記者｜張喬遇
沉寂了5年后，電解液廠商珠海市賽緯電子材料股份有限公司（簡稱：珠海賽緯）二次向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交招股書，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券。
公司所處行業(yè)的下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為新能源汽車及儲能產(chǎn)業(yè)。追溯珠海賽緯的歷史，公司曾一度綁定A股堅(jiān)瑞沃能（現(xiàn)保力新，300116.SZ）的子公司沃特瑪而獲得收入大漲，經(jīng)歷了一輪新能源補(bǔ)貼政策驅(qū)動的大發(fā)展后，2017年開始，國家對新能源汽車補(bǔ)貼政策進(jìn)行了調(diào)整，一大批企業(yè)在洗牌階段陷入債務(wù)危機(jī)，經(jīng)營困難，沃特瑪便是其中之一。
受此影響，公司賬上大額應(yīng)收賬款淪為“壞賬”，而如今，除了沃特瑪?shù)摹皦馁~”之外，界面新聞記者注意到，珠海賽緯八年內(nèi)的毛利率也呈現(xiàn)下滑趨勢。
大客戶跌下神壇
鋰離子電池目前主要的增長點(diǎn)在于以新能源汽車為代表的動力類鋰離子電池應(yīng)用領(lǐng)域以及儲能電池應(yīng)用領(lǐng)域。珠海賽緯的主營業(yè)務(wù)為鋰電池電解液的生產(chǎn)，主要應(yīng)用于鋰離子電池行業(yè)，下游廣泛應(yīng)用于新能源汽車、儲能和消費(fèi)電子領(lǐng)域。
報告期（2019年至2022年1-3余額），珠海賽緯主營業(yè)務(wù)中來自動力及儲能類鋰離子電池電解液收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為60.15%、65.36%、83.28%和89.50%；來自消費(fèi)類鋰離子電池電解液收入占比分別為30.25%、26.93%、14.96%和9.46%，系公司最主要兩大的收入來源。
界面新聞記者注意到，本次闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板已是珠海賽緯二次進(jìn)軍資本市場。珠海賽緯早在2017年便向深交所遞交過招股書，保薦機(jī)構(gòu)為申萬宏源證券，彼時珠海賽緯因與第一大客戶沃特瑪之間的交易在發(fā)審委審核結(jié)果公告中被重點(diǎn)提出，或由于雙方交易存在諸多疑點(diǎn)，珠海賽緯的首輪IPO申請未能如愿通過。
據(jù)悉，沃特瑪彼時是A股堅(jiān)瑞沃能（現(xiàn)保力新，300116.SZ）的全資子公司。保力新前身堅(jiān)瑞沃能發(fā)家于消防器材，2010年在創(chuàng)業(yè)板上市；2016年，保力新斥資52億元收購沃特瑪，在消防產(chǎn)品及工程業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上增加了動力電池和新能源汽車租售及運(yùn)營業(yè)務(wù)。
界面新聞記者查閱保力新2016年年報發(fā)現(xiàn)，由于新能源行業(yè)的快速發(fā)展，沃特瑪7個子公司陸續(xù)投產(chǎn)。2016年沃特瑪實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.80億元，凈利潤9.66億元，成為保力新最主要的收入來源。
其中，該年沃特瑪動力電池銷量達(dá)到5.06GWh，較2015年增長269.34%；沃特瑪全資子公司民富沃能當(dāng)年實(shí)現(xiàn)收入12.2億元，是2015年的5倍。同花順問財數(shù)據(jù)顯示，2016年1月4日-2016年12月30日，保力新股價累計上漲58.13%，同期上證指數(shù)下跌12.31%。
但彼時沃特瑪?shù)膽?yīng)收賬款凈額已高達(dá)46.80億元，較2015年增長了255.66%，保力新的資產(chǎn)負(fù)債率也從2015年的33.91%暴漲至2016年的62.42%。2017年，在新能源汽車補(bǔ)貼退坡、債臺高筑等多重影響下，沃特瑪資金鏈斷裂，債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，開始出現(xiàn)經(jīng)營困難，保力新股價一路下跌，一度面臨退市風(fēng)險。
曾經(jīng)的壞賬難收回
