文|雷達(dá)財經(jīng) 李亦輝
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礦業(yè)巨頭紫金礦業(yè)，最近在資本市場又有了新動作。
10月12日晚，紫金礦業(yè)公告稱，擬出資39.8億元收購山東瑞銀礦業(yè)發(fā)展有限公司（下稱“瑞銀礦業(yè)”）30%股權(quán)，上述股權(quán)此前由博文礦業(yè)所持有。
瑞銀礦業(yè)持有瑞海礦業(yè)100%股權(quán)，后者享有山東省萊州市三山島北部海域金礦(下稱“海域金礦”)100%權(quán)益，該金礦為近年國內(nèi)發(fā)現(xiàn)的最大金礦，保有金資源量562.37噸。
與此同時，博文礦業(yè)將所持瑞銀礦業(yè)的另外6.14%股權(quán)出售給H股上市公司招金礦業(yè)，作價8.1億元。天眼查顯示，招金礦業(yè)是一家集勘探、開采、選礦及冶煉營運于一體的企業(yè)，主要股東除了山東招金集團(tuán)，復(fù)星系旗下三家公司也位列前十大股東。
作為最新市值超2000億元的礦茅，這次交易之前，紫金礦業(yè)曾在資本市場展開了一系列“買買買”的動作，形成了國內(nèi)最大黃金、第二大礦產(chǎn)銅生產(chǎn)，以及布局鋰礦的產(chǎn)業(yè)格局。
但在美聯(lián)儲持續(xù)加息的宏觀環(huán)境下，銅等大宗商品的價格受到壓制，紫金礦業(yè)的股價也不斷走低，目前已跌回至2020年底的水平。
豪擲40億，背后隱現(xiàn)復(fù)星系
作為中國最“多金”的上市公司，紫金礦業(yè)又出手買礦了。
資料顯示，紫金礦業(yè)這次購買的海域金礦，位于山東省萊州市北部，該地區(qū)是我國重要的黃金生產(chǎn)基地，目前已探明的黃金儲量達(dá)2000多噸。
海域金礦由瑞海礦業(yè)100%持有，是近20年來全球新探獲的最大單體金礦，礦體厚度大、品位高。
招金礦業(yè)曾在2021年年報中披露，JORC標(biāo)準(zhǔn)下，海域金礦保有黃金資源量為562.37噸，平均品位4.20克/噸，其中儲量為212.21噸，平均品位為4.42克/噸。
2021年7月份，瑞海礦業(yè)已取得由山東省自然資源廳核發(fā)的海域金礦采礦許可證。據(jù)開發(fā)方案顯示，該礦山的設(shè)計采選規(guī)模為1.2萬噸/日，總投資約60億元，截至目前已投資約14億元，預(yù)計將于2025年建成投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后可年產(chǎn)黃金15-20噸。
天眼查顯示，收購前，招金礦業(yè)持有瑞海礦業(yè)63.86%股權(quán)，博文礦業(yè)持有剩余36.14%的股權(quán)。
截至2022年6月末，瑞銀礦業(yè)合并資產(chǎn)總額為41.83億元，合并凈資產(chǎn)為4.24億元，上半年凈虧損為2959萬元。
本次交易，將由紫金礦業(yè)出資39.85億元，收購博文礦業(yè)所持瑞銀礦業(yè)30%的股權(quán)。前者剩余的瑞銀礦業(yè)6.14%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給招金礦業(yè)，對價為8.16億元。
以交易價格計算，本次交易中瑞銀礦業(yè)股權(quán)的估值已達(dá)132.82億元。中金有色首席分析師齊丁認(rèn)為，從估值看，本次收購海域金礦的單噸資源量估值2361萬元/噸金資源量，單噸建設(shè)投資約為3556萬元/噸金資源量，估值與業(yè)內(nèi)平均水平基本相當(dāng)，較為合理。
一系列交易完成后，博文礦業(yè)退出，瑞銀礦業(yè)股東將變?yōu)檎薪鸬V業(yè)持股70%，紫金礦業(yè)持股30%。
目前，紫金礦業(yè)已是中國最大黃金生產(chǎn)企業(yè)、第二大礦產(chǎn)銅生產(chǎn)企業(yè)。財報顯示，截至去年底，該公司持有金礦儲量792噸，逾占全國金礦總儲量的四成。
公司表示，本次收購有助于進(jìn)一步提升其黃金資源儲量，公司將新增黃金權(quán)益資源儲量168.7噸，項目投產(chǎn)后新增權(quán)益產(chǎn)量4.5-6噸。
