文|酒管財(cái)經(jīng)
編輯|阿鰍
2022年上半年平均入住率不足65%的酒店巨頭華住，向投資人做出了“今年新開(kāi)門店，在2023年綜合平均出租率在80%以下，則免收2023年全年2%的加盟管理費(fèi)”的對(duì)賭承諾。
9月23日，酒管財(cái)經(jīng)發(fā)布《酒店加盟再“內(nèi)卷”：對(duì)賭出租率“搶”投資人》的商業(yè)觀察，陸續(xù)收到三十多名酒店投資人的咨詢，問(wèn)題集中在：現(xiàn)在是不是加盟華住的好時(shí)候？
事實(shí)上，永遠(yuǎn)沒(méi)有完美的商業(yè)機(jī)遇，但也要對(duì)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行把控。投資人要考慮清楚幾個(gè)問(wèn)題：一是為何華住急于逆勢(shì)擴(kuò)張？二是華住對(duì)賭的2%的加盟管理費(fèi)，對(duì)它影響有多大？三是華住能否跑贏大勢(shì)，逆風(fēng)翻盤？
如果投資人能想明白到這三個(gè)問(wèn)題的底層邏輯，答案也就不言而喻。酒管財(cái)經(jīng)團(tuán)隊(duì)試圖從華住的財(cái)報(bào)、加盟動(dòng)機(jī)和市場(chǎng)現(xiàn)狀，給予一些拋磚引玉的思考。
華住為何急于逆勢(shì)擴(kuò)張？
疫情的零星反復(fù)，對(duì)于倚重線下的酒店行業(yè)來(lái)說(shuō)，絕對(duì)是重大利空。從目前看，科學(xué)管控何時(shí)放開(kāi)尚未有明確時(shí)間表，也就讓酒店業(yè)充滿不確定性。
對(duì)于華住來(lái)說(shuō)，它同樣不能脫離大環(huán)境獨(dú)自生長(zhǎng)，這種大環(huán)境對(duì)華住的影響，也清晰地體現(xiàn)在華住的半年報(bào)中。
整體來(lái)看，今年上半年，華住集團(tuán)營(yíng)收取得2.52%的小幅增長(zhǎng)，但虧損卻創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄，凈虧損額達(dá)9.8億元。其中，經(jīng)營(yíng)虧損為7億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為-11.5%。
應(yīng)該注意到，華住作為成名已久的老牌酒店管理品牌，其在數(shù)字化、連鎖化等方面的運(yùn)營(yíng)相對(duì)成熟，卻仍然面臨如此大的虧損。華住又有什么新的法寶，能幫助投資商掙到錢，這里有個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。
僅以對(duì)賭的入住率來(lái)說(shuō)，華住自己的考試成績(jī)是不及格的——細(xì)分看華住的RevPAR（即每間可供租出客房產(chǎn)生的平均實(shí)際營(yíng)業(yè)收入）——一季度華住在國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)型酒店RevPAR為105元，較2021年同期下降8.5%；同酒店入住率為62.9%，同比下降8.6%。而中高檔酒店的RevPAR為164元，較去年同期下降9.4%；同酒店入住率為56.8%，同比下降7.6%。
更直白地說(shuō)，華住存量酒店在今年上半年的綜合入住率，最高沒(méi)超過(guò)65%，卻給出了新加入投資人80%以上的對(duì)賭承諾，不管你信不信，反正華住信了。
那么，華住為何要在逆勢(shì)急于擴(kuò)張呢？它的財(cái)報(bào)中側(cè)面給出了答案：截至今年上半年末，華住集團(tuán)的短期債務(wù)，擴(kuò)大至67.07億元，而現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物及受限制現(xiàn)金同比減少25.22%至46.80億元，該指標(biāo)與短期債務(wù)比僅為0.75，已經(jīng)無(wú)法覆蓋短期債務(wù)。
