文|港股解碼  遙遠

國內(nèi)第一梯隊的手術(shù)機器人公司微創(chuàng)機器人(02252.HK)，最近在二級市場上坐上了一輪“過山車”。

9月下旬市場傳出湖南省醫(yī)保局對手術(shù)機器人限價的消息后，微創(chuàng)機器人股價應(yīng)聲下挫，近期股價跌至16.4港元的歷史最低點。

然而10月14日起，微創(chuàng)機器人股價低位大反彈，截至發(fā)稿前，近7個交易日累計漲幅達96.28%。截至發(fā)稿前，微創(chuàng)機器人股價為盤中最高報33.85港元，創(chuàng)出逾2個月新高價，總市值重回300億港元上方。

醫(yī)療市場迎貼息貸利好政策

微創(chuàng)機器人股價強勢反彈，或許與關(guān)于醫(yī)療設(shè)備財政貼息貸款的消息有關(guān)。

上月，國常會決定，對部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造貸款階段性財政貼息和加大社會服務(wù)業(yè)信貸支持，促進消費發(fā)揮主拉動作用，明確提及對醫(yī)院在“設(shè)備購置和更新改造新增貸款，實施階段性鼓勵政策”的支持。

為響應(yīng)國常會的決定，近日衛(wèi)健委發(fā)布通知，擬使用財政貼息貸款更新改造醫(yī)療設(shè)備，并擬于近期發(fā)布配套政策，進一步明確使用財政貼息貸款更新改造醫(yī)療設(shè)備在醫(yī)院端落地實施的政策。相關(guān)財政貼息貸款原則上對所有公立和非公立醫(yī)療機構(gòu)全面放開，每家醫(yī)院貸款金額不低于2000萬。貸款使用方向也包括了診療、臨床檢驗、重癥、康復(fù)、科研轉(zhuǎn)化等各類醫(yī)療設(shè)備購置。

值得注意的是，此次財政貼息政策涉及金額較大，有望刺激醫(yī)療設(shè)備采購及更新?lián)Q代需求，為醫(yī)療新基建“添薪加柴”。在此背景下，國內(nèi)醫(yī)療器械或?qū)⒂瓉聿少徃叻迤凇?jù)報道，相關(guān)醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)可在2022-2024年期間享受專項貸款(約2000億元人民幣)并用于醫(yī)療設(shè)備采購和院區(qū)更新改造。

浙商證券在研報中表示，截至10月上旬，各地已公開披露財政貼息配套支持設(shè)備更新改造貸款合同金額約300億元，院內(nèi)設(shè)備更新加速，利好醫(yī)療器械相關(guān)公司。

招商香港近日在研報中稱，根據(jù)該行的行業(yè)調(diào)研，預(yù)計新建一家三級醫(yī)院的20-25%投資額有望用于醫(yī)療設(shè)備的采購和升級。因此該行認為近期醫(yī)療新基建相關(guān)貸款政策可能為醫(yī)療設(shè)備行業(yè)帶來平均每年200-250億元人民幣增量，對應(yīng)的行業(yè)規(guī)模的邊際增量約為5%增長。

財政貼息政策，是助力國內(nèi)醫(yī)療新基建加速的推動力。而手術(shù)機器人，為醫(yī)療新基建中重要一環(huán)。

微創(chuàng)機器人在腔鏡手術(shù)機器人、骨科手術(shù)機器人等領(lǐng)域都具有較強的競爭力，市場期待公司的產(chǎn)品能在此次醫(yī)療設(shè)備更新改造中分到一杯羹。

在二級市場上，南下資金對微創(chuàng)機器人產(chǎn)生了濃厚的興趣。

富途牛牛數(shù)據(jù)顯示，10月中旬以來，南下資金紛紛涌向了微創(chuàng)機器人。截至10月21日，港股通持有微創(chuàng)機器人股份的數(shù)量1493.8萬股，持股比例快速提升至1.56%，較8月底上升了0.7個百分點。

另外，近5個交易日，南下資金凈買入微創(chuàng)機器人267.4萬股，資金凈流入超過6000萬港元。

兩款核心產(chǎn)品商業(yè)化在即

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，微創(chuàng)機器人是全球行業(yè)中唯一一家擁有覆蓋五大主要和快速增長的手術(shù)?？?即腔鏡、骨科、泛血管、經(jīng)自然腔道及經(jīng)皮穿刺手術(shù))產(chǎn)品組合的公司。

公司的旗艦產(chǎn)品有：圖邁腔鏡手術(shù)機器人、蜻蜓眼三維電子腹腔內(nèi)窺鏡及鴻鵠骨科手術(shù)機器人，均已被納入國家藥監(jiān)局的創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序。

不過，目前微創(chuàng)機器人只有一款產(chǎn)品實現(xiàn)了商業(yè)化，該產(chǎn)品為蜻蜓眼三維電子腹腔內(nèi)窺鏡，于2021年底開始在中國進行市場推廣。

受疫情沖擊等因素影響，蜻蜓眼三維電子腹腔內(nèi)窺鏡銷量不佳，2022年上半年僅為公司帶來104.8萬元的收入，而這104.8萬元的收入也是公司當(dāng)期全部的收入來源。

公司產(chǎn)品因尚未成功商業(yè)化，業(yè)績持續(xù)虧損，且短期內(nèi)看不到盈利的希望。2019年-2021年及2022年上半年，公司分別產(chǎn)生虧損0.7億元、2.09億元、5.83億元以及4.59億元，虧損額呈擴大趨勢。

從市場發(fā)展前景看，手術(shù)機器人市場是一個擁有巨大的未被滿足的、多層次需求的市場，極具增長潛力，且還擁有高毛利率。如全球手術(shù)機器人鼻祖直覺外科公司(ISRG)的毛利率常年維持在70%左右，去年實現(xiàn)17.28億美元的凈利潤，盈利能力強勁。

更為關(guān)鍵的是，手術(shù)機器人賽道壁壘極高，具有高技術(shù)、高準(zhǔn)入和高附加值的特點，因此行業(yè)只有少數(shù)玩家，尚待實力型企業(yè)挖掘。

那么，在國產(chǎn)替代的大勢所趨中，微創(chuàng)機器人準(zhǔn)備好迎接這場“盛宴”了嗎？

除了蜻蜓眼三維電子腹腔內(nèi)窺鏡外，微創(chuàng)機器人目前有兩款核心產(chǎn)品進入了注冊申請階段，離商業(yè)化非常近了。

目前，公司圖邁腔鏡手術(shù)機器人和鴻鵠骨科手術(shù)機器人均已進入綠色通道并獲得NMPA上市批準(zhǔn)。

圖邁代表了國產(chǎn)腔鏡手術(shù)機器人的最高水平，其是全球第二個、國產(chǎn)首個全面覆蓋胸腔、腹腔、盆腔領(lǐng)域臨床應(yīng)用重要復(fù)雜術(shù)式的腔鏡手術(shù)機器人。公司已就圖邁的多科室拓展應(yīng)用遞交NMPA注冊申請，預(yù)計將于2023年上半年獲批。

鴻鵠是公司專為關(guān)節(jié)置換手術(shù)而設(shè)計的骨科手術(shù)機器人，也是唯一一款由中國企業(yè)開發(fā)，配備自主開發(fā)機械臂的關(guān)節(jié)置換手術(shù)機器人。目前，鴻鵠已進入國家藥監(jiān)局綠色通道，并獲得FDA的510(k)認證。

此外，公司在經(jīng)自然腔道手術(shù)機器人和泛血管手術(shù)機器人方面均進入了臨床試驗階段。其中，R-ONE已完成于中國的全部注冊臨床試驗入組，成為中國首款完成多中心注冊臨床試驗的心血管介入機器人系統(tǒng)。

此外，作為行業(yè)先行者的達芬奇，其當(dāng)前大獲成功的履歷，讓后來者看到了暴富的可能。隨著數(shù)款核心產(chǎn)品在未來幾年投入商業(yè)化，微創(chuàng)機器人能否利用價格優(yōu)勢和其他優(yōu)勢在國內(nèi)市場趕超達芬奇？這就需要看公司的商業(yè)化能力，以及產(chǎn)品的安全性及穩(wěn)定性了。