而珠海賽緯曾經(jīng)的第一大客戶，便是沃特瑪。公開資料顯示，2015年至2017年1-6月，珠海賽緯對第一大客戶沃特瑪?shù)匿N售收入占公司營業(yè)總收入的比例分別為11.63%、45.93%和47.46%。沃特瑪經(jīng)營出現(xiàn)危機(jī)后，截至2017年，珠海賽緯對沃特瑪?shù)膽?yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)合計8598.90萬元，其中應(yīng)收賬款1898.90萬元、應(yīng)收商業(yè)承兌匯票6700.00萬元。
2019年至2022年1-3月，珠海賽緯應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.73億元、2.36億元、3.51億元和4.48億元，壞賬準(zhǔn)備分別為8819.72萬元、9343.01萬元、1.05億元和1.09億元。截至2022年3月31日，珠海賽緯來自沃特瑪?shù)膲馁~準(zhǔn)備共計達(dá)到6144.71萬元。
報告期，珠海賽緯同樣面臨著客戶集中度較高的風(fēng)險。招股書顯示，珠海賽緯來自前五大客戶的銷售額分別為9742.89萬元、1.42億元、7.64億元和4.61億元，占營業(yè)收入比例分別為51.26%、56.21%、60.34%和74.29%。公司前五大客戶主要有寧德時代（300750.SZ）、億緯鋰能（300014.SZ）、孚能科技（688567.SH）、捷威動力等。
2019年至2022年1-3月，珠海賽緯營業(yè)收入分別為1.90億元、2.53億元、12.66億元和6.21億元；扣非后歸母凈利潤分別為-463.97萬元、-1452.50萬元、1.65億元和6294.33萬元。
其中2021年公司收入翻了5倍，來自寧德時代的銷售收入從2020年的1.06億元增加至2021年的4.70億元，僅大客戶就貢獻(xiàn)了3.64億元收入增長。
此輪上市，珠海賽緯的保薦機(jī)構(gòu)更換為招商證券，擬募資10億元資金，其中6.00億元用于淮南賽緯年產(chǎn)20萬噸二次鋰離子電池電解液及配套原料項(xiàng)目（一期）；1.00億元用于合肥賽緯研發(fā)中心項(xiàng)目；3.00億元用于補(bǔ)充流動資金。
毛利率暴跌
全球電解液市場集中度較高。根據(jù)鑫欏鋰電統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年全球電解液前三名出貨量集中度達(dá)52%，前五名出貨量集中度達(dá)63%。國內(nèi)電解液主要廠商有天賜材料（002709.SZ）、新宙邦（300037.SZ）、瑞泰新材（301238.SZ）、東莞杉杉等，2021年，珠海賽緯出貨量占比約為5%，排名第五。
報告期內(nèi)，珠海賽緯各期綜合毛利率分別為18.93%、10.35%、17.78%和14.56%，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為18.92%、10.35%、17.77%和14.63%。
界面新聞記者注意到，相較于天賜材料、新宙邦和瑞泰新材（301238.SZ）等業(yè)內(nèi)公司報告期對應(yīng)28.92%、33.01%、30.64%和33.48%的平均毛利率，珠海賽緯未能達(dá)到行業(yè)均值，且處于較低水平。
據(jù)據(jù)《長江商報》報道，2013-2017年1-6月，珠海賽緯綜合毛利率為53.7%、45.32%、37.54%、29.24%、26.94%。結(jié)合報告期公司毛利率情況可以看到，近8年來珠海賽緯毛利率長期呈現(xiàn)下滑趨勢。
可以看到，2020年，珠海賽緯主營業(yè)務(wù)毛利率較2019年下滑8.58個百分點(diǎn)，對此，公司解釋：一方面受新冠疫情影響新能源汽車銷量下滑，因此下游電池廠商對動力及儲能類鋰離子電池電解液的需求也有所降低，電解液整體銷售價格與毛利率水平也較為低迷。
另一方面，為應(yīng)對市場需求下滑的市場競爭，并深化與寧德時代、億緯鋰能等下游行業(yè)龍頭的合作關(guān)系，公司對其銷售產(chǎn)品的報價較低，拉低了動力及儲能類鋰離子電池電解液產(chǎn)品的毛利率。此外，2020年公司執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，將原計入銷售費(fèi)用的運(yùn)費(fèi)調(diào)整至成本類科目進(jìn)行核算，也拉低了毛利率水平。