文|野馬財經(jīng) 蘇影 劉欽文
編輯|盧泳志
你有多久沒去過美特斯邦威了？
對于80后、90后來說，美特斯邦威曾是不少人熟悉的青春符號之一?；貞浿杏谐安蛔邔こＢ贰钡闹芙軅?，也有和端木磊在美特斯邦威幸福約會的楚雨蕁。
如今，這個承載著一代人青春回憶的品牌卻逐漸落寞，連年虧損危機之下，最終選擇“賣房”自救。
10月30日，美邦服飾（002269.SZ）公告稱，公司擬以現(xiàn)金交易方式向雅戈爾（600177.SH）出售部分房產(chǎn)，交易價格為1.9億元。
值得注意的是，此次交易中，美邦服飾和雅戈爾雖然同為A股服飾企業(yè)，但對地產(chǎn)卻采取了完全相反的舉措。而“一退一進(jìn)”之間，地產(chǎn)對兩家企業(yè)來說又究竟意味著什么呢？
美邦服飾前三季度虧損7.59億元
此次被擺上貨架的房產(chǎn)為湖北武漢光谷世界城西班牙風(fēng)情街1幢B單元的店鋪，共計3層，總建筑面積3810.2平方米。
從雙方約定支付方式來看，1.9億元擬分三次進(jìn)行付款。
美邦服飾表示，本次交易有利于公司盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，符合公司戰(zhàn)略規(guī)劃。經(jīng)公司財務(wù)部初步測算，本次交易將形成約5539萬元（未扣除稅項及開支）的資產(chǎn)處置收益，所得款項將用于補充公司流動資金。
而美邦服飾的出售行為，或與其虧損業(yè)績有關(guān)。10月30日，在美邦服飾官宣出售房產(chǎn)的同時，也交上了三季度的成績單。
截至2022年9月底，美邦服飾實現(xiàn)營業(yè)收入9.68億元，同比下降49.9%；凈利潤-7.59億元，同比下降283.8%。美邦服飾認(rèn)為，收入下降主要由于報告期內(nèi)公司經(jīng)營受疫情反復(fù)影響較為嚴(yán)重，且公司全面關(guān)閉虧損直營店鋪所致。
但事實上，美邦服飾業(yè)績虧損趨勢由來已久，并不能簡單歸因于疫情原因。
財報介紹，美邦服飾首次虧損出現(xiàn)在2015年。當(dāng)時，隨著電商模式發(fā)展，國內(nèi)外服裝品牌競爭激烈，美邦服飾在直營轉(zhuǎn)型快速推進(jìn)的同時，加盟渠道業(yè)績提升仍相對滯后，最終導(dǎo)致其當(dāng)年業(yè)績首次出現(xiàn)虧損，凈利潤為-4.32億元。
此后的2016年-2021年，美邦服飾凈利潤一直在盈虧之間反復(fù)橫跳，但總體來看仍是虧損大于盈利的局面。
截至2021年年底，美邦服飾的總營收為26.39億元，同比下降30.91%；凈利潤-4.68億元，同比增長45.49%。
對此，美邦服飾董事長胡佳佳在2022年5月的業(yè)績會上曾表示，因一直沉迷、糾結(jié)于情懷，不愿舍去，給公司經(jīng)營業(yè)績帶來巨大挑戰(zhàn)；今年公司將全面關(guān)閉虧損店鋪，并強化三五線市場，整合升級線上渠道。
半年報介紹，2022年上半年，美邦服飾總計共關(guān)閉了394家直營和加盟門店。
加上此次出售房產(chǎn)，可以看出美邦服飾一直在努力“自救”。但盡管如此，美邦服飾仍面臨較大的流動性壓力。三季報介紹，美邦服飾的短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為11.35億元，同期其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為0.38億元。
對此，美邦服飾表示，從8月底到目前為止，公司對外債務(wù)都在按照和供應(yīng)商的約定，在按計劃償還。這次房產(chǎn)出售的款項，我們也將繼續(xù)用于新的產(chǎn)品生產(chǎn)中。
而美邦服飾當(dāng)下的處境，或許也正如胡佳佳此前所表述的那樣，“以最壞的打算，做最好的準(zhǔn)備，沒有退路，只有前進(jìn)。”
雅戈爾為何要買房產(chǎn)？
相比于流動性承壓的美邦服飾，雅戈爾的狀況顯然要好得多。
