文|每日財(cái)報(bào) 呂明俠
君樂(lè)寶收購(gòu)銀橋乳業(yè)終于“塵埃落定”。
近日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局反壟斷執(zhí)法二司對(duì)君樂(lè)寶乳業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“君樂(lè)寶”）收購(gòu)西安銀橋乳業(yè)（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“銀橋乳業(yè)”）部分資產(chǎn)案進(jìn)行了公示。
公開資料顯示，2022年8月31日，君樂(lè)寶和銀橋乳業(yè)等簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，擬收購(gòu)銀橋乳業(yè)的核心經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)（ 即“目標(biāo)資產(chǎn)”）。交易前，目標(biāo)資產(chǎn)由銀橋乳業(yè)及其最終控制人自然人單獨(dú)控制。交易后，目標(biāo)資產(chǎn)由君樂(lè)寶單獨(dú)控制。
（圖源：公告）
可以說(shuō)，君樂(lè)寶并購(gòu)銀橋乳業(yè)，只是目前大型乳企并購(gòu)區(qū)域乳企的一個(gè)縮影。對(duì)大型乳企來(lái)說(shuō)，具有奶源及特色產(chǎn)品的區(qū)域乳企能對(duì)自有業(yè)務(wù)進(jìn)行補(bǔ)強(qiáng)，這也使得不少區(qū)域乳企成為巨頭并購(gòu)的潛在標(biāo)的。但對(duì)于君樂(lè)寶而言，或許還有另一層“含義”，就是在準(zhǔn)備IPO的道路上再添重要籌碼。
“有篩選”的并購(gòu)
從動(dòng)作上看，今年以來(lái)，君樂(lè)寶加快了收購(gòu)的節(jié)奏。
1月份，君樂(lè)寶以2億總價(jià)收購(gòu)了皇氏集團(tuán)子公司云南來(lái)思爾乳業(yè)20%股權(quán)及云南來(lái)思爾智能化乳業(yè)20%股權(quán)，成為兩家公司第二大股東。當(dāng)時(shí)有業(yè)內(nèi)人士分析，君樂(lè)寶購(gòu)入皇氏乳業(yè)，主要是想切入西南市場(chǎng)。
據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解，銀橋乳業(yè)成立于1978年，經(jīng)過(guò)四十余年的發(fā)展，已成為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)和中國(guó)學(xué)生飲用奶定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)，是中國(guó)奶業(yè)D20企業(yè)聯(lián)盟和國(guó)際乳品IDF成員。
目前，銀橋乳業(yè)主要生產(chǎn)“銀橋牌”系列液奶，“秦俑”“陽(yáng)光寶寶”“艾寶瑞”系列奶粉等產(chǎn)品，形成了以西北市場(chǎng)為中心網(wǎng)點(diǎn)，輻射到全國(guó)各大中城市的銷售網(wǎng)絡(luò)。
同時(shí)，作為西安市乳制品產(chǎn)業(yè)鏈兩家“鏈主”企業(yè)之一，銀橋乳業(yè)在關(guān)中“一線兩帶”上擁有100多個(gè)奶牛養(yǎng)殖場(chǎng)、120個(gè)奶牛養(yǎng)殖小區(qū)和430個(gè)機(jī)械化集中擠奶站，是我國(guó)西北地區(qū)最大的優(yōu)質(zhì)綠色奶源基地之一。
很顯然，有了皇氏乳業(yè)的“參照”，之所以收購(gòu)銀橋乳業(yè)，君樂(lè)寶的關(guān)鍵目的之一就是想補(bǔ)齊西北市場(chǎng)，以進(jìn)一步擴(kuò)大全國(guó)市場(chǎng)規(guī)模。
此外《每日財(cái)報(bào)》發(fā)現(xiàn)，收購(gòu)的這兩家企業(yè)均有豐富的羊奶資源，尤其是銀橋乳業(yè)所在地陜西地區(qū)，是國(guó)內(nèi)重要的羊奶產(chǎn)區(qū)，這就與君樂(lè)寶此前表示進(jìn)軍羊奶產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)高度契合。畢竟，面臨低溫奶領(lǐng)域的巨頭們，中小乳企只有通過(guò)差異化競(jìng)爭(zhēng)，才能獲得更多的發(fā)展可能。
總歸來(lái)說(shuō)，這兩點(diǎn)因素都是為了增長(zhǎng)君樂(lè)寶在業(yè)內(nèi)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，而這或是為了接下來(lái)的上市做鋪墊。事實(shí)上，君樂(lè)寶在上市方面準(zhǔn)備已久。早在2019年4月，河北省奶業(yè)振興工作領(lǐng)導(dǎo)小組發(fā)布的《2019年河北省奶業(yè)振興工作方案》中就提到，“支持君樂(lè)寶乳業(yè)集團(tuán)主板上市，拓展融資渠道。”2019年7月，君樂(lè)寶和大股東蒙?！胺质帧保脖煌饨缫暈榫龢?lè)寶準(zhǔn)備IPO的前奏。
