文|雷達(dá)財經(jīng) 孟帥
編輯|深海
10月18日，北京飛天云動科技有限公司（下稱“飛天云動”）正式登陸港股。伴隨著飛天云動的上市，“港股元宇宙第一股”的稱號被其成功收入囊中。
截至10月20日收盤，飛天云動報收2.3港元/股，較前一個交易日上漲13.3%，最新市值為41.63億港元，而在沒有將定位轉(zhuǎn)向元宇宙之前，飛天云動的估值約為4998萬元。一年多的時間，飛天云動披上元宇宙的外衣后，估值翻了70多倍。
不過，被譽(yù)為“港股元宇宙第一股”的飛天云動，其元宇宙公司的科技屬性卻受到外界質(zhì)疑。招股書顯示，今年第一季度AR/VR營銷服務(wù)對飛天云動營收貢獻(xiàn)的占比超過7成。
與此同時，飛天云動近三年的研發(fā)開支占同期總營收的比重不斷走低，占比均在5%以下，而同期飛天云動的流量獲取費(fèi)用卻在不斷攀升，在各項收入成本中占同期所有收入成本的比重位列第一。
事實上，從去年元宇宙概念被大炒以來，國內(nèi)外涌入元宇宙賽道的公司便越來越多。然而，以Meta、字節(jié)跳動等在元宇宙領(lǐng)域重資投入的大廠的成績來看，目前距離元宇宙時代的真正到來還有很遙遠(yuǎn)的距離。
“元宇宙第一股”登陸港股，估值一年翻70多倍
2008年，一家名為掌中飛天的公司在北京成立。彼時，掌中飛天的定位側(cè)重游戲的研發(fā)和發(fā)行，先后創(chuàng)立lgame123游戲發(fā)行平臺，代理英國PlayerX品牌游戲、世界著名游戲平臺Gameloft，并發(fā)行《大兵小將》手游。
而其正式介入AR/VR產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)到了2015年。彼時，掌中飛天開展了AR/VR企業(yè)服務(wù)，為紅牛的第一屆翼裝飛行大賽策劃并實施了全線上下整合的運(yùn)營活動。2017年，掌中飛天又在南陽設(shè)立了自己的AR/VR研發(fā)團(tuán)隊，并推出首個AR/VR SaaS平臺。
事實上，飛天云動在此次登陸港股前就曾向資本市場發(fā)起過沖刺。2017年，掌中飛天成功登陸新三板。不過，短短兩年后，掌中飛天便結(jié)束了自己短暫的新三板之旅。
值得一提的是，憑借綜藝節(jié)目《快樂大本營》家喻戶曉的主持人杜海濤也曾是飛天云動幕后的股東。2017年，杜海濤向掌中飛天投資了56萬元，借此拿到了掌中飛天8.6%的股份，位列第三大股東。
不過，新三板摘牌后，杜海濤的持股比例降至4.62%。去年8月，杜海濤又以183.93萬元的作價，將其持有的約3.68%的股權(quán)全部賣出。雖然相比最早的投資杜海濤賺了127萬，但杜海濤也錯過了飛天云動成為港股上市公司的華麗轉(zhuǎn)身。
若以去年8月杜海濤出讓股權(quán)的代價計算，彼時飛天云動的估值約為4998萬元，若以10月20日的收盤價計算，目前飛天云動的最新市值為41.63億港元（約合人民幣38億元），一年多的時間飛天云動的估值翻了70多倍，而這一切的轉(zhuǎn)折要從被譽(yù)為“元宇宙元年”的2021年說起。
當(dāng)年11月，掌中飛天正式搭上元宇宙概念的快車，將名字更改為飛天云動。蹭上元宇宙的概念，不少投資者開始押寶飛天云動。天眼查顯示，2020年5月，同創(chuàng)偉業(yè)作為投資方參與了飛天云動的戰(zhàn)略融資，但這輪融資的規(guī)模并未披露。
彼時，在同創(chuàng)偉業(yè)的TMT行業(yè)合伙人童子平看來，市場對于元宇宙的投資才剛剛開始，目前元宇宙本身也處于初級階段。他認(rèn)為，雖然五六年前AR/VR掀起過一陣投資熱潮，但從Gartner技術(shù)成熟度曲線來看，往往一項技術(shù)都是先快速攀升后下滑，然后再開始一個正常的爬坡。
