文｜每日財(cái)報(bào) 楚風(fēng)
歌爾股份遭到蘋果公司“砍單”后，股價(jià)連吃兩個(gè)跌停，短短三個(gè)交易日下挫近30%。據(jù)悉，該款產(chǎn)品是AirPods Pro2，歌爾股份暫停生產(chǎn)后，相關(guān)訂單將轉(zhuǎn)給立訊精密，AirPods Pro2零組件訂單則轉(zhuǎn)給AAC瑞聲科技。
消息傳出，立訊精密股價(jià)未明顯增長，而瑞聲科技在三個(gè)交易日漲約10%。瑞聲科技是港股上市的聲學(xué)龍頭企業(yè)，屬于“果鏈”中的一員，但主要為蘋果產(chǎn)品提供零部件，不做整機(jī)組裝。此次歌爾股份“跌倒”后，立訊精密和瑞聲科技有望從中受益。
《每日財(cái)報(bào)》注意到，與其他“果鏈”成員相似，瑞聲科技對大客戶依賴十分嚴(yán)重，前五大客戶銷售占比超過八成，其中美洲地區(qū)客戶貢獻(xiàn)將近一半的收入。大客戶的一舉一動(dòng)，將對“果鏈”產(chǎn)生重要影響。
隨著智能手機(jī)行業(yè)觸及天花板，瑞聲科技出現(xiàn)業(yè)績“增收不增利”跡象，毛利率顯著下滑。11月10日，瑞聲科技披露今年前三季度業(yè)績顯示，其營收同比增長15%，而凈利潤接近“腰斬”，毛利率降至不足20%。
歌爾“跌到”，立訊吃肉、瑞聲喝湯
11月8日，歌爾股份發(fā)布公告稱，境外某大客戶暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品。此次業(yè)務(wù)變動(dòng)預(yù)計(jì)影響2022年?duì)I收不超過33億元，約占2021年經(jīng)審計(jì)收入的4.2%。消息發(fā)布后，迅速在資本市場掀起波瀾，歌爾股份連吃兩個(gè)跌停，還在11月11日跌7.24%。
雖然歌爾股份未說明是哪個(gè)客戶，但市場分析普遍認(rèn)為是蘋果公司。知名蘋果產(chǎn)業(yè)鏈分析師郭明錤稱，此產(chǎn)品可能是Apple的AirPods Pro2，歌爾股份暫停生產(chǎn)較可能是因?yàn)樯a(chǎn)問題，而非需求問題。
中金科技也認(rèn)為被暫停的產(chǎn)品是AirPods Pro2，并表示該產(chǎn)品因良品率問題導(dǎo)致交付情況不及客戶要求，暫時(shí)停產(chǎn)，恢復(fù)生產(chǎn)日期不確定。
此外，郭明錤還表示，為填補(bǔ)生產(chǎn)缺口，第一供應(yīng)商立訊精密已擴(kuò)產(chǎn)并取得所有AirPods Pro2訂單，成為AirPods Pro2獨(dú)家組裝廠商。
令人感到微妙的是，11月13日晚間，立訊精密披露公司史上最大規(guī)模股權(quán)激勵(lì)方案。立訊精密擬向激勵(lì)對象授予的股票期權(quán)總量約17202.1萬份，行權(quán)價(jià)格為每股30.35元。
按照計(jì)劃，該股票行權(quán)考核年度為2023年至2027年，每個(gè)會計(jì)年度考核一次，實(shí)現(xiàn)營收分別不低于2300億元、2600億元、2900億元、3200億元和3500億元。而在2021年，立訊精密實(shí)現(xiàn)營收為1539億元。此次股票行權(quán)考核目標(biāo)跨度之大，也表現(xiàn)出立訊精密對業(yè)績增長的信心。
相關(guān)報(bào)道稱，蘋果公司已將AirPods訂單轉(zhuǎn)給了立訊精密，相關(guān)AirPods零組件訂單則轉(zhuǎn)給了AAC瑞聲科技。郭明錤表示，由于瑞聲科技不做整機(jī)組裝，因此歌爾“砍單”對其沒有任何業(yè)績影響。
瑞聲科技在港股上市，是一家容易被忽略的聲學(xué)龍頭企業(yè)。瑞聲科技同樣是“果鏈”中的一員，歌爾股份遭蘋果公司“砍單”后，有望從中分到一杯羹。
市場對“果鏈”的擔(dān)憂
“果鏈”是為蘋果公司提供產(chǎn)品和服務(wù)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈。數(shù)據(jù)顯示，全球蘋果產(chǎn)業(yè)鏈共有766家供應(yīng)商，中國大陸就占了346家，日本、美國本土和中國臺灣分別有126家、69家和41家。
