文｜雷達(dá)財(cái)經(jīng) 李亦輝
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市場(chǎng)消息顯示，近期中國(guó)女首富換了人，A股上市公司恒力石化董事長(zhǎng)范衛(wèi)紅登上了這一寶座。
據(jù)媒體報(bào)道，陳建華、范紅衛(wèi)夫婦白手起家創(chuàng)建了恒力集團(tuán)，從化纖紡織開始將公司業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)展至煉油、石化等全產(chǎn)業(yè)鏈。2022中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)榜單中，該集團(tuán)以7323.45億元總營(yíng)收位列第三位，超過了華為、碧桂園、萬(wàn)科等民營(yíng)企業(yè)。
恒力石化是恒力集團(tuán)旗下上市公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括煉化、石化以及聚酯新材料整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，擁有2000萬(wàn)噸石油煉化項(xiàng)目，是我國(guó)聚酯化纖行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。
然而首富也不易，恒力石化半年報(bào)顯示，公司上半年“成績(jī)”欠佳，凈利潤(rùn)同比下滑7.13%。與此同時(shí)，公司負(fù)債總額達(dá)1768億，資產(chǎn)負(fù)債率處于74.96%的高位。
女首富和身后的石化巨頭
中國(guó)女首富之位迎來了新的競(jìng)爭(zhēng)中。據(jù)了解，10月13日，范紅衛(wèi)以89.5億美元（約合人民幣643億元）財(cái)富位列全球富豪第193位，超過龍湖集團(tuán)董事會(huì)主席吳亞軍，新晉成為中國(guó)女首富。
新晉女首富范衛(wèi)紅，是上市公司恒力石化的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，也是恒力石化控股股東恒力集團(tuán)董事長(zhǎng)陳建華的妻子。
官網(wǎng)介紹，恒力集團(tuán)始建于1994年，主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及煉油、石化、聚酯新材料等。2021年，恒力集團(tuán)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收7323億元，位列世界500強(qiáng)第75位、中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)第3位。
天眼查顯示，目前陳建華、范衛(wèi)紅夫婦合計(jì)持有恒力集團(tuán)100%的股權(quán)。在2021胡潤(rùn)中國(guó)百富榜上，范紅衛(wèi)、陳建華夫婦以1790億元身家躋身中國(guó)富豪榜第12位，超越京東劉強(qiáng)東成為江蘇首富。
有人將范衛(wèi)紅稱為從小會(huì)計(jì)到福布斯最佳CEO的逆襲，的確相比楊惠妍的財(cái)富主要來自繼承，范紅衛(wèi)夫婦算得上白手起家。
公開信息顯示，現(xiàn)年55歲的范紅衛(wèi)，是江蘇省蘇州市吳江區(qū)人，大專學(xué)歷，年輕時(shí)曾是一家紡織廠的會(huì)計(jì)。
1994年，蘇州一家鄉(xiāng)鎮(zhèn)織造廠瀕臨倒閉，范紅衛(wèi)夫婦借債369萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)了該廠，還將廠子改名為吳江化纖織造廠。
二人接手工廠后，進(jìn)行了一系列擴(kuò)產(chǎn)措施，淘汰有梭織機(jī)，引進(jìn)1200錠網(wǎng)絡(luò)車。通過引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，大刀闊斧的改革，大幅提高了織造廠的產(chǎn)量和質(zhì)量。
僅用時(shí)一年，這家原本要瀕臨倒閉的廠子起死回生。1995年，該企業(yè)原料外發(fā)織機(jī)從100臺(tái)發(fā)展到600多臺(tái)，家庭型織機(jī)戶遍及江、浙臨近7個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)；1996年，織造廠盈利達(dá)到2700多萬(wàn)。
隨后的亞洲金融危機(jī)期間，范紅衛(wèi)夫婦反其道而行，趁著眾多紡織企業(yè)收縮之際，將其低價(jià)拋售的織機(jī)收入囊中。待1999年這場(chǎng)危機(jī)過后，靠著這批先進(jìn)設(shè)備，范紅衛(wèi)的紡織廠脫穎而出。
