記者 | 張熹瓏
10月26日， 模擬芯片商深圳市微源半導(dǎo)體股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“微源股份”）將科創(chuàng)板IPO上會(huì)。
資料顯示，公司從事高性能模擬芯片產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，主要產(chǎn)品包括電源管理芯片和信號(hào)鏈芯片兩大類，應(yīng)用于智能家居、智能便攜等消費(fèi)電子領(lǐng)域以及顯示面板領(lǐng)域。
凈利潤(rùn)暴跌68.9%
作為集成電路企業(yè)，下游消費(fèi)電子需求和顯示面板行業(yè)景氣度等因素直接影響公司產(chǎn)品銷售，也導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)。
今年以來(lái)，公司出現(xiàn)凈利潤(rùn)暴跌的情形。1-9月，公司營(yíng)業(yè)收入為2.96億元，同比下降11.21%；凈利潤(rùn)下滑幅度更大，歸母凈利潤(rùn)為3807.81萬(wàn)元，降幅68.9%。
上半年，消費(fèi)電子行業(yè)、顯示面板行業(yè)下游出貨量均存在一定程度的下滑。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，一季度和二季度全球TWS耳機(jī)出貨量分別環(huán)比下滑34.1%和7.6%。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)同樣顯示，國(guó)內(nèi)顯示面板出貨量分別環(huán)比下滑1.66%和9.70%。
由于消費(fèi)電子市場(chǎng)整體需求放緩，上半年公司主要產(chǎn)品收入大幅下滑。例如電池管理芯片收入較上年同期下降3601.62萬(wàn)元，同比下降47.01%；電源轉(zhuǎn)換芯片和接口保護(hù)芯片營(yíng)收分別同比減少836.52萬(wàn)元、566.54萬(wàn)元，降幅為17.09%和24.68%。
除了下游市場(chǎng)景氣度有所下降，達(dá)不到技術(shù)門檻是另一個(gè)問(wèn)題。針對(duì)電池管理芯片營(yíng)收下滑，微源股份解釋，“下游市場(chǎng)需求由單一電池管理芯片產(chǎn)品需求逐步轉(zhuǎn)至恒定電壓輸出并具備自適應(yīng)調(diào)節(jié)功能的高集成度PowerSoC產(chǎn)品，公司高壓線性充電芯片及快充芯片出貨量同比下降。”
這意味著，當(dāng)市場(chǎng)需求逐漸轉(zhuǎn)向更高端的產(chǎn)品，公司的生產(chǎn)卻未跟得上其腳步。
公司只能通過(guò)降價(jià)來(lái)維持市場(chǎng)。上半年，電源管理芯片單價(jià)由0.30元/顆降至0.24元/顆，降幅達(dá)到20%。模擬芯片銷售價(jià)格也從2021年0.27元/顆下滑至0.14元/顆，降幅接近五成。
由于整體單價(jià)下降幅度高于單位成本降幅，公司毛利率隨之走低。1-6月，公司毛利率為50.62%，相較2021年為56.17%減少5.55個(gè)百分點(diǎn)。上半年凈利潤(rùn)水平較去年同期下降4829.14萬(wàn)元。
截至第三季度，加上股份支付費(fèi)用同比增長(zhǎng)405.89%、研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)131.28%等因素，股份支付費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用合計(jì)對(duì)利潤(rùn)總額的影響金額為5490.17萬(wàn)元，進(jìn)一步導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)暴跌68.9%。
“2022年度，發(fā)行人歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)存在下滑50%以上的風(fēng)險(xiǎn)?！闭泄蓵硎尽?/span>
根據(jù)招股書，公司此次擬募集資金15.36億元，用于電源轉(zhuǎn)換芯片研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目等五個(gè)項(xiàng)目。
這一募集金額遠(yuǎn)超公司總資產(chǎn)。截至今年6月，公司總資產(chǎn)為8.23億元。也就是說(shuō)，擬募集金額達(dá)到報(bào)告期末資產(chǎn)總額的1.87倍。
前五大客戶“大換血”
微源股份稱，產(chǎn)品現(xiàn)已應(yīng)用于京東方、華星光電、惠科、小米、OPPO、三星、彩虹、創(chuàng)維、索尼、哈曼等知名品牌企業(yè)。
實(shí)際上，上述10家品牌均不是公司的大客戶，單個(gè)企業(yè)收入占比甚至未超過(guò)5%。
根據(jù)第一輪問(wèn)詢，報(bào)告期內(nèi)（2019-2022上半年）微源股份對(duì)10家企業(yè)銷售占比分別為5.41%、6.56%、13.01%、12.13%。
