文|礪石財經(jīng) 李平

01 從PC之王到黯然退市

19歲輟學(xué)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)建戴爾公司、32歲成為德克薩斯州首富、39歲功成身退、42歲重新出山..……說起硅谷的傳奇人物，戴爾公司創(chuàng)始人邁克爾·戴爾無疑是濃墨重彩的一位。

1984年，年僅19歲的邁克爾·戴爾創(chuàng)辦了戴爾電腦公司，并于1985年生產(chǎn)出第一臺電腦Turbo PC。憑借獨創(chuàng)的直銷模式和定制化生產(chǎn)所帶來的高效供應(yīng)鏈管理，戴爾電腦公司發(fā)展極其迅速。

1988年，戴爾公司成功登陸納斯達(dá)克，首發(fā)募集資金3000萬美元。此后，戴爾開始在法國、瑞士、愛爾蘭等歐洲國家開設(shè)銷售分公司，并在愛爾蘭建立了歐洲制造中心。憑借在全球市場的突飛猛進(jìn)，在整個1990年代，戴爾公司營收平均增長速度達(dá)到97%，凈利潤年均增速為166%。

1998年，戴爾超越IBM成為PC行業(yè)全球第二；1999年，戴爾取代康柏電腦成為美國第一大個人電腦銷售商；自2001年開始，戴爾連續(xù)5年占據(jù)全球第一的位置，并被美國《商業(yè)周刊》評為“100名的巨人企業(yè)”第一名。這其中，惠普雖然依靠并購康柏取得過暫時領(lǐng)先，但最終仍舊難敵戴爾。

2002年，戴爾市值突破1000億美元，公司發(fā)展達(dá)到鼎盛時期。兩年之后，功成名就的邁克爾·戴爾選擇卸任CEO，成為一代傳奇創(chuàng)業(yè)者。

不過，隨著PC市場的日益飽和以及移動互聯(lián)網(wǎng)時代的快速來臨，過于依賴個人電腦市場的戴爾逐漸面臨到天花板壓力。為此，戴爾開始將產(chǎn)品線擴展至服務(wù)器、筆記本電腦、存儲、打印機等多個領(lǐng)域。2003年，戴爾電腦公司正式更名為戴爾公司。

不過，戴爾對非電腦領(lǐng)域的大舉擴張似乎影響了對主業(yè)的關(guān)注度。2005年開始，由筆記本電腦爆炸起火所引發(fā)的“爆炸門”以及“換芯門”事件讓戴爾電腦全球形象嚴(yán)重受損。此后，戴爾又在2006年深陷財務(wù)造假丑聞之中，最終被罰款一億美元。

一系列負(fù)面事件沖擊之后，戴爾在PC領(lǐng)域的銷量直線下滑，全球PC冠軍之位也被惠普奪走。2007年1月，邁克爾·戴爾重新執(zhí)掌公司，隨即開啟了一系列的戰(zhàn)略調(diào)整。然而，經(jīng)歷了裁員、多元化收縮等一系列變革之后，戴爾仍未走出困境。2012年，戴爾凈利潤暴跌70%；2013年，戴爾宣布斥資244億美元私有化退市。

02 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與二次上市

事實上，直銷模式一直是戴爾早期快速發(fā)展的一個法寶。憑借獨創(chuàng)的直銷模式，戴爾不僅可以去除中間渠道商的利潤直接向消費者低價銷售產(chǎn)品，同時還可以按照訂單進(jìn)行采購和生產(chǎn)，大大降低了存貨壓力和資金成本。

不過，隨著IT行業(yè)不斷成熟，硬件產(chǎn)品利潤越來越薄，戴爾直銷模式所帶來的低成本優(yōu)勢也逐漸消失。另一方面，隨著產(chǎn)品品類的持續(xù)擴張與銷售規(guī)模的日益膨脹，戴爾以銷定產(chǎn)模式給供應(yīng)鏈管理所帶來的壓力也在不斷增加，甚至引發(fā)生產(chǎn)計劃嚴(yán)重的功能失調(diào)。

