文|直通IPO 韓文靜

港股醫(yī)療器械板塊，又增添一位重磅玩家。

11月8日，心泰醫(yī)療在港交所掛牌上市，發(fā)行價29.15港元/股，開盤漲2.23%至29.8港元/股；截至發(fā)稿前每股為29.5港元，總市值102.29億。

來源：百度股市通截圖

心泰醫(yī)療是由上市公司樂普醫(yī)療拆分而來。2009年，蒲忠杰、張月娥創(chuàng)立的樂普醫(yī)療，成為首批在創(chuàng)業(yè)板上市的公司；2022年2月，樂普醫(yī)療分拆的樂普生物登陸港交所，如今市值131億。

隨著心泰醫(yī)療上市，“樂普系”迎來第三個上市平臺，資本版圖繼續(xù)擴(kuò)大。

在《2022胡潤全球富豪榜》上，蒲忠杰、張月娥夫婦以150億人民幣的財富上榜。心泰醫(yī)療的IPO讓這對夫婦身價水漲船高，蒲忠杰、張月娥夫婦在資本圈的樂普系故事，也將進(jìn)一步續(xù)寫。

身價百億的夫妻創(chuàng)業(yè)，一年收獲兩個IPO

蒲忠杰、張月娥夫婦是醫(yī)療器械圈知名的“夫妻檔”，兩人都畢業(yè)于西安交通大學(xué)，也都曾在美國佛羅里達(dá)國際大學(xué)深造。

1999年，蒲忠杰、張月娥夫婦二人從美國歸來，在中國創(chuàng)立了樂普醫(yī)療，成為我國最早從事心血管介入醫(yī)療器械研發(fā)制造的企業(yè)之一。2009年，樂普醫(yī)療在深交所創(chuàng)業(yè)板成功上市，成為A股市場“心血管第一股”。

經(jīng)過多年的發(fā)展，樂普醫(yī)療已成長為國內(nèi)高端醫(yī)療器械領(lǐng)域龍頭企業(yè)，截至發(fā)稿前，市值達(dá)472億元。

而另一邊，張月娥也開始在國內(nèi)醫(yī)療器械領(lǐng)域進(jìn)行布局，創(chuàng)辦了高端醫(yī)療器械企業(yè)普華和順，并于2013年11月8日在香港聯(lián)交所主板上市。

二人都嘗過公司上市后的甜頭，善于資本運(yùn)作的夫妻倆，馬不停蹄地撰寫新的開篇。

2020年至今，樂普醫(yī)療啟動了多項業(yè)務(wù)的分拆上市計劃，樂普心泰、樂普生物、樂普診斷均披露過上市融資計劃。

今年2月，聚焦腫瘤治療板塊的樂普生物，終于在第三次沖擊港股IPO時得償所愿。心泰醫(yī)療聚焦結(jié)構(gòu)性心臟病介入產(chǎn)品，也早就在2021年6月遞交招股書，上市之路較為坎坷。

分拆上市的背后，也與樂普醫(yī)療的業(yè)績下滑相關(guān)，2022年的三季報顯示，樂普醫(yī)療2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入77.62億元，同比下降10.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤18.1億元，同比下降5.8%。

專注結(jié)構(gòu)性心臟領(lǐng)域，毛利率近90%

心泰醫(yī)療成立于1994年，主要從事針對結(jié)構(gòu)性心臟病的介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化。

弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，全球針對結(jié)構(gòu)性心臟病的介入醫(yī)療器械市場經(jīng)歷了快速增長，銷售收入由2017年的48億美元增至2021年的93億美元，年復(fù)合增長率為18.0%，并預(yù)計將于2025年達(dá)到198億美元。

在結(jié)構(gòu)性心臟病市場，心泰醫(yī)療依靠一款封堵器產(chǎn)品，實現(xiàn)了公司的商業(yè)化。

從產(chǎn)品組合來看，樂普心泰醫(yī)療具體擁有先天性心臟病封堵器產(chǎn)品、封堵器相關(guān)手術(shù)配套產(chǎn)品、卵圓孔未閉及左心耳封堵器產(chǎn)品這三大產(chǎn)品線板塊。

