文|每日財報 楚風(fēng)
燕塘牛奶是廣州老市民的童年回憶,在珠三角地區(qū)具有很高的知名度。不過跟多數(shù)地方性乳企一樣,受到乳源、冷鏈及渠道等限制,燕塘乳業(yè)難以開拓珠三角地區(qū)以外的市場,業(yè)績成長性不足。在乳業(yè)巨頭的夾擊下,地方性乳企正在夾縫中求生存。
今年以來,燕塘乳業(yè)業(yè)績增長更是面臨重大挑戰(zhàn)。三季報顯示,今年前三個季度,燕塘乳業(yè)營收與凈利潤出現(xiàn)罕見“雙降”,其中凈利潤更是近乎“腰斬”。
同時,燕塘乳業(yè)整體毛利率也出現(xiàn)下滑,今年各個季度,毛利率維持在24%左右。從銷售渠道來看,據(jù)今年半年報,其經(jīng)銷商渠道毛利率明顯下降,花式奶、乳酸菌乳飲料和液體乳毛利率下滑幅度超過6個百分點。
相較去年同期,燕塘乳業(yè)各類產(chǎn)品的銷售收入均出現(xiàn)不同程度下滑,其中花式奶下滑幅度最為顯著。在上市初期,花式奶是燕塘乳業(yè)的主打產(chǎn)品,銷售收入高于液體乳和乳酸菌乳飲料。但發(fā)展至今,花式奶銷售收入增長緩慢,已被液體乳和乳酸菌乳飲料所超越。
地方乳企表現(xiàn)不一,凈利近“腰斬”
當前國內(nèi)乳制品競爭格局相對穩(wěn)定,市場集中度較高。兩大全國性乳企巨頭伊利和蒙牛,分別占據(jù)23%、20%的市場份額,光明乳業(yè)和君樂寶擴區(qū)域乳企,也合計占據(jù)10%的市場份額,剩余市場由地方性乳企競爭。
縱觀省會及經(jīng)濟較發(fā)達的城市,多數(shù)都有一兩家地方性優(yōu)勢乳企。地方性乳企在當?shù)孛麣廨^高,也受到消費者青睞,但一旦走出優(yōu)勢地區(qū),就面臨更大的挑戰(zhàn)。因此,地方性乳企規(guī)模往往不大,成長性顯得不足。
今年國內(nèi)消費低迷,地方性乳企業(yè)績增長乏力。截至10月26日,已有7家地方性乳企上市公司發(fā)布三季報,多數(shù)企業(yè)凈利潤出現(xiàn)不同程度下滑。
天潤乳業(yè)是新疆的優(yōu)勢乳企。在今年麥趣爾出現(xiàn)食品安全問題及輿論危機的背景下,其業(yè)績?nèi)员3至己迷鲩L,營收與凈利潤分別同比增長17.78%和36.41%。
西部乳業(yè)實現(xiàn)營收兩位數(shù)增長,但凈利潤僅微增0.93%?;适霞瘓F凈利潤猛增,但主要靠投資收益,前三季度扣非凈利潤為虧損5359萬元,同比下滑130.81%。
一鳴乳業(yè)業(yè)績出現(xiàn)嚴重“增收不增利”情況,前三季度凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧,同比下滑幅度達到203.98%,成為上述唯一虧損的乳企。
今年前三季度,燕塘乳業(yè)實現(xiàn)營收與凈利潤“雙降”,營收同比下滑5.92%,凈利潤同比下滑46.82%。燕塘乳業(yè)實現(xiàn)凈利潤為8398萬元,低于過去幾年同期水平。2019年至2021年前三季度,其凈利潤分別為1.137億元、9838萬元和1.594億元。
《每日財報》發(fā)現(xiàn),燕塘乳業(yè)已有意“降本增效”,壓縮銷售費用成本。今年前三季度,其營銷費用為1.477億元,較去年同期下降15.16%。但營收下降疊加成本上升,燕塘乳業(yè)凈利潤難以回升。
毛利率創(chuàng)新低,經(jīng)銷端尤為顯著
