文|博望財(cái)經(jīng) 小魔丸

“藥中茅臺(tái)”也撐不住了？

“藥中茅臺(tái)”片仔癀股價(jià)持續(xù)下探，截至發(fā)稿時(shí)收?qǐng)?bào)251.47元/股。而這相對(duì)于去年年底的股價(jià)已然腰斬，總市值蒸發(fā)超千億。

雖然真正的茅臺(tái)也已跌破1500元/股，但不同于貴州茅臺(tái)2022年三季度凈利同比增長(zhǎng)19.14%；作為“藥中茅臺(tái)”的片仔癀明顯“危機(jī)”得多。

10月21日晚間，片仔癀披露2022年三季報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.93億元，同比下降3.08%；歸母凈利潤(rùn)7.38億元，同比下降17.64%；歸母扣非凈利潤(rùn)7.45億元，同比下降16.39%。

營(yíng)收和凈利紛紛下滑，曾經(jīng)被炒到千元的片仔癀，何以為此？

神藥“失效”

其實(shí)，和片仔癀股價(jià)一同下跌的，還有片仔癀在“黃?！笔种械乃巸r(jià)。

去年6月底，原本出廠價(jià)為590元的片仔癀錠劑的單粒價(jià)格一度被黃牛加價(jià)到900至1600元不等。上千元一粒的藥價(jià)一度也讓片仔癀得到了“藥中茅臺(tái)”的稱(chēng)號(hào)。而一年過(guò)去，片仔癀再度登上微博熱搜，卻是“黃?；厥諆r(jià)最低僅400元”的消息。

是誰(shuí)打破了片仔癀的“千元夢(mèng)”？

作為“神秘”東方的一部分，中藥向來(lái)不缺“神藥”。典型的如2019年?yáng)|阿阿膠漲到了3000元/公斤；2021年底安宮牛黃丸一盒同樣漲至近千元。

中藥為什么容易出“神藥”？

首先，便是“稀缺”的原材料：以安宮牛黃丸為例，其所含的11味中藥材中便有一味是犀牛角，而在1993年動(dòng)物保護(hù)條例明確規(guī)定不能使用犀牛角之后，安宮牛黃丸的廠商們用水牛角粉替代，這直接導(dǎo)致一?！斑^(guò)期”的安宮牛黃丸被拍出了11萬(wàn)元的“天價(jià)”。

片仔癀炒作的背后同樣是原材料麝香與牛黃的稀缺與漲價(jià)，其中，片仔癀還有使用“天然麝香”的“特權(quán)”。

2005年7月，國(guó)家食藥監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于天然麝香、熊膽粉等使用問(wèn)題的通知》，限定只有漳州片仔癀、北京同仁堂等五家企業(yè)、四種藥品才能使用天然麝香。這對(duì)于片仔癀來(lái)說(shuō)，既是好事也是壞事。

雖然2007年片仔癀“殺入”人工養(yǎng)麝領(lǐng)域，但片仔癀成本中92%是原材料費(fèi)用，其中僅占3%的麝香就占了43%的成本，而牛黃則占了另外的47%。從2004年到2021年片仔癀的零售價(jià)也經(jīng)過(guò)了超15次的上調(diào)，由325元漲到了590元，上漲幅度高達(dá)81.5%。而在此期間，天然牛黃和天然麝香的價(jià)格則是足足翻了5倍。

縱觀中藥漲價(jià)背后，“人為因素”其實(shí)遠(yuǎn)大于實(shí)際情況，這一點(diǎn)上，最直接的便是東阿阿膠的例子。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年至2018年?yáng)|阿阿膠曾累計(jì)先后提價(jià)19次，從每斤不足百元漲到每斤價(jià)格超2000元，對(duì)此東阿阿膠在年報(bào)中給出的解答是“原料驢皮資源緊張，價(jià)格上漲”。經(jīng)銷(xiāo)商看到東阿阿膠持續(xù)漲價(jià)后開(kāi)始人為的“囤積居奇”，導(dǎo)致出現(xiàn)“供不應(yīng)求”的假象。然而消費(fèi)者對(duì)飆高的價(jià)格卻不買(mǎi)賬，直到2019年?yáng)|阿阿膠業(yè)績(jī)爆雷，巨虧超4億，高管團(tuán)隊(duì)大換血，東阿阿膠也漸漸退出了人們的視線(xiàn)。