不過(guò)，依靠整合并購(gòu)這種操作，十分考驗(yàn)君樂(lè)寶內(nèi)部管理的磨合，以及資源整合等能力。不管是出于什么原因開啟并購(gòu)，未來(lái)磨合后的實(shí)際表現(xiàn)，都尚有待驗(yàn)證。
“大目標(biāo)”待考
君樂(lè)寶從石家莊起家，最早是三鹿集團(tuán)旗下品牌，隨后成為蒙牛集團(tuán)控股的旗下品牌進(jìn)行獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，同時(shí)主打三、四線市場(chǎng)以及電商渠道。后于2019年正式單飛，并在2020年獲得了春華資本、高瓴資本、紅衫奏本中國(guó)等知名機(jī)構(gòu)的入股。
業(yè)務(wù)范圍包括嬰幼兒奶粉、低溫酸奶、常溫液態(tài)奶、牧業(yè)等四大板塊。雖然君樂(lè)寶的產(chǎn)品線較多，但是酸奶一直是其營(yíng)收的主要來(lái)源，不過(guò)值得注意的是，這一“長(zhǎng)板”的市場(chǎng)份額在近年來(lái)并沒(méi)有保持增長(zhǎng)，而是開始顯露疲態(tài)。
華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2020年君樂(lè)寶酸奶市占率僅為7.2%，同比下跌1.3%，比排名第一的伊利低了21.6個(gè)百分點(diǎn)。
可別看主要營(yíng)收來(lái)源釋放消極信號(hào)，君樂(lè)寶的遠(yuǎn)期目標(biāo)卻是很敢敲定。之前君樂(lè)寶在披露上市計(jì)劃時(shí)就明確表示，在2025年力爭(zhēng)銷售額達(dá)到500億元。
而有相關(guān)機(jī)構(gòu)測(cè)算，去年君樂(lè)寶的銷售收入在兩百億元左右。若數(shù)據(jù)屬實(shí)，要完成500億元的目標(biāo)，等于君樂(lè)寶還需在2025年之時(shí)再造“一個(gè)半君樂(lè)寶”，未來(lái)四年的年復(fù)合增長(zhǎng)率最低要達(dá)25.28%，難度可想而知。
另外，從近年業(yè)內(nèi)普遍看重的奶源角度分析，君樂(lè)寶目前并未建立足夠?qū)拸V的護(hù)城河。頭豹研究院數(shù)據(jù)顯示，2020年-2021年，君樂(lè)寶奶源自給率僅為50%，距離天潤(rùn)乳業(yè)、三元股份等地方乳企有較大差距。
因此這就意味著，其越靠近500億元的營(yíng)收目標(biāo)，背后的潛在風(fēng)險(xiǎn)也就越是成倍增加。
“價(jià)格屠夫”逐夢(mèng)高端
一直以來(lái)，君樂(lè)寶奶粉都在馳騁低線城市市場(chǎng)，主打高性價(jià)比的“價(jià)格牌”。自2014年踏入奶粉行業(yè)時(shí)，就以生產(chǎn)低于市場(chǎng)正常價(jià)格的奶粉而出名，甚至在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，被稱為奶粉界的“價(jià)格屠夫”。
但企業(yè)過(guò)往的崛起戰(zhàn)略，并不意味著能夠?qū)崿F(xiàn)長(zhǎng)期的迅猛發(fā)展。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年新生兒數(shù)量下降到1062萬(wàn)，出生人口連續(xù)5年減少。尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，我國(guó)嬰幼兒奶粉銷售額同比下降4%，行業(yè)市場(chǎng)整體需求處于下降趨勢(shì)。
也就是說(shuō)，奶粉市場(chǎng)如今已經(jīng)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，聚焦高端可能會(huì)逐漸成為全行業(yè)的一個(gè)共識(shí)。在這種趨勢(shì)下，君樂(lè)寶的低價(jià)策略明顯不合時(shí)宜。
《每日財(cái)報(bào)》關(guān)注到，君樂(lè)寶近幾年也有在試圖沖擊高端化，之前的2019年，就相繼推出A2型奶粉和“悅鮮活”鮮奶兩款利潤(rùn)型產(chǎn)品。
之后在2020年3月，君樂(lè)寶又推出優(yōu)萃有機(jī)奶粉；今年5月，一口氣推出詮臻愛(ài)、臻唯愛(ài)羊奶粉、新樂(lè)臻三大系列產(chǎn)品。一罐800g的詮臻愛(ài)1段奶粉售價(jià)459元，劍指外資與頭部國(guó)產(chǎn)品牌把控的高端奶粉市場(chǎng)。
但是還應(yīng)當(dāng)留意到，受疫情影響，自2020年中旬以來(lái)，奶粉全渠道就已打響價(jià)格戰(zhàn)，這樣的情況或還會(huì)延續(xù)。所以如此環(huán)境下，君樂(lè)寶稍晚開啟高端化，很可能“內(nèi)卷”不過(guò)同行。
與此同時(shí)，隨著整體市場(chǎng)紅利收縮，以美贊臣為代表的高端奶粉企業(yè)也開始試圖入侵君樂(lè)寶瞄準(zhǔn)的“下沉”腹地。這就預(yù)示著，君樂(lè)寶將面對(duì)更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)，抓緊上市，并不是一個(gè)壞選擇。