文 | 藍(lán)鯨教育 王金曉

2005年，熬過互聯(lián)網(wǎng)泡沫后，中國互聯(lián)網(wǎng)市場迎來蓬勃發(fā)展。彼時，在《重慶晚報》擔(dān)任時政記者的朱明躍萌生了創(chuàng)業(yè)想法。

31歲的創(chuàng)業(yè)很快碰壁，自學(xué)編程后，朱明躍卻建站失敗。他無奈選擇在網(wǎng)上發(fā)帖懸賞500元建網(wǎng)站，不料很快有人接下了他的訂單。

這次意外收獲為朱明躍打開了新世界的大門。2006年，32歲的朱明躍剛剛成為《重慶晚報》首席記者不久，卻毅然全職創(chuàng)業(yè)成立了一家網(wǎng)站，這便是如今的豬八戒網(wǎng)。

今年10月14日，在經(jīng)歷了數(shù)次波折后，豬八戒公司向港交所遞交招股書。這家創(chuàng)業(yè)16年的公司，即將上岸。

4輪融資，2次波折

成立之初，豬八戒網(wǎng)主要從事非實物類電商業(yè)務(wù)，需求方在平臺發(fā)布懸賞（如翻譯、logo設(shè)計等），平臺從中抽傭。成立后，豬八戒網(wǎng)受到了央視的關(guān)注和報道，獲得了知名度。2007年1月，豬八戒網(wǎng)獲500萬元天使輪融資，隨后迅速成為眾包服務(wù)交易行業(yè)的頭部企業(yè)。

到2011年前后，伴隨著美股上市熱潮，豬八戒網(wǎng)也開始探索海外上市的可能性。創(chuàng)始團(tuán)隊開始搭建VIE架構(gòu)，2011年豬八戒網(wǎng)引入IDG資本660萬美元融資，開啟上市之路。但這一走就是4年，其中在2014年進(jìn)一步獲得了B輪1750萬美元融資。

2015年，A股牛市吸引了中概股回歸，豬八戒網(wǎng)取消了上市計劃、拆除了VIE架構(gòu)。根據(jù)招股書，這四年間美股上市并沒有明顯進(jìn)展，“仍處于初步階段”。取消赴美上市后，豬八戒網(wǎng)計劃申請股份在A股上市。當(dāng)年，豬八戒網(wǎng)完成C輪26億人民幣融資。

直到2019年7月，豬八戒網(wǎng)才向中國證券監(jiān)督管理委員會重慶監(jiān)管局提交上市輔導(dǎo)備案，但隨后并未出現(xiàn)進(jìn)一步的動作。最終豬八戒網(wǎng)轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，并于本月提交招股書。

在不斷變更上市地的過程中，豬八戒網(wǎng)也在不斷調(diào)整著業(yè)務(wù)模式。最初，其主要是眾包模式，平臺從中抽傭。到2014年，朱明躍制定了“數(shù)據(jù)海洋+鉆井平臺”的發(fā)展戰(zhàn)略，在法律文書、會計代賬、職業(yè)服裝制作、印刷、工程設(shè)計和金融等領(lǐng)域展開服務(wù)探索。2015年前后，“八戒知識產(chǎn)權(quán)”、“八戒財稅”、“天蓬云賬”等品牌相繼成立。

到如今，豬八戒公司已經(jīng)發(fā)展出了企業(yè)服務(wù)平臺、智慧企業(yè)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)服務(wù)、政府區(qū)域企業(yè)服務(wù)生態(tài)促進(jìn)合作四大業(yè)務(wù)板塊，涵蓋匹配服務(wù)、會員、廣告、工具與訂閱、智慧工商財稅服務(wù)、智慧知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)、智慧科技咨詢服務(wù)、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新園區(qū)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)解決方案服務(wù)等業(yè)務(wù)。

目前，智慧企業(yè)服務(wù)是其主要收入來源：今年上半年營收1.17億元，同比下滑26.7%，但仍占據(jù)總營收的40.7%。

在整體收入結(jié)構(gòu)上，豬八戒公司的收入來源非常多元。且各項業(yè)務(wù)收入較為均衡，具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險屬性。

職教業(yè)務(wù)倒在風(fēng)口前夜

在眾多業(yè)務(wù)中，教育業(yè)務(wù)是相對特殊的一項。

作為企業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，培訓(xùn)是順其自然的選擇。2017年，豬八戒公司出資設(shè)立重慶八戒教育科技有限公司（以下簡稱“八戒教育”），開始布局教育板塊。

到2020年，豬八戒公司設(shè)立民辦學(xué)校重慶兩江新區(qū)八戒職業(yè)培訓(xùn)學(xué)校，由八戒教育持有。開展計算機(jī)軟件技術(shù)員培訓(xùn)、電子商務(wù)員培訓(xùn)等線下培訓(xùn)業(yè)務(wù)，布局職業(yè)教育。

