文|每日財(cái)報(bào) 呂明俠
“北有同仁堂，南有片仔癀”。
中藥的品種繁多，樹立的品牌更多樣，可是堅(jiān)持做到今天的老字號(hào)已經(jīng)少見了。但A股市場(chǎng)上仍然有兩家市值超千億的中藥公司：一是云南白藥，二就是片仔癀。排在第3位的廣州白云山盡管有板藍(lán)根的加持，市值卻僅為片仔癀的三分之一。
憑借對(duì)清涼解毒、活血化瘀、消腫止痛以及保肝護(hù)肝等需求有奇效，人們對(duì)片仔癀的追捧常年不遺余力。可是今年以來，片仔癀(600436.SH)股價(jià)在一陣瘋狂過后開啟持續(xù)下跌。近期更是受三季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳影響，股價(jià)直接于10月24日觸及跌停，此后依然延續(xù)跌勢(shì)。
自此，不少投資者疑惑，難道“藥茅”不香了嗎？
業(yè)績(jī)少見熄火，依然困于華東
近日，片仔癀發(fā)布公告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.16億元，同比增長(zhǎng)8.25%；歸母凈利潤(rùn)20.52億元，同比增長(zhǎng)2.04%。
值得注意的是，在第三季度公司營(yíng)收21.93億元，同比下降3.08%；歸母凈利潤(rùn)7.38億元，同比下降17.64%，出現(xiàn)罕見下滑。
梳理公司此前財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，片仔癀上一次單季度凈利潤(rùn)同比下滑還是2016年第四季度，營(yíng)收同比下滑則是2014年第三季度。
對(duì)于業(yè)績(jī)的突然變臉，《每日財(cái)報(bào)》發(fā)現(xiàn)，前三季度片仔癀的各業(yè)務(wù)板塊毛利率均呈下滑態(tài)勢(shì)。以行業(yè)劃分，醫(yī)藥制造業(yè)、醫(yī)藥流通業(yè)和日化業(yè)，毛利率分別同比下降1.87%、0.21%和9.39%；分產(chǎn)品看，片仔癀核心產(chǎn)品肝病用藥的毛利率同比下降1.58%。
營(yíng)收地區(qū)分類，東北、西北、西南地區(qū)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別同比下降29.72%、6.80%、7.16%；華北、華東、華南、華中及境外地區(qū)分別同比漲7.45%、10.03%、8.75%、18.18%及2.86%。
從財(cái)報(bào)數(shù)字進(jìn)一步來看，片仔癀的名氣聚焦在華東地區(qū)，華東地區(qū)營(yíng)收占當(dāng)年收入比重均超過50%。對(duì)比而言，近三年來片仔癀在華北地區(qū)的營(yíng)收相較于華東地區(qū)，營(yíng)收幾乎差了十倍，東北地區(qū)則更少，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收均在1億元以下。
(圖源：公告)
可見，片仔癀的市場(chǎng)開拓似乎也走到了一個(gè)分岔路口。如何更好地打開全國(guó)市場(chǎng)，依然是其需要應(yīng)對(duì)的重要挑戰(zhàn)。
浮華過后見真章
公開信息顯示，片仔癀于1999年12月由原漳州制藥廠改制創(chuàng)立，是中華老字號(hào)企業(yè)，主要業(yè)務(wù)包括中成藥制造、醫(yī)藥流通，2003年在上海主板上市。其中，核心產(chǎn)品為片仔癀系列，包括片仔癀、片仔癀膠囊、復(fù)方片仔癀含片等片仔癀系列產(chǎn)品。
片仔癀的主要成分為天然牛黃、蛇膽、天然麝香和田七。其中天然牛黃和麝香是兩味名貴中藥。
