文|氨基觀察
2022年10月10日,略微沉寂的神經(jīng)介入領(lǐng)域,再次引發(fā)資本市場熱議。
當(dāng)天,港股上市的心瑋醫(yī)療發(fā)布公告表示,準(zhǔn)備在科創(chuàng)板二次上市,預(yù)計(jì)融資總額為14.32億人民幣。
極為平常的公告,為什么會引發(fā)市場關(guān)注?原因在于:截至當(dāng)天收盤,心瑋醫(yī)療的市值折合人民幣約10億元。
也就是說,心瑋醫(yī)療二次上市擬募資金額,遠(yuǎn)超過港股市值,這似乎不科學(xué)。
故事的劇本,原本不應(yīng)該是這樣。
過去十年時(shí)間,創(chuàng)新藥、械行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域最一致的劇本是:產(chǎn)業(yè)搭橋,資本鋪路,迅速完成從零到一的過程。
“神經(jīng)介入”領(lǐng)域,也曾受資本追捧,只是時(shí)移勢易。
如今,即便作為行業(yè)領(lǐng)跑者之一的心瑋醫(yī)療,管線中的產(chǎn)品也已貢獻(xiàn)不了多少估值,無疑需要眾多企業(yè)反思:
未來的路該怎么走?
01 產(chǎn)業(yè)與資本共舞
2013年,上海。
已經(jīng)在中國工作5年的美國人安穆克,決定與合作伙伴劉冰一起創(chuàng)業(yè)。曾在美敦力任職安穆克,看中的是神經(jīng)介入腦卒中領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會。
這是一個(gè)具有前瞻性的決策。神經(jīng)介入賽道市場大、壁壘高,還有明確的國產(chǎn)替代空間,妥妥的黃金賽道。
就這樣,一家名叫“沃比醫(yī)療”的醫(yī)療器械公司成立了,試圖以“中西”合璧的方式,在國內(nèi)神經(jīng)介入領(lǐng)域占據(jù)一席之地。
對這一市場虎視眈眈的,又豈只是沃比醫(yī)療。
從微創(chuàng)神通到賽諾醫(yī)療,再到禾木生物、沛嘉醫(yī)療、歸創(chuàng)通橋、心瑋醫(yī)療,老勢力與新生代企業(yè)的不斷碰撞,2018年開始,中國神經(jīng)介入領(lǐng)域上演神仙打架的局面。
流淌著奶和蜜的市場,資本向來不會缺席。冠脈集采之后,眾多投資機(jī)構(gòu)們亟需尋找下一個(gè)逆襲賽道。于是,資金瘋狂涌入神經(jīng)介入領(lǐng)域。
2020年開始,是神經(jīng)介入領(lǐng)域公司的美好時(shí)代。
歸創(chuàng)通橋,這家2019年11月還僅有15.8億元估值的企業(yè),2020年9月已經(jīng)躥升為一家估值23.25億元的公司。在2021年1月完成C+輪融資后,公司估值達(dá)6.96億美金,超過40億人民幣。
就在歸創(chuàng)通橋開啟估值躍遷之旅的同時(shí),心瑋醫(yī)療上演了更暴力的美學(xué)。
2019年9月,心瑋醫(yī)療B輪融資估值為6億元;到了2020年9月,C輪融資估值翻了一倍,達(dá)到13億元。在當(dāng)年12月份完成的交叉融資中,公司估值更是攀升至33.79億元。
按照資本市場傳統(tǒng),一級市場的熱氣,注定要傳遞給二級市場的每一個(gè)投資者。
從賽諾醫(yī)療到沛嘉醫(yī)療,到歸創(chuàng)通橋、心瑋醫(yī)療、微創(chuàng)腦科學(xué),再到如今的禾木生物、艾柯醫(yī)療等,神經(jīng)介入領(lǐng)域的大佬們相繼IPO。
只是,二級市場似乎并不愿接這最后一棒。
02 熱錢洶涌的另一面
生物科技板塊身處寒冬,神經(jīng)介入領(lǐng)域沒能獨(dú)善其身。