這項業(yè)務(wù)布局4年，卻在遞交招股書前剝離。

根據(jù)招股書，2020年12月30日，豬八戒公司與八戒實業(yè)簽訂權(quán)益轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定在12個月內(nèi)完成八戒教育100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓。到2021年底，豬八戒公司與八戒實業(yè)簽訂補(bǔ)充協(xié)議約定根據(jù)評估公司出具的《評估報告》，確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格為443.16萬元，豬八戒公司以443.16萬元將持有的八戒教育100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了八戒實業(yè)。

雖然看起來都是關(guān)聯(lián)公司，但在本次招股書中，八戒教育已經(jīng)被列入終止經(jīng)營業(yè)務(wù)。

按照招股書提及的信息，八戒教育一度帶來了一定的收入——2019年收入46.9萬元，2021年58.7萬元，但2020年的收入為0。豬八戒公司在招股書中直言，“往績記錄期間，八戒教育并無向本集團(tuán)作出重大財務(wù)貢獻(xiàn)?！?/p>

然而，近幾年來，國家政策頻頻利好職業(yè)教育。

2019年2月，國務(wù)院印發(fā)《國家職業(yè)教育改革實施方案》，大力鼓勵和支持企業(yè)社會參與職業(yè)教育。2021年3月，《中華人民共和國職業(yè)教育法（修訂草案）》明確職業(yè)教育與普通教育同等重要，號召社會參與建立職業(yè)教育學(xué)校和培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。2021年10月，多部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動現(xiàn)代職業(yè)教育高質(zhì)量發(fā)展的意見》，旨在促進(jìn)中國職業(yè)教育培訓(xùn)行業(yè)的有序發(fā)展。

去年以來，不少轉(zhuǎn)型中的教培機(jī)構(gòu)紛紛涉足職業(yè)教育。但豬八戒公司卻始終沒有起色，更多元的業(yè)務(wù)讓豬八戒公司很難花重金賭在一個賽道，最終也沒能乘上政策的東風(fēng)。

疫情沖擊，虧損難止

不僅沒能孵化成功教育業(yè)務(wù)，豬八戒公司還受到了宏觀環(huán)境的影響。

根據(jù)招股書，豬八戒公司2019年、2020年、2021年營收分別為7.17億元、7.57億元、7.68億元，尚且保持穩(wěn)定增長。但今年上半年，豬八戒公司營收為2.87億元，較上年同期的3.84億元下降25.26%。

更大的問題在于盈利能力。從2019年至今，豬八戒公司的持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)多數(shù)時間處于虧損狀態(tài)。2019年、2020年、2021年分別虧損2.14億元、盈利1812萬元和虧損3.39億元，三年合計虧損5.35億元。今年上半年，豬八戒公司虧損為1.12億元，上年同期的持續(xù)經(jīng)營虧損為2089萬元，同比暴增434.2%。

由于持續(xù)的虧損問題，豬八戒公司的現(xiàn)金也處于波動狀態(tài)：2021年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為4.24億元，同比減少1.45億元；到今年上半年末，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為2.48億元，同比減少4059.5萬元。不僅如此，豬八戒公司在經(jīng)營活動中始終處于現(xiàn)金凈流出的狀態(tài)。今年上半年更是凈流出1.3億元，同比擴(kuò)大87%。持續(xù)的現(xiàn)金流出，對經(jīng)營的穩(wěn)健性提出了更高的要求。

但實際上，作為企業(yè)服務(wù)平臺，豬八戒網(wǎng)的毛利水平并不差。總毛利率均保持在50%以上，甚至不少年份達(dá)到60%；企業(yè)服務(wù)平臺的毛利率更是達(dá)90%以上。

對于虧損的原因，豬八戒公司提到了幾個因素：由于疫情的沖擊，客戶的付費能力和付費意愿降低，同時豬八戒網(wǎng)減少了會員傭金，導(dǎo)致部分收益減少；此外，地方政府延遲采購等也是拖累利潤的重要原因。

但不可忽視的是，豬八戒公司各項費用開支不低。今年上半年，其銷售營銷開支1.33億元，行政開支1億元，研發(fā)開支4444萬元，三項開支占營收近97%?？梢姡刂瀑M用開支是豬八戒公司接下來非常重要的議題。

截至今年6月30日，豬八戒公司的流動比率只有0.3倍，短期償債壓力不小。結(jié)合其已成立16年且已完成多輪融資的背景，在此情況下，上市可能是必由之路。

成立16年、經(jīng)歷兩次波折后，豬八戒公司終于錨定了上市地點。雖然在宏觀環(huán)境的壓力下，處于持續(xù)虧損、償債壓力巨大的狀態(tài)；但十多年來能夠依然保持相對多元的業(yè)務(wù)、相對穩(wěn)健的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，已實屬不易。