事實(shí)上，片仔癀與云南白藥是唯二的國(guó)家絕密配方，這早已是個(gè)公開的秘密。但片仔癀是獨(dú)家產(chǎn)品，容易形成壟斷，也更容易引發(fā)惡意炒作。作為稀缺品種，片仔癀出現(xiàn)供不應(yīng)求時(shí)，就會(huì)披上投資的金融屬性，價(jià)格就會(huì)越炒越高，越高越炒，出現(xiàn)投資“羊群效應(yīng)”。
有概念又稀缺，自然會(huì)成為資本市場(chǎng)眼中的“護(hù)城河”。像去年，片仔癀錠劑的單粒價(jià)格一度被炒至千元以上，這也成為其股價(jià)騰飛的直接推動(dòng)因素，市值一度逼近3000億元。
可如今，物極必反盛況不再。粒裝3克的片仔癀錠劑，官方渠道零售價(jià)為590元。據(jù)媒體近日?qǐng)?bào)道，目前回收價(jià)格均低于590元的官方指導(dǎo)價(jià)。
(圖源：東方財(cái)富網(wǎng))
隨著片仔癀的熱潮褪去，公司股價(jià)也開啟“價(jià)值回歸”。今年股價(jià)下跌迅猛，截至10月27日收盤，市值僅剩1400億元，相較去年最高點(diǎn)已蒸發(fā)超過1500億元——相當(dāng)于一個(gè)青島啤酒的市值。
在此加以預(yù)期，如果無法帶來相對(duì)確定性的高增長(zhǎng)，那么片仔癀未來恐步東阿阿膠的后塵，跌破千億市值也未嘗不會(huì)是另一種可能，這是片仔癀不免要面臨的另一重市值尷尬。
急需“新故事”
近年來，片仔癀的發(fā)展戰(zhàn)略已從“一核兩翼”向“多核驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型。
2020年7月，片仔癀以自有資金累計(jì)約4447.59萬(wàn)元取得龍暉藥業(yè)51%股權(quán)。后者擁有安宮牛黃丸、西黃丸及養(yǎng)陰清肺糖漿等傳統(tǒng)中藥名方。與此同時(shí)，片仔癀還進(jìn)軍化妝品、牙膏等日化領(lǐng)域。
但是，片仔癀的多元化之路走得并不順暢。
此前，其化妝品日化板塊的營(yíng)收的確一直呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。但是到了2021年，化妝品日化的營(yíng)收僅為8.41億元，同比下降7.05%。今年前三季度，該品類營(yíng)收約4.61億元，同比下降17.54%，營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)9.22%。
至于牙膏業(yè)務(wù)也是不溫不火，與之相比同為“國(guó)家級(jí)絕密配方”的云南白藥，在牙膏業(yè)務(wù)上風(fēng)生水起。該公司在半年報(bào)中透露：云南白藥牙膏市場(chǎng)累計(jì)份額穩(wěn)居行業(yè)第一。
顯然，要想尋求可靠的新增長(zhǎng)曲線，形成真正意義上的“多核驅(qū)動(dòng)”，片仔癀還需再動(dòng)些腦筋。
另外值得關(guān)注的是，片仔癀的高管層近年經(jīng)歷了重大調(diào)整。2021年12月10日，片仔癀發(fā)布公告稱，董事長(zhǎng)潘杰已提交書面辭職報(bào)告。辭職后，潘杰不再擔(dān)任片仔癀公司任何職務(wù)。
這已是片仔癀在2021年內(nèi)卸任的第二任董事長(zhǎng)。2021年4月，片仔癀前董事長(zhǎng)劉建順因個(gè)人身體原因，向董事會(huì)申請(qǐng)?zhí)崆巴诵?，辭去公司董事、董事長(zhǎng)及董事會(huì)下屬專門委員會(huì)委員等職務(wù)。
伴隨著高層的更迭，片仔癀的未來自然增添了些許不確定性。疊加此前產(chǎn)品的炒作泡沫褪去，以及三季度少見的業(yè)績(jī)下滑，片仔癀的股價(jià)自然是沒有了“立足之基”。
在下跌不言底的趨勢(shì)下，片仔癀接下來也只有迅速改變業(yè)務(wù)面這一條突破口，否則去年的高光很有可能也會(huì)成為其未來的高光。