去年12月，飛天云動首次向港交所遞交招股書，但后續(xù)因未能在指定時間內(nèi)通過聆訊其上市申請狀態(tài)轉(zhuǎn)為“失效”，隨后飛天云動于今年7月更新招股書，再次向港交所發(fā)起沖刺。此次上市，飛天云動吸引了包括安吉戰(zhàn)略投資、商湯科技、捷利交易寶在內(nèi)的基石投資者。
招股書顯示，飛天云動本次IPO募集的資金，將主要用于增強(qiáng)研發(fā)能力并改進(jìn)技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，提升銷售和營銷職能，潛在的選定合并、收購和戰(zhàn)略投資，開發(fā)飛天元宇宙平臺等用途。
披著元宇宙外衣的營銷公司
從游戲公司轉(zhuǎn)型為元宇宙公司，飛天云動近三年的營收不斷增長，一路從2019年2.51億元的營收攀升至2020年的3.39億元，又在去年達(dá)到5.95億元的營收規(guī)模，年復(fù)合增長率達(dá)54.0%。
利潤方面，2019年至2021年，飛天云動的期內(nèi)利潤分別為4188萬元、6025萬元、7172萬元，也呈現(xiàn)出不斷上升的趨勢。
然而，就是這么一家營收、利潤在近年間都呈現(xiàn)出增長態(tài)勢的公司，此番上市卻頗受爭議。雷達(dá)財經(jīng)注意到，飛天云動在招股書中提及“元宇宙”的次數(shù)多達(dá)319次，但外界對于其元宇宙公司的科技屬性卻持有質(zhì)疑，飛天云動的元宇宙科技成色究竟如何呢？
招股書顯示，飛天云動主要提供包括AR/VR營銷服務(wù)、AR/VR內(nèi)容、AR/VR SaaS及IP業(yè)務(wù)在內(nèi)的四大服務(wù)。其中，AR/VR營銷服務(wù)對其營收的貢獻(xiàn)最大，今年第一季度該業(yè)務(wù)取得1.66億元的營收，占比超過7成；AR/VR內(nèi)容同期取得的收入為5368.5萬元，占比為23.5%。
招股書顯示，飛天云動通過AR/VR內(nèi)容業(yè)務(wù)為超過60名客戶提供了AR/VR內(nèi)容，并且積累了超過150個AR/VR內(nèi)容項目開發(fā)經(jīng)驗，客戶覆蓋娛樂、教育、文旅、技術(shù)、保健和汽車等行業(yè)。
就各項收入成本而言，流量獲取費(fèi)用成為了飛天云動的大頭支出。2019年至2021年，飛天云動的流量獲取費(fèi)用分別為1.15億元、1.38億元、3.11億元，占所有收入成本的比重分別為65.6%、59.2%、74.2%。飛天云動對此解釋稱，主要是受AR/VR營銷服務(wù)業(yè)務(wù)的增長以及市場上的流量獲取成本增加所推動。
與花巨額資金買流量形成對比的是，過去三年飛天云動用于研發(fā)的開支分別為1142.5萬元、1504.6萬元、2170.3萬元，占同期總營收的比重從4.6%一路下降至3.6%。截至最后實際可行日期，飛天云動的研發(fā)團(tuán)隊中有67名全職雇員，團(tuán)隊包括31名工程師、29名設(shè)計師，其中大部分擁有學(xué)士學(xué)位。
若與有著海外“元宇宙第一股”之稱的Roblox相比，飛天云動在研發(fā)方面的投入更是與前者存在較大的差距。2019年至2021年，Roblox用于研發(fā)方面的費(fèi)用分別為1.07億美元、2.01億美元、5.33億美元。
而在知識產(chǎn)權(quán)的儲備方面，截至最后實際可行日期，飛天云動擁有的發(fā)明專利數(shù)為9個、擁有的設(shè)計專利數(shù)為1個，以及正在申請的發(fā)明專利有3個。
有分析指出，雖然飛天云動在招股書中不下300次的提到元宇宙，但飛天云動是否能稱得上是一家真正的元宇宙公司仍有待商榷，以目前飛天云動的主營業(yè)務(wù)和經(jīng)營情況來看，其本質(zhì)更像是一家主打元宇宙概念的提供營銷服務(wù)的公司，且其營收結(jié)構(gòu)還存在較為依賴AR/VR營銷服務(wù)的隱憂。
真正的元宇宙時代尚未來臨
一年多的時間，飛天云動的估值飆漲70多倍，這一定程度上與其捆綁上了元宇宙概念有關(guān)，但以這一賽道目前的情況來看，元宇宙這事兒成了嗎？