燕塘乳業(yè)凈利潤下滑幅度遠超營收,也表現(xiàn)在綜合毛利率上來。今年以來,燕塘乳業(yè)毛利率創(chuàng)歷史新低,各個季度毛利率水平維持在24%左右。2019年至2021年,其綜合毛利率分別為35.19%、28.42%和27.84%。
從產(chǎn)品端來看,據(jù)今年半年報,燕塘乳業(yè)旗下各類產(chǎn)品毛利率均有所下降。其中,花式奶毛利率為24.22%,較去年同期下降6.81個百分點;乳酸菌乳飲料毛利率為35.33%,較去年同期下降6.09個百分點;液體乳毛利率為13.01%,較去年同期下降7.40個百分點。
值得注意的是,燕塘乳業(yè)一直努力擴張廣東省外的市場,以打破區(qū)域的限制,但今年上半年省外擴張不力。其在廣東省外實現(xiàn)營收為1413萬元,占總營收比重1.57%,收入較去年同期下降28.07%。
從銷售渠道來看,燕塘乳業(yè)經(jīng)銷渠道毛利率下降尤為顯著。燕塘乳業(yè)主要通過“直銷+買斷型分銷”模式進行銷售,今年上半年經(jīng)銷渠道銷售收入占比為67%。
據(jù)今年半年報,經(jīng)銷渠道銷售毛利率為25.18%,較去年同期下降5.64個百分點。其中,液體乳毛利率下降7.53個百分點,花式奶和乳酸菌乳飲料毛利率也下降超過5個百分點。
花式奶不香了嗎?
燕塘乳業(yè)綜合毛利率持續(xù)下降,除了受原材料、經(jīng)營成本上漲影響,還與成本結(jié)構(gòu)變化有關(guān)。近些年來,其液體乳銷售收入占比持續(xù)上漲,并在2021年上半年超越乳酸菌乳飲料,并成為銷售占比最高的產(chǎn)品。
2014年,燕塘乳業(yè)上市之時,液體乳銷售收入占比尚為31.50%;2019年中期,液體乳銷售占比首次超越花式奶,達到32.41%;2021年中期,液體乳銷售收入占比一度超越乳酸菌乳飲料,達到37.67%;2022年中期,液體乳銷售收入占比達到38.98%。
不過,液體乳毛利潤水平較低,且毛利率下降幅度大。2019年至2021年及2022年中期,液體乳毛利率分別為27.76%、18.82%、16.43%和13.01%。僅3年半的時間,液體乳毛利率就下降14.75個百分點。
花式奶毛利率較高,銷售收入?yún)s裹足不前,占比持續(xù)下降。2019年至2021年及2022年中期,花式奶毛利率分別為31.64%、26.10%、28%和24.23%,同樣呈現(xiàn)下滑趨勢,但仍高于液體乳。
燕塘乳業(yè)在上市之初,花式奶是最主要的產(chǎn)品。燕塘乳業(yè)在招股書中表示,公司紅棗枸杞牛奶深受消費者喜愛,市場份額較高,競爭優(yōu)勢十分突出。當時,花式奶銷售收入占比達到39.29%。
不過,燕塘乳業(yè)上市后,液體乳和乳酸菌乳飲料持續(xù)發(fā)展,而花式奶銷售收入增長緩慢。2021年,花式奶銷售占比降至22.85%,2022年中期進一步降至20.93%。
低毛利率的液體乳銷售占比上漲,較高毛利率的花式奶銷售占比減少,這么一增一降,燕塘乳業(yè)綜合毛利率就難免下滑。
僅從營收來看,今年上半年,燕塘乳業(yè)營收下滑5.16%,主要問題是出在花式奶產(chǎn)品上。液體奶和乳酸菌乳飲料銷售收入分別下降1.88%和1.93%,而花式奶銷售收入下降17.48%。
此外,燕塘乳業(yè)注銷全資子公司廣東燕塘冷凍食品有限公司,對營收也產(chǎn)生一定影響。燕塘冷凍自自成立以來,就持續(xù)虧損,2021年末凈資產(chǎn)為-950.58 萬元,已處于停產(chǎn)狀態(tài)。
今年一季度,燕塘乳業(yè)向燕塘冷凍實繳出資980萬元,償還該子公司欠款后,并在4月28日將其注銷。