從另外一個角度來看，與IBM、微軟以及蘋果等同時代科技公司不同的是，戴爾在上個世紀(jì)末本世紀(jì)初的成功并非依靠核心技術(shù)，而是依賴于商業(yè)模式創(chuàng)新，這也為其日后的衰敗埋下了伏筆。

邁克爾·戴爾重新執(zhí)掌公司之后，決意打破直銷模式給戴爾公司帶來的束縛與僵局，在渠道策略上開始重視渠道商和分銷客戶。資料顯示，邁克爾·戴爾重新?lián)喂綜EO之后5個月，戴爾就與全球主要銷售商簽署了10-20份關(guān)鍵性的協(xié)議，由這些銷售商在全球的渠道、商店中銷售戴爾的產(chǎn)品。至此，戴爾公司正式結(jié)束了20多年來僅僅依靠電話和互聯(lián)網(wǎng)面向個人用戶銷售電腦的歷史。

除了積極的渠道變革之外，邁克爾·戴爾還決定推動戴爾向企業(yè)級IT市場進(jìn)行轉(zhuǎn)型。為此，戴爾接連并購了數(shù)十家企業(yè)軟件和服務(wù)類公司。2016年9月，戴爾以670億美元的價格完成了對著名數(shù)據(jù)存儲廠商EMC（易安信）的并購，合并之后的新公司被命名為戴爾科技集團。

資料顯示，EMC成立于1979年，是全球最大的企業(yè)數(shù)據(jù)存儲廠商，可以為遍及180個國家不同規(guī)模的客戶提供從客戶端到數(shù)據(jù)中心、再到云端的創(chuàng)新產(chǎn)品組合及服務(wù)。除了云計算存儲技術(shù)之外，EMC旗下的VMware擁有著業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的虛擬化科技，能簡化服務(wù)器并節(jié)省成本。

值得一提的是，戴爾私有化退市時估值約為244億美元，而收購EMC的交易金額高達(dá)670億美元。憑借這一“蛇吞象”式的并購，戴爾一躍成為企業(yè)數(shù)據(jù)存儲領(lǐng)域的霸主，市場份額超過35%。至此，戴爾搖身一變，成為融合了基礎(chǔ)架構(gòu)、服務(wù)器、存儲和數(shù)據(jù)保護軟硬件一體化的科技公司，在軟件服務(wù)方面擁有了匹敵IBM等競爭對手的實力。

完成了從傳統(tǒng)的PC生產(chǎn)企業(yè)到世界級基礎(chǔ)架構(gòu)公司的華麗轉(zhuǎn)身之后，戴爾科技于2018年12月28日通過借殼重新登陸紐交所，成為當(dāng)年全球科技界的一個重大新聞事件。

03 未來之路：機遇和挑戰(zhàn)并存

重新上市之后，戴爾科技進(jìn)一步加快了對存儲、網(wǎng)絡(luò)、云計算等服務(wù)領(lǐng)域的布局，持續(xù)推動產(chǎn)品更新與升級，并形成了包括戴爾電腦（Dell）、戴爾易安信（Dell EMC）、Vmware、Pivotal、Secureworks、RSA和Virtustream在內(nèi)的七大業(yè)務(wù)群，經(jīng)營業(yè)績也實現(xiàn)了穩(wěn)定增長。

數(shù)據(jù)顯示，2019-2021財年，戴爾科技全年營收分別為906.2億美元、921.5億美元和942億美元，營收規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)定增長趨勢；剛剛過去的2022財年（2021年2月-2022年1月），戴爾科技營收首次突破1000億美元大關(guān)，運營利潤47億美元，同比增長26%，non-GAAP運營利潤為78億美元，同比增長12%，均創(chuàng)出歷史最高紀(jì)錄。

與此同時，戴爾科技總市值在今年年初曾達(dá)到440億美元，二次上市三年的時間內(nèi)總市值漲幅接近2倍。根據(jù)福布斯2022年度最新排名，邁克爾·戴爾仍以500億美元的身價位居全美前20富豪榜第16位。