2021年，元宇宙的熱度空前高漲，這一年也被冠以“元宇宙元年”的稱號。伴隨著元宇宙概念的熱炒，眾多互聯(lián)網(wǎng)科技公司紛紛下場，試圖搶占這個商業(yè)模式尚不明朗賽道的市場份額。
諸多押寶元宇宙的公司中，有一家與飛天云動一樣為了元宇宙不惜將公司名字變更的互聯(lián)網(wǎng)國際巨頭，這家公司便是擁有風(fēng)靡全球社交產(chǎn)品的Facebook。去年10月，F(xiàn)acebook創(chuàng)始人扎克伯格對外宣布了公司改名為Meta的消息，這一舉動意味著公司將把業(yè)務(wù)聚焦于元宇宙的發(fā)展。
然而，一年的時間過去了，改名Meta的Facebook日子并不好過。Meta“折騰”了一整年，扎克伯格曬出的元宇宙頭像卻受到外界幾乎一邊倒的差評。網(wǎng)友評價其畫面粗糙，透露出一股濃烈的廉價感。
另據(jù)媒體獲悉的一份來自Meta公司的內(nèi)部備忘錄，Meta公司的元宇宙應(yīng)用程序Horizon Worlds存在大量的質(zhì)量問題，甚至連構(gòu)建團(tuán)隊都不愿意使用，目前該應(yīng)用不到20萬的月活與年初定下的50萬目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。
暫未在元宇宙領(lǐng)域大放光彩的Meta，不僅盈利能力受到影響，市值也一路走低，扎克伯格還為此付出了慘重的代價。同樣是搭上了元宇宙的概念，扎克伯格的身價及Meta的市值卻不像飛天云動一般實現(xiàn)數(shù)十倍的增長。
不久前福布斯剛剛公布的2022年度美國400富豪榜，扎克伯格以577億美元的財富位列榜單第11位，這是其自2014年登榜以來首次跌出榜單前十。早前有報道稱，扎克伯格的個人財富在今年損失了一半，相當(dāng)于蒸發(fā)了710億美元，這一數(shù)字在美國的超級富豪中排名第一。
國內(nèi)也有諸多進(jìn)軍元宇宙的公司，不少公司還被冠以“元宇宙概念股”的名號，如中青寶、寶通科技、完美世界、盛天網(wǎng)絡(luò)、順網(wǎng)科技、天神娛樂、吉比特、三七互娛、世紀(jì)華通等。
除了前述提到的幾家公司外，在短視頻和直播賽道大殺特殺的字節(jié)跳動也沒有放過對元宇宙的布局。一年前，字節(jié)跳動斥資90億元將VR頭顯廠商Pico收入麾下，此后字節(jié)跳動不遺余力地對該業(yè)務(wù)進(jìn)行扶持。
然而，目前市場對于Pico旗下設(shè)備的熱情卻并沒有那么高漲。數(shù)據(jù)顯示，上半年P(guān)ico的銷量約為37萬臺，而Meta推出的Quest 2銷量約為590萬臺。僅從這組數(shù)據(jù)來看，字節(jié)跳動VR頭顯設(shè)備的市場份額并不具備優(yōu)勢，目前距離Pico為字節(jié)跳動真正帶來盈利還存在不小的差距。
除了硬件，字節(jié)跳動還在元宇宙社交應(yīng)用上發(fā)力。近期，字節(jié)跳動在推出虛擬形象“抖音仔仔”后又上線了虛擬空間“抖音小窩”，而此前字節(jié)跳動推出的“派對島”目前已經(jīng)下線，不論是前者還是后者，這些嘗試掀起的聲量都十分有限。
有聲音認(rèn)為，目前市面上多數(shù)主打元宇宙社交的應(yīng)用，大多只是套了個所謂的虛擬形象的元宇宙外殼，本質(zhì)上并沒有展現(xiàn)出太多的亮點。
行業(yè)人士指出，縱使行業(yè)內(nèi)外對于元宇宙的構(gòu)想都十分美好，但目前國內(nèi)外的元宇宙產(chǎn)業(yè)均處于起步階段，相應(yīng)的硬件、軟件技術(shù)等還不健全。眼下距離真正的元宇宙時代的到來，還有很長的一段路要走，伴隨行業(yè)的大浪淘沙，只是打著元宇宙概念的偽元宇宙公司終將被行業(yè)淘汰。
*雷達(dá)Finance（ID：leizhuba）