文|財經(jīng)科技眼 侯煜 楊曉羽
編輯|羅卿
白電三巨頭美的集團、格力電器、海爾智家(600690.SH)是家電行業(yè)規(guī)模最大、營收能力最強的上市公司,三家公司的盈利狀況也被視為行業(yè)晴雨表。近日,三家公司陸續(xù)披露了公司第三季度報告。
第三季度,處在轉(zhuǎn)型投入期的美的集團(000333.SZ),營收和利潤與去年同期相比持平。在多元化方面成效并不顯著的格力,規(guī)模優(yōu)勢則逐漸喪失,前三季度美的集團在營收規(guī)模上已達到格力電器(000651.SZ)的兩倍,不過后者的凈利潤率仍然居于行業(yè)首位。
在三家企業(yè)中,海爾智家的營收規(guī)模居中,營收和利潤率增長率均則排在首位。
就目前來看,公眾按照以往的刻板印象,還會稱這三家企業(yè)為“白電三巨頭”,但實際上美的集團To B的轉(zhuǎn)型意愿更強,格力則仍然依靠空調(diào)業(yè)務(wù)支撐大盤,白電三巨頭的定位已經(jīng)產(chǎn)生較大的分化。三家企業(yè)的增長動力目前仍然有一定的重合度,但未來的發(fā)展方向出現(xiàn)比較大的分化。綜合各個財務(wù)指標(biāo)和整體的行業(yè)表現(xiàn),家電分析師劉步塵也預(yù)言了未來三家企業(yè)的發(fā)展趨勢,即“強者愈強”。
空調(diào)大王格力:營收規(guī)模僅為美的的一半
第三季度格力電器營業(yè)收入513億元,凈利潤為69億元,兩者增速均超過10%,單季度凈利潤率為13.4%。
前三季度,格力電器實現(xiàn)的營業(yè)收入為1483億元,同比增長6.3%,凈利潤約為183億元,同比增長17%,凈利潤率為12.3%,格力已經(jīng)至少5年維持此利潤水平。在三家企業(yè)中,格力的毛利率一直居于首位,公司有較強的成本控制能力。
不過在增速良好、凈利潤可觀的財報發(fā)布后,格力股價不漲反跌?!度A爾街科技眼》認為,股價有如此表現(xiàn)的原因有兩方面,首先是格力在規(guī)模上已經(jīng)與美的、海爾有了較大的差距。前三季度格力的營收規(guī)模僅為美的的一半。目前來看,格力的成本控制能力依然領(lǐng)先,制造業(yè)依賴于規(guī)模效益和大宗采購成本優(yōu)勢,與其他兩家企業(yè)的規(guī)模成本拉開差距后,未來會影響其毛利水平。
其次是格力缺乏想象空間。實際上,格力電器自我定位為“多元化、科技型的全球工業(yè)集團,產(chǎn)品覆蓋家用消費品和工業(yè)裝備兩大領(lǐng)域 ”,但從第二季度公布的營收分布可以看出,空調(diào)業(yè)務(wù)在營收規(guī)模中的占比目前為72%??照{(diào)的營銷占比在減小,但除空調(diào)外,還未誕生其他現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。
美的集團:To B轉(zhuǎn)型占用資源,影響業(yè)績增速
從第三季度業(yè)績看,美的集團營業(yè)收入877億元、凈利潤87.7億元,同比增速僅為0.02%、0.33%。前三季度,美的集團營收規(guī)模達到2704億元,同比增長3.45%,凈利潤245億元,同比增長4.33%。
美的集團特別在財報中強調(diào),盡管營收和利潤增速放緩,但公司2022年第三季度及前三季度經(jīng)營性利潤分別為99.8億元(同比增長14.3%),288.4億元(同比增長10.9%)。意在說明公司的經(jīng)營狀況良好。(經(jīng)營性利潤計算公式為營業(yè)利潤減去投資收益及公允價值變動損益。)
分業(yè)務(wù)來看,公司五大業(yè)務(wù)板塊收入及增長情況如下:
- 智能家居事業(yè)群1862億元:同比增長1.70%;
- 工業(yè)技術(shù)事業(yè)群170億元:同比增長14.84%;
- 樓宇科技事業(yè)部:179億元 ,同比增長22.65%;
- 機器人與自動化事業(yè)部:195億元,同比增長5.72%;
- 數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)81億元,同比增長37.30%。
上半年,美的集團To B的節(jié)奏不斷加速,比如發(fā)力熱泵市場。除此之外美的集團還在積極擴大朋友圈。報告期內(nèi),美的樓宇科技與火山引擎、萬科集團達成合作,雙方在智慧園區(qū)、樓宇科技等方面展開合作。
在家電業(yè)務(wù)觸及天花板后,包括美的、海爾、格力等企業(yè),都在探索新的增長點。一方面是打造高端家電品牌,另一方面則是破圈、跨界發(fā)展。
美的持續(xù)打造了高端家電品牌,包括2009年推出的凡帝羅、2018年主推的COLMO。不過從已經(jīng)披露的市場數(shù)據(jù)來看,2021年美的COLMO品牌銷售額超過40億元,而同期海爾卡薩帝品牌銷額為129億元。2022年前三季度,美的系高端品牌的市場有所改善,美的方面稱智能家居事業(yè)群前三季度營收1862億元,COLMO和東芝兩大高端品牌同比增長分別為138%和61%。
