文|每日財(cái)報(bào) 楚風(fēng)

正值一年一度“雙十一”，本應(yīng)是物流高峰期，A股快遞上市公司在二級市場卻不如人意。10月30日晚間，韻達(dá)股份和申通快遞披露完三季報(bào)，次日股價雙雙跌停，并帶動整個板塊下挫。11月1日，大盤指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢，韻達(dá)股份盤中跌停，申通快遞也大跌。

造成此結(jié)果，市場多認(rèn)為是韻達(dá)股份和申通快遞業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期。隨著快遞業(yè)價格戰(zhàn)暫緩，多家快遞上市公司業(yè)績呈翻倍增長，而韻達(dá)股份在“開倒車”，申通快遞主業(yè)增長不力。

今年三季報(bào)顯示，韻達(dá)股份是唯一業(yè)績下降的快遞上市公司，第三季度凈利潤下挫三成；申通快遞第三季度凈利潤顯著增長，但扣非凈利潤陷入虧損。

《每日財(cái)報(bào)》發(fā)現(xiàn)，無論是橫向?qū)Ρ冗€是縱向?qū)Ρ龋嵾_(dá)股份經(jīng)營狀況都難言樂觀。第三季度，韻達(dá)股份業(yè)務(wù)完成量較去年同期少1.32億票，而其他公司業(yè)務(wù)完成量均有所增長。事實(shí)上，今年9個月份中，韻達(dá)股份就有5個月份業(yè)務(wù)完成量下滑，包括6月份旺季。

去年快遞業(yè)價格戰(zhàn)中，各大企業(yè)均將利潤水平壓得很低，毛利率水平下降。今年快遞業(yè)恢復(fù)正常，單票價格明顯回升，韻達(dá)股份毛利率水平不增反降。

行業(yè)利潤水平回升，韻達(dá)股份業(yè)績獨(dú)降

自從電商興起，快遞業(yè)一直存在大大小小的價格戰(zhàn)。2019年至2021年上半年，快遞業(yè)價格戰(zhàn)陷入白熱化階段。以拼多多為代表的電商團(tuán)購釋放下沉市場購買力，為快遞業(yè)創(chuàng)造大量的增量業(yè)務(wù)；2020年，極兔殺入中國市場，以低價換規(guī)模，將價格戰(zhàn)推向高潮。

隨著各項(xiàng)監(jiān)管政策和指導(dǎo)意見逐步出臺，快遞業(yè)在2021年下半年才回歸理性，價格戰(zhàn)開始緩和。2022年1月份，國家郵政局的征求意見稿發(fā)布，首次明確禁止快遞公司低于成本價競爭。

今年以來，快遞業(yè)單票收入雖然仍低于2019年整體水平，但相對于2021年低點(diǎn)，行業(yè)利潤水平明顯上升。A股快遞上市公司披露的三季報(bào)顯示，多家凈利潤呈現(xiàn)翻倍增長。

其中，快遞業(yè)“一哥”順豐控股主要面對高端訂單，盈利能力更強(qiáng)，前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤為44.72億元，比其余4家快遞上市公司之和還多。德邦股份實(shí)現(xiàn)凈利潤扭虧為盈，前三季度凈利潤同比增長超過110倍，成為增速最快的企業(yè)。

韻達(dá)股份是唯一凈利潤出現(xiàn)下滑的快遞上市公司，主要發(fā)生在今年第三季度。數(shù)據(jù)顯示，韻達(dá)股份業(yè)績“增收不增利”，營收同比增長19.18%，凈利潤同比下降34.66%，扣非凈利潤同比下降48%。

再從財(cái)務(wù)報(bào)表來看，韻達(dá)股份“三費(fèi)”均明顯增長，吞噬利潤空間。三季報(bào)顯示，韻達(dá)股份銷售費(fèi)用同比增長40.21%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長138.52%，管理費(fèi)用同比增長10.01%。

今年第三季度，申通快遞雖然實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長124.39%，但扣非凈利潤為虧損1145萬元，成為唯一扣非凈利潤虧損的快遞上市公司。

韻達(dá)股份和申通快遞披露三季報(bào)后，10月31日股價雙雙跌停。11月1日，大盤指數(shù)強(qiáng)勢上漲，韻達(dá)股份和申通快遞分別下跌9.33%、7.95%。