打個(gè)比方，如果華住短期內(nèi)需要還100元錢的債務(wù)，但它手里只有75元，如果還不上，也就意味著爆雷。酒管公司最重要的是什么？是現(xiàn)金流?，F(xiàn)在華住在市場(chǎng)端收不到現(xiàn)金流，就只能將主意打到了投資人的身上，一旦投資人加盟，各種保證金、采買費(fèi)用，對(duì)華住來(lái)說(shuō)都是都是一筆可觀的現(xiàn)金流。
華住對(duì)賭的2%的加盟管理費(fèi)，對(duì)它影響有多大？
我們?cè)賮?lái)看第二個(gè)問(wèn)題，華住對(duì)賭2%的加盟管理費(fèi)，對(duì)它影響有多大？
有投資人在咨詢酒管財(cái)經(jīng)時(shí)這樣說(shuō)：華住這次拿入住率對(duì)賭，還是很有誠(chéng)意的。因?yàn)槿A住就是賺加盟管理費(fèi)的，“只有投資人賺錢了，他們才能賺到錢”。
誠(chéng)然，一旦酒店正式運(yùn)作起來(lái)，加盟管理方對(duì)酒管公司來(lái)說(shuō)是細(xì)水長(zhǎng)流的穩(wěn)定收入，可是自己都難以達(dá)到80%入住率的華住來(lái)說(shuō)，真的是在考慮那些了了的加盟費(fèi)嗎？
我們先算假如華住達(dá)不到對(duì)賭協(xié)議的損失：如果以一家經(jīng)濟(jì)酒店100家客房計(jì)算，每間客房每日300元，滿客日營(yíng)收3萬(wàn)元，一個(gè)月也就是90萬(wàn)元。如果按照2%的加盟管理費(fèi)來(lái)算，也就是1.8萬(wàn)元的費(fèi)用。
對(duì)于華住來(lái)說(shuō)，未完成對(duì)賭承諾也就是每月1.8萬(wàn)元的損失，可是對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)呢？房租、水電、人工，只要不掙錢，哪一項(xiàng)支出不是催命鬼？
華住是“項(xiàng)莊舞劍，意在沛公”，它真正的目的是讓你先進(jìn)來(lái)。
酒管財(cái)經(jīng)智庫(kù)專家曾這樣比喻酒管公司和投資人的關(guān)系：一塊肉，如果放在投資人的冰箱，和酒管公司永遠(yuǎn)沒(méi)有關(guān)系；但如果酒管公司能說(shuō)服投資人，讓酒管公司幫投資人從這個(gè)冰箱拿到那個(gè)冰箱，他的手中就會(huì)沾上油，才會(huì)有“油水”。
對(duì)于華住來(lái)說(shuō)，只要能說(shuō)服投資人加盟，就已經(jīng)相當(dāng)于穩(wěn)賺。
第一，希望投資酒店市場(chǎng)的投資人數(shù)量有限，酒管公司之間則是零和游戲。投資一家酒店就需要千萬(wàn)元的資金投入，某個(gè)投資者只要下定決心投資了某個(gè)酒店品牌，就只能all in全部精力，短時(shí)間很難考慮再投資其他品牌酒店。
對(duì)于華住來(lái)說(shuō)，只要先讓投資人進(jìn)來(lái)，其他品牌幾乎就沒(méi)了機(jī)會(huì)。此外，正如前面所說(shuō)，加盟華住的保證金等，都會(huì)成為華住的免息現(xiàn)金流。
第二，當(dāng)前的酒管公司，都強(qiáng)調(diào)全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)，什么意思呢？就是從選址到開(kāi)店，酒管公司都有相應(yīng)的服務(wù)套餐。
一名不愿具名的華住加盟商向酒管財(cái)經(jīng)透露，加盟華住后的裝修公司，雖不是強(qiáng)制指定哪家公司裝修，但是都必須需要從華住的平臺(tái)上選擇，平臺(tái)有不同等級(jí)的裝修公司，等級(jí)最高的公司，裝修之后可以免檢直接開(kāi)業(yè)。
