文|藍(lán)鯨教育 張子悅
近日，《中國(guó)好聲音2022》悄悄收官。盡管新一季請(qǐng)來(lái)了劉德華、梁靜茹等知名歌手坐鎮(zhèn)，又配備了希林娜依·高、張碧晨等新星，但豆瓣評(píng)分依然只有4.1分，口碑再次撲街。
另一邊，是制作公司星空華文在IPO路上屢戰(zhàn)屢敗。前身燦星文化兩次鎩羽而歸，此前遞交的招股書再度失效。日前，星空華文更新招股書，這一次能否如愿？
《好聲音》三年毛利跌去97.6%
十年前，第一季《中國(guó)好聲音》開啟國(guó)內(nèi)音樂(lè)綜藝的新時(shí)代，收視率高達(dá)3.08%，豆瓣評(píng)分?jǐn)孬@7.9分。節(jié)目制作公司燦星文化也藉此出圈，受到資本的青睞。但由于種種原因，燦星文化此后一直未能上市，重組后的星空華文也在IPO路上挫折不斷。
十年河?xùn)|，十年河西，上市夢(mèng)還未實(shí)現(xiàn)，作為星空華文上市最大的籌碼，《中國(guó)好聲音》頹勢(shì)日漸明顯。從豆瓣看，盡管珠玉在前，但近幾年《中國(guó)好聲音》的人氣和口碑依然下滑嚴(yán)重。尤其是今年開播的《中國(guó)好聲音2022》，請(qǐng)來(lái)了劉德華、梁靜茹等知名藝人背書，又配備了希林娜依·高、張碧晨等新星，開播之前賺足了關(guān)注目光。但開播后，豆瓣評(píng)分出現(xiàn)史上最低的4.1分，評(píng)論里一片批評(píng)聲，集中在“黑幕”“廣告植入生硬”“難看”等。
在觀眾心中形象大打折扣，《中國(guó)好聲音》的吸金能力自然也大幅下降。招股書顯示，近三年《中國(guó)好聲音》創(chuàng)造的收入分別為4.9億元、3.25億元、2.56億元，呈逐年下降之勢(shì)。毛利方面體現(xiàn)得更加明顯，2019年-2021年，《中國(guó)好聲音》產(chǎn)生的毛利從2.29億元一路下滑到560萬(wàn)元，毛利率從46.6%驟降至2.2%。
盡管招股書提到了企業(yè)客戶廣告預(yù)算減少和線上媒體平臺(tái)授權(quán)收入減少等宏觀環(huán)境的原因，但本質(zhì)上依然彰顯出《中國(guó)好聲音》的影響力正在衰退。而且作為一檔選秀節(jié)目，播出過(guò)程中出現(xiàn)黑幕質(zhì)疑、導(dǎo)師退出等狀況，也讓《中國(guó)好聲音》在許多觀眾心目中的形象一落千丈。在企業(yè)和視頻平臺(tái)選擇更加審慎的情況下，人氣和口碑都不占的《好聲音》或許已經(jīng)不是其第一選擇。
而在《中國(guó)好聲音》之外，星空華文又苦于沒(méi)有可以接棒的爆款綜藝?！哆@！就是街舞》的人氣雖然還在上升，但吸金能力較弱。2021年，《這！就是街舞》實(shí)現(xiàn)2.39億元收入，8350萬(wàn)元毛利，盡管增勢(shì)不錯(cuò)，但節(jié)目的體量依然無(wú)法和過(guò)去的《中國(guó)好聲音》相比擬，很難填補(bǔ)《中國(guó)好聲音》收入下滑帶來(lái)的業(yè)績(jī)?nèi)笨?。而受《乘風(fēng)破浪的姐姐》影響，《追光吧哥哥2021》也曾引起過(guò)熱議，但后續(xù)關(guān)注度不足，全年僅實(shí)現(xiàn)6840萬(wàn)元收入，1370萬(wàn)元毛利，毛利率為20%。
總的來(lái)看，《中國(guó)好聲音》依然是星空華文旗下綜藝第一大收入來(lái)源，整體處于青黃不接的狀態(tài)。在這個(gè)過(guò)程中，星空華文的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也在增加。
虧損、壞賬、訴訟，焦慮不斷
連續(xù)的虧損，讓公司的壓力越來(lái)越大。
2019年-2021年，星空華文的收入分別為18.06億元、15.6億元、11.27億元，呈逐年下滑的趨勢(shì)。對(duì)于收入的下降，招股書頻繁提到疫情的影響，除了直接阻礙節(jié)目拍攝，也間接讓業(yè)務(wù)存在不確定性。
同一時(shí)期，公司的毛利從7.05億元跌至2.74億元，三年間下降幅度超過(guò)六成。而且，除了2019年盈利3.8億元，2020年-2021年公司分別凈虧損2780萬(wàn)元、3.52億元。2022年上半年，公司凈虧損1340萬(wàn)元，虧損之勢(shì)還未止住。