市場多有聲音認(rèn)為，韻達(dá)股份和申通快遞股價連續(xù)遭遇重挫，主要是因?yàn)闃I(yè)績增長不及預(yù)期。在行業(yè)利潤回升的背景下，韻達(dá)股份在第三季度凈利潤增速反而不及去年同期，遭到投資者看空。

韻達(dá)股份“開倒車”？業(yè)務(wù)量不及去年

據(jù)雙壹咨詢測算的9月快遞價格指數(shù)（EPI）顯示，9月快遞價格指數(shù)為91.7，較8月份環(huán)比上升2.1%。隨著快遞業(yè)景氣值持續(xù)回升，多家快遞上市公司業(yè)務(wù)完成量和單票收入均在增長。

今年第三季度，順豐控股業(yè)務(wù)完成量為28.22億單，較去年同期增長8.92%；圓通速遞業(yè)務(wù)完成量為45.90億單，較去年同期增長10.39%；申通快遞業(yè)務(wù)完成量為36.47億票，較去年同期增長29.93%；韻達(dá)股份業(yè)務(wù)完成量為45.74億票，較去年同期下降2.89%。

由此觀之，在快遞業(yè)發(fā)展向好的背景下，韻達(dá)股份成為第三季度凈利潤唯一一家下降的快遞上市公司，背后是業(yè)務(wù)完成量較去年同期減少1.32億票。

事實(shí)上，今年前三個季度，韻達(dá)股份的整體業(yè)務(wù)完成量均在下滑。在9個月份中，韻達(dá)股份就有5個月份業(yè)務(wù)完成量是同比下降的，其中4月份業(yè)務(wù)完成量同比下降19.37%。

對比之下，今年9個月份中，圓通速遞僅在4月份業(yè)務(wù)完成量同比下降4.83%；申通快遞在4月份業(yè)務(wù)完成量同比下降7.68%；順豐控股在2月至4月份業(yè)務(wù)完成量出現(xiàn)下滑，分別下降8.33%、7.91%和10%。

值得注意的是，6月份電商促銷節(jié)“618”，快遞業(yè)迎來旺季，韻達(dá)股份也是上述唯一一家業(yè)務(wù)完成量下降的企業(yè)。具體來看，申通快遞業(yè)務(wù)完成量同比增長30.83%，圓通速遞業(yè)務(wù)完成量同比增長5.61%，順豐控股業(yè)務(wù)完成量同比增長7.94%，韻達(dá)股份業(yè)務(wù)完成量反而下降1.71%。

單票價格上漲，韻達(dá)股份毛利反降

隨著快遞業(yè)價格戰(zhàn)緩和，行業(yè)單票價格也較去年明顯提升。經(jīng)《每日財(cái)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，今年前三個季度，A股快遞上市公司整體單票收入均同比增長，4月至9月份增長幅度較為顯著。

其中，順豐控股單票收入遠(yuǎn)超同行，價格增長幅度較?。粓A通、申通及韻達(dá)單票收入顯著增長，增速多達(dá)兩位數(shù)。不過，從各個月份來看，申通快遞單價呈現(xiàn)一定下降趨勢，從1月至2月份的5.59元降至9月份的2.44元。

快遞業(yè)單票收入回升，也使得整體毛利率水平有所上漲。截至今年三季末，圓通速遞綜合毛利率增長較快，較2021年末增加2.4個百分點(diǎn)；德邦、順豐和申通毛利率水平也略有增加；韻達(dá)股份是唯一毛利率水平下降的快遞上市公司，較2021年末減少0.77個百分點(diǎn)。

韻達(dá)股份毛利率水平較低，今年前三季度毛利率為8.28%，僅高于申通快遞的4.09%，低于圓通速遞和德邦股份的11.46%、11.48%，更低于順豐控股的12.42%。

單票價格上升疊加“雙十一”行情，快遞業(yè)利潤水平有望持續(xù)恢復(fù)。中郵證券認(rèn)為，在大促期間快遞件量將顯著提升，而價格方面則會整體保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)全年行業(yè)增速可達(dá)6%至7%。隨著行業(yè)價格戰(zhàn)趨緩，各家快遞公司經(jīng)營情況均出現(xiàn)明顯改善，整個行業(yè)在疫情之下亦呈現(xiàn)出較強(qiáng)的增長韌性。