由于紡織廠對(duì)聚酯纖維（俗稱“滌綸”）的需求量非常大，為了節(jié)約成本和保障原料供應(yīng)，范紅衛(wèi)夫婦隨后自建了滌綸工廠，一腳踏入化工領(lǐng)域。
2002年，江蘇恒力化纖股份有限公司于正式掛牌成立。2003年，兩人又成立了恒力集團(tuán)，恒力化纖作為集團(tuán)子公司專注于滌綸主業(yè)經(jīng)營(yíng)。
2010年4月，恒力集團(tuán)正式進(jìn)軍石化行業(yè)，成立恒力石化（大連長(zhǎng)興島）產(chǎn)業(yè)園，兩年后產(chǎn)業(yè)園一期PTA項(xiàng)目正式投產(chǎn)。
經(jīng)過多年發(fā)展，目前恒力集團(tuán)擁有全球產(chǎn)能最大的PTA工廠之一、全球最大的功能性纖維生產(chǎn)基地和織造企業(yè)之一，打造了“原油—芳烴、乙烯—精對(duì)苯二甲酸（PTA）、乙二醇—聚酯（PET）—民用絲及工業(yè)絲、工程塑料、薄膜—紡織”的完整產(chǎn)業(yè)鏈。
與此同時(shí)，恒力集團(tuán)的負(fù)債總額增長(zhǎng)也較快。根據(jù)恒力集團(tuán)有限公司2022 年度第三期短期融資券募集說明書，2019-2021年及2022年3月末，公司負(fù)債總額分別為1586.34億元、1762.63億元、2009.32億元和 2122.31億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為74.95%、70.48%、69.70%和69.89%。
募集說明書表示，2018 年以來恒力煉化一體化項(xiàng)目貸款陸續(xù)提款，導(dǎo)致公司的資產(chǎn)負(fù)債率上升?？傮w來看，集團(tuán)未來面臨一定的資產(chǎn)負(fù)債率較高的風(fēng)險(xiǎn)。
恒力石化上半年凈利潤(rùn)下滑
目前，陳建華、范紅衛(wèi)夫婦實(shí)際控制著恒力石化、松發(fā)股份兩家滬市上市公司，以及同里旅游一家新三板上市公司。
其中，作為全產(chǎn)業(yè)鏈化工龍頭的恒力石化，無(wú)疑是恒力集團(tuán)最重要的上市公司，該公司于2016年通過借殼大橡塑成功登陸資本市場(chǎng)。
重組上市完成后，控股股東恒力集團(tuán)不斷為上市公司注入資產(chǎn)。2018年2月，恒力集團(tuán)旗下恒力投資及恒力煉化資產(chǎn)過戶及新增股份上市完成，形成了“原油—PX—PTA—聚酯”的一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局。
不過，恒力石化作為大宗商品原材料的生產(chǎn)企業(yè)，避免不了受大宗商品周期性的影響。
財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，恒力石化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1191.55億元，同比增長(zhǎng)13.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)80.26億元，同比下降7.13%。
其中，二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入657.59億元，同比增長(zhǎng)28.08%，環(huán)比增長(zhǎng)23.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)38.03億元，同比下降16.06%，環(huán)比下降9.93%。
業(yè)績(jī)?cè)鍪詹焕獯笞C券研報(bào)認(rèn)為，上半年原油價(jià)格持續(xù)上漲成本壓力上行，疊加下游需求受疫情影響下滑，致公司主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)差在今年上半年同比下滑。受主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)差收窄影響，公司Q2業(yè)績(jī)同比下滑。
半年報(bào)中恒力石化也表示，受成本端價(jià)格抬升，終端消費(fèi)需求偏弱，加之疫情對(duì)物流和港口出貨的限制，上半年化纖行業(yè)整體盈利水平受到一定程度擠壓。
凈利潤(rùn)下滑之外，恒力石化的負(fù)債率卻進(jìn)一步提升。截至2022年6月底，恒力石化的總負(fù)債為1768.3億元，較去年底增加238億元；資產(chǎn)負(fù)債率74.96%，較去年底增加2.21個(gè)百分點(diǎn)。
1768.3億元負(fù)債中，流動(dòng)負(fù)債達(dá)1194億元，其中短期借款達(dá)到682.55億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債達(dá)到71.01億元，而公司貨幣資金約255.78億元。