其中，面向京東方各報(bào)告期的銷售金額為4.29萬(wàn)元、68.85萬(wàn)元、67.45萬(wàn)元和25.89萬(wàn)元，僅占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入總額的0.03%、0.29%、0.15%和0.13%。
招股書中所謂的“取得了品牌客戶的高度認(rèn)可”，更像是公司的一面之詞。
在知名終端客戶中產(chǎn)品應(yīng)用占比偏低，而面向普通客戶上，微源股份也未有較好的表現(xiàn)。
報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶集中度分別為21.71%、27.68%、33.23%和39.84%，與同行業(yè)可比公司相比，客戶集中度相對(duì)較低、較為分散。
頻繁變化的大客戶也讓外界對(duì)公司運(yùn)營(yíng)的穩(wěn)定性有所質(zhì)疑。例如2021年之前，前五名客戶并未有大聯(lián)大，這一公司在2021年一躍成為第二大客戶，并在上半年晉級(jí)第一大客戶，貢獻(xiàn)營(yíng)收比重從7.70%提升至18.98%。
今年以前，五大客戶均未出現(xiàn)過(guò)的上積電科技、睿宸股份在上半年分別成為第四、第五大客戶。而2019-2021年均為前五大客戶的凱創(chuàng)芯科技卻在上半年不見蹤影。
也有不少在報(bào)告期內(nèi)只出現(xiàn)一次的大客戶，包括研尚科技、利信國(guó)際、恒佳盛電子、福伯特電子等?？梢哉f(shuō)，公司大客戶幾乎“大換血”。
下游需求變化是導(dǎo)致大客戶回頭率不高的原因。以凱創(chuàng)芯為例，由于其下游客戶基于備貨保障等考慮轉(zhuǎn)由大聯(lián)大采購(gòu)公司產(chǎn)品，因此凱創(chuàng)芯對(duì)公司采購(gòu)額有所下降。
今年以來(lái)，受疫情及下游客戶需求下滑的影響，藍(lán)牙耳機(jī)、TWS耳機(jī)整體消費(fèi)疲軟，其分別對(duì)應(yīng)的福伯特和新聯(lián)芯也減少了采購(gòu)量。
夫妻店IPO前突擊增資
截至招股書簽署日，公司實(shí)際控制人為戴興科和劉青華夫婦，兩人合計(jì)控制公司79.6150%的表決權(quán)股份。
最近一年，公司新增股東包括溫潤(rùn)振信、溫潤(rùn)成長(zhǎng)、橫琴齊創(chuàng)、中電基金、寧波藍(lán)郡、嘉興匯譽(yù)等。2021年11月，上述幾個(gè)股東均以94.4503元/股，合計(jì)認(rèn)購(gòu)價(jià)款為19330萬(wàn)元。招股書透露，定價(jià)依據(jù)為“協(xié)商定價(jià)”。
這一價(jià)格遠(yuǎn)超過(guò)以往幾次增資單價(jià)。此前，微源股份曾進(jìn)行過(guò)三次增資。第一次增資的價(jià)格為8.1882元/股，隨后兩次均為10元/股。前三次增資的公司為科創(chuàng)達(dá)合伙或華創(chuàng)達(dá)，均為實(shí)控人戴興科的持股公司。
對(duì)比之下，突擊增資定價(jià)分別為前三次增資的11.5倍和9.4倍。
在突擊增資后不久，微源股份于同年12月27日轉(zhuǎn)增股本，以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增26.8655股，公司總股本增加至36000萬(wàn)元。
動(dòng)作之迅速，加上價(jià)格差異大，可見第四次增資是為增加總股本和半年后的IPO而服務(wù)，降低公司股價(jià)以吸引“散戶”，也旨在向外界傳遞出基本面向好的積極信號(hào)。
此外，2021年12月，劉青華將所持1.0842%股份（對(duì)390.3160萬(wàn)股股份），以人民幣1億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給神之華投資，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為25.6203元/股。這一價(jià)格也遠(yuǎn)高于此前幾次的增資定價(jià)。
另外，報(bào)告期內(nèi)公司存在“轉(zhuǎn)貸”、關(guān)聯(lián)方資金拆借、關(guān)聯(lián)方代付員工工資及公司費(fèi)用、第三方回款、現(xiàn)金交易等內(nèi)控不規(guī)范情形。報(bào)告期內(nèi)，為滿足貸款銀行受托支付的要求，公司曾通過(guò)供應(yīng)商取得銀行貸款1500萬(wàn)元，轉(zhuǎn)貸對(duì)象為與公司存在真實(shí)交易往來(lái)的供應(yīng)商。
2019年，科創(chuàng)達(dá)合伙、劉青華分別向公司借款100萬(wàn)元、250萬(wàn)元。另在報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)際控制人存在通過(guò)其控制的銀行賬戶及魅達(dá)科技為公司代付員工工資及公司費(fèi)用的情形。2019年、2020年分別代付148.17萬(wàn)元、34.97萬(wàn)元。
針對(duì)業(yè)績(jī)下滑、大客戶頻繁變換等問(wèn)題，界面新聞?dòng)浾咭燕]件詢問(wèn)微源股份。截至發(fā)稿前公司尚未回復(fù)。