從上市后高點(diǎn)算起,歸創(chuàng)通橋股價(jià)跌幅達(dá)84.5%,心瑋醫(yī)療跌幅為79.8%,均完成了縱深一躍。
時(shí)至今日,兩家公司市值,已跌破上市前最后一輪融資估值:
歸創(chuàng)通橋市值31.25億港幣,折合3.98億美金,不到C輪融資估值的6成;心瑋醫(yī)療最新市值11.53億港幣,只剩下當(dāng)年交叉融資估值的三分之一。
這也意味著,部分神經(jīng)介入器械領(lǐng)域的角逐者們,要暫時(shí)與IPO無緣了。畢竟,作為行業(yè)代表企業(yè)之一,心瑋醫(yī)療已經(jīng)有15款產(chǎn)品獲批,但估值尚且不到12億港幣。
正所謂成也蕭何,敗也蕭何。
資本的推波助瀾,加速了國內(nèi)神經(jīng)介入行業(yè)的發(fā)展。據(jù)醫(yī)械數(shù)據(jù)云統(tǒng)計(jì),截至2022年8月,國內(nèi)神經(jīng)介入器械有175件注冊產(chǎn)品,國產(chǎn)品牌104件,占比59.4%;進(jìn)口產(chǎn)品71件,占比40.6%。
但也正是因?yàn)橘Y本的用力過猛,一直被視為高壁壘的神經(jīng)介入領(lǐng)域,已如創(chuàng)新藥PD-1一樣——紅海一片。
按照不同的功能和適應(yīng)癥,神經(jīng)介入器械可分為三種:通路類、出血類和缺血類。每一個(gè)領(lǐng)域,都是競爭者滿滿。
比如在缺血領(lǐng)域,核心的支架和抽吸導(dǎo)管,前者獲批產(chǎn)品數(shù)量已達(dá)16款,后者獲批產(chǎn)品數(shù)量也已經(jīng)超過10款,帶來滿滿的窒息感。
缺血領(lǐng)域紅海化,只是整個(gè)神經(jīng)介入行業(yè)的縮影。國產(chǎn)替代還未完成,PD-1式的內(nèi)卷已經(jīng)上演,市場的高預(yù)期就此破滅。
03 從零到一之后的事情
神經(jīng)介入賽道何以至此?有人認(rèn)為,這是資本和企業(yè)的雙重責(zé)任。
揮舞著鈔票的資本市場,讓國內(nèi)不少企業(yè)開發(fā)產(chǎn)品的思路,都在遵循“差不多“策略:
從產(chǎn)品立項(xiàng)開始,沒有想著在技術(shù)和工藝上實(shí)現(xiàn)對既有產(chǎn)品的超越;只是開發(fā)勉強(qiáng)可用的產(chǎn)品,在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)上的回報(bào)。
雖不能就此以偏概全,但也不能否認(rèn)這一點(diǎn)。至少,從產(chǎn)品布局來看,大部分企業(yè)都在迎合資本口味:
沒有“精而專”,只有“大而全”,只做三大產(chǎn)品線無死角布局的小巨頭。
哪怕是2017年才剛剛成立的艾柯醫(yī)療,也表示,已經(jīng)布局了包括出血性腦卒中治療產(chǎn)品、缺血性腦卒中治療產(chǎn)品,以及通路輔助類產(chǎn)品三大產(chǎn)品線。
熱錢是一把雙刃劍。在經(jīng)歷過這一輪資本泡沫的洗禮之后,神經(jīng)介入領(lǐng)域需要逐漸回歸冷靜。
可以肯定的是,這仍是一個(gè)充滿想象空間的市場,但需要耐心者深耕。僅有follow策略是不夠的,更需要me better、甚至是first in class思路。包括彎曲病變、遠(yuǎn)端血管閉塞等眾多領(lǐng)域,都需要新技術(shù)和產(chǎn)品的出現(xiàn)。
實(shí)現(xiàn)技術(shù)積累,然后謀求市場份額和資本市場回報(bào),或許是持續(xù)耕耘的產(chǎn)業(yè)人更愿意看到的。