文|電子商務(wù)研究中心 王添蓉

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近日，綠聯(lián)科技更新招股書，數(shù)據(jù)顯示，2022上半年公司營收18.03億元，凈利潤(rùn)1.3億。今年6月綠聯(lián)科技遞交招股書，但在公司發(fā)展中其產(chǎn)品質(zhì)量卻遭遇了消費(fèi)者和交易所的質(zhì)疑。在此情況下，綠聯(lián)科技IPO能否順利通關(guān)？

上半年?duì)I收18.03億元，線上收入占比超八成

招股書顯示，2022年上半年綠聯(lián)科技境外總收入為8.4億元，線上收入占比超過84%，為7.06億元。其境外銷售的主要第三方平臺(tái)為亞馬遜、速賣通、Shopee、Lazada等。

報(bào)告期內(nèi)，公司通過線上電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為82.41%、82.35%、78.14%和 77.04%，通過線上電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的毛利占主營業(yè)務(wù)的毛利比例分別為 91.20%、88.48%、84.31%和 82.74%。公司主要線上銷售平臺(tái)包括亞馬遜、京東、天貓等。

綠聯(lián)科技主要的境外線上銷售平臺(tái)為亞馬遜，主要銷售站點(diǎn)包括歐洲及北美地區(qū)站點(diǎn)，今年1-6月各平臺(tái)的具體銷售金額均有所增長(zhǎng)，其主營業(yè)務(wù)收入在亞馬遜上平臺(tái)的銷售額高達(dá)5.8億元，占到線上平臺(tái)收入的33.41%。

另外，今年上半年公司主營業(yè)務(wù)收入在京東銷售額達(dá)3.5億元，占比20.11%；在天貓銷售額達(dá)2.9億元，占比16.01%；在速賣通銷售額達(dá)4609萬元；在Lazada銷售額達(dá)2912萬元；在Shopee銷售額達(dá)3697萬元。

綠聯(lián)科技在招股書中表示，公司依托“UGREEN綠聯(lián)”品牌布局境內(nèi)外市場(chǎng)，采用線上、線下相結(jié)合的模式，實(shí)現(xiàn)在中國、美國、英國、德國、日本等全球多個(gè)國家和地區(qū)的銷售，已成為科技消費(fèi)電子領(lǐng)域的領(lǐng)先品牌之一。

產(chǎn)品質(zhì)量多次遭問詢

今年6月，綠聯(lián)科技的創(chuàng)業(yè)板 IPO申請(qǐng)獲深交所受理。目前，創(chuàng)業(yè)板上市委已經(jīng)向綠聯(lián)科技發(fā)出第2輪審核問詢函。創(chuàng)業(yè)板上市委于2022年7月1日對(duì)綠聯(lián)科技發(fā)出了首輪問詢函。此后的8月中旬，綠聯(lián)科技IPO就第一輪問詢進(jìn)行了回復(fù)。隨著深交所問詢函內(nèi)容的曝光，部分設(shè)問內(nèi)容圍繞綠聯(lián)科技創(chuàng)新能力及產(chǎn)品安全等問題展開。

本次問詢，除了有公司業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、研發(fā)等常規(guī)操作，關(guān)于“產(chǎn)品安全”的問詢尤為醒目。

據(jù)綠聯(lián)科技披露，2019-2022年3月期間，公司就有5起因產(chǎn)品質(zhì)量瑕疵被迫下架、召回部分產(chǎn)品的情況。被召回的產(chǎn)品，有些整改后得以重新上架，不過，2019年公司銷售的PB132綠聯(lián)移動(dòng)電源（20,000mAh）不符合國家強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)（GB31241-2014），最終致使這批產(chǎn)品被封存隔離。

綠聯(lián)科技回復(fù)交易所的問詢資料中，還補(bǔ)充披露了2起因產(chǎn)品質(zhì)量問題所產(chǎn)生的訴訟，一次是因?yàn)楣綯ype-C 擴(kuò)展塢導(dǎo)致一蘋果筆記本電腦接口損壞，另一次是因?yàn)橐纛l線實(shí)際長(zhǎng)度短缺。兩起訴訟均達(dá)成和解，分別賠償5318.5元、560元。此外在黑貓投訴、電商評(píng)論區(qū)，部分消費(fèi)者也對(duì)綠聯(lián)科技產(chǎn)品的質(zhì)量產(chǎn)生了一些疑問，較多的投訴集中在綠聯(lián)科技的產(chǎn)品與蘋果系列產(chǎn)品的適配性問題上。

據(jù)披露，綠聯(lián)科技采用自主研發(fā)，外協(xié)生產(chǎn)為主、自主生產(chǎn)為輔的生產(chǎn)模式。到2021年末，公司近五分之四的產(chǎn)品由代工廠加工。在外協(xié)生產(chǎn)為主、自主生產(chǎn)為輔的生產(chǎn)模式下，如何控制產(chǎn)品質(zhì)量成為了困擾綠聯(lián)科技的難題，尤其是在追求性價(jià)比的情況下。

