文 | 財富質點 一蘭
編輯 | 肇瑞
馮東明，美克家居實際控制人。幾年前父慈子孝的演繹之下，其子馮陸（MarkFeng）不久前出任美克家居董事長。
如今，曾任哈佛大學亞裔美國商會主席、摩根士丹利資本市場分析師、摩根士丹利亞太地區(qū)分析師委員會社會責任主席的馮陸，開啟了自己任內的投資之路。
10月10日，美克家居公告以合伙人身份認繳出資3.1億元，設立美鴻（贛州）產業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙）。和過去美克五花八門的多元化布局不同，這次的投資方向是泛家居產業(yè)，推動贛州家居行業(yè)轉型升級與公司高質量發(fā)展。
過去這些年，美克家居及其控股股東美克集團大舉展開多元化投資布局，從化工到氫能產業(yè)基金，從地產到商業(yè)保理、融資租賃等金融領域，這一家居龍頭的布局甚廣。
如今，美克集團的負債已攀升至百億規(guī)模，負債率超70%。然而它的多元化布局并非都大功告成，僅在金融板塊，美克集團投資的商業(yè)保理、融資租賃等公司相繼注銷。今年年初，美克集團還悄然退出了邢美礦業(yè)。
多元化布局效果不一，美克的主營業(yè)務也遭遇下行。上半年，美克家居營業(yè)收入下降10.79%；甚至還大幅虧損了-19,577.92萬元，同比下降643.36%。
10月17日，美克家居公告顯示，公司及全資（控股）子公司對外擔?？傤~為人民幣207,400.00萬元，美元3,258.75萬元，擔保的總額按照央行中間價折算為人民幣228,802.74萬元，占上市公司最近一期經審計的歸屬于母公司所有者權益的51.96%。
01 金融、能源、礦業(yè)
上世紀90年代，學油畫出身的馮東明創(chuàng)辦了美克家居，采用松木做家具，產品遠銷海外。隨著時代的發(fā)展，美克家居積極開拓國內市場，并于2000年在上交所掛牌上市，成為家居行業(yè)最早上市的企業(yè)之一。
不過，馮東明的雄心可不只是家居。
2015年，美克家居以1000萬元增資入股小窩金服，增資后持有其11%股權。據美克家居公告介紹，小窩金服成立于2014年3月，是中國首家家庭裝修消費鏈金融互聯網平臺，以家裝貸為切入點，建立互聯網金融平臺。
彼時公告顯示，美克家居此次投資小窩金服，旨在利用雙方在傳統行業(yè)、互聯網領域、金融領域、房產開發(fā)商等方面的資源優(yōu)勢，共同打造“互聯網+”戰(zhàn)略，強化美克家居在產業(yè)上游的影響力。
2019年，美克家居又布局起了氫能。根據當時的公告，美克家居擬作為有限合伙人，將出資3億元認繳太倉昆池投資中心（有限合伙）份額，太倉昆池擬投資于與氫能產業(yè)鏈相關的項目。
相比主營業(yè)務集中度高的上市公司，馮東明掌握的美克集團，多元化布局要廣得多。
美克集團成立于1993年，旗下除了美克家居外，還有美克化工、美克置地等多家企業(yè)，產業(yè)涉及家具制造及出口、家居零售和精細化工等領域。
其中美克化工是馮東明繼家居后，跨界投資的一大項目。
工商資料顯示，美克化工成立于2004年，經營范圍為1,4-丁二醇、甲醇、甲醛、四氫呋喃、正丁醇的研發(fā)、生產、銷售等。另據美克化工2019年社會責任報告介紹，公司是美克集團投資建設的天然氣精細化工工業(yè)園，歷經十五年的發(fā)展，已擁有美克化工、美克美歐、巴斯夫美克、美盈化工等四家運營主體公司，完成投資近百億元，已累計上交稅收14.4億元。
美克化工之后，美克集團又和冀中能源邢臺礦業(yè)集團有限責任公司（下稱：邢礦集團）共同合作開發(fā)邢美礦業(yè)。邢美礦業(yè)成立于2012年，經營范圍為礦產品加工、銷售；倉儲服務。
2019年7月8日，邢美礦業(yè)塔什店煤礦舉行開工儀式，總投資約20億元。馮東明表示，美克集團將一如既往的積極配合、支持援疆項目的建設，為巴州經濟快速發(fā)展貢獻力量。
除此之外，私募投資和商業(yè)管理也進入了馮東明的視野。