成也蘋果，敗也蘋果?！肮湣背蓡T對蘋果公司存在嚴(yán)重的依賴，一旦被蘋果公司剔除產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)績增長將陷入“萬劫不復(fù)”。2021年，歐菲光被蘋果公司終止合作關(guān)系，自此一蹶不振。
歐菲光對蘋果公司的銷售收入占比兩成左右，遭剔除供應(yīng)鏈后，股價(jià)和業(yè)績遭遇“雙殺”，2021年虧損26.25億元，2022年前三季度虧損32.81億元。雖然歐菲光在2020年業(yè)績就出現(xiàn)虧損，但2021年之后，虧損幅度無疑大大加深。
歌爾股份對蘋果公司的銷售收入占比達(dá)到四成，又有歐菲光的前車之鑒，被蘋果公司“砍單”后，市場對其業(yè)績發(fā)展表現(xiàn)出深深的憂慮。
《每日財(cái)報(bào)》注意到，跟其他“果鏈”成員一樣，瑞聲科技對大客戶同樣存在較為嚴(yán)重的依賴，其中就包括蘋果公司。
2021年，瑞聲科技對前五大客戶銷售占比達(dá)到87.3%，其中最大客戶占比為44.2%。分區(qū)域來看，大中華地區(qū)客戶銷售占比為47.79%，美洲地區(qū)客戶銷售占比為46.72%?？紤]到中國大陸智能手機(jī)廠商有幾家，而美洲地區(qū)的重要客戶就是蘋果公司，上述最大客戶或?yàn)樘O果公司。
手機(jī)行業(yè)見頂，尋求新發(fā)展賽道
瑞聲科技是智能手機(jī)、平板、電腦等消費(fèi)電子的上游企業(yè)，提供的產(chǎn)品有揚(yáng)聲器、震動(dòng)傳感、光學(xué)鏡頭、麥克風(fēng)、射頻等零部件。其中，智能手機(jī)行業(yè)貢獻(xiàn)主要收入。
不過，智能手機(jī)市場已觸及天花板，出貨量持續(xù)下滑。據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，今年前8個(gè)月，國內(nèi)手機(jī)出貨量國內(nèi)市場手機(jī)總體出貨量累計(jì)1.75億部，同比下降22.9%，其中5G手機(jī)出貨量1.38億部，同比下降17.9%。
智能手機(jī)出貨量連續(xù)下滑，瑞聲科技業(yè)績陷入“增收不增利”困境。2021年及2022年前三個(gè)季度，瑞聲科技實(shí)現(xiàn)營收分別為176.7億元、147.8億元，同比增速為3.07%、15.01%；實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為43.65億元、28.05億元，同比增速為-12.64%、-47.13%。
面對市場飽和，上游企業(yè)往往會選擇兩條路走。一是“卷”價(jià)格，以降低產(chǎn)品售價(jià)，來穩(wěn)住市場份額。近幾年來，瑞聲科技毛利率顯著下滑，成為業(yè)績“增收不增利”的重要原因。
2017年之前，瑞聲科技的綜合毛利率能超過40%；到2019年，毛利率就跌破30%，降至28.56%；2022年三季末，毛利率進(jìn)一步跌破20%，降至18.97%。
另有分析指出，“果鏈”毛利率下滑，除了智能手機(jī)出貨量見頂?shù)囊蛩?，還與蘋果公司強(qiáng)大的話語權(quán)有關(guān)。蘋果公司對上下游產(chǎn)業(yè)鏈的控制力極強(qiáng)，通過“2+1”策略，讓供應(yīng)商互相競爭，以壓低成本、提供毛利率。相對應(yīng)的，“果鏈”自身的毛利率也會下滑。
上游企業(yè)第二條路是選擇開拓新賽道。例如如匯頂科技向電動(dòng)汽車行業(yè)進(jìn)軍，發(fā)力語音、音頻、輔助駕駛；舜宇光學(xué)科技發(fā)力車載攝像頭。
相對于同行，瑞聲科技入局較晚，進(jìn)度較緩。對車載市場，瑞聲科技在2018年開始布局，到2021年才正式推進(jìn)，已投資Ibeo和SWIR Vision。瑞聲科技稱，車載聲學(xué)方面，集團(tuán)已與一家國內(nèi)頭部造車新勢力合作開發(fā)量產(chǎn)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2022年底開始量產(chǎn)。
市場對“果鏈”擺脫“蘋果依賴癥”的呼聲由來已久，但鑒于蘋果公司的影響力和需求量，“果鏈”要想擺脫并不容易。歐菲光和歌爾股份在“果鏈”上栽了大跟頭，下一家會是誰呢？