文|美商研究
近日，愛美客、華東醫(yī)藥相繼披露了2022年第三季度報告（以下簡稱：2022年三季報）。與近期萎靡不振的股價表現(xiàn)不同，這兩家的業(yè)績表現(xiàn)依舊保持了營收、凈利潤雙增長趨勢。
愛美客2022年三季報顯示，公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.05億元，同比增長55.15%；凈利潤為4.01億元，同比增長41.55%。6億多元的營收，就有4億多元的凈利潤，毛利率高達(dá)94.9%，足見盈利能力之強(qiáng)。
縱觀華東醫(yī)藥，該公司2022年三季報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 96.6 億元，同比增長 10.4%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤 6.3 億元，同比增長 10.8%。其業(yè)績表現(xiàn)亦可圈可點(diǎn)，完成了營收、凈利潤的雙增長。
所以，醫(yī)美上游頭部廠商的業(yè)績增長是沒有瓶頸期的嗎？
那么，除了高額業(yè)績增長，愛美客、華東醫(yī)藥三季報還有何亮點(diǎn)？愛美客：研發(fā)費(fèi)用率猛增87%，準(zhǔn)備賺肉毒毒素、身材經(jīng)濟(jì)的錢
愛美客2022年三季報中，有一項費(fèi)用就像一只“吞金獸”，上億上億消耗如流水一去不返。此外，從增減幅度來看，該費(fèi)用當(dāng)屬愛美客本季度增長率之最，那就是「研發(fā)費(fèi)用」。
截圖來源：愛美客2022年三季報
愛美客2022年三季報顯示，2022年1-9月，研發(fā)費(fèi)用為1.15億元，去年同期相比增長率達(dá)86.86%。從圖中不難看出，所有費(fèi)用中，研發(fā)費(fèi)用是增長率最高的一項。
那么，研發(fā)的錢都花到哪里去了？
不妨從愛美客2022年半年年度報告中尋得蛛絲馬跡。
愛美客2022年半年年度報告顯示，該公司進(jìn)入臨床及注冊程序的項目有2項，分別是：注射用A型肉毒毒素、利拉魯肽注射液，均已進(jìn)入臨床階段。
此外，愛美客在研產(chǎn)品還包括用于治療頦部后縮的醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠、用于軟組織提升的第二代面部埋植線、用于溶解透明質(zhì)酸可皮下注射的注射用透明質(zhì)酸酶等。
截圖來源：愛美客2022年上半年年度報告
注射用A型肉毒毒素主要用于去除動態(tài)皺紋，利拉魯肽注射液主要用于進(jìn)行慢性體重管理。不難看出，愛美客正在準(zhǔn)備賺肉毒毒素、身材經(jīng)濟(jì)的錢。
其實愛美客進(jìn)軍肉毒毒素市場這一動作已不是什么新鮮事。
2022年5月，愛美客宣布收購韓國肉毒素公司 Huons BP 25.42％的股權(quán)，并拿下了該公司旗下肉毒素產(chǎn)品Hutox在中國的獨(dú)家代理權(quán)，足見其要往肉毒毒素市場進(jìn)軍的野心。
而醫(yī)美玩家中，有野心的不止愛美客。
今年5月昊海生科投資了Eirion，布局“外用涂抹+經(jīng)典注射”肉毒素產(chǎn)品策略。
華東醫(yī)藥拿下韓國Jetema旗下肉毒素產(chǎn)品獨(dú)家代理權(quán)；
復(fù)星醫(yī)藥則攜手美國Revance打造創(chuàng)新“長效肉毒素”；
“玻尿酸+肉毒素”的產(chǎn)業(yè)模式讓我們不難想到這家企業(yè)：美國的艾爾建。
如今玻尿酸品牌喬雅登、肉毒毒素品牌保妥適已成為該公司在玻尿酸市場、肉毒毒素市場的王牌品牌，它的商業(yè)模式仿佛在傳達(dá)著：不采取“玻尿酸+肉毒素”產(chǎn)業(yè)模式，巨虧千個億!
