文 | Tao財經(jīng) 昱辰
首次IPO招股書失效后，11月14日，美麗田園再次向港交所遞表，擬成為“美容院第一股”。
美麗田園擬將IPO募集資金用于擴(kuò)張及升級服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、進(jìn)行戰(zhàn)略并購加盟店、進(jìn)一步投資于IT系統(tǒng)、營運(yùn)資金及其他一般公司用途。
01 收入下滑12%，加盟店毛利率超60%
美麗田園創(chuàng)立于1993年，是一家連鎖美容及健康管理服務(wù)公司，也就是日常所說的連鎖美容院。
目前，美麗田園共擁有4個品牌，除主品牌美麗田園外，還包括貝黎詩、秀可兒醫(yī)美、研源醫(yī)療這3個新興品牌。截至2022年6月末，美麗田園共有177家直營店以及175家加盟店。
分品牌來看，主品牌美麗田園和貝黎師定位是傳統(tǒng)美容院，采用直營和加盟模式，兩個品牌的直營店數(shù)量分別為139家和15家；秀可兒醫(yī)美的定位是醫(yī)療美容，研源醫(yī)療定位亞健康服務(wù)商，這兩個品牌均只有直營模式，直營店數(shù)量分別為18家和5家。
收入方面，2019年至2021年，美麗田園的營收分別為14.04億、15.03 億、17.80億，年復(fù)合增長率為12.60%。其中，直營店收入占比分別為91.7%、93.9%、94.1%。
美麗田園主要通過收取加盟費(fèi)及向加盟商銷售產(chǎn)品獲取加盟收入，2019年至2021年，加盟店收入占比分別為6.0%、4.7%、4.9%。
2022年上半年，美麗田園收入7.34億，同比下滑12.31%。上半年，直營店收入占比為93.9%，加盟店收入占比為6.1%。
按品牌劃分，美麗田園超80%收入來自主品牌美麗田園及醫(yī)美品牌秀可爾，2022年上半年，這兩個品牌的收入占比分別為48.0%和37.5%。
對于上半年收入為何下滑，美麗田園稱主要是由于多地疫情封控影響，公司關(guān)閉了若干個直營店或縮短了營業(yè)時間所致。
根據(jù)美麗田園直營店的運(yùn)營數(shù)據(jù)，2022年上半年，公司活躍會員人均消費(fèi)出現(xiàn)大幅下滑。比如，2022年上半年，傳統(tǒng)美容店的活躍會員人均消費(fèi)6008元，較2021年下滑49%；醫(yī)美店的活躍會員人均消費(fèi)為22087元，較2021年下滑45%。
毛利率方面，4個品牌中，主打醫(yī)美的秀可兒毛利率最高，上半年毛利率為56.0%；傳統(tǒng)美容的貝黎詩毛利率最低，上半年毛利率為16.9%，同比減少15.1個百分點(diǎn)。
但需要注意的是，美麗田園4大品牌的直營店毛利率均處于下滑趨勢，秀可兒的毛利率已從2021年的61.2%降至56.0%。
相反，近3年半，加盟店的毛利率在持續(xù)增長，2022年上半年，加盟店毛利率為63.8%，同比增加16.0個百分點(diǎn)。
02 凈利潤下滑78%，醫(yī)美下游高度競爭
相比收入和毛利率，上半年美麗田園凈利潤的下滑幅度更為驚人。
2019年至2021年，美麗田園凈利潤分別為1.47億、1.52億、2.08億，年復(fù)合增長率為18.9%。2022年上半年，公司凈利潤為0.23億，同比減少78%；凈利率從12.6%降至3.1%。
對于上半年利潤大幅度下滑，美麗田園給出了兩點(diǎn)原因，一是受COVID疫情反復(fù)、出行限制影響，特別是上海市嚴(yán)格的封城措施，而美麗田園在上海共有41家直營店；二是非經(jīng)營相關(guān)開支劇增，以股份支付的薪酬642萬元，同比增長125%；編纂支出2126萬。2022年上半年，美麗田園經(jīng)調(diào)整后的凈利潤為0.51億，同比下滑53%。
2021年，美麗田園為擴(kuò)大規(guī)模收購貝黎詩部分股權(quán)，后者成為美麗田園非全資附屬公司。截至2022年6月末，美麗田園商譽(yù)達(dá)1.92億。疫情沖擊下，美麗田園的業(yè)績大幅下滑，未來商譽(yù)或有減值風(fēng)險。
醫(yī)美雖然是朝陽賽道，但相比醫(yī)美上游公司的高毛利率，醫(yī)美下游的美容院等機(jī)構(gòu)卻不算是好的細(xì)分賽道。
一是，門店競爭激烈。盡管收益和體量靠前，美麗田園的市場份額僅占0.3%，行業(yè)前五位企業(yè)加起來也僅占總市場份額的1.5%。
二是，為了擴(kuò)大規(guī)模，美麗田園或是采取收購方式，或者增加直營店數(shù)量，但無論哪種方式都會加重資金負(fù)擔(dān)；而如果通過吸引加盟商做輕資產(chǎn)運(yùn)營，倘若加盟店出現(xiàn)醫(yī)療糾紛，則會給美麗田園帶來聲譽(yù)損失。
2019年，一消費(fèi)者在美麗田園接受眼瞼整形手術(shù)約兩個月后，因視網(wǎng)膜中央動脈阻塞損害視力，控告美麗田園。
因服務(wù)糾紛或手術(shù)事故，2019年至2021年，美麗田園向客戶作出的退款及賠償總額分別為1010萬、1930萬及2190萬，3年總賠付超5000萬。