文|港股解碼 遙遠(yuǎn)
千億醫(yī)美賽道吸引了眾多玩家，近幾年，伊美爾、藝星醫(yī)美、美麗田園、瑞麗醫(yī)美(02135.HK)等醫(yī)美企業(yè)均曾嘗試港股上市。
但不少企業(yè)因各種原因，始終未能敲開港交所大門，美麗田園醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)有限公司(以下簡稱“美麗田園”)就是其中一家企業(yè)。
美麗田園主營面向C端消費(fèi)者提供身體、皮膚護(hù)理及抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)，旗下?lián)碛忻利愄飯@、貝黎詩、秀可兒及研源四大門店品牌。
踩上醫(yī)美賽道的風(fēng)口之上，美麗田園也希望能上市助力其掘金。
在今年4月，美麗田園在港交所遞交了招股說明書，后來顯示失效。于近日，美麗田園在港交所重新遞交了招股書。
不過，從更新的財務(wù)報表看，美麗田園最新業(yè)績欠佳，今年上半年營收和凈利潤雙雙下滑。報告期內(nèi)，公司營收同比下降12.25%至7.34億元（單位人民幣，下同），期內(nèi)利潤同比驟降78.16%至2295.8萬元。
好賽道也有坑洼
相較于手術(shù)整形，輕醫(yī)美風(fēng)險小且恢復(fù)期短，一般不影響正常生活。集眾多優(yōu)點(diǎn)于一身的輕醫(yī)美，自然得到了眾多消費(fèi)者擁躉。
新氧數(shù)據(jù)顏究院數(shù)據(jù)顯示，非手術(shù)類醫(yī)美市場快速發(fā)展，用戶占比持續(xù)提高，已從2019年的72.6%升至2021年的83.1%。
不難看出，這是一個蛋糕巨大的市場，美麗田園這些年來也吃到了市場的紅利。
2019年以來，美麗田園直營的傳統(tǒng)美容門店及醫(yī)療美容門店數(shù)量穩(wěn)步上升，今年上半年門店總數(shù)達(dá)到了177家，較2019年末增長了23家。此外，截至2022年6月30日，公司還有175家加盟經(jīng)營的額外門店。
隨著門店數(shù)量的擴(kuò)張以及醫(yī)美市場需求的持續(xù)旺盛，2020年及2021年的疫情對美麗田園傳統(tǒng)美容及醫(yī)美業(yè)務(wù)運(yùn)營并未造成太大影響，其活躍會員及每名活躍會員平均消費(fèi)金額整體保持增長；不過亞健康評估及干預(yù)服務(wù)每名活躍會員平均消費(fèi)金額于2021年下滑明顯。
美麗田園還存在其他隱憂。
報告期內(nèi)，美麗田園的毛利率呈下滑趨勢，2019年-2021年及2022年上半年毛利率分別為50.4%、46.6%、46.8%及42.8%。毛利率下降主要是受疫情沖擊，以及激烈的市場競爭下公司走優(yōu)惠路線所導(dǎo)致。
另一方面，國內(nèi)醫(yī)美賽道面臨著門檻低、服務(wù)質(zhì)量參差不齊等現(xiàn)象，從而影響到不少企業(yè)的口碑。美麗田園也同樣面臨服務(wù)質(zhì)量帶來的負(fù)面影響。
過去以來，美麗田園對客戶進(jìn)行了多次賠償及退款。2019年-2021年及2022年上半年，公司向客戶作出退款及賠償總額分別為1010萬元、1930萬元、2190萬元及820萬元，占同期總收入的0.7%、1.3%、1.2%及1.1%，3年半累計賠付了5950萬元。
而在2019年，由于手術(shù)前未有告知一客戶眼瞼整形手術(shù)特定風(fēng)險，且該客戶接受公司門店手術(shù)后出現(xiàn)視力損害的情況，法院判決公司的直營店賠償了客戶損失10.9萬元。
商譽(yù)問題需警惕
為擴(kuò)大業(yè)務(wù)布局以及門店布局，美麗田園在2021年收購了貝黎詩部分股權(quán)，后者成為其非全資附屬公司。
然而，疫情的沖擊下，貝黎詩經(jīng)營業(yè)績并不理想，2020年及2022年上半年營收出現(xiàn)了較大幅度下滑，同時毛利率亦大幅下滑，2022年上半年僅為16.9%，而2019年毛利率達(dá)42.7%。
貝黎詩業(yè)務(wù)較為慘淡的經(jīng)營數(shù)據(jù)，導(dǎo)致美麗田園產(chǎn)生了金額不低的商譽(yù)，截至2022年6月30日，公司商譽(yù)達(dá)1.92億元。
在報告期內(nèi)，美麗田園并未進(jìn)行商譽(yù)減值，其表示：按估計使用價值計算的現(xiàn)金產(chǎn)生單位可收回金額高于其賬面值。
但在招股書風(fēng)險項中，美麗田園表示：“商譽(yù)每年進(jìn)行減值測試，或倘事件或情況變動顯示商譽(yù)可能出現(xiàn)減值，則更為頻繁地進(jìn)行減值測試。此外，我們于評估商譽(yù)之價值時作出若干假設(shè)，包括有關(guān)減值測試的假設(shè)。該等假設(shè)存在內(nèi)在不確定性。倘假設(shè)出現(xiàn)任何變動，我們可能需要重新評估我們的商譽(yù)，或會因而導(dǎo)致減值虧損。商譽(yù)的重大減值虧損可能會對我們的財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響。”
今年上半年，很多醫(yī)美上市公司出現(xiàn)虧損，讓市場尤為擔(dān)心其商譽(yù)爆雷風(fēng)險，因為不少企業(yè)此前大手筆收并購后產(chǎn)生了不少的商譽(yù)值。畢竟，“商譽(yù)減值”已成為很多上市公司年報業(yè)績爆雷較為集中的領(lǐng)域之一，高額商譽(yù)可能加劇上市公司業(yè)績的大幅波動，甚至引發(fā)巨額虧損。
在監(jiān)管日趨嚴(yán)謹(jǐn)以及疫情反復(fù)襲擾的背景下，美麗田園若經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)較大不利變動，其商譽(yù)值得我們警惕。