在美克家居宣布參與投資氫能產業(yè)基金的2019年，其年報顯示，公司以閑置自有資金認購私募基金產品，發(fā)生額為39,570萬元，未到期余額34,570萬元。
2020年，美克家居以閑置自有資金認購私募基金產品的發(fā)生額為34,570萬元，沒有顯示未到期余額。而2021年，美克家居以閑置自有資金認購私募基金產品的發(fā)生額為5,000萬元。
2021年年報顯示，美克家居全資子公司北京美克文化創(chuàng)意產業(yè)有限公司和美克國際木業(yè)(二連浩特)有限公司發(fā)生股權轉讓事宜，不再納入合并報表范圍。同時新增全資子公司美克商業(yè)管理有限公司和上海美克營銷管理有限公司， 納入合并報表范圍。
一連串的布局之下，美克集團規(guī)模顯著上升。
2010年，美克集團的總資產為6,224,360,204.31元，截至2022年6月30日，美克集團資產總額達到1,374,210.14萬元。
相比于布局廣泛的美克集團，上市公司美克家居的主營業(yè)務集中度較高。據2022年上半年，其家居行業(yè)營業(yè)收入為2,105,283,100.72元，約占當期總營收的99%。
02 關聯擔保頻頻
美克持續(xù)布局多元化，錢從何來？
據《雪浪商業(yè)》梳理，美克集團多次質押其持有的美克家居股份。
美克家居最新披露的公告顯示，美克集團合計持有公司股份488,449,350股，持股比例32.65%，其中累計質押319,970,000股，占其所持股份的65.51%，占公司總股本的21.39%。
截至10月12日，美克家居股價報收2.76元/股，總市值僅有41億元。
上述公告還顯示，美克集團未來半年內到期的質押股份數量為12,160萬股，占其所持股份比例為24.90%，占公司總股本比例為8.13%，對應融資余額為20,000萬元。未來一年內到期的質押股份數量為22,847萬股，占其所持股份比例為46.77%，占公司總股本比例為15.27%，對應融資余額為37,000萬元。
“美克集團資信情況良好，具有相應的資金償還能力，未來上述股票質押期限屆滿，美克集團將通過自籌資金、銀行授信及盤活相關資產等多元化融資渠道償還到期股權質押融資，實現質押風險在可控范圍之內，其自籌資金來源主要包括美克集團實現的經營性收入及其他收入等。”
股票被美克集團質押之外，美克家居亦在為美克集團進行擔保。
最近的一起擔保披露于10月10日。據美克家居披露的擔保進展公告，公司為控股股東美克集團900萬元貸款業(yè)務提供擔保，累計為其提供擔保余額86,270萬元（含本次）。
公告提示，截至 2022 年 6 月底，美克集團資產負債率為 72.44%。
不過，公告也表示，美克集團股東已為公司向其擔保提供相應反擔保?！懊揽思瘓F及其股東資信良好，不存在逾期未償還債務的情形。公司將密切關注美克集團資信情況，以保障公司及股東的利益?！?/p>
截至該公告披露日，美克家居及全資（控股）子公司對外擔?？傤~為人民幣210,400.00萬元，美元3,258.75萬元，擔保的總額按照央行中間價折算為人民幣231,802.74萬元，占上市公司最近一期經審計的歸屬于母公司所有者權益的52.64%。
事實上，2010年以來，美克家居常年為股東、實際控制人及其關聯方提供擔保。2019-2021年，美克家居為股東、實際控制人及其關聯方提供擔保金額分別為76,500萬元、75,400萬元、79,950萬元。
03 步入虧損
然而，這些多元化布局之下，美克集團的盈利能力卻大不如前。
2010年，美克集團凈利潤為202,481,712.13元，而到了2020年這一數字變成了-717,176,341.67元。2021年業(yè)績好轉，盈利3,614.81萬元，但今年上半年凈利潤又成為負數，為-2,596.08萬元（未經審計）。
相比多年前，美克集團的負債也水漲船高。2010年其負債總額為3,617,664,752.16元，截至2021年負債總額1,010,419.27萬元。
