文|惠裕全球家族智庫
過去三年中全球社會各領(lǐng)域都發(fā)生急劇變化，家辦需考慮如何隨著客戶需求，重新確定服務(wù)核心的優(yōu)先次序和角度重點，審視多維度的各種規(guī)劃策略、并將監(jiān)管、法稅結(jié)構(gòu)、投資等環(huán)環(huán)相扣的變數(shù)組合理解清楚，本文《家族辦公室邁入“逐水草而居”時代》將分為（上）（中）（下）三篇，為讀者作相應(yīng)粗略參考。
各種家辦投資結(jié)構(gòu)
家辦通過基金進行投資是常見操作。傳統(tǒng)上家辦會在公開市場中，尋求由其他管理者管理的基金投資機會。然而因現(xiàn)今市場變化巨大，客戶常不滿足公開市場的基金表現(xiàn)，也同時尋找如加密貨幣、科技類等更具創(chuàng)新性、乃至于非公開市場等投資機會，來取得符合其風險偏好的收益，甚至想先設(shè)立專屬基金成為自己的投資平臺，對投資機會以靜制動。
此時，家辦可采取內(nèi)部基金（比如沒有外部其他投資人，俗稱家族基金）等形式來投資，家族辦公室作為經(jīng)理，家族分支機構(gòu)充當“投資者”。根據(jù)其特定需求制定條款，甚至以暫時不確定投資標的之盲池（blind Pool）內(nèi)容，作為家族基金以靜制動的選項。
這種家族基金在離岸地相對普遍，譬如澤西可以通過使用澤西島私人基金或合格投資者基金來落地?？蛻艨蓳碛袃?nèi)部投資能力，且讓家族投資作為甲方，擁有更大的影響力和靈活性。
亞洲的大多數(shù)投資基金設(shè)立在如開曼群島等離岸地，這是因為管理者熟悉法區(qū)。且開曼群島歷史悠久，在運營基金時出現(xiàn)的各種精細問題上都有清楚的規(guī)定。而中國香港、新加坡等存放資金的中岸地，也推出不同的基金投資結(jié)構(gòu)，來滿足客戶的需求。以下簡單舉例介紹：
有限合伙基金結(jié)構(gòu)
香港在2020年推出《有限合伙基金條例》，其有限合伙基金（LPF）的運營特征，與開曼豁免有限合伙企業(yè)（ELP）的運營特征相似。譬如：有限合伙人不會通過咨詢普通合伙人并向其提供建議，或在任何董事會或委員會任職或任命人員來參與基金業(yè)務(wù)的開展，并在LPFO附表中，列出了不被視為管理活動的非詳盡活動清單，包括在基金董事會或委員會任職，批準或不批準基金交易，以及代表或授權(quán)他人代表LPF或普通合伙人行事。
在家辦層面需要注意和其他法區(qū)的法規(guī)細微差異，例如：與開曼ELP不同，LPF不允許有多個普通合伙人。因此，不能采取共同普通合伙人協(xié)議。另外，LPF的經(jīng)理可以是個人，也可以是公司，原本從事《證券及期貨條例》規(guī)定的活動需要相關(guān)許可證。但是單一家辦如不作為企業(yè)運營（就是除了從家族中報銷運營費用之外，沒有任何收入）或不以追求利潤為其業(yè)務(wù)目標，則可以免除許可證要求
同時，雖然LPF制度是一種選擇性注冊計劃，而不是強制性要求，為了保護隱私考慮，單一家辦可以將LPF用作內(nèi)部基金工具，而不需要申請注冊。
開放式基金結(jié)構(gòu)
傳統(tǒng)開曼分離的投資組合公司（SPC）也是基金結(jié)構(gòu)的常見選擇，SPC下有不同資產(chǎn)池，并位于單獨的單元格中，每個單元格的資產(chǎn)和負債都相互隔離。
新加坡于2020年啟動了可變資本公司（VCC）的類似結(jié)構(gòu)。這是種新的投資基金公司形式，目前只能由持牌基金管理公司設(shè)立，基金經(jīng)理持有資本市場基金管理服務(wù)許可證的公司、豁免金融機構(gòu)或注冊基金管理公司。底下可設(shè)立許多的“子基金”，其資產(chǎn)相互隔離。
