文|直通IPO 盛佳瑩
美國(guó)東部時(shí)間11月11日，中國(guó)連鎖酒店集團(tuán)亞朵集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱“亞朵”)正式在美國(guó)納斯達(dá)克掛牌上市，發(fā)行價(jià)11美元/股。亞朵開(kāi)盤(pán)漲超40.9%，報(bào)15.50美元。截至上市首日收盤(pán),亞朵漲17.09%，報(bào)12.88美元，總市值16.8億美元。
來(lái)源：富途牛牛
2017年，亞朵集團(tuán)董事周洪濱公開(kāi)表示，亞朵有明確的上市計(jì)劃，希望用三年左右的時(shí)間登陸A股。
但此后亞朵的上市之路頻頻遇坎。
從兩次更換A股上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，到終止A股IPO轉(zhuǎn)戰(zhàn)納斯達(dá)克，五年間，亞朵經(jīng)歷了三戰(zhàn)三敗，最終才在第四次沖刺IPO時(shí)圓夢(mèng)。
酒店新物種
亞朵實(shí)際上是云南怒江邊中緬邊境的一個(gè)小村莊，在一次旅行中，王海軍意外地走進(jìn)了亞朵村，在那里他感受到了自然、靜謐、溫暖、樸實(shí)的力量。
彼時(shí)，王海軍已經(jīng)在酒店行業(yè)工作了11年，從傳統(tǒng)酒店到經(jīng)濟(jì)型酒店，從如家、錦江之星、格林豪泰到華住的漢庭酒店，2012年，王海軍已位居華住集團(tuán)副總裁。
但他越來(lái)越覺(jué)得“酒店”沒(méi)有意思，一切都被標(biāo)準(zhǔn)化，在王海軍心里，酒店應(yīng)該是“人們感受所在城市人文特色，感受個(gè)性化、設(shè)計(jì)感、人文關(guān)懷的場(chǎng)所。”
他想起了亞朵村，亞朵就這樣起源。王海軍也給自己起了耶律胤這個(gè)花名，一切都重新出發(fā)。
2012年，一家主打體驗(yàn)的酒店無(wú)疑是一個(gè)新物種。
當(dāng)時(shí)的中國(guó)連鎖酒店產(chǎn)業(yè)，服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化、類(lèi)型同質(zhì)化，雖然發(fā)展快，同時(shí)天花板很低，酒店的硬件相差無(wú)幾，服務(wù)技能簡(jiǎn)單且易被模仿，因而，當(dāng)市場(chǎng)供給飽和便容易陷入低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，“店鋪點(diǎn)位再多，也只是招牌，不是品牌?！?/p>
摸著別人的石頭過(guò)河固然是輕松一些，但王海軍要趟一條沒(méi)有人走過(guò)的路。
王海軍將亞朵的經(jīng)營(yíng)理念概括為”房＋X“，房只是住宿領(lǐng)域中這些場(chǎng)所的擴(kuò)展，‘X’是場(chǎng)景的結(jié)合。通過(guò)提高用戶的住宿體驗(yàn)，最終實(shí)現(xiàn)房子和“X”雙向?qū)Я鳌?/p>
而“X”根據(jù)不同階段，亞朵大致可以分為三個(gè)時(shí)期，最初是“星巴克”時(shí)期，對(duì)標(biāo)星巴克，注重“空間”，改變酒店單純經(jīng)營(yíng)客房的思路。
第二個(gè)階段，亞朵將酒店做成包含圖書(shū)館、攝影展的社區(qū)。在亞朵的每家酒店都有超過(guò)1000本藏書(shū)供人閱讀，走廊、大廳也都隨處可見(jiàn)攝影作品，通過(guò)這些人文內(nèi)容連接用戶心智。
第三個(gè)階段，王海軍將亞朵對(duì)標(biāo)“迪士尼”，大舉IP路線，將酒店設(shè)計(jì)與IP聯(lián)動(dòng)形成主題酒店。
