記者 | 張熹瓏

智能電源廠商珠海雷特科技股份有限公司（以下簡稱“雷特科技”） 將于10月12日闖關北交所IPO。

資料顯示，公司主營業(yè)務為智能電源及LED控制器的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品包括智能電源、LED控制器、智能家居等。

產(chǎn)銷率創(chuàng)新低，卻打算花1億來擴大產(chǎn)能

LED技術和智能家居技術的成熟讓智能電源市場火速升溫。不過在維持客戶這件事上，雷特科技做得不盡人意。

2019-2022年上半年（以下簡稱“報告期內(nèi)”），報告期內(nèi)，公司前五大客戶銷售占比分別為26.81%、22.91%、20.45%和20.15%，客戶較為分散。

招股書透露，2020-2021年新增客戶中有18%-30%在后續(xù)年度繼續(xù)與公司保持交易，這一