伏級三氯氫硅擴產計劃。
部分機構認為，年內市場對光伏級三氯氫硅的需求量或出現階段性爆發(fā)，預計今年第四季度和明年第一季度市場供應最為緊張，行業(yè)龍頭業(yè)績有望持續(xù)受益。
01多晶硅產能集中釋放，三氯氫硅景氣度提升
資料顯示，三氯氫硅又稱三氯硅烷，其下游約60%用于生產多晶硅，40%用于生產硅烷偶聯劑。三氯氫硅在多晶硅生產過程中起到補氯的作用，一般來講，光伏企業(yè)實際生產1噸多晶硅需要耗用三氯氫硅0.3-0.5噸的三氯氫硅。
“雙碳”目標下，光伏產業(yè)進入發(fā)展的快車道，而作為光伏產業(yè)中的核心材料——多晶硅率先迎來高景氣行情。
為抓住發(fā)展紅利，通威股份（600438.SH）、新特能源（01799.HK）、大全能源（688303.SH）等多晶硅巨頭快速跑馬圈地，在業(yè)內掀起一輪聲勢浩大的“擴產大潮”。
據機構統(tǒng)計數據，目前國內已公告的多晶硅新增產能總規(guī)劃超過300萬噸，預計2022年至2024年我國多晶硅產能分別達到72萬噸、125萬噸、175萬噸。
隨著國內多晶硅行業(yè)的大幅擴張，光伏級三氯氫硅需求也快速增長。而在供給端，由于光伏級三氯氫硅生產技術難度較大，產能嚴重不足。
據百川盈孚統(tǒng)計數據，我國現有三氯氫硅有效年產能約56.6萬噸，且大部分企業(yè)自用為主，外售較少。
據上海有色網統(tǒng)計，2021年外售光伏級三氯氫硅產量僅20萬噸，當前在建產能約12萬噸，預計2022年內有效產量增量只有1-2萬噸。
多機構表示，考慮到三氯氫硅的產能釋放還跟不上多晶硅擴建的腳步，預期光伏級三氯氫硅的供需錯配局面中短期較難緩解。
供需失衡，行業(yè)新一輪漲價潮或將再度襲來。2021年三氯氫硅價格從年初的6000元/噸漲至10月份的3.6萬元/噸（年內最高價），漲幅約5倍。今年最高價約達2.7萬元/噸，截至目前，光伏級三氯氫硅價格依舊維持在較高位置運行，約2.15萬元/噸。
據中信證券測算，今年四季度與2023年二季度將迎來硅料產能釋放密集期，可能會存在光伏級三氯氫硅出現短暫的供給缺口，屆時有望繼續(xù)提振三氯氫硅價格，預計三氯氫硅高景氣度有望維持至2023年二季度。
02 行情能否再被點燃？
從市場競爭格局看，國內只有少數企業(yè)可以生產光伏級三氯氫硅，上市公司中主要有三孚股份、新安股份、晨光新材和宏柏新材等。
受益于產品量價提升，今年前三季度，擁有三氯氫硅產能的上市公司均交出了不俗的“成績單”。
以三孚股份為例，該公司實現營收20.53億元，同比增長81.42%；凈利潤為6.23億元，同比增長152.27%。另外，宏柏新材、新安股份等公司的業(yè)績表現也很驚艷，同期，凈利潤同比分別增長263.92%、79.08%。
在二級市場上，今年4月底至6月中旬，三氯氫硅概念就經歷一波“爆炒”，期間不少個股表現都讓市場驚艷。譬如，宏柏新材上漲近170%，股價實現翻番的還有三孚股份，晨光新材漲勢亦頗為陡峭，累漲近80%。
近半年三氯氫硅概念股股價表現并不樂觀，普遍下跌。自6月中旬迄今，宏柏新材跌幅已超33%，三孚股份跌幅超近30%，晨光新材也跌超25%。
展望后市，三氯氫硅行情能否再被點燃？市場有觀點認為，待觀察。一方面，三氯氫硅是硅料生產過程中的中間產品，生產正常后可自循環(huán)；一方面，部分多晶硅頭部企業(yè)（通威股份、大全能源、特變電工、協鑫科技、東方希望）可以自制三氯氫硅，這也將化解短缺風險。
另外，隨著多晶硅領域的瘋狂擴張，也難免引發(fā)業(yè)內對產能過剩擔憂，市場看多三氯氫硅的情緒不高。此前，硅業(yè)分會多次警告，多晶硅產業(yè)有增量前景，但也需考慮2025年前過度投資規(guī)劃的產能可能引發(fā)市場供需失衡。
華創(chuàng)證券也指出，多晶硅對三氯氫硅的需求不具備長周期的持續(xù)性。因此，當前三氯氫硅企業(yè)擴產也相對謹慎。目前2022年僅有三孚股份5萬噸級，和宏柏新材的5萬噸三氯氫硅將投產。