在這一時(shí)期，亞朵誕生了吳曉波吳酒店、網(wǎng)易嚴(yán)選酒店、網(wǎng)易云音樂(lè)酒店、虎撲籃球酒店、知乎有問(wèn)題酒店、QQ超級(jí)會(huì)員酒店等等主題酒店，將酒店與文化、運(yùn)動(dòng)、音樂(lè)、新消費(fèi)等相結(jié)合。
王海軍曾在這一階段就將亞朵的商業(yè)模式總結(jié)為“酒店+社群+IP“，并且建立起亞朵酒店的住宿生態(tài)坐標(biāo)軸，橫軸是包括IP酒店在內(nèi)的各類(lèi)亞朵的酒店產(chǎn)品，縱軸是場(chǎng)景電商、旅游甚至是消費(fèi)金融。
這些舉措都讓亞朵在一眾標(biāo)準(zhǔn)化的連鎖酒店中脫穎而出，IP聯(lián)名也幫助亞朵名聲大噪。
所有人看到了亞朵，資本也聞風(fēng)趕來(lái)。
根據(jù)公開(kāi)資料顯示，IPO前亞朵有過(guò)5輪融資，2016年，亞朵完成1億美元C輪融資，由君聯(lián)資本、陸兆禧投資；2017年，亞朵先后完成兩輪融資，吸引了德暉資本、去哪兒、攜程入場(chǎng)。
根據(jù)招股書(shū)顯示，王海軍將持股30.2%，擁有74.1%的投票權(quán)；聯(lián)想旗下君聯(lián)資本持股29.3%，為亞朵第二大股東；攜程持股14.3%。
隨著資本的進(jìn)入，亞朵的酒店網(wǎng)絡(luò)也在不斷加速擴(kuò)展。根據(jù)招股書(shū)顯示，截至2022年9月30日，亞朵開(kāi)業(yè)酒店數(shù)量增長(zhǎng)至880家，共有酒店客房102707間，較2019年實(shí)現(xiàn)規(guī)模翻番。
高負(fù)債高加盟
但人文情懷的新物種酒店故事想要講好沒(méi)有那么容易。
當(dāng)一家酒店不只是一家酒店時(shí)，它背后付出的代價(jià)也極深。
為了營(yíng)造“第四空間”，亞朵花了不少心思打造閱讀、喝茶、購(gòu)物、展覽等場(chǎng)景，此前王海軍也坦言，亞朵的特色酒店對(duì)物業(yè)要求極高。“類(lèi)似亞朵與單向空間合作的上海亞朵S酒店和亞朵X虎撲酒店，要實(shí)現(xiàn)一個(gè)挑高31米的書(shū)屋，或是在大堂建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)的籃球場(chǎng)，具備此等物業(yè)水平的酒店可遇不可求?！?/p>
此前，亞朵公開(kāi)透露整體的非客房收入占比為20%左右，但這部分收入是建立在犧牲餐飲收入的基礎(chǔ)上獲得的。
而根據(jù)根隆匯2020年Q4全國(guó)各省市星級(jí)酒店收入排行榜數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)范圍內(nèi)酒店?duì)I業(yè)收入中，餐飲收入比重達(dá)到44%以上。
根據(jù)招股書(shū)顯示，亞朵2019年至2021年?duì)I收分別為15.67億元、15.67億元、21.48億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6496萬(wàn)元、4205.1萬(wàn)元、1.45億元。
今年上半年，受疫情反復(fù)影響，亞朵的營(yíng)收達(dá)到9.67億元，與去年同期9.9億元的營(yíng)收相比有所下滑。歸母凈利潤(rùn)為6904.7萬(wàn)元，與上年同期7394.3萬(wàn)元的歸母凈利潤(rùn)相比也有所下滑。
整體來(lái)看，亞朵連續(xù)三年?duì)I收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，但背后亞朵一直背負(fù)著高負(fù)債。