攜手紫金礦業(yè)“淘金”的招金礦業(yè)，為港股上市公司，最新市值約200億港元。
資料顯示，招金礦業(yè)主要業(yè)務(wù)為在中國內(nèi)地從事金礦的勘探、開采、選礦、冶煉以及黃金產(chǎn)品的銷售業(yè)務(wù)。該公司運營包括黃金開采以及冶煉、銅開采以及冶煉、其他投資活動及酒店餐飲等三方面的業(yè)務(wù)。
據(jù)界面新聞，早在2015年，招金礦業(yè)全資子公司煙臺金時礦業(yè)有限公司，以27.225億元的價格收購了萊州瑞海投資有限公司持有的瑞銀礦業(yè)63.86%的股權(quán)。
若以目前瑞銀礦業(yè)100%股權(quán)估值133億元計算，交易之后招金持有海域金礦70%股權(quán)，估值為93億。而取得這70%的股權(quán)，招金礦業(yè)前后僅支付了35.39億元，目前浮盈超57億元。
在齊丁看來，紫金與招金聯(lián)手，原因在于海域金礦為海底采礦，主要礦體分布深度在-50至-1800米，為超深井礦床，海底開采條件較為困難，項目采礦工程有較大的挑戰(zhàn)。
而紫金礦業(yè)，恰好在低品位、高難度資源開發(fā)利用方面，具有成功的實踐經(jīng)驗和領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢；控股股東招金礦業(yè)，則有著豐富的礦山運營經(jīng)驗。
值得一提的是，招金礦業(yè)的股東中間，隱現(xiàn)復(fù)星系公司的身影。同花順iFinD顯示，截至2022年6月30日，山東招金集團(tuán)持有招金礦業(yè)34.74%股權(quán)，是招金礦業(yè)第一大股東。
而復(fù)星系旗下的豫園股份、上海復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資有限公司與上海老廟黃金有限公司，分別為第二、第四和第八大股東，持股比例依次為22.69%、2.12%和0.65%。
據(jù)悉，早在2004年，復(fù)星系便殺入黃金產(chǎn)業(yè)。當(dāng)年復(fù)星旗下的豫園商城和復(fù)星產(chǎn)業(yè)共同出資4億元，與山東招金集團(tuán)合作，創(chuàng)建了招金礦業(yè)股份有限公司。
目前，豫園股份旗下的老廟黃金，主打黃金珠寶產(chǎn)品，在全國已有2200多家門店。
2000億巨頭“買買買”不斷
紫金礦業(yè)之所以能成長為巨頭，離不開一路走來的并購。
公開資料顯示，紫金礦業(yè)創(chuàng)始人和董事長陳景河，出生于1957年，福建龍巖人，他也是節(jié)跳動創(chuàng)始人張一鳴和美團(tuán)創(chuàng)始人王興的老鄉(xiāng)。
普通農(nóng)戶人家出生的陳景河，自幼聰明，學(xué)習(xí)成績佳。但在高中畢業(yè)后，高考還沒有恢復(fù)，陳景河只能回家務(wù)農(nóng)。1977年，陳景河迎來了高考的機(jī)會，打小就喜歡與石頭打交道的他，順利進(jìn)入了福州大學(xué)的地質(zhì)專業(yè)學(xué)習(xí)。
大學(xué)畢業(yè)后，陳景河事業(yè)愛情兩不誤。不僅很快娶了高中時期的女同學(xué)賴金蓮，還加入福建閩西地質(zhì)大隊，參與了紫金山金礦普查項目。
在普查期間，針對紫金山的地貌，陳景河很快提出了“上金下銅”的預(yù)測，而官方曾認(rèn)定紫金山是一座貧礦。不久后，由于表現(xiàn)優(yōu)異，陳景河被調(diào)往福建省地質(zhì)局，成為當(dāng)時最年輕的高級工程師。
然而1992年9月，陳景河還是辭掉了工程師的“鐵飯碗”工作，去了紫金山金礦所在的上杭縣礦產(chǎn)公司（紫金礦業(yè)前身），并出任總經(jīng)理。彼時，這家公司僅有76名職工，總資產(chǎn)351萬元，靠買賣零星礦產(chǎn)品度日。
來到上杭縣礦產(chǎn)公司的第二年，該公司就改組為紫金礦業(yè)公司，陳景河發(fā)揮專業(yè)特長，采取了一種投資金額和生產(chǎn)成本都比較低的工藝，用700萬元建成了年處理礦石5萬噸規(guī)模的礦山。
隨著礦山開采，紫金礦業(yè)發(fā)展迅速，到2000年時年銷售收入飆升至4億元，總資產(chǎn)約6億元。此后，紫金礦業(yè)發(fā)展進(jìn)入了快車道，當(dāng)年9月完成股份制改造，2003年12月在港交所上市，2008年4月回歸A股。
