文|市值榜

10月18日，受超預(yù)期業(yè)績預(yù)告影響，比亞迪（002594.SZ）以7.04%的漲幅跳空高開，開盤價達(dá)到279元，收盤價273.67元，漲幅4.99%。港股市場，比亞迪股份股價也取得了6.22%的漲幅。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，前三季度比亞迪實現(xiàn)歸母凈利潤91億元~95億元，同比增長272.48%~288.85%，第三季度歸母凈利潤55.05億元~59.05億元，同比增長333.60%~365.11%，環(huán)比增長97.5%-111.87%，超出市場預(yù)期。

官方表示，盡管面對復(fù)雜嚴(yán)峻的經(jīng)濟形勢、疫情散發(fā)、極端高溫天氣及大宗商品價格高位運行等多重不利因素，新能源汽車行業(yè)繼續(xù)加速上行，推動比亞迪盈利能力改善。

據(jù)中汽協(xié)發(fā)布會介紹，中國新能源汽車2022年前三季度銷量達(dá)456.7萬輛，同比增長超過110%。比亞迪得益于秦漢宋元、海豚等爆款車型持續(xù)走紅，前三季度新能源車銷量達(dá)118.1萬輛，同比增長162.7%，超過特斯拉成為新能源車全球銷量冠軍。

銷量增長帶來的是更加明顯的規(guī)模效應(yīng)。

據(jù)申萬宏源測算，比亞迪單車折舊攤銷由2020H1的2.71萬元/車下降至 2022H1的1.19萬元/車，降幅56%。研發(fā)費用由2020H1的0.89萬元/車直線下降至2021H2的0.34萬元/車，降幅62%；同期管理、銷售費用降幅分別為58%和30%。今年上半年，由于人工、服務(wù)、項目研發(fā)投入等費用增長，三項費用出現(xiàn)小幅上升。

單車折舊和費用等指標(biāo)的下降，推動比亞迪單車?yán)麧檹牡谝患径鹊?.24萬元增長至第三季度的1萬元左右。單車?yán)麧欉^萬在國內(nèi)新能源車中并不常見，但對標(biāo)上半年特斯拉近7萬元的單車?yán)麧?，比亞迪仍有很大的差距?/p>

比如目前銷量占比23%的比亞迪主流車型“宋”，售價在6.98萬~21.68萬之間，而特斯拉明星產(chǎn)品model3的最低售價也有29萬。

那么，單車?yán)麧欉€能繼續(xù)上漲嗎？

成本控制方面，此前，由于比亞迪全產(chǎn)業(yè)鏈布局策略，單車折舊攤銷費用整體呈現(xiàn)下降趨勢。申萬宏源研報認(rèn)為，未來比亞迪單車折舊攤銷費用是否會進一步下降，取決于以下幾個因素：

（1）產(chǎn)能投放節(jié)奏。產(chǎn)能投放節(jié)奏會影響規(guī)模效應(yīng)的釋放，比如，如果產(chǎn)能投放速度跟不上銷量，規(guī)模效應(yīng)將明顯拖累單車的盈利。產(chǎn)能投放節(jié)奏對于單車折舊攤銷額的影響也是最大的。

（2）投資效率的高低。這既和技術(shù)水平有關(guān)，也受生產(chǎn)效率的影響。比如減少單位產(chǎn)能的人員數(shù)量和薪酬，也能提升單車盈利。

三項費用方面，2021年比亞迪單車銷售、管理費用率5.46%、研發(fā)費用率3.7%，均處于行業(yè)低位。短期看，部分原因是銷量激增攤平了費用，隨著比亞迪品牌多樣化、全球化戰(zhàn)略落地，研發(fā)要求提高，三項費用下行空間并不大。

提高利潤率，更有效的方法在于高端化，提升品牌溢價。不過這涉及到品牌形象、高端產(chǎn)品研發(fā)乃至汽車軟件生態(tài)等多方面，是比亞迪的長期課題。