文|面包財經(jīng)
公募基金“浮動費率”的收費機制，如果規(guī)則設(shè)置合理，有利于實現(xiàn)持有人與基金管理人利益綁定，實現(xiàn)投資者與基金管理人雙贏，推動基金行業(yè)健康發(fā)展。
但是，一些貨幣市場基金，在采取“浮動費率”的收費機制時，由于費率跳漲門檻過低，導(dǎo)致即便在收益率明顯低于業(yè)績比較基準(zhǔn)及市場平均回報時，仍然可以按照費率上限收取管理費。
2022年上半年，至少有10只回報率明顯低于市場均值的貨基，實際收取的管理費率高達(dá)0.9%，比市場平均費率高出2倍以上。2022年三季度，至少8只新成立的貨基采用類似的費率機制，如果不做調(diào)整，也將收取較高管理費。
進一步研究顯示，這些高費率、低回報的貨幣市場基金，大部分是從大集合產(chǎn)品轉(zhuǎn)型而來，在轉(zhuǎn)型前就收取明顯高于同期公募貨基的管理費率。
近期，國務(wù)院辦公廳發(fā)文鼓勵基金降低服務(wù)收費，不少其他類型基金已經(jīng)也做出降費調(diào)整。大集合產(chǎn)品在公募化轉(zhuǎn)型后，是否應(yīng)當(dāng)響應(yīng)政策號召，調(diào)整過高的收費費率？
部分貨基管理費率達(dá)0.9%
當(dāng)前存續(xù)的公募貨基中，有30多只貨基的管理費率達(dá)到或高于0.5%，成立時間均在一年以內(nèi)。其中，有19只貨基的管理費率達(dá)到最高檔0.9%，高出同類平均值2倍以上。
最新成立的產(chǎn)品為興證資管金麒麟現(xiàn)金添利，于2022年10月11日從限定性集合資管計劃轉(zhuǎn)型為公募化產(chǎn)品，其管理費率最高達(dá)到0.9%。
圖1：管理費率偏高的貨幣市場基金
最新數(shù)據(jù)顯示，公募貨基的管理費率主要分布于0.15-0.33%，費率平均值約0.28%、中位數(shù)為0.27%。0.9%的管理費率明顯高于市場均值。
圖2：貨幣市場基金最高管理費率分布情況
“浮動”費率或成“薅羊毛”工具
翻閱合同發(fā)現(xiàn)，上述收費偏高產(chǎn)品的管理費率均為浮動費率形式，均采取高、低檔管理費率。當(dāng)投資者預(yù)估收益率達(dá)到某一數(shù)值后，收取較高管理費。
對管理費率達(dá)到0.9%，且已披露2022年中報的10只產(chǎn)品做進一步研究，發(fā)現(xiàn)這些貨基較多以7天通知存款利率作為業(yè)績基準(zhǔn)，當(dāng)前7天通知存款利率約為1.35%。
但是，這些貨基管理費的跳漲普遍均以2倍活期存款利率為基準(zhǔn)。目前，人民幣活期存款利率約為0.35%。也就是說，這些產(chǎn)品的七日年化收益率只要超過0.7%，就可以用0.9%的高費率收取管理費。
圖3：10只貨基管理費率選取標(biāo)準(zhǔn)
這意味著，這些產(chǎn)品的收益率即便遠(yuǎn)低于業(yè)績比較基準(zhǔn)，也仍然能夠以高檔標(biāo)準(zhǔn)收取管理費。通俗的講，相當(dāng)于考試不及格也可以獲得高額獎學(xué)金，合理性值得商榷。
0.7%的七日年化收益率是一個較為容易達(dá)到的指標(biāo)，門檻較低。
成立以來，這10只產(chǎn)品的的七日年化收益率均維持在0.7%以上。截至2022年10月24日（下同），七日年化收益率最低的產(chǎn)品為國泰君安現(xiàn)金管家，約為0.802%。
僅看年內(nèi)表現(xiàn)時， 2022年年初至今10只產(chǎn)品的七日年化收益率均值約1.22%，最低值也達(dá)1.03%。同期，全市場貨基的七日年化收益率平均值約1.7%、中位數(shù)約1.77%，近99%的產(chǎn)品收益率高于0.7%。
