文|港股解碼 瓶子
近期，廚電板塊漲勢(shì)頗為強(qiáng)勢(shì)。
11月以來(lái)，該板塊指數(shù)累計(jì)漲幅12.38%，跑贏上證指數(shù)（同期漲幅為6.56 %）。
截至11月14日，廚電板塊再度拉升。個(gè)股中，億田智能（300911.）、老板電器（002508.SZ）均漲超5.7%，奧普家居（603551.SH）、浙江美大（002677.SZ）、萬(wàn)和電氣（002543.SZ）、火星人（300894.SZ）等股紛紛飄紅。
消息面上，11月11日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》出臺(tái)16條措施支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，其中涉及穩(wěn)定房地產(chǎn)開發(fā)貸款投放、適度支持開發(fā)貸款及信托貸款展期等。
對(duì)此，市場(chǎng)認(rèn)為，近期房地產(chǎn)融資利好政策出臺(tái)，階段性的房貸降息配合上限售限購(gòu)的放松，將促進(jìn)剛需性住房需求加速釋放，有望帶動(dòng)地產(chǎn)后周期屬性的大家電行業(yè)需求。
01 多家企業(yè)三季度業(yè)績(jī)承壓
眾所周知，家電行業(yè)作為房地產(chǎn)下游配套產(chǎn)業(yè)之一，在中國(guó)地產(chǎn)行業(yè)突飛猛進(jìn)時(shí)期，家電行業(yè)獲得高速發(fā)展。
但成也蕭何，敗也蕭何。
近兩年，在去杠桿、擠泡沫、強(qiáng)調(diào)控基調(diào)下，房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速降溫，寒流很快傳至下游，家電市場(chǎng)消費(fèi)持續(xù)疲軟態(tài)勢(shì)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度我國(guó)家電內(nèi)銷市場(chǎng)零售總額為5103億元，同比下降6.1%。
出口方面，受疫情、地緣政治沖突、通脹高企、需求放緩等多方面因素拖累，家電出口壓力驟升。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，我國(guó)家電累計(jì)出口量為258652萬(wàn)臺(tái)，同比下滑10.1%；累計(jì)出口額為4326.7億元，同比下滑9.2%。
從細(xì)分行業(yè)看，廚電作為家用電器中與房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)性最強(qiáng)的那一個(gè)。在宏觀經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)周期下行影響下，廚衛(wèi)電器消費(fèi)需求景氣不振，整體表現(xiàn)低迷。
據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，廚電市場(chǎng)全渠道零售額同比下滑3.7%。而在2021年全年，廚電市場(chǎng)整體零售額還有7%的同比增長(zhǎng)。
全國(guó)家用電器工業(yè)信息中心發(fā)布的《2022年中國(guó)家電行業(yè)三季度報(bào)告》也顯示，廚衛(wèi)電器受房地產(chǎn)市場(chǎng)影響較為明顯，今年第三季度零售規(guī)模為370.3億元，同比下滑9.6%
中金公司研報(bào)指出，廚電需求60%以上來(lái)自房屋裝修，傳統(tǒng)廚電零售市場(chǎng)面臨地產(chǎn)后周期需求下滑、渠道結(jié)構(gòu)沖擊，進(jìn)入調(diào)整期。
除地產(chǎn)外，原材料價(jià)格上漲，也給家電企業(yè)帶來(lái)前所未有的壓力。
據(jù)悉，在廚電主要原材料為不銹鋼、銅、鋁等，成本占比高達(dá)70%以上。2021年以來(lái)原材料的漲價(jià)，大大壓縮了廚電行業(yè)的利潤(rùn)空間，不管是被視為“黑馬”的集成灶行業(yè)還是傳統(tǒng)廚電行業(yè)，今年前三季度，廚電公司業(yè)績(jī)普遍下滑。
以廚電龍頭老板電器為例，前三季度，該公司72.4億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)2.35%，凈利潤(rùn)為12.34億元，同比下降8.11%，出現(xiàn)增收不增利尷尬局面；毛利率為50.63%，同比下降5.48個(gè)百分點(diǎn)。
無(wú)獨(dú)有偶，集成灶龍頭浙江美大的成績(jī)也不大好看，前三季度營(yíng)收13.98億元，同比下滑8.88%，凈利潤(rùn)為3.73億元，同比下滑17.34%。而上年同期，浙江美大的收入和凈利潤(rùn)的同比增速均超過(guò)30%。集成灶另一重要玩家火星人的營(yíng)收、凈利潤(rùn)亦雙雙下滑。
綜合來(lái)看，房地產(chǎn)疲軟引發(fā)的需求減少，上游原材料的成本壓力，再加上持續(xù)蔓延的疫情，合力給廚電市場(chǎng)蒙上一層厚厚的陰影，讓廚電企業(yè)的日子都頗為艱難。
02 展望后市，廚電利潤(rùn)有望修復(fù)？
值得關(guān)注的是，第四季度，廚電產(chǎn)品的部分原材料價(jià)格同比下滑，或?yàn)閺N電行業(yè)利潤(rùn)修復(fù)帶來(lái)利好。
行情數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，LME銅現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)為7634美元/噸，同比下滑24.20%；LME鋁現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)為2212美元/噸，同比下滑22.73%。
與此同時(shí)，10月，廚衛(wèi)電器產(chǎn)品線上銷售數(shù)據(jù)明顯增長(zhǎng)。奧維云網(wǎng)(AVC)數(shù)據(jù)顯示，油煙機(jī)、燃?xì)庠?、洗碗機(jī)、集成灶、電熱和燃熱的線上零售額規(guī)模同比分別為上漲47.6%、34.8%、83.9%、64.8%、23.3%和34.2%。
反映到股市上，11月以來(lái)，廚衛(wèi)電器板塊持續(xù)走強(qiáng)，相關(guān)概念股保持上漲勢(shì)頭。其中，老板電器累漲23.5%，億田智能、火星人等企業(yè)漲幅居于前列。
展望后市，多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)廚電板塊表示看好。
天風(fēng)證券指出，目前家電板塊由于高股息、低估值，處在股債收益差的底部位置，估值風(fēng)險(xiǎn)較低，同時(shí)對(duì)利好響應(yīng)可能更加敏感，未來(lái)地產(chǎn)銷售的改善和成本端壓力的釋放，或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)家電行業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)。
中信證券表示，集成灶是比較新興的改善型廚電品類，解決了中式廚房場(chǎng)景的痛點(diǎn)，現(xiàn)階段產(chǎn)品從多元化向智能化邁進(jìn)，未來(lái)替換需求明確，具備行業(yè)紅利。