截至今年上半年，美克集團負債微降至995,470.56萬元，資產負債率為72.44%；其中流動負債總額665,013.33萬元，銀行貸款總額551,639.35萬元。
而美克當年多元化的落子，并非盡如人意。
美克投資小窩金服當年，后者截至5月31日的資產總額199.13萬元、資產凈額-142.45萬元、凈利潤-96.98萬元。
財報顯示，2015年，公司對小窩金服權益法下確認的投資損益為-526,645.06元，2016年這一數據為-1,054,938.51元。截至2022年6月底，美克家居投資小窩金服的期末余額為8,418,416.43元。
如今，工商資料顯示，小窩金服已被列入經營異常名錄。
小窩金服之外，在金融方面，美克集團還在2018年投資成立了美克融資租賃（天津）有限公司、美克商業(yè)保理（天津）有限公司，前者經營融資租賃等業(yè)務，后者經營應收賬款的收付結算、管理與催收等業(yè)務。
工商資料顯示，上述兩家公司均被注銷。
能源方面，布局氫能后的幾年過去，據美克家居2022年中報，公司對太倉昆池投資中心(有限合伙) 的長期股權投資余額為20,341,518.98元。
而當初，美克曾稱將出資3億元認繳太倉昆池投資中心（有限合伙）份額。
有不少投資者提問了解該產業(yè)基金的進展情況，美克家居對此回復表示：“相關事項公司已進行公告，后續(xù)如有需要披露的信息，公司將及時履行信息披露義務。”
相比來看，美克的化工布局進展較大。2020-2021年，美克化工的營業(yè)收入分別為203,056.93萬元、625,091.21萬元；凈利潤從虧損21,800.85萬元轉為盈利220,311.35萬元。
不過，美克化工官網消息顯示，2017年5月，中泰集團出資20億元，以增資擴股方式持有美克化工52.63%股權，成為美克化工的控股股東。美克化工由民營企業(yè)轉變?yōu)閲锌毓晒?。根據工商資料，同年，美克化工負責人由馮東明變更為王群。
美克布局的邢美礦業(yè)亦股權生變。
工商資料顯示，2022年1月，美克集團退出邢美礦業(yè)，新增投資人秦皇島新寶礦業(yè)有限公司。后者成立于2021年12月，為兩名自然人股東投資設立。
不止如此，美克的主營業(yè)務載體——美克家居業(yè)績也大幅倒退。
2019年，美克家居的營業(yè)收入和凈利潤分別為5,587,983,514.11元、463,644,648.05元，同比均增長。而到了2020年，受疫情影響，其營收、凈利潤雙雙下滑，其中凈利潤同比下降33.91%，為306,409,797.78元。
到了2021年，美克家居盈利能力仍處于下滑態(tài)勢，實現營業(yè)收入527,543.09萬元，同比增長15.40%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤22,895.65萬元，同比減少25.28%。
今年上半年，公司實現營業(yè)收入212,381.93萬元，同比下降10.79%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-19,577.92萬元，同比下降643.36%。
美克家居對此給出的解釋是：“受疫情影響，管控區(qū)域物流配送受阻無法完成送貨；同時部分消費者的裝修進度和需求也受疫情影響，購買意向推后造成銷售完結延遲，國內零售書面訂單、特別是銷售完結規(guī)模受到影響，進而影響到公司上半年盈利表現?！?/p>
此前，大材研究首席分析師鄧超明表示，就營收來看，美克家居不屬于跑得最快的，不及顧家家居等公司；凈利率及凈利潤的表現確實存在改善的空間，對比部分表現更好的公司來看，其凈利率確實相對遜色，一大原因在于銷售費用率很高，基本上高于很多同行，其次管理費用、財務費用也高一些。
2021年，美克家居銷售費用為1,510,223,504.88元，同比增長8.54%。今年上半年，其銷售費用為758,522,905.88元，同比增長6.57%。