截至2022年10月18日，心泰醫(yī)療擁有20款已上市封堵器產(chǎn)品、9款封堵器在研產(chǎn)品以及21款主要心臟瓣膜在研產(chǎn)品。

其中，先天性心臟病封堵器產(chǎn)品一直是公司核心業(yè)務(wù)，2022年前6個月收入占比72.7%，封堵器相關(guān)手術(shù)配套產(chǎn)品收入占比21.7%，合計占比94.4%。這也意味著，目前樂普心泰的業(yè)績基本上全依賴于封堵器產(chǎn)品。

來源：心泰醫(yī)療招股書

截至最后實際可行日期，心泰醫(yī)療在中國和海外分別實現(xiàn)了14款及11款產(chǎn)品的商業(yè)化，截至2022年6月30日，公司已建立擁有288家經(jīng)銷商的全國性網(wǎng)絡(luò)，覆蓋878家醫(yī)院。

此外，公司所有的產(chǎn)品均為自主研發(fā)，已經(jīng)取得了包括在中國的232項注冊專利及51項待決專利申請，以及在美國和歐盟的14項申請中專利。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2021年中國先天性心臟病封堵器產(chǎn)品市場的市場份額計，心泰醫(yī)療是中國最大的先天性心臟病封堵器產(chǎn)品及相關(guān)手術(shù)配套產(chǎn)品制造商，市場份額為38%。

2019年-2021年，心泰醫(yī)療的營收分別為1.16億元、1.48億元和2.23億元；今年上半年，公司實現(xiàn)營收1.25億元。

公司的毛利率維持在較高水平，2019年-2021年分別為88.3%、89.8%、88.8%，2022年上半年為87.7%。

在研發(fā)方面公司也不吝投入，2019年-2021年，心泰醫(yī)療研發(fā)支出分別為2580萬元、3900萬元和4140萬元，分別占同期總營收的22.2%、26.3%和18.6%。

紅杉、鼎暉入股，和母公司的關(guān)聯(lián)引質(zhì)疑

心泰醫(yī)療的的客戶是經(jīng)銷商，其次是醫(yī)院。于往績記錄期間，公司的大部分收入來自于銷售先天性心臟病封堵器產(chǎn)品及相關(guān)手術(shù)配套產(chǎn)品。

2019-2021年，心泰醫(yī)療向前五大客戶的銷售額分別為人民幣3220千萬元、5600千萬元、4720千萬元，分別占同期總收入的27.6%、37.8%、21.2%。

同期，心泰醫(yī)療向最大客戶的銷售額分別為1020千萬元、3100千萬元、1600千萬元，分別占同期總收入的8.8%、20.9%、7.2%，而這個最大客戶，就是樂普醫(yī)療。

來源：心泰醫(yī)療招股書

此外，樂普醫(yī)療不僅僅是心泰醫(yī)療的五大客戶之首，更是位列其前五大供應(yīng)商行列。

2019年-2021年，心泰醫(yī)療來自前五大供應(yīng)商的采購額分別為740萬元、860萬元、1880萬元，分別占同期總采購額的70.6%、69.1%、56.3%。

同期，來自樂普醫(yī)療集團(tuán)的采購額分別為人民幣110萬元、人民幣110萬元、人民幣170萬元。招股書中還提到，除了樂普醫(yī)療之外，公司的主要客戶均不是主要供應(yīng)商。背靠樂普醫(yī)療，心泰醫(yī)療也因此一度陷入與母公司的關(guān)聯(lián)交易的質(zhì)疑。

資本市場上，心泰醫(yī)療收獲了不少青睞，包括紅杉資本、鼎暉投資登記過后紛紛為其站臺。

心泰醫(yī)療首次向港交所遞表之前，包括維梧資本、紅杉資本、上海生物醫(yī)藥、鼎暉投資等作為注資方，對樂普心泰醫(yī)療進(jìn)行增資入股，融資金額不超過9517.73萬美元。

來源：心泰醫(yī)療招股書

IPO前，樂普醫(yī)療連同其全資附屬公司天地和協(xié)合共持持股86.34%，維梧資本持股4.79%，寧波嘉度持股2.82%，紅杉資本持股1.92%，上海持股0.97%，鼎暉資本持股0.96%，懷化皓智持股0.48%。

2022年對樂普醫(yī)療來說，是非同尋常之年。除了收獲樂普生物和心泰醫(yī)療這兩家上市公司，樂普醫(yī)療還在今年9月成功發(fā)行GDR于瑞交所上市，此外“樂普系”子公司還有樂普診斷、樂普云智，蒲忠杰的資本局，或許才剛剛拉開序幕。