對(duì)于連續(xù)的虧損，除了收入下降，星空華文還提到了收購(gòu)夢(mèng)響強(qiáng)音帶來(lái)的商譽(yù)減值。2016年，燦星文化作價(jià)20.8億元收購(gòu)夢(mèng)響強(qiáng)音100%股權(quán)。彼時(shí)，夢(mèng)響強(qiáng)音凈資產(chǎn)公允價(jià)值為1.12億元，由此形成商譽(yù)19.68億元。由于經(jīng)營(yíng)狀況下滑，星空華文在2020年和2021年分別確認(rèn)減值虧損3.87億元和3.81億元，直接影響到當(dāng)年的凈利潤(rùn)。截至2022年6月30日，公司賬面上的商譽(yù)凈值依然高達(dá)14.78億元，還有繼續(xù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。
而且，壞賬的風(fēng)險(xiǎn)在星空華文的賬上也很突出。2019年-2020年6月30日，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為12.59億元、10.68億元、10.11億元、7.83億元，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為234天、272天、337天、885天，應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅增長(zhǎng)，說(shuō)明星空華文收回現(xiàn)金的能力越來(lái)越差，疊加連續(xù)的虧損和商譽(yù)減值，無(wú)疑給公司的現(xiàn)金流帶來(lái)了巨大的壓力。
截至2022年6月30日，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為4.38億元，與2020年底相比已經(jīng)縮減了近一半。與此同時(shí)，兩大懸而未決的訴訟還給現(xiàn)金流埋下了潛在的隱患。一個(gè)是和韓國(guó)MBC就《蒙面歌王》版權(quán)問(wèn)題的訴訟，被索賠金額高達(dá)1.1億元。據(jù)公司稱，預(yù)計(jì)該案件將于2022年作出判決。
另一個(gè)是與蜂鳥音樂(lè)的訴訟，星空華文被索賠1650萬(wàn)元，爭(zhēng)執(zhí)焦點(diǎn)在一名藝人的參演費(fèi)用問(wèn)題，截至目前法院尚未作出判決。兩個(gè)案件涉及的總索賠金額約為1.27億元，如若公司在訴訟中敗訴，現(xiàn)金流情況將進(jìn)一步承壓。
或許正是因?yàn)闃I(yè)績(jī)和訴訟問(wèn)題，星空華文的IPO之路讓資本市場(chǎng)顧慮重重。而星空華文身上反映的，可能是文娛企業(yè)上市的共同困境。
“頂流”企業(yè)的上市困境
疫情之下多次沖刺IPO的文娛公司，不僅有星空華文一家。
今年3月，被稱為“王一博概念股”的樂(lè)華娛樂(lè)第三次向港交所遞交招股書，并于8月通過(guò)聆訊。但在認(rèn)購(gòu)期結(jié)束后，9月2日，公司主動(dòng)宣布延遲全球發(fā)售。市場(chǎng)猜測(cè)，延遲原因或許是投資者意向未達(dá)到估值預(yù)期。
無(wú)獨(dú)有偶，樂(lè)華宣布推遲上市后，深度綁定周杰倫的巨星傳奇10月第三次遞交招股書，向港股發(fā)起沖擊。同月，鹿晗的老東家風(fēng)華秋實(shí)也再度提交招股書。除此之外，網(wǎng)劇頭部企業(yè)耐看娛樂(lè)也選擇今年闖關(guān)港股IPO，但截至目前，未成功“上岸”。
和星空華文類似，這些文娛公司手里都握著一個(gè)甚至多個(gè)頂流IP，但無(wú)一例外也都在上市路上受挫。除了疫情影響下文娛行業(yè)整體遇冷，市場(chǎng)的質(zhì)疑集中在公司有“過(guò)度依賴單個(gè)IP”的嫌疑。為何資本不再相信頂流？一個(gè)重要的原因或許是頂流IP具有不穩(wěn)定性，對(duì)公司舉重若輕的影響會(huì)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
有分析認(rèn)為，對(duì)企業(yè)而言，頂流IP既不是牢固的護(hù)城河，更不意味著坡長(zhǎng)雪厚。市場(chǎng)承認(rèn)的是頂流IP，并非運(yùn)營(yíng)IP的公司本身。如果僅僅困于頂流IP的經(jīng)營(yíng)，沒(méi)有持續(xù)生產(chǎn)頭部IP和全方位開發(fā)IP的能力，公司只會(huì)淪為星光熠熠背后不具名的拼圖，而這恰好是資本不看好的地方。
對(duì)“星空華文們”而言，重要的或許是脫離《中國(guó)好聲音》之后，公司還能否有安身立命的本領(lǐng)。互聯(lián)網(wǎng)瞬息萬(wàn)變，熱度潮起潮落，建立在爆款之上的“星空華文們”終難獲得資本信心。