文｜金融觀察團(tuán)

10月31日，港交所官網(wǎng)顯示，美皓醫(yī)療集團(tuán)有限公司（下稱“美皓醫(yī)療”）遞交了招股書，擬沖擊港股上市，創(chuàng)陞融資和國(guó)金證券(香港)有限公司擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

新經(jīng)濟(jì)觀察團(tuán)發(fā)現(xiàn)，這個(gè)美皓醫(yī)療其實(shí)是此前六次沖擊港股的“中國(guó)口腔”。2020年2月、2020年8月、2021年2月、2021年9月、2022年3月、2022年5月，中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)（簡(jiǎn)稱“中國(guó)口腔”）已六次遞表。不過，因?yàn)槠矞刂菀坏?，名字太“哄人”，被市?chǎng)頻繁質(zhì)疑。如今，這次以“美皓醫(yī)療”的名義遞表，或許是為了弱化名稱的影響，但已經(jīng)是其第七次沖擊上市。

招股書顯示，美皓醫(yī)療的收益主要來自向個(gè)人提供綜合牙科服務(wù)，主要涵蓋口腔綜合治療科、口腔修復(fù)科、種植牙科及牙齒正畸科四個(gè)牙科領(lǐng)域。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2021年收益計(jì)，美皓醫(yī)療是溫州最大私人牙科服務(wù)提供商，在溫州民營(yíng)及整個(gè)牙科服務(wù)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額分別約為25.2%（超過2021年溫州第二至第五大私人牙科服務(wù)提供商的總市場(chǎng)份額）及13.2%。

2019年-2021年及2022年前五個(gè)月，美皓醫(yī)療實(shí)現(xiàn)的收益分別約為0.83億元、0.85億元、1.05億元和0.47億元，同期毛利分比為0.45億元、0.51億元、0.67億元和0.27億元，毛利率分別為54.4%、59.9%、63.6%和57.4%。

年內(nèi)溢利分別為0.15億元、0.15億元、0.32億元和0.085億元。同期經(jīng)調(diào)整后年內(nèi)純利分別為0.23億元、0.26億元、0.34億元和0.11億元，調(diào)整后純利率分別為27.6%、30.4%、32.7%和24.5%。

招股書顯示，收入增長(zhǎng)的原因之一是，2020年四季度加大營(yíng)銷及推廣力度（包括但不限于提供檢查、診斷、洗牙等免費(fèi)服務(wù)）帶來的積極影響。

供應(yīng)商方面，要包括藥品、醫(yī)療耗材、定制產(chǎn)品及牙科工具供貨商。美皓醫(yī)療五大供貨商在報(bào)告期內(nèi)的采購(gòu)總額分別約為580萬(wàn)元、500萬(wàn)元、580萬(wàn)元和360萬(wàn)元，占同期采購(gòu)總額的50.1%、45.5%、47.5%及62.2%。其中最大的供貨商在各期內(nèi)的采購(gòu)額則大袋220萬(wàn)元、230萬(wàn)元、230萬(wàn)元和130萬(wàn)元，占期間采購(gòu)總額約19.2%、20.5%、18.7%及22.6%。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，公司由JTCBVI、RiconBVI、MeihaoBVI及HDSBVI持有75%、10%、10%及5%。而JTCBVI及RiconBVI均由公司創(chuàng)始人王曉敏直接全資擁有，MeihaoBVI則由鄭蠻直接全資擁有。而王曉敏與鄭蠻為夫妻關(guān)系。HDSBVI則由鄭穎全資持有。

作為溫州地區(qū)的牙科企業(yè)，美皓醫(yī)療旗下有溫州醫(yī)院、龍港醫(yī)院、鹿城兒童醫(yī)院、溫州口腔、鹿城醫(yī)院、溫州兒童醫(yī)院等機(jī)構(gòu)。而在招股書內(nèi)，公司重點(diǎn)提到了“偏安一隅”的風(fēng)險(xiǎn)。公司稱，其收益過往完全依賴且仍會(huì)在很大程度上依賴于溫州業(yè)務(wù)。因此，公司對(duì)溫州當(dāng)?shù)貭顩r及變動(dòng)（如經(jīng)濟(jì)、法律及法規(guī)以及發(fā)生任何自然災(zāi)害、天災(zāi)及流行病）異常敏感。

除此之外，美皓醫(yī)療還曾因派息導(dǎo)致虧損。招股書顯示，2020年1月12日，累計(jì)虧損為620萬(wàn)元，原因是2019年視作當(dāng)時(shí)股東分派，以及2019年宣派股息3200萬(wàn)元。2020年12月31日，公司累計(jì)虧損進(jìn)一步擴(kuò)大到810萬(wàn)元，原因之一是年底結(jié)付重組過程中，向德鴻醫(yī)療持股95%的股東支付2490萬(wàn)元。

值得注意的是，美皓醫(yī)療還上演了“左手派息、右手借款”的事件。公司在2019年底錄得流動(dòng)負(fù)債560萬(wàn)元，原因是宣派股息3200萬(wàn)元，同時(shí)向當(dāng)時(shí)控股股東分派3590萬(wàn)元等等。3200萬(wàn)元股息已經(jīng)在2020年底結(jié)付。

公司解釋稱，2019年宣派股息時(shí)考慮到2018年全年和2019年半年的文件財(cái)務(wù)表現(xiàn)和現(xiàn)金流，但是沒有預(yù)料到新冠疫情會(huì)在2020年初之后爆發(fā)，沒考慮到疫情對(duì)運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)的影響。而為了加強(qiáng)公司財(cái)務(wù)狀況，王曉敏與公司在2020年8月18日簽訂貸款協(xié)議，向公司免息出借股東貸款845萬(wàn)元。

2020年3月，公司從一名自然人手中獲取2500萬(wàn)元的個(gè)人貸款，年利率為4.25%，為期18個(gè)月，2020年底作為流動(dòng)負(fù)債處理，2021年9月已悉數(shù)結(jié)清。

企查查顯示，美皓醫(yī)療旗下的溫州牙科醫(yī)院有限公司曾多次被罰。2022年5月25日，在沖刺上市期間，該公司因消火栓系統(tǒng)癱瘓無(wú)法使用，被溫州市消防救援支隊(duì)處罰3.5萬(wàn)元。2015年底，還因經(jīng)營(yíng)使用的一次性口腔器械盒檢驗(yàn)無(wú)菌項(xiàng)目不符合產(chǎn)品技術(shù)要求，被判定不合格，被溫州市市場(chǎng)監(jiān)管局罰款2萬(wàn)元。