根據(jù)其10月28日披露的三季報顯示，前三季度雅戈爾分別實現(xiàn)營收、歸母凈利潤128.26億元、41.93億元，分別同比增長27.72%和10.96%，其中時尚板塊、地產(chǎn)業(yè)務(wù)和投資板塊等均做出了貢獻(xiàn)。
雅戈爾此次收購房產(chǎn)，或許正與其在地產(chǎn)領(lǐng)域的成績有關(guān)。官網(wǎng)介紹，雅戈爾置業(yè)控股有限公司成立于1992年，迄今為止，雅戈爾已經(jīng)在房地產(chǎn)領(lǐng)域深耕20年。
從1992年涉足房地產(chǎn)開發(fā)起，雅戈爾在寧波、蘇州等地相繼開發(fā)東湖花園、東湖馨園、都市森林、蘇州未來城、海景花園、錢湖比華利等樓盤，累計開發(fā)住宅、別墅、商務(wù)樓等各類物業(yè)300萬平方米。
在此期間，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)也對雅戈爾集團“報之以李”。
以最近3年為例，2019年-2021年，雅戈爾旗下地產(chǎn)板塊分別實現(xiàn)營業(yè)收入60.8億元、50.71億元和66.65億元，在總營收中占比分別為48.95%、40.83%和48.98%。
據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)顯示，2021年房地產(chǎn)企業(yè)銷售榜中，雅戈爾全口徑銷售額為152.7億元，排名132名。
截至2022年9月底，雅戈爾的地產(chǎn)業(yè)務(wù)仍在公司總營收中占比較高。
具體來看，報告期內(nèi)雅戈爾旗下時尚板塊完成營業(yè)收入45.07億元，在總營收中占比35.14%；歸屬于上市公司股東凈利潤5.65億元，利潤占比13.47%。同期，其地產(chǎn)業(yè)務(wù)營業(yè)收入83.27億元，在總營收中占比64.92%；歸屬于上市公司股東凈利潤23.07億元，利潤占比54.52%。
來源：雅戈爾三季報
值得注意的是，雖然房地產(chǎn)業(yè)務(wù)是雅戈爾的重要營收來源之一，但據(jù)雅戈爾年報介紹，公司的核心主業(yè)仍是以品牌服裝為主體的時尚產(chǎn)業(yè)。
關(guān)于此次購買房產(chǎn)一事，雅戈爾方面也表示，公司購買店鋪的原因是為了持續(xù)發(fā)展時尚產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步落實大店戰(zhàn)略布局。
不過，IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜分析，雅戈爾此次購買房產(chǎn)，除了為了發(fā)展時尚產(chǎn)業(yè)之外，確實也是在從地產(chǎn)角度做投資的考慮，因為雅戈爾本身的業(yè)務(wù)線以及很大一部分業(yè)績均源自地產(chǎn)業(yè)務(wù)。
裁縫出身的“房企”老板愛炒股
在時尚、地產(chǎn)兩大江湖做得風(fēng)生水起的雅戈爾，其創(chuàng)始人李如成的人生也不簡單。
李如成1951年出生在上海，后來隨家人下放到寧波，在農(nóng)村插隊15年，1981年進(jìn)入由兩萬元知青安置費創(chuàng)辦的鄉(xiāng)鎮(zhèn)服裝廠工作，即雅戈爾的前身：青春服裝廠。很快，李如成就從一個工人，做到廠長、書記。到1985年，青春服裝廠的利潤就達(dá)到200萬元。1986年李如成創(chuàng)立了“北倉港”品牌，北侖港襯衫受到追捧。1990年，又創(chuàng)立了“雅戈爾”品牌。
之后，李如成迅速開設(shè)自己的銷售網(wǎng)絡(luò)，在全國30個城市開了大型旗艦專賣店，邀請初代偶像費翔代言，把男人的生意做到極致。1994年，雅戈爾襯衫占有率達(dá)到全國第一，將男裝賣到全國。
90年代，李如成進(jìn)軍海外，收購了一個美國服裝品牌哈特馬克斯。據(jù)其接受《創(chuàng)新者》采訪時表示，進(jìn)入美國市場后，一年就有5、6億美元的銷售，也帶動了國內(nèi)的生產(chǎn)。
