文｜港股研究社
一家奔跑了16年的互聯(lián)網(wǎng)公司要上市了。
近日，素有“企業(yè)服務(wù)界淘寶”之稱的豬八戒網(wǎng)開始沖刺上市。據(jù)港交所披露，豬八戒股份有限公司向港交所主板遞交上市申請，中信證券及建銀國際為其聯(lián)席保薦人。
豬八戒網(wǎng)是中國最大的綜合型定制化企業(yè)服務(wù)電商平臺。根據(jù)艾瑞咨詢報告，以2021年GMV計(jì)，豬八戒股份在中國綜合型定制化企業(yè)服務(wù)電商市場排名第一，在中國定制化企業(yè)服務(wù)電商市場排名第二。
其創(chuàng)始人朱明躍曾擔(dān)任《重慶晚報》首席記者，后來進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)創(chuàng)業(yè)，是較早一批互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)創(chuàng)業(yè)者之一。
2015年完成轟動一時的26億元融資后，豬八戒網(wǎng)創(chuàng)始人朱明躍在接受雷遞網(wǎng)采訪時表示：如果說10年前重慶互聯(lián)網(wǎng)是一批荒漠，但互聯(lián)網(wǎng)是平的，經(jīng)過多年發(fā)展，北上廣深外，重慶、杭州等很多地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)也有產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)。
那么，這家誕生在北上廣深外的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能否在資本市場講出新的故事？
奔跑十六載，沖刺港交所
作為老一批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，豬八戒網(wǎng)誕生的初衷其實(shí)也很簡單，就是想為創(chuàng)意設(shè)計(jì)從業(yè)人員提供一個自由交易平臺。
十幾年前，眾包模式伴隨互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展在中國興起，所以誕生了一批相關(guān)的企業(yè)。恰逢其時，朱明躍、劉川郁和朱陶等人于2006年在重慶成立了豬八戒網(wǎng)的前身——重慶伊沃客科技發(fā)展有限公司。
以設(shè)計(jì)LOGO等創(chuàng)意設(shè)計(jì)中介起家，豬八戒網(wǎng)的盈利模式是作為中介服務(wù)商賺取傭金。不過，由于跳單率不低，以及出于加快發(fā)展的考慮，豬八戒網(wǎng)后續(xù)放棄了傭金模式。
作為重慶最早的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一，豬八戒網(wǎng)陸續(xù)拿到了博恩集團(tuán)、兩江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)投資，并一步步完善業(yè)務(wù)布局，成為眾包服務(wù)交易行業(yè)頭部玩家。
根據(jù)招股書，截至2022年6月30日，企業(yè)雇主可于豬八戒平臺上采購超500種企業(yè)服務(wù)，豬八戒股份擁有的累計(jì)注冊用戶數(shù)量達(dá)3240萬名，其中，累計(jì)企業(yè)雇主數(shù)量達(dá)2550萬名，累計(jì)服務(wù)商數(shù)量達(dá)690萬名。
2019年，豬八戒曾尋求于科創(chuàng)板上市未果，但并未因此停下發(fā)展腳步。
繼2006年以企業(yè)服務(wù)平臺業(yè)務(wù)成立，2015年擴(kuò)展智慧企業(yè)服務(wù)之后，豬八戒網(wǎng)于2021年推出了SaaS服務(wù)業(yè)務(wù)筋斗云，試圖抓住企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的風(fēng)口。同時，豬八戒網(wǎng)將自己定位為綜合性定制化企業(yè)服務(wù)電商平臺。
來源：招股書
目前，豬八戒股份主要服務(wù)企業(yè)雇主和企業(yè)服務(wù)商兩大類。其業(yè)務(wù)主要包括三部分：企業(yè)服務(wù)平臺類、智慧企業(yè)服務(wù)類以及產(chǎn)業(yè)服務(wù)類。
· 企業(yè)服務(wù)平臺，即豬八戒平臺，公共采購平臺及知識產(chǎn)權(quán)交易平臺提供服務(wù)，產(chǎn)生收益。豬八戒平臺為豬八戒平臺的企業(yè)雇主及服務(wù)商以及豬八戒平臺外服務(wù)導(dǎo)向企業(yè)提供的企業(yè)服務(wù)包括匹配服務(wù)、會員服務(wù)、廣告服務(wù)及工具與訂閱服務(wù)。
· 智慧企業(yè)服務(wù)收益主要來自智慧工商財(cái)稅服務(wù)、智慧知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)及智慧科技咨詢服務(wù)。
· 產(chǎn)業(yè)服務(wù)收益主要來自創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新園區(qū)服務(wù)及產(chǎn)業(yè)解決方案服務(wù)。