由此看來,高端品牌的市場培養(yǎng)需要時間。2021年,中國家電市場中白色家電總體銷售額同比減少11%,疫情導(dǎo)致全球原材料價格瘋漲,家電行業(yè)成本逐漸攀升。在大環(huán)境衰退、消費降級的背景下,To C市場的潛力難挖。
美的集團董事長方洪波寄希望于To B業(yè)務(wù)和國際市場打破家電業(yè)務(wù)增長的天花板。該邏輯和戰(zhàn)略布局頗具前瞻性:中國家電市場日漸飽和,未來的營收的增長一定得依靠To B業(yè)務(wù)和國際市場。
美的集團的轉(zhuǎn)型從2020年就已經(jīng)拉開帷幕。這一年,美的集團已經(jīng)將原有的“消費電器、暖通空調(diào)、機器人與自動化系統(tǒng)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)”四大業(yè)務(wù)板塊更新為前文提及的五大業(yè)務(wù)板塊 “兩群+兩部+一業(yè)務(wù)”。其中智能家居事業(yè)群集合了美的旗下全部To C業(yè)務(wù),包括空冰洗三大白電、廚電和水家電、小家電以及IoT事業(yè)部。
家電行業(yè)分析師宏宇認為,家電企業(yè)選擇轉(zhuǎn)型B端有一定的內(nèi)因,一般來講,企業(yè)都會在處于頂峰時進行改革,一是可以用主業(yè)的成功掩蓋改革的陣痛;二是在紅利即將到達頂點時,資金、資源、實力都是最強的時候,可以抵抗一定的風(fēng)險,從而提高改革的成功率和容錯率。
美的集團的改革與第二種情況較為吻合,To C和To B并重的業(yè)務(wù)模式能增強企業(yè)的抗風(fēng)險能力。但目前來看,由于新業(yè)務(wù)尚處在投入期,因此需要以戰(zhàn)養(yǎng)戰(zhàn)。只有把家電業(yè)務(wù)做扎實,才有資源和余力加大新業(yè)務(wù)投資。美的家電業(yè)務(wù)貢獻營收占比大約七成,夯實基本盤至關(guān)重要。
“美的集團B端業(yè)務(wù)的成長性不如C端,暫時還不能帶來大量的現(xiàn)金流,前期更需要大量資金來支持收購、并購等動作,如此下來,美的率先收縮戰(zhàn)線,選擇耐心潛伏,等待B端業(yè)務(wù)成熟后再開辟另一個戰(zhàn)場,便不難理解了。”宏宇表示。
海爾智家:利潤增幅兩倍于營收增幅
第三季度海爾智家實現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為628.91億元、37.17億元,同比增長8.62%、20.28%,凈利潤同比增速較一、二季度有明顯提高。
前三季度海爾智家海爾智家的營業(yè)收入和凈利潤約為1847億元、116億元,同比增長8.91%、17.26%,利潤的增幅兩倍于營收增幅。對于業(yè)績的增長,海爾解釋稱,報告期內(nèi)公司抓住品類創(chuàng)新與模式創(chuàng)新增長帶來的機會;強化高端品牌與海外三位一體布局優(yōu)勢,持續(xù)提升全球市場份額;加速企業(yè)數(shù)字化重構(gòu),提升用戶體驗和全價值鏈效率。在復(fù)雜多變的外部環(huán)境中,公司實現(xiàn)了穩(wěn)健增長,盈利能力持續(xù)提升。
不過目前來看,海爾智家的凈利潤率為6%,在三家企業(yè)中不占優(yōu)勢,還有較大的增長空間。海爾在財報中也提及了提升利潤的手段,2022年前三季度毛利率達到30.5%,較2021年同期上升0.2個百分點。毛利率提升主要得益于公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和型號競爭力,有效實施供應(yīng)鏈全流程成本管理及通過研發(fā)及銷售全 流程協(xié)同減少SKU數(shù)量;優(yōu)化二、三級供應(yīng)商的管理及提高零部件自制比例,以提升全價值鏈競爭力。
對此,家電分析師劉步塵認為,最近三四年時間中,海爾智家呈現(xiàn)出較為明顯的增長態(tài)勢,表現(xiàn)在經(jīng)營指標(biāo)上,即營收、凈利增速行業(yè)持續(xù)位居三強之首,若依此趨勢發(fā)展,不排除未來3—5年凈利率提升至9%的可能性。
海爾、美的繼續(xù)加大研發(fā)投入
一家公司的產(chǎn)品競爭力、持續(xù)盈利能力等與研發(fā)緊密相關(guān)。近年來,三家電巨頭在研發(fā)投入方面的重視程度也有差別。
今年前三季度,格力電器的研發(fā)投入為47.56億元。從2018年至2021年,格力電器的研發(fā)投入已經(jīng)從72.68億元下降至65.29億元,整體呈現(xiàn)下降趨勢。
美的集團在前三季度投入的研發(fā)資金為89.17億元。2018年至2021年,公司的研發(fā)投入分別為則從98.11億元增加至120.15億元,整體上呈增長趨勢。
今年前三季度,海爾智家的研發(fā)投入為74.54億元。2018年至2021年,公司的研發(fā)投入亦是從53.98億元增長至89.67億元,
格力電器、美的集團、海爾智家前三季度的研發(fā)投入占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為 3.21%、3.28%、4.03%,格力電器的占比墊底,海爾智家占比最高。