如今，57歲的邁克爾·戴爾仍然執(zhí)掌著重組后的戴爾科技集團以及從戴爾科技拆分后上市的虛擬化軟件巨頭Vmware，而同時代的拉里·埃里森、比爾·蓋茨早已退休或者老去。

不過，戴爾科技的轉(zhuǎn)型雖然取得了一定的成果，公司未來的發(fā)展之路卻也并非坦途一片。

8月26日，戴爾公布2023財年截至7月的第二季度財報。數(shù)據(jù)顯示，二季度戴爾實現(xiàn)營收264.3億美元，同比增長9%，創(chuàng)出二季度歷史最高紀(jì)錄；但由于數(shù)據(jù)中心和云服務(wù)等業(yè)務(wù)成本激增以及主營業(yè)務(wù)毛利率的下滑，戴爾二季度凈利潤同比下降43%至5.06億美元。

值得注意的是，戴爾科技還下調(diào)了其在2023財年的業(yè)績指引。戴爾首席財務(wù)官Tom Sweet在財報電話會議上表示，該公司預(yù)計第三財季營收為238億美元至250億美元，調(diào)整后的每股收益為1.53美元至1.79美元。相比之下，戴爾上年同期營收為284億美元，每股收益為2.37美元。Sweet同時表示，2023財年戴爾預(yù)計營收較上年同期的1010億美元持平或增長2%。

凈利潤的下滑以及全年業(yè)績指引的下調(diào)，讓戴爾的股價明顯承壓。財報公布次日，戴爾科技股價大跌13.51%，此后持續(xù)陰跌不止。截至10月15日收盤，戴爾科技股價報收于34.26美元，2022年全年跌幅接近40%。

按照業(yè)務(wù)類別劃分，戴爾科技主營業(yè)務(wù)共分為客戶端解決方案集團（CSG）和基礎(chǔ)設(shè)施解決方案集團（ISG）兩部分，營收占比約為6：4。其中，客戶端解決方案集團主要以銷售個人電腦和相關(guān)硬件為主，基礎(chǔ)設(shè)施解決方案集團以銷售計算機服務(wù)器、存儲系統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等IT硬件為主。

第二財季，客戶解決方案集團營收154.90億美元，同比增長9%。其中，個人消費者端營收為33.49億美元，同比下降9%，這主要由于消費電子市場的疲軟所導(dǎo)致。

目前看，全球PC銷量的疲軟仍在繼續(xù)。10月11日，Canalys發(fā)布的2022年第三季度全球PC出貨量報告顯示，三季度全球PC出貨量為6940萬臺，同比下降18%，跌幅創(chuàng)出10年來最大紀(jì)錄。其中，排名第三的戴爾出貨量接近1200萬臺，降幅為21%。

新冠疫情的刺激下，線上辦公娛樂需求激增帶來了PC市場的短暫高增長。但隨著整體需求的飽和以及邊際效應(yīng)的遞減，PC市場自去年第四季度以來就出現(xiàn)掉頭下行的現(xiàn)象。為此，戴爾已經(jīng)將基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)作為發(fā)力的重點。

第二財季，戴爾基礎(chǔ)設(shè)施解決方案集團營收為95.36億美元，同比增長12%，其中服務(wù)器和網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)營收為52.09億美元，同比增長16%，存儲業(yè)務(wù)營收為43.27億美元，同比增長6%。

進(jìn)入到2023財年以來，戴爾基礎(chǔ)設(shè)施解決方案集團業(yè)務(wù)已經(jīng)連續(xù)兩個季度保持著兩位數(shù)的增長。不過，數(shù)據(jù)中心和云服務(wù)具有高投入、高成本的屬性，戴爾科技基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)毛利率明顯不及其PC業(yè)務(wù)。2023財年中報數(shù)據(jù)顯示，戴爾科技毛利率為21.36%，較去年同期（30.91%）下滑接近10個百分點。顯然，毛利率的下滑成為戴爾科技增收不增利的一個主要原因，也是如今戴爾科技亟待應(yīng)對的挑戰(zhàn)之一。