負(fù)債增長(zhǎng)的同時(shí)，公司的擔(dān)保金額也突破了千億元。據(jù)財(cái)報(bào)，截至2022年6月末，公司擔(dān)?？傤~為1663.77億元，全部是對(duì)子公司的擔(dān)保，其擔(dān)?？傤~占凈資產(chǎn)的比例高達(dá)281%。
過高的債務(wù)規(guī)模，也在吞噬著恒力石化的收益。2022年上半年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為30.60億元，其中利息費(fèi)用達(dá)27.19億元。
不過在償債壓力面前，恒力石化的選擇卻令人費(fèi)解，公司一邊大筆分紅，一邊發(fā)債券融資。
2022年上半年，公司發(fā)行了2筆各10億元的短期融資券。10月13日，恒力集團(tuán)將其持有的1800萬(wàn)股恒力石化股權(quán)辦理了質(zhì)押，質(zhì)押融資資金用途是補(bǔ)充流動(dòng)資金。
分紅方面，今年5月份公司披露的方案顯示，公司將拿出71.09億元分紅，占公司2021年度凈利潤(rùn)的45.2%。
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至股權(quán)登記日之前的5月11日，實(shí)際控制人陳建華、范紅衛(wèi)合計(jì)持有恒力石化74.72%的股份。據(jù)此計(jì)算，范紅衛(wèi)夫婦可分得金額超過50億元。
新材料業(yè)務(wù)營(yíng)收占比較低
憑借多年來的擴(kuò)張，恒力石化目前已經(jīng)打造出了“從一滴油到一匹布”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
在上游方面，公司擁有2000萬(wàn)噸煉化一體化項(xiàng)目，配套450萬(wàn)噸PX產(chǎn)能；中游擁有1660萬(wàn)噸PTA產(chǎn)能和180萬(wàn)噸纖維級(jí)乙二醇產(chǎn)能，自產(chǎn)的PTA和乙二醇產(chǎn)品部分自用，其余外售；下游，恒力石化的產(chǎn)品種類涉及滌綸民用長(zhǎng)絲、工業(yè)長(zhǎng)絲、聚酯切片、工程塑料、聚酯薄膜、PBAT等等。
從表面上來看，恒力石化已經(jīng)打通了煉化全產(chǎn)業(yè)鏈，相比其他煉化公司擁有更高的規(guī)模效益。
但上半年的業(yè)績(jī)下滑，一定程度上說明了公司很難抗拒大宗商品價(jià)格的周期性波動(dòng)，暴露了其在周期面前的脆弱性。
尤其在下游需求較弱的情況下，公司的下游產(chǎn)品提價(jià)難以消化成本的上漲。今年上半年，公司煉化產(chǎn)品價(jià)格同比上漲39.36%，新材料產(chǎn)品同比上漲了10.41%，而上游的原油和煤炭?jī)r(jià)格，則同比上漲了58.63%和41.53%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于下游產(chǎn)品價(jià)格漲幅。
對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士指出，恒力石化目前的煉油與PTA業(yè)務(wù)占營(yíng)收的比重過高，需要通過尋找“第二成長(zhǎng)曲線”來找到新的增長(zhǎng)方向。
或是基于此種認(rèn)識(shí)，從2021年開始，恒力石化積極布局鋰電隔膜、電解質(zhì)、PET銅箔和太陽(yáng)能光伏背板膜等新材料領(lǐng)域。
比如，去年公司投資300億元，啟動(dòng)建設(shè)了包括年產(chǎn)80萬(wàn)噸功能性聚酯薄膜、功能性塑料項(xiàng)目，45萬(wàn)噸PBS類生物降解塑料項(xiàng)目，130萬(wàn)噸己二酸化工新材料配套項(xiàng)目和16億平鋰電膈膜項(xiàng)目等項(xiàng)目。
今年初，又投資建設(shè)了包括160萬(wàn)噸年高性能樹脂及新材料項(xiàng)目和年產(chǎn)260萬(wàn)噸高性能聚酯工程項(xiàng)目。
不過截至目前，恒力石化的“第二曲線”新材料項(xiàng)目仍未大規(guī)模落地，目前收入占比較低，上半年?duì)I收貢獻(xiàn)不足12%。據(jù)財(cái)報(bào)，今年上半年，其新材料產(chǎn)品產(chǎn)量171.58萬(wàn)噸，銷量149.80萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收139.74億元。
發(fā)力下游新材料領(lǐng)域，能給恒力石化帶來多大的成長(zhǎng)空間，還需要進(jìn)一步觀察。截至10月18日收盤，恒力石化報(bào)16.46元，下跌0.72%，總市值1159億元，公司股價(jià)年內(nèi)累計(jì)下跌25.05%。