人人都在沿著“艾爾建”的路子走，而誰最后能成為下一個“艾爾建”，最后還要看誰的“拿證本領(lǐng)”如何。華東醫(yī)藥：“走出去”的醫(yī)美回來還能吃得開嗎？
其實從戰(zhàn)略層面來看，華東醫(yī)藥的醫(yī)美業(yè)務(wù)主要著眼于全球市場。
華東醫(yī)藥2022年三季報還對海外醫(yī)美業(yè)務(wù)表示了積極的肯定：全資子公司英國 Sinclair 繼續(xù)保持快速發(fā)展態(tài)勢，海外各市場拓展及銷售持續(xù)向好。
報告期內(nèi)Sinclair 實現(xiàn)合并營業(yè)收入 9537 萬英鎊（約 7.9 億元人民幣），同比增長 79.7%，實現(xiàn)EBITDA 1736 萬英鎊，同比增加 254.9%，可見華東醫(yī)藥在國際醫(yī)美市場業(yè)績增勢較為喜人。
不過華東醫(yī)藥國際醫(yī)美業(yè)務(wù)雖增勢喜人，毛利率卻是連年下降趨勢，毛利率在2018年-2021年分別為74.30%、72.41%、67.31%、64.81%,「增收不增利」窘態(tài)漸顯。
但是近年來，華東醫(yī)藥布局國內(nèi)醫(yī)美市場有比重增大的趨勢。
據(jù)悉，華東醫(yī)藥全資子公司英國 Sinclair從愛爾蘭 EMA Aesthetics 獨(dú)家引入能量源設(shè)備——多功能面部皮膚管理平臺 Préime DermaFacial計劃于 2023 年在中國上市。那么，這個“走出去”的醫(yī)美玩家回來還能吃得開嗎？
我們看到，華東醫(yī)藥在再生醫(yī)美“趟”出了一條明路，少女針伊妍仕已成為再生醫(yī)美的“明星爆品”。
華東醫(yī)藥2022年三季報披露，欣可麗美學(xué)（其中少女針是業(yè)績貢獻(xiàn)主力） 2022 年 1-9 月合計實現(xiàn)營業(yè)收入 4.4 億元。
然而，凈利潤、毛利率等信息均未在華東醫(yī)藥財報中體現(xiàn)。
在投資者問答中，有投資者詢問了少女針凈利潤、毛利率的問題，均未得到正面回復(fù)。
營收“答卷”喜人，但凈利潤“答卷”如何，是否和國際醫(yī)美業(yè)務(wù)一樣增收不增利，依舊是個問號。
如今只能看到的回答是：伊妍仕繼續(xù)領(lǐng)跑國內(nèi)醫(yī)美再生填充領(lǐng)域高端市場，關(guān)注度和滲透率持續(xù)提升，推動公司國內(nèi)醫(yī)美業(yè)務(wù)銷售收入較第二季度明顯。
到底有多明顯？那就未知了。
回到「這個“走出去”的醫(yī)美玩家回來還能吃得開嗎？」這個問題，
可以看得到的是，華東醫(yī)藥在再生醫(yī)美領(lǐng)域“施展拳腳”并有了一席之地。
不過光一個再生市場怕是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還需看其它領(lǐng)域的表現(xiàn)能力。而關(guān)于其它領(lǐng)域，華東醫(yī)藥正在探索中。
截圖來源：華東醫(yī)藥2022年三季報
華東醫(yī)藥2022年三季報顯示，注射面部填充材料、能量源設(shè)備等注冊檢測程序正有序開展中。最后市場接受程度到底如何，還需進(jìn)一步觀察。醫(yī)美市場正繁榮生長嗎？
醫(yī)美上游頭部廠商在吸金路上高歌猛進(jìn)，會不禁讓人產(chǎn)生一種幻覺：醫(yī)美行業(yè)繁榮似錦繡？
這樣未免有點(diǎn)以偏概全了，“一枝獨(dú)放不是春”，況且這僅僅是頭部的個例，如同只要算出身價上億的馬斯克和一個身無分文的乞丐倆人的平均數(shù)，就能說明地球人都很有錢嗎。而它們之所以業(yè)績表現(xiàn)驚艷，本身就有很多稀缺條件，例如，過證能力突出，行業(yè)集中度特征下分到了最大的“蛋糕”。
這兩個條件的疊加便沒有普適性，綜上個別企業(yè)一家之況，無法締造一整個醫(yī)美行業(yè)的繁榮。其實醫(yī)美行業(yè)并不好過。
根據(jù)搜揚(yáng)美商研究院與知微數(shù)據(jù)聯(lián)合分析發(fā)現(xiàn)：第三季度，嚴(yán)監(jiān)管政策下醫(yī)美上游廠商取證審批環(huán)節(jié)愈發(fā)嚴(yán)格，醫(yī)療器械行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、分類界定、注冊審查等監(jiān)管措施將抬高醫(yī)美牌照稀缺性。
搜揚(yáng)管理咨詢董事總經(jīng)理仲景更是表示：“遺憾的是，中國醫(yī)美行業(yè)整體輿情的正負(fù)面比，短時間內(nèi)是無法扭轉(zhuǎn)的了。因為如果傳聞，那么還有更嚴(yán)更強(qiáng)的監(jiān)管措施沒有落地。在此趨勢之下，我預(yù)計2022年Q4到2023年Q1，中國醫(yī)美行業(yè)的輿情壓力依然非常大！”關(guān)于醫(yī)美市場，聯(lián)合麗格集團(tuán)董事長李濱如是說：“醫(yī)美市場日益呈現(xiàn)出幾個特征：
第一是整體的不確定性在提高，無論在政策層面還是消費(fèi)者層面，以及機(jī)構(gòu)內(nèi)部的穩(wěn)定性與成本的比率等，都是如此，尤其在經(jīng)濟(jì)下行的時期，這種特征更加明顯；
第二是產(chǎn)品技術(shù)及規(guī)則的更新迭代速度快，每隔三五年，便會有新的技術(shù)與產(chǎn)品出現(xiàn)；
第三是消費(fèi)者越來越苛刻，醫(yī)美消費(fèi)者的自我教育在快速加強(qiáng)?！?/p>
所以，醫(yī)美行業(yè)市場更像是“一襲華美的袍，爬滿了虱子”。