香港也推出類似方案：透過開放式基金公司（OFC）制度的實施，放寬了允許投資的范圍。且由于基金及其管理人只需與監(jiān)管機構(gòu)打交道，并在一個司法管轄區(qū)內(nèi)支付一套費用和成本，透過潛在的重大節(jié)約和簡化的監(jiān)管管理，期望使香港作為一個基金司法管轄區(qū)變得更具吸引力。
從基金管理資質(zhì)上看，香港的規(guī)定較開曼為嚴格，OFC必須至少有兩名合格且經(jīng)驗豐富的自然人董事，其中一名必須獨立于托管人。托管人是獲得第1類（證券交易）監(jiān)管活動許可或注冊的中介機構(gòu)，一家香港或海外銀行（或作為香港或海外銀行子公司的信托公司），或根據(jù)《強制性公積金計劃條例》注冊計劃的受托人。開曼群島則無此要求。
香港還對新的基金結(jié)構(gòu)提出了補貼激勵計劃：基金從其他法區(qū)轉(zhuǎn)移到香港所產(chǎn)生的相應(yīng)費用（如律師、稅務(wù)顧問、基金管理人和監(jiān)管顧問）。每份申請的補助金額約70%，每個OFC的上限為100萬港元；每個投資經(jīng)理最多三個OFC。
補貼可以在2024年之前接受申請，并由香港證監(jiān)會管理撥款計劃支付給香港的服務(wù)提供商。
新加坡金融管理局（MAS）則是在2023年之前根據(jù)新基金計劃，補貼共同出資設(shè)立VCC的符合條件費用的70%，每個申請的上限為150000新元。雖然單一家辦不需要獲得執(zhí)照，MAS也正在考慮擴大允許基金經(jīng)理的范圍，以允許無執(zhí)照的單一家族理財辦公室管理VCC。
家辦與藝術(shù)投資結(jié)構(gòu)
原本很少有家族辦公室會對這一特殊資產(chǎn)類別產(chǎn)生興趣并進行擴張，只是為那些已經(jīng)熱衷于藝術(shù)的收藏家和拍賣行老板提供相應(yīng)服務(wù)。然而最近國內(nèi)信托公司也開始成立藝術(shù)信托，這又在行業(yè)內(nèi)引發(fā)新一波討論熱潮。
許多家辦不了解的是：藝術(shù)收藏品是一種多樣化整體投資組合的混合體。透過信托等結(jié)構(gòu)來持有這些資產(chǎn)，核心是完成“實名化”及完善資產(chǎn)來源證明等流程，以便更好地組織繼承和稅務(wù)規(guī)劃，并與持有其他資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)相分離，這才是藝術(shù)投資金融化運用的真正策略。
同時，家辦必須通過相應(yīng)收藏專家的外援、搭配保險（不同地點的物品可能需要不同保險）、同時必須解決跨境法律和稅務(wù)問題。家辦或者信托受托人的工作也會相對繁雜，譬如建立私人博物館、藝術(shù)品外借支持慈善事業(yè)以提供藝術(shù)教育等，或者改采用投資藝術(shù)基金來降低管理風險等操作。因此對于想對藝術(shù)投資“批量展業(yè)”的家辦來說，會是一個成本效益的難題。
加密貨幣投資結(jié)構(gòu)
由于加密貨幣具有高移動型特色、部分加密貨幣產(chǎn)生巨大收益等前例，使得高凈值人士對此新興投資產(chǎn)生高度興趣。但由于各國對加密貨幣的涉及反洗錢等合法性、受益如何納稅等議題態(tài)度不一。因此加密貨幣的投資結(jié)構(gòu)，也為為家辦的考慮主軸。
首先，加密資產(chǎn)既然要收稅，代表就是個人資產(chǎn)，既然是個人資產(chǎn)，照理來說也應(yīng)該可以納入信托管理，進而透過信托關(guān)系人稅籍規(guī)定，來合法降低稅負。因此，如何在去中心化的加密資產(chǎn)特質(zhì)中，尋找有效的資產(chǎn)來源證明等細節(jié)，就是絕大數(shù)法區(qū)法規(guī)發(fā)展的現(xiàn)在進行式。