與東阿阿膠不同的是，這次黃牛價(jià)格慘遭“背刺”的背后，其實(shí)是片仔癀自己的“安排”。

不同于東阿阿膠是保健品，片仔癀被認(rèn)定為是治療肝病的藥品。且在2017年至2021年二季度，擁有唯一廠家的片仔癀被認(rèn)定為是最暢銷(xiāo)的肝病治療藥品之一。

原材料自身稀缺、藥效被認(rèn)可，且只有一家廠商生產(chǎn)，這一切構(gòu)成了黃牛囤積提價(jià)的好時(shí)機(jī)。然而擁有東阿阿膠的前車(chē)之鑒，再加上片仔癀自身的品牌價(jià)值并不希望因?yàn)辄S?！俺醋鳌倍半U(xiǎn)。

于是在2021年事件發(fā)生先后的5月和7月，片仔癀選擇開(kāi)拓線(xiàn)上渠道，采用在京東、天貓的旗艦店大幅放量的方式，將價(jià)格重新壓回590元的出廠價(jià)。而此前，片仔癀只有線(xiàn)下渠道。

采用放量供應(yīng)的方式親手打破自己的“千元”夢(mèng)，卻也給片仔癀帶來(lái)了負(fù)效果。

“新故事”不好講

針對(duì)2022年三季報(bào)的營(yíng)收凈利雙降，片仔癀給出的答案是：都怪去年賣(mài)太多。

10月24日，片仔癀三季報(bào)公布后的第一個(gè)交易日放量跌停。隨后公司緊急發(fā)布業(yè)績(jī)說(shuō)明公告，表示目前公司經(jīng)營(yíng)正常，第三季度盈利同比下降主要系去年同期異常高增長(zhǎng)所致。

而三季報(bào)中，同樣引人關(guān)注的則是“醫(yī)藥女神”葛蘭的減持——

作為葛蘭的代表作，公募基金中歐醫(yī)療健康的一舉一動(dòng)備受人們關(guān)注，而在片仔癀三季報(bào)公布的機(jī)構(gòu)持股名單中，中歐醫(yī)療健康從中報(bào)的買(mǎi)入24.96萬(wàn)元，到三季報(bào)拋售82.28萬(wàn)元，資本似乎有了撤退的跡象。

雖然片仔癀自身的品牌價(jià)值毋庸置疑，也順利化解了黃牛炒作的風(fēng)險(xiǎn)，但要維持高昂的股價(jià)，資本市場(chǎng)需要“新故事”。

其實(shí)，早在2012年，片仔癀就開(kāi)始實(shí)施“一核兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略，除了最為核心的醫(yī)藥行業(yè)外，片仔癀開(kāi)始向化妝品、日化產(chǎn)品以及保健品、保健食品發(fā)力，然而以較為詳細(xì)的2022年中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，目前“多元化”的營(yíng)收占比仍處于低位。

其中，毛利最高的化妝品、日化業(yè)營(yíng)收相較去年下滑了19.08%，僅占全部營(yíng)收的7.9%，且毛利減少了4.34%；而食品業(yè)營(yíng)收和毛利雖均有所上漲，但營(yíng)收僅占1.6%。

十年磨一劍，只不過(guò)片仔癀這劍似乎有點(diǎn)難以“開(kāi)鋒”。而市場(chǎng)上同走大健康之路的另一家上市公司——云南白藥顯然更為成功。

以2021年上半年為例，云南白藥日化用品營(yíng)收達(dá)到了33.88億元，而同期片仔癀的營(yíng)收僅為4.32億元。在日化品中，兩者均有牙膏產(chǎn)品，且均添加了自身獨(dú)有的中藥“內(nèi)核”，而云南白藥牙膏在2021年中國(guó)牙膏行業(yè)品牌力指數(shù)中已占據(jù)第三的位置。

不過(guò)，片仔癀日化品的相對(duì)優(yōu)勢(shì)在于云南白藥僅在“培育”階段的化妝品。

早在改革開(kāi)放的80年代，片仔癀就憑借“皇后牌”片仔癀珍珠膏收割了第一波中國(guó)本土化妝品紅利，當(dāng)時(shí)的片仔癀珍珠膏甚至取得了與大寶、雅霜同等的市場(chǎng)地位。但隨著寶潔、聯(lián)合利華等外資品牌的來(lái)襲，片仔癀珍珠膏也僅淪落為記憶中“媽媽的味道”。