如此看來，10只產(chǎn)品的業(yè)績在同行業(yè)并不突出，但因費率跳檔基準(zhǔn)偏低，可按照0.9%的“固定”高費率收取管理費。
一般來說，貨幣型基金的預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益低于債券型基金，但0.9%的實際管理費率已經(jīng)高于很多債券型產(chǎn)品，合理性存疑。
歷史遺留問題？轉(zhuǎn)型前大集合產(chǎn)品收費就明顯高于公募貨基
2018年11月，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)適用<關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見>操作指引》，要求證券公司設(shè)立管理的投資者人數(shù)不受200人限制的集合資產(chǎn)管理計劃（大集合產(chǎn)品）需向監(jiān)管部分規(guī)范驗收產(chǎn)品，后續(xù)按照《基金法》《運作辦法》等法律、行政法規(guī)及證監(jiān)會的規(guī)定管理運作。
上述10只產(chǎn)品均由券商或旗下資管公司的集合計劃轉(zhuǎn)型而來。轉(zhuǎn)型前，大集合產(chǎn)品的收費方式并不統(tǒng)一，收費方式為管理費、業(yè)績報酬或兩項結(jié)合，收取比例也是參差不齊。
比如，平安證券現(xiàn)金寶在2012年成立初期，對超過活期利率部分收取50%業(yè)績報酬。2016年，該產(chǎn)品將年化收益率與2倍活期利率作比較，超過基準(zhǔn)時再根據(jù)份額是否超過1億份分檔收取20%、40%的業(yè)績報酬。
方正現(xiàn)金港在2013年收取0.7%的管理費。2016年起，產(chǎn)品不再收取管理費，而是在產(chǎn)品分紅期年化收益率超過同期平均活期利率，則對于超額收益收取50%的報酬，否則不收取報酬。
可以發(fā)現(xiàn)，這些產(chǎn)品偏好使用活期利率、2倍活期利率，與產(chǎn)品轉(zhuǎn)型后的費率跳轉(zhuǎn)基準(zhǔn)相近，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型后或沿用了以往的收費基準(zhǔn)。
另外，歷史數(shù)據(jù)顯示，上述三只產(chǎn)品的七日年化收益率大多維持在2%以上。同期，貨幣基金的管理費率大多在0.35%以下。據(jù)此推算，其收取的綜合費率整體上明顯高于公募貨基管理費率。
降費或成大趨勢
2022年9月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于進一步優(yōu)化營商環(huán)境降低市場主體制度性交易成本的意見》提到，鼓勵證券、基金、擔(dān)保等機構(gòu)進一步降低服務(wù)收費，推動金融基礎(chǔ)設(shè)施合理降低交易、托管、登記、清算等費用。
據(jù)不完全統(tǒng)計，2022年有20只采取固定費率的貨基進行了降費，降費幅度在0.03-0.18個百分點。其中，中航航行寶、工銀瑞信薪金等7只產(chǎn)品降費最多，管理費率均從0.33%降至0.15%，并列降費第一梯隊。
圖4：2022年調(diào)整管理費率產(chǎn)品
但也有部分機構(gòu)逆勢上調(diào)管理費率。2022年7月，萬家日日薪通過召開持有人大會方式，將管理費率從0.15%上調(diào)至0.25%；2022年10月，永贏貨幣通過持有人大會投票方式，上調(diào)其管理費率0.1個百分點至0.3%。但兩只產(chǎn)品漲后費率均未超過0.3%，仍處于市場均值附近。
大集合產(chǎn)品在公募化轉(zhuǎn)型后，其收費規(guī)則是否也應(yīng)該響應(yīng)監(jiān)管號召、順應(yīng)市場趨勢，作相應(yīng)調(diào)整？