然而，李如成并不滿足于服裝行業(yè)的好錢景。在1992年選擇跨界房地產(chǎn)后，1993年，雅戈爾開始進(jìn)入股權(quán)投資領(lǐng)域，隨后進(jìn)一步涉足證券、銀行等金融領(lǐng)域，先后投資了廣博集團、宜科科技、中信證券、寧波銀行、海通證券等多家企業(yè)。到2012年，雅戈爾對12家上市公司進(jìn)行了投資，還有金融投資、PE投資等。
其中寧波銀行為雅戈爾帶來不少收益，2020年2月3日晚間，寧波銀行發(fā)布公告，2020年8月以來，雅戈爾已合計減持該行2.96億股，減持金額約100億元。這一減持動作幫助雅戈爾2020年投資業(yè)務(wù)凈利潤達(dá)到約44.7億元。此項收益外，還有歷年從寧波銀行取得的現(xiàn)金分紅。
據(jù)歷年年報顯示，雅戈爾2001年到2021年投資收益達(dá)到432億元。超高的投資回報率，讓李如成一度被稱為“服裝界的巴菲特”。
自從1998年成功在上海證券交易所掛牌上市，雅戈爾形成服裝生產(chǎn)、地產(chǎn)開發(fā)、股權(quán)投資三大主營業(yè)務(wù)。2019年10月10日，胡潤百富榜顯示，李如成排名第370位，財富值105億元。
但投資的錢從哪來？2016年4月雅戈爾曾募資約50億元，隨后便多次使用閑置資金購買理財產(chǎn)品，據(jù)公告和2016年中報顯示，2016年全年雅戈爾合計購入理財產(chǎn)品83.81億元。
野馬財經(jīng)制圖
也有不少投資者對此表示不滿，雅戈爾的投資者聞先生談到，上市公司做理財是一種資金利用效率極低的表現(xiàn)，如果為了獲取投資收益，投資者何不自己做理財，要將資金交給上市公司做？而且，公司將閑置資金購理財或者存銀行，反映出公司發(fā)展前景不明，不敢將閑置資金用到主業(yè)經(jīng)營上去。
有券商分析師彭先生表示，上市公司青睞理財產(chǎn)品，多半是因為理財產(chǎn)品收益較穩(wěn)定、獲利快，再則公司的主業(yè)增長空間有限，經(jīng)營性盈利艱難。不過，如若公司置主業(yè)于不顧，只“熱愛”理財，這也需投資者特別注意，這一定程度上說明公司所屬的行業(yè)或其自身發(fā)展，前景不算樂觀，仍需觀望。
除此之外，依靠理財掙錢，也存在不穩(wěn)定的風(fēng)險。從雅戈爾近十年的營收凈利情況來看，其并不穩(wěn)定。
來源：Wind數(shù)據(jù)
“多元化經(jīng)營，從公司管理角度來說，希望的效果是東方不亮西方亮，這樣就可以實現(xiàn)公司經(jīng)營的穩(wěn)定。這樣，經(jīng)濟好的時候，可以三線開花，到處賺錢，這是好事。經(jīng)濟不景氣的時候，服裝總還可以賺錢，服裝虧損，地產(chǎn)也可以賺錢，地產(chǎn)也虧損，股權(quán)還可以賺錢，從產(chǎn)業(yè)經(jīng)營上來說，是一個好事。但是這個違背了資產(chǎn)的本質(zhì)，很難成為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因為多元化的結(jié)果就是，一堆產(chǎn)業(yè)，都好好的還好，但是你只要一個地方著火，整個船就出問題了，這就是他不能成為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的原因。”私募基金管理人哈利兄弟表示。
也是在2019年，李如成開始強調(diào)雅戈爾要回歸服裝主業(yè)。
但效果似乎并不顯著。2021年年報顯示，雅戈爾地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)營收略高于品牌服裝，2021年雅戈爾營收136億元，其中地產(chǎn)開發(fā)65.65億元，占比48.27%，品牌服裝營收59.38億元，占比43.66%。這甚至還不如2010年，2010年雅戈爾的品牌服裝營收就達(dá)到60.38億元。
內(nèi)部主業(yè)營收增長不明顯之外，外部環(huán)境中，服裝領(lǐng)域的國產(chǎn)品牌李寧、安踏等也在逐漸打開市場，更受年輕消費者青睞。
雅戈爾在享受到多元化紅利的同時，也不得不面對多元化帶來的困局。
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