數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年綠聯(lián)科技的研發(fā)費(fèi)用分別為6488.53萬元、9512.70萬元和1.57億元，占營業(yè)收入的比例分別為3.17%、3.47%和4.54%，研發(fā)費(fèi)用率低于同期行業(yè)均值的5.59%、5.27%和5.06%。對(duì)此，綠聯(lián)科技解釋為，“主要是公司報(bào)告期內(nèi)收入增速較快，導(dǎo)致公司雖然在報(bào)告期內(nèi)加大研發(fā)投入的力度，但研發(fā)費(fèi)用率仍低于可比上市公司平均值”。

盡管在綠聯(lián)科技的回應(yīng)和最新招股書中，近三年全品類產(chǎn)品合格率都超過99.85%，但還是新增了四條被多地市場(chǎng)監(jiān)督管理局抽檢不合格的情形，并解釋原招股書未披露的原因?yàn)椤肮疚匆驗(yàn)樵撌马?xiàng)被處以行政處罰”。

多重因素的影響下，IPO能否通關(guān)？

招股書顯示，綠聯(lián)科技自身還存在包括：線上平臺(tái)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、外協(xié)產(chǎn)品采購風(fēng)險(xiǎn)、電商平臺(tái)費(fèi)用大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)、物流成本大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

線上平臺(tái)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要包括綠聯(lián)科技在電商平臺(tái)的銷售占比總體較高，線上平臺(tái)經(jīng)營存在風(fēng)險(xiǎn)。一方面如果平臺(tái)由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、經(jīng)營策略變化或電商平臺(tái)所屬國家地區(qū)政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化而造成其市場(chǎng)份額降低，而公司未能及時(shí)調(diào)整銷售渠道策略，可能對(duì)公司收入產(chǎn)生負(fù)面影響。

另一方面如果電商平臺(tái)對(duì)平臺(tái)賣家的店鋪?zhàn)?cè)管理政策、銷售政策、結(jié)算政策、平臺(tái)費(fèi)用率等發(fā)生重大不利變化，而公司不能及時(shí)應(yīng)對(duì)相關(guān)變化并采取有效的調(diào)整措施，亦會(huì)對(duì)公司收入及盈利水平產(chǎn)生負(fù)面影響。

據(jù)悉，綠聯(lián)科技此次IPO擬募資投入產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)、智能倉儲(chǔ)物流建設(shè)、總部運(yùn)營中心及品牌建設(shè)等項(xiàng)目中，以增強(qiáng)公司的研發(fā)、倉儲(chǔ)以及品牌運(yùn)營能力。不過這些募投項(xiàng)目的必要性卻遭遇了交易所的質(zhì)疑，交易所要求綠聯(lián)科技說明募投項(xiàng)目是否涉及購買房產(chǎn)或土地使用權(quán)；結(jié)合項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容說明實(shí)施的必要性、合理性，是否符合土地規(guī)劃用途，是否存在變相用于房地產(chǎn)開發(fā)等情形。

另外，在此輪IPO中，綠聯(lián)科技還擬募集4.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，但在2019-2021年期間，公司卻進(jìn)行了6次分紅，合計(jì)分紅金額高達(dá)3.4億元。以綠聯(lián)科技擬發(fā)行10%的股權(quán)募集15.04億元的募資計(jì)劃計(jì)算，發(fā)行后，綠聯(lián)科技的市值將達(dá)到150億元。2021年安克創(chuàng)新的收入為125.7億元，凈利潤(rùn)為9.82億元；當(dāng)期安克創(chuàng)新的收入與凈利潤(rùn)分別是綠聯(lián)科技的3.65倍和3.22倍，而截至9月上旬，安克創(chuàng)新的市值僅在240億元附近波動(dòng)。

2021年，綠聯(lián)科技就先后獲得了高瓴錫恒、深圳世橫、堅(jiān)果核力等多家機(jī)構(gòu)的青睞。其中高瓴錫恒多次參與了綠聯(lián)科技的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資，并受讓了實(shí)控人張清森合計(jì)達(dá)3億元的股權(quán)。2021年6月，高瓴錫恒參與的最近一輪增資時(shí)，綠聯(lián)科技的估值已達(dá)到了60億元。

一方面產(chǎn)品質(zhì)量遭遇多方質(zhì)疑；另一方面，受整體大環(huán)境影響，行業(yè)整體增速明顯放緩；同時(shí)，此輪IPO募投項(xiàng)目的必要性也引來了交易所的詢問。在多重因素的影響下，綠聯(lián)科技IPO能否順利通關(guān)？

當(dāng)前，出口跨境電商產(chǎn)業(yè)鏈中的玩家包括：

1）平臺(tái)類：阿里巴巴國際站、亞馬遜全球開店、eBay、全球速賣通、Wish、Walmart、Shopee、Lazada、TikTok、Allegro、大龍網(wǎng)、大健云倉、敦煌網(wǎng)、MercadoLibre、Joom、聯(lián)絡(luò)互動(dòng)；

2）賣家類：SHEIN、安克創(chuàng)新、patpat、澤寶、棒谷、有棵樹、跨境通、通拓、賽維、蘭亭集勢(shì)、子不語、三態(tài)股份、傲基、致歐科技、易佰網(wǎng)絡(luò)、吉宏股份、華寶新能、綠聯(lián)科技等；

3）服務(wù)商類：易點(diǎn)天下、卓志、SHOPLINE、縱騰、遞四方、至美通、PingPong、連連支付、派安盈、易寶支付、易倉、領(lǐng)星、飛書互動(dòng)、思億歐等。