“當(dāng)然，你也可以選擇低等級(jí)的裝修公司，那就是需要他們檢測(cè)，往往需要折騰幾個(gè)來(lái)回，想要快速通過(guò)，那就要看你懂多少人情世故了。”該加盟商坦言，華住在外觀裝修材質(zhì)上，要求必須從華住處采購(gòu)保持統(tǒng)一，不少客房布草、耗材都需要logo統(tǒng)一等要求，雖然可以從外面采購(gòu)，但顯然沒(méi)有集采優(yōu)勢(shì)的華住平臺(tái)劃算。
也就是說(shuō)，華住除了掙加盟商的加盟管理費(fèi)，酒店的裝修環(huán)節(jié)，布草、耗材的采購(gòu)環(huán)節(jié)，華住都在進(jìn)賬。加盟管理費(fèi)？那是小錢。
可是投資人扎下本就算賠錢，總不能說(shuō)不干就不干吧？
華住能不能逆風(fēng)翻盤？
最后一個(gè)問(wèn)題，華住能不能跑贏大勢(shì)，逆風(fēng)翻盤？
平心而論，作為國(guó)內(nèi)頭部的酒管公司，華住的實(shí)力是毋庸置疑的。當(dāng)前的困境，并非全部賴在華住身上。更進(jìn)一步說(shuō)，就算華住不這么干，也會(huì)有其他的酒管公司舉起“鐮刀”——這就是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在跑步入場(chǎng)，也是在賭。賭一旦疫情過(guò)后，可能迎來(lái)“報(bào)復(fù)式流動(dòng)”，早早布局酒店行業(yè)，可能就抓住了風(fēng)口。此外，現(xiàn)在加盟酒店品牌，可能也是政策最優(yōu)惠的時(shí)候，如今進(jìn)場(chǎng)，也未嘗沒(méi)存在抄底心態(tài)。
還是那句話，既然有可能被割“韭菜”的準(zhǔn)備，那就是做最好的準(zhǔn)備，最壞的打算。投資學(xué)的經(jīng)典一課，就是不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里面。
具體到華住，能不能加盟呢？那要具體問(wèn)題具體分析。從財(cái)報(bào)的角度，如果是身邊的親戚朋友想要加盟，可能不太建議。
截至上半年末，華住集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)84.74%。不管從流動(dòng)現(xiàn)金狀況還是負(fù)債率，華住這兩年都像一張拉滿的弓，如果能撐到大環(huán)境向好，那么就能射出加速度；如果等不來(lái)，也可能面臨“弦崩弓毀”。
當(dāng)然，這種分析太理論性，事實(shí)情況可能比這個(gè)樂(lè)觀。畢竟酒管公司最大的資產(chǎn)是商業(yè)模式和經(jīng)驗(yàn)，這都是輕資產(chǎn)模式，很輕巧，也很快。
跑贏大勢(shì)，逆風(fēng)翻盤，這種爽文小說(shuō)里面的情節(jié)，不能代替投資人的理性思考。還需要投資人自己對(duì)前景的預(yù)判。
第一，自己的現(xiàn)金儲(chǔ)備，是否能在不盈利的情況下，也能撐很長(zhǎng)一段時(shí)間？
第二，這個(gè)酒店投資如果失敗，是否會(huì)對(duì)自己的生活造成嚴(yán)重影響？
第三，無(wú)論是華住，還是投資其他品牌，不要被所謂的優(yōu)惠政策迷人眼，還是看看這個(gè)品牌調(diào)性是否符合當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。比如，在不少下沉市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)連鎖品牌尚客優(yōu)，顯然比華住旗下品牌活的更滋潤(rùn)。
華住舉起的“鐮刀”，是一場(chǎng)陽(yáng)謀。對(duì)于能攢下千萬(wàn)身價(jià)的投資人來(lái)說(shuō)，都是精英群體，都有自己的判斷準(zhǔn)繩，可以捫心自問(wèn)，你究竟是在乎對(duì)賭的那點(diǎn)小小加盟管理費(fèi)，還是看好華住真正的未來(lái)？