2020年片仔癀擬拆分當(dāng)時(shí)營(yíng)收占到10%的“皇后”化妝品單獨(dú)上市，但隨著營(yíng)收占比的逐漸降低，此舉動(dòng)也沒(méi)有了后續(xù)消息。

核心藥品漲價(jià)乏力，多元化探索處于僵局，片仔癀還有想象力嗎？

下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)？

相對(duì)于位于主業(yè)的醫(yī)藥制造業(yè)經(jīng)常被提及，片仔癀高居第二的醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)卻常常被人忽視。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是醫(yī)藥界的物流公司。財(cái)報(bào)顯示，片仔癀旗下控股子公司所做的“配送、維護(hù)、推廣”等醫(yī)藥配送產(chǎn)業(yè)鏈中上下游業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比達(dá)到43.26%，而利潤(rùn)卻僅占12.08%，利潤(rùn)太低這也正是這一大業(yè)務(wù)被人“忽視”的原因。

但是，該業(yè)務(wù)的重要性以及發(fā)展?jié)摿s是一大“亮點(diǎn)”。2014年片仔癀創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)方式與醫(yī)藥流通企業(yè)合作開(kāi)設(shè)“片仔癀體驗(yàn)館”，開(kāi)啟了營(yíng)銷(xiāo)改革序幕。值得關(guān)注的是，據(jù)2022年中報(bào)，通過(guò)直接或間接持股，片仔癀擁有高達(dá)33家子公司涉及線(xiàn)下醫(yī)藥的批發(fā)、零售。有市場(chǎng)消息稱(chēng)，在還未涉足線(xiàn)上直銷(xiāo)的2021年之前，片仔癀的線(xiàn)下渠道：60%是經(jīng)銷(xiāo)渠道；25%是體驗(yàn)館；5%來(lái)自國(guó)藥堂VIP，還有10%來(lái)自海外渠道。

換言之，片仔癀開(kāi)始在線(xiàn)上發(fā)力之前就已經(jīng)布局了較為廣泛的線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)、直銷(xiāo)渠道，甚至通過(guò)參股控股實(shí)現(xiàn)了對(duì)醫(yī)藥流通領(lǐng)域的一體化布局?；蛟S也正因?yàn)榇耍?016-2019年片仔癀受困于成本上漲的多次調(diào)價(jià)也被市場(chǎng)很好的承接了下來(lái)，沒(méi)有如東阿阿膠般產(chǎn)生囤積庫(kù)存。

2022年中報(bào)顯示，片仔癀的研發(fā)費(fèi)用相較上期增加82%。資本需要新故事，擁有醫(yī)藥市場(chǎng)一席之地的片仔癀或許也在等待將下一個(gè)新產(chǎn)品合力推出的好時(shí)機(jī)。

當(dāng)前，片仔癀正在經(jīng)歷市場(chǎng)情緒降溫結(jié)合業(yè)績(jī)下行壓力的波動(dòng)中，一時(shí)間，能不能守住千億市值成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

其實(shí)，這一輪暴跌看似是從醫(yī)藥行業(yè)集采實(shí)施開(kāi)始，實(shí)則是對(duì)此前一波醫(yī)療大漲行情的估值回歸，目前片仔癀的股價(jià)仍位于2020年疫情啟動(dòng)后大漲的上方。

沒(méi)有基本面支撐的股價(jià)最終只能是市場(chǎng)情緒的博弈。對(duì)于在中藥領(lǐng)域早已擁有一席之地的片仔癀來(lái)說(shuō)，品牌價(jià)值的維持與推廣，遠(yuǎn)大于隨行情波動(dòng)的股價(jià)與市場(chǎng)藥價(jià)的漲跌。

而片仔癀適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的線(xiàn)上直銷(xiāo)的布局，或許也會(huì)帶來(lái)線(xiàn)下渠道的轉(zhuǎn)型與陣痛。片仔癀的破局之戰(zhàn)，仍在進(jìn)行時(shí)！