2019年至2021年，豬八戒網(wǎng)業(yè)務(wù)始終保持成長。招股書顯示，豬八戒網(wǎng)2019年、2020年、2021年?duì)I收分別為7.17億元、7.57億元、7.68億元。
然而，隨著時間轉(zhuǎn)入2022年，豬八戒網(wǎng)的業(yè)績增長開始受阻。2022年上半年，豬八戒股份營收為2.87億元，較上年同期的3.84億元下降25.26%。
根據(jù)公司說法，業(yè)績下滑主要是由于疫情持續(xù)不利影響。比如，企業(yè)服務(wù)平臺業(yè)務(wù)收益減幅一度超過了銷售成本減幅。
不論是從市場環(huán)境，還是公司自身業(yè)績來看，當(dāng)下都不是沖刺上市的好時機(jī)，豬八戒網(wǎng)為何選擇這個時間節(jié)點(diǎn)向港交所遞表？
三年半虧損10個億，通關(guān)企服市場缺張“王牌”
或許，我們可以從豬八戒股份的招股書中找到一部分答案。
根據(jù)招股書，豬八戒網(wǎng)2019年、2020年、2021年期內(nèi)虧損分別為2.72億元、2.68億元、3.66億元。2022年上半年，繼續(xù)虧損1.33億元，三年半時間累計(jì)虧損超10億。同時，今年上半年的虧損還在同比擴(kuò)大。
來源：招股書
換句話說，2019年以來，豬八戒網(wǎng)營收增長的同時，虧損也遲遲無法收窄。取消傭金后，豬八戒網(wǎng)缺少一張能夠持續(xù)造血的王牌。
所以，豬八戒網(wǎng)上市融資的原因，或許是探索新業(yè)務(wù)方向需要獲得更多資金支持。
過去幾年，圍繞“企業(yè)服務(wù)”，豬八戒不斷拓展業(yè)務(wù)范圍。根據(jù)官網(wǎng)“全部類目”，豬八戒目前提供包括知識產(chǎn)權(quán)、工商財(cái)稅、企業(yè)法務(wù)、品牌設(shè)計(jì)、IT/軟件、營銷傳播、科技服務(wù)等各類服務(wù)。
然而，盡管成交客戶數(shù)、平均客單價以及GMV都伴隨業(yè)務(wù)拓展而保持增長，但收益增速卻在放緩。
2019年至2021年，豬八戒網(wǎng)成交客戶數(shù)分別為23.21萬、25.99萬以及33.07萬，后兩年同比增速為12%、27.3%；平均客單價從10492元增長至25416元；GMV分別為24.35億元、54.82億元、84.05億元，后兩年同比增速分別為125.1%、53.3%。
另一方面，2020年、2021年，豬八戒網(wǎng)營收增速從5.6%降至1.4%，今年市場環(huán)境下大概率進(jìn)一步下滑。
這種矛盾的背后，其實(shí)是在看起來夠大的眾包業(yè)務(wù)市場里，難以形成持續(xù)穩(wěn)定的需求。
豬八戒網(wǎng)的基本盤是中小企業(yè)，這是一個非常龐大的客戶群體。根據(jù)艾瑞咨詢報告，在2020年，中小企業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)達(dá)到60%，中小企業(yè)數(shù)量在2021年占中國市場主體總數(shù)的比例超過97%。
然而，中小企業(yè)往往由于自身需求的變化以及有限的預(yù)算，無法為豬八戒網(wǎng)帶來穩(wěn)定的持續(xù)收入。
同時，由于中介服務(wù)商門檻并不高，隨著企業(yè)服務(wù)市場規(guī)模擴(kuò)大，各個服務(wù)品類出現(xiàn)了大量服務(wù)商，與豬八戒網(wǎng)形成競爭關(guān)系。比如，豬八戒網(wǎng)目前最大的收入來源，工商財(cái)稅服務(wù)和知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)就受到來自專業(yè)領(lǐng)域SaaS企業(yè)的挑戰(zhàn)。
意識到這個問題，豬八戒股份明顯在努力從一個互聯(lián)網(wǎng)中介服務(wù)商轉(zhuǎn)變?yōu)榭萍挤?wù)商，以提升競爭力，包括開始擁抱SaaS服務(wù)等。
豬八戒的種種努力成效如何一時間難料，但毫無疑問企業(yè)服務(wù)市場的機(jī)會還足夠充足。
根據(jù)艾瑞咨詢報告，2021年中國定制化企業(yè)服務(wù)電商市場規(guī)模為人民幣4280億元，2017至2021年復(fù)合增長率為38.2%。預(yù)計(jì)到2026年，該市場企業(yè)服務(wù)規(guī)模將增至人民幣13100億元，2021至2026年復(fù)合增長率為25.1%。
來源：豬八戒招股書、艾瑞咨詢
中國穩(wěn)健增長的企業(yè)數(shù)量，孕育出龐大的企業(yè)服務(wù)需求。而企業(yè)服務(wù)市場有一個很大的特點(diǎn)，就是求精不求快。消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)“跑馬圈地”的玩法并不適合這個市場，企服玩家們需要在核心業(yè)務(wù)上“精耕細(xì)作”。
沖刺上市的豬八戒股份，有望從資本市場獲得穩(wěn)定的融資渠道。但得到新的資金投入后，這家老牌互聯(lián)網(wǎng)公司的當(dāng)務(wù)之急是打造可以持續(xù)造血的“王牌”。