在資本助力下，紫金礦業(yè)不斷出手并購。2011年11月，紫金礦業(yè)25.9億收購西藏、甘肅兩金礦股權(quán)，新增7個探礦權(quán)的部分權(quán)益。2014年4月，又斥資7億元拿下了洛陽坤宇礦業(yè)有限公司70%的股權(quán)。
2015年國際金價大跌，陳景河將目光轉(zhuǎn)向國際市場，在全球范圍內(nèi)“抄底”。比如，以2.98億美元的價格買入了50%BNL的股份，間接獲得了波格拉金礦47.5%的權(quán)益。
2016年，紫金礦業(yè)收購卡莫阿銅礦49.5%的股份，僅投入約25.2億元。如今，其持有的礦山權(quán)益對應(yīng)的銅礦價值，則達(dá)到1萬億。
這些并購此后構(gòu)成了其業(yè)績支柱。2019年，紫金礦業(yè)黃金產(chǎn)量總共40噸，其中五分之一來自波格拉。
此外，隨著2021年卡莫阿銅礦主力礦山建成投產(chǎn)，紫金礦業(yè)的礦產(chǎn)銅產(chǎn)量上升約70%，再加上同期國際銅價進(jìn)入上行周期，公司的前期投入得到豐厚回報。
今年以來，紫金礦業(yè)依就保持較高的并購強(qiáng)度，并且轉(zhuǎn)向鋰資源、上市公司股權(quán)方面的收購。
其中礦產(chǎn)方面，今年上半年完成阿根廷3Q鹽湖鋰礦、西藏拉果錯鹽湖鋰礦、湖南道縣硬巖鋰多金屬礦的并購。業(yè)內(nèi)預(yù)計，紫金礦業(yè)碳酸鋰遠(yuǎn)景規(guī)劃年產(chǎn)能，有望進(jìn)入國內(nèi)前3的水平。
企業(yè)股權(quán)的收購，則以對ST龍凈15.02%股權(quán)的收購為代表，對價為17.34億元；以及7月份耗資4.58億元競得西藏珠峰1600萬股股份。
對于紫金礦業(yè)來說，在四處出擊購買資產(chǎn)之后，需要考量的是資金是否充足。財報顯示，2022年上半年，公司籌資活動凈現(xiàn)金流為102.62 億元，同比增加50.9億元。
截至上半年末，其負(fù)債率為59.11%，較上期末有所提升。
業(yè)績提升股價卻跌回一年前
業(yè)績方面，在銅、金等礦種產(chǎn)能提升的背景下，紫金礦業(yè)上半年凈利潤大幅增長。
具體來看，上半年公司銅、金產(chǎn)量分別同比增長70.47%、22.79%。加上全球銅、金、鋅等金屬的價格均有所上漲，公司最終實現(xiàn)業(yè)績增長。
半年報顯示，1-6月份公司營收為1324.58億元，同比增長20.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤126.3億元，同比增長89.95%。
盡管業(yè)績大增，但其股價卻在年內(nèi)處于下行態(tài)勢，市值蒸發(fā)超千億。K線圖顯示，2022年4月14日，紫金礦業(yè)股價在觸及12.71元（前復(fù)權(quán)）盤中高點以后，便再沒有向上突破。
截至10月13日收盤，紫金礦業(yè)報7.84元/股，股價已跌回2020年11月份的水平，總市值為2064億元。4月14日至今，紫金礦業(yè)A股總市值已蒸發(fā)約1200億元。
對于股價與業(yè)績背離的現(xiàn)象，一位分析師指出，紫金礦業(yè)采礦及冶煉等主營業(yè)務(wù)均屬周期性行業(yè)，對宏觀環(huán)境及大宗商品價格十分敏感，規(guī)模的擴(kuò)張可能帶來業(yè)績波動加劇。
10月12日，現(xiàn)貨黃金價格反彈，但距離隔夜創(chuàng)下的10月3日以來低點1660.76美元/盎司不遠(yuǎn)，收盤在1673.07美元/盎司水平。分析師認(rèn)為，黃金下方若是壓穿近期的強(qiáng)支撐1660美元水平，或?qū)⒗^續(xù)下行。
此外，銅和鐵礦石也出現(xiàn)暴跌，9月29日，倫敦金屬交易所銅價為每噸7422美元，瑞信分析師認(rèn)為銅價或?qū)⒃傧碌?5.5%。
有觀點指出，美元指數(shù)強(qiáng)勢勢頭不減，如果貴金屬、銅的價格如分析師預(yù)測的那樣繼續(xù)下跌，那么紫金礦業(yè)的股價將繼續(xù)承壓。
*雷達(dá)Finance（ID：leizhuba）