截至2021年第一季度，亞朵總負(fù)債超過(guò)15.3億元，負(fù)債率為72.59%。今年第二季度，亞朵總負(fù)債達(dá)到38.49億元，負(fù)債率達(dá)到85.82%。
與同行對(duì)比，錦江酒店資產(chǎn)負(fù)債率為64%，如家酒店資產(chǎn)負(fù)債率69%。亞朵酒店負(fù)債情況高于行業(yè)平均水平。
與此同時(shí)，亞朵的880家酒店中，有847家都是加盟店，占比高達(dá)96.3%。而華住集團(tuán)加盟店的占比為 88.34%。
管理加盟酒店收入是亞朵營(yíng)收的主要來(lái)源。2019年-2021年，來(lái)自管理加盟酒店收入分別為8.40億元、9.26億元和12.2億元，占總營(yíng)收比例分別為53.6%、59.1%和56.8%。
為亞朵的人文情懷而投入的運(yùn)營(yíng)成本最終也落在加盟商頭上，據(jù)媒體報(bào)道，在某些地區(qū)，亞朵一間客房的運(yùn)營(yíng)成本不會(huì)低于160元，而全季大概是120元。而每張會(huì)員卡的間夜銷(xiāo)售，留給加盟商的，只有不到40%的房費(fèi)收入，投資回報(bào)周期被拉長(zhǎng)。
第二增長(zhǎng)曲線
近年來(lái)，隨著消費(fèi)升級(jí)，錦江、華住等酒店巨頭也紛紛將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移到了中高端市場(chǎng)。
根據(jù)錦江財(cái)報(bào)顯示，2021年錦江在已經(jīng)開(kāi)業(yè)的有限服務(wù)型連鎖酒店中，中端酒店開(kāi)業(yè)酒店數(shù)達(dá)到5517家，占比從2020年的47.01%提升至51.98%。而華住2021年新增的中高端酒店占比近六成。
市場(chǎng)上聯(lián)名的IP酒店也層出不窮。
資本市場(chǎng)需要新故事，亞朵也需要第二增長(zhǎng)曲線。
在對(duì)標(biāo)“迪士尼”的第三階段后，亞朵又相繼提出了"在路上的生活方式空間"和"輻射用戶生活周邊的三公里"的理念，希望進(jìn)一步加強(qiáng)與用戶的連接，從旅行途中覆蓋到生活場(chǎng)景。
為此，亞朵在酒店業(yè)務(wù)之外，還拓展了場(chǎng)景零售賽道，打造了Atour Market亞朵百貨品牌，包括休眠場(chǎng)景品牌“αTOUR PLANET亞朵星球”、氣味美學(xué)品牌“SAVHE 薩和”，以及全方位在途出行品牌“Z2GO&CO.”
截至上半年末，亞朵已陸續(xù)推出1967個(gè)SKU，其中62.8%是自有品牌產(chǎn)品。
根據(jù)招股書(shū)顯示 2019年至2021年，亞朵的零售和其他業(yè)務(wù)的營(yíng)收分別為1.12億元、1.44億元、2.97億元，占總營(yíng)收的比重從7.14%上升至13.83%。
可見(jiàn)，零售業(yè)務(wù)對(duì)亞朵整體營(yíng)收的貢獻(xiàn)在不斷攀高，尤其是2021年零售業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。
今年上半年，亞朵基于場(chǎng)景的零售業(yè)務(wù)GMV達(dá)到1.18億元。
場(chǎng)景零售正逐漸成為亞朵第二增長(zhǎng)曲線，亞朵也逐漸從住宿品牌拓展至生活方式品牌。
資本市場(chǎng)會(huì)喜歡這個(gè)充滿人文氣息的酒店新物種故事嗎？期待時(shí)間給出的答案。
（首圖來(lái)源：官網(wǎng)截圖）