加密貨幣作為底層資產(chǎn)時，各法區(qū)的立法保護態(tài)度至關(guān)重要。譬如開曼群島推出的《虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供商法，VASP》，就為加密相關(guān)活動提供了監(jiān)管明確性。監(jiān)管明確了虛擬資產(chǎn)服務(wù)（虛擬資產(chǎn)發(fā)行除外）相應(yīng)的資質(zhì)。
至于發(fā)幣方，大多會采用私益基金會模式取代自然人持有，這是使用基金會沒有股東也沒有股本的特性，限于篇幅在此不開展論述。
慈善結(jié)構(gòu)
考慮到設(shè)立慈善結(jié)構(gòu)的高凈值人士，一般會關(guān)注監(jiān)管及稅務(wù)的問題。許多司法管轄區(qū)中慈善捐款可以減少一個人的納稅義務(wù)，譬如瑞士的慈善基金會制度，就可以在聯(lián)邦和州兩級免稅。
但讀者需要注意：一旦設(shè)立帶有“慈善”二字的結(jié)構(gòu)，慈善是核心目的，不僅無法做到留給自己后代的“傳承”（因為里面資產(chǎn)都捐出做慈善了），同時慈善結(jié)構(gòu)的注冊、報告、投向、合規(guī)性和公開披露等等，都有嚴格的限制。所以在境外涉及慈善，大多采取公私益混合基金會等混合（Hybrid）結(jié)構(gòu)為主。因此，各法區(qū)對于慈善結(jié)構(gòu)也有進一步的法規(guī)發(fā)展。
譬如百慕大的《家族辦公室法》中，將規(guī)定增加隱私/保密性，減少監(jiān)管，簡化家庭資助慈善機構(gòu)的報告。同時可在設(shè)立一家準慈善公司，稱為Benefit Corporation/Company（福利公司）。
福利公司起源于美國（有30多個州頒布了相關(guān)法律），是一種獨特的公司工具，其允許企業(yè)家將傳統(tǒng)的營利性商業(yè)公司模式，與非營利目標相結(jié)合。福利公司的董事和高管可依照對股東、員工、客戶、及公益等多角度進行相應(yīng)決策。這使得家族能一方面為家庭創(chuàng)造收入，同時也推進明確規(guī)定的公益目標。
對一個同時具有私益公益雙重功能的結(jié)構(gòu)突破，巴哈馬也根據(jù)2004年《目的信托法》設(shè)立非慈善目的信托。目的信托（Purpose Trust）文本無須指定受益人，但可指定授權(quán)申請人，在必要時有權(quán)執(zhí)行授權(quán)目的信托。也可以設(shè)立投資咨詢委員會/保護者委員會，負責就新投資、企業(yè)或慈善捐款的選擇向受托人提供建議。
至于慈善結(jié)構(gòu)的投資限制：開曼群島的《非營利組織法NPO》，允許以現(xiàn)金和任何其他財產(chǎn)的形式接受捐贈。這包含了前述依照VASP法的加密貨幣資產(chǎn)。對于希望接受和投資加密貨幣的大多數(shù)慈善機構(gòu)來說，將不受《非營利組織法》之外的任何監(jiān)管。
總結(jié)
從資產(chǎn)保護和傳承角度來說：早在《2019年全球家族辦公室報告》明確指出，54%的家族辦公室目前制定了傳承計劃，但在復(fù)雜多變的當下，傳統(tǒng)的財富和傳承規(guī)劃模式，已無法滿足現(xiàn)今環(huán)境下的富人需求。其傳承相應(yīng)的潛在復(fù)雜性（如控制、資格、能力和下一代的想法）及變數(shù)也更加凸顯。
從底層資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看：家族辦公室的投資組合包括公開市場與非公開市場產(chǎn)品的多重選擇，且富人不一定滿足于僅僅作為機構(gòu)投資者，而是希望參與、甚至主導(dǎo)投資。
家族辦公室運作的核心是管理。在現(xiàn)今趨勢，家辦不僅需具備諸如投資地點方式選擇調(diào)整、法稅工具的交叉使用、監(jiān)管治理和監(jiān)督框架過濾等“術(shù)”的能力，且具備對世界變化速度認知“道”的沉淀，方能創(chuàng)造出符合客戶需求的靈活與適應(yīng)性。