文|港股解碼 遙遠(yuǎn)
國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)的手術(shù)機(jī)器人公司微創(chuàng)機(jī)器人(02252.HK)，最近在二級(jí)市場(chǎng)上坐上了一輪“過(guò)山車”。
9月下旬市場(chǎng)傳出湖南省醫(yī)保局對(duì)手術(shù)機(jī)器人限價(jià)的消息后，微創(chuàng)機(jī)器人股價(jià)應(yīng)聲下挫，近期股價(jià)跌至16.4港元的歷史最低點(diǎn)。
然而10月14日起，微創(chuàng)機(jī)器人股價(jià)低位大反彈，截至發(fā)稿前，近7個(gè)交易日累計(jì)漲幅達(dá)96.28%。截至發(fā)稿前，微創(chuàng)機(jī)器人股價(jià)為盤中最高報(bào)33.85港元，創(chuàng)出逾2個(gè)月新高價(jià)，總市值重回300億港元上方。
醫(yī)療市場(chǎng)迎貼息貸利好政策
微創(chuàng)機(jī)器人股價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈，或許與關(guān)于醫(yī)療設(shè)備財(cái)政貼息貸款的消息有關(guān)。
上月，國(guó)常會(huì)決定，對(duì)部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造貸款階段性財(cái)政貼息和加大社會(huì)服務(wù)業(yè)信貸支持，促進(jìn)消費(fèi)發(fā)揮主拉動(dòng)作用，明確提及對(duì)醫(yī)院在“設(shè)備購(gòu)置和更新改造新增貸款，實(shí)施階段性鼓勵(lì)政策”的支持。
為響應(yīng)國(guó)常會(huì)的決定，近日衛(wèi)健委發(fā)布通知，擬使用財(cái)政貼息貸款更新改造醫(yī)療設(shè)備，并擬于近期發(fā)布配套政策，進(jìn)一步明確使用財(cái)政貼息貸款更新改造醫(yī)療設(shè)備在醫(yī)院端落地實(shí)施的政策。相關(guān)財(cái)政貼息貸款原則上對(duì)所有公立和非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)全面放開(kāi)，每家醫(yī)院貸款金額不低于2000萬(wàn)。貸款使用方向也包括了診療、臨床檢驗(yàn)、重癥、康復(fù)、科研轉(zhuǎn)化等各類醫(yī)療設(shè)備購(gòu)置。
值得注意的是，此次財(cái)政貼息政策涉及金額較大，有望刺激醫(yī)療設(shè)備采購(gòu)及更新?lián)Q代需求，為醫(yī)療新基建“添薪加柴”。在此背景下，國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械或?qū)⒂瓉?lái)采購(gòu)高峰期。據(jù)報(bào)道，相關(guān)醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)可在2022-2024年期間享受專項(xiàng)貸款(約2000億元人民幣)并用于醫(yī)療設(shè)備采購(gòu)和院區(qū)更新改造。
浙商證券在研報(bào)中表示，截至10月上旬，各地已公開(kāi)披露財(cái)政貼息配套支持設(shè)備更新改造貸款合同金額約300億元，院內(nèi)設(shè)備更新加速，利好醫(yī)療器械相關(guān)公司。
招商香港近日在研報(bào)中稱，根據(jù)該行的行業(yè)調(diào)研，預(yù)計(jì)新建一家三級(jí)醫(yī)院的20-25%投資額有望用于醫(yī)療設(shè)備的采購(gòu)和升級(jí)。因此該行認(rèn)為近期醫(yī)療新基建相關(guān)貸款政策可能為醫(yī)療設(shè)備行業(yè)帶來(lái)平均每年200-250億元人民幣增量，對(duì)應(yīng)的行業(yè)規(guī)模的邊際增量約為5%增長(zhǎng)。
財(cái)政貼息政策，是助力國(guó)內(nèi)醫(yī)療新基建加速的推動(dòng)力。而手術(shù)機(jī)器人，為醫(yī)療新基建中重要一環(huán)。
微創(chuàng)機(jī)器人在腔鏡手術(shù)機(jī)器人、骨科手術(shù)機(jī)器人等領(lǐng)域都具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)期待公司的產(chǎn)品能在此次醫(yī)療設(shè)備更新改造中分到一杯羹。
在二級(jí)市場(chǎng)上，南下資金對(duì)微創(chuàng)機(jī)器人產(chǎn)生了濃厚的興趣。
富途牛牛數(shù)據(jù)顯示，10月中旬以來(lái)，南下資金紛紛涌向了微創(chuàng)機(jī)器人。截至10月21日，港股通持有微創(chuàng)機(jī)器人股份的數(shù)量1493.8萬(wàn)股，持股比例快速提升至1.56%，較8月底上升了0.7個(gè)百分點(diǎn)。
另外，近5個(gè)交易日，南下資金凈買入微創(chuàng)機(jī)器人267.4萬(wàn)股，資金凈流入超過(guò)6000萬(wàn)港元。
兩款核心產(chǎn)品商業(yè)化在即
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，微創(chuàng)機(jī)器人是全球行業(yè)中唯一一家擁有覆蓋五大主要和快速增長(zhǎng)的手術(shù)?？?即腔鏡、骨科、泛血管、經(jīng)自然腔道及經(jīng)皮穿刺手術(shù))產(chǎn)品組合的公司。
公司的旗艦產(chǎn)品有：圖邁腔鏡手術(shù)機(jī)器人、蜻蜓眼三維電子腹腔內(nèi)窺鏡及鴻鵠骨科手術(shù)機(jī)器人，均已被納入國(guó)家藥監(jiān)局的創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序。
不過(guò)，目前微創(chuàng)機(jī)器人只有一款產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化，該產(chǎn)品為蜻蜓眼三維電子腹腔內(nèi)窺鏡，于2021年底開(kāi)始在中國(guó)進(jìn)行市場(chǎng)推廣。
受疫情沖擊等因素影響，蜻蜓眼三維電子腹腔內(nèi)窺鏡銷量不佳，2022年上半年僅為公司帶來(lái)104.8萬(wàn)元的收入，而這104.8萬(wàn)元的收入也是公司當(dāng)期全部的收入來(lái)源。
公司產(chǎn)品因尚未成功商業(yè)化，業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，且短期內(nèi)看不到盈利的希望。2019年-2021年及2022年上半年，公司分別產(chǎn)生虧損0.7億元、2.09億元、5.83億元以及4.59億元，虧損額呈擴(kuò)大趨勢(shì)。
從市場(chǎng)發(fā)展前景看，手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)是一個(gè)擁有巨大的未被滿足的、多層次需求的市場(chǎng)，極具增長(zhǎng)潛力，且還擁有高毛利率。如全球手術(shù)機(jī)器人鼻祖直覺(jué)外科公司(ISRG)的毛利率常年維持在70%左右，去年實(shí)現(xiàn)17.28億美元的凈利潤(rùn)，盈利能力強(qiáng)勁。
更為關(guān)鍵的是，手術(shù)機(jī)器人賽道壁壘極高，具有高技術(shù)、高準(zhǔn)入和高附加值的特點(diǎn)，因此行業(yè)只有少數(shù)玩家，尚待實(shí)力型企業(yè)挖掘。
那么，在國(guó)產(chǎn)替代的大勢(shì)所趨中，微創(chuàng)機(jī)器人準(zhǔn)備好迎接這場(chǎng)“盛宴”了嗎？
除了蜻蜓眼三維電子腹腔內(nèi)窺鏡外，微創(chuàng)機(jī)器人目前有兩款核心產(chǎn)品進(jìn)入了注冊(cè)申請(qǐng)階段，離商業(yè)化非常近了。
目前，公司圖邁腔鏡手術(shù)機(jī)器人和鴻鵠骨科手術(shù)機(jī)器人均已進(jìn)入綠色通道并獲得NMPA上市批準(zhǔn)。
圖邁代表了國(guó)產(chǎn)腔鏡手術(shù)機(jī)器人的最高水平，其是全球第二個(gè)、國(guó)產(chǎn)首個(gè)全面覆蓋胸腔、腹腔、盆腔領(lǐng)域臨床應(yīng)用重要復(fù)雜術(shù)式的腔鏡手術(shù)機(jī)器人。公司已就圖邁的多科室拓展應(yīng)用遞交NMPA注冊(cè)申請(qǐng)，預(yù)計(jì)將于2023年上半年獲批。
鴻鵠是公司專為關(guān)節(jié)置換手術(shù)而設(shè)計(jì)的骨科手術(shù)機(jī)器人，也是唯一一款由中國(guó)企業(yè)開(kāi)發(fā)，配備自主開(kāi)發(fā)機(jī)械臂的關(guān)節(jié)置換手術(shù)機(jī)器人。目前，鴻鵠已進(jìn)入國(guó)家藥監(jiān)局綠色通道，并獲得FDA的510(k)認(rèn)證。
此外，公司在經(jīng)自然腔道手術(shù)機(jī)器人和泛血管手術(shù)機(jī)器人方面均進(jìn)入了臨床試驗(yàn)階段。其中，R-ONE已完成于中國(guó)的全部注冊(cè)臨床試驗(yàn)入組，成為中國(guó)首款完成多中心注冊(cè)臨床試驗(yàn)的心血管介入機(jī)器人系統(tǒng)。
此外，作為行業(yè)先行者的達(dá)芬奇，其當(dāng)前大獲成功的履歷，讓后來(lái)者看到了暴富的可能。隨著數(shù)款核心產(chǎn)品在未來(lái)幾年投入商業(yè)化，微創(chuàng)機(jī)器人能否利用價(jià)格優(yōu)勢(shì)和其他優(yōu)勢(shì)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)趕超達(dá)芬奇？這就需要看公司的商業(yè)化能力，以及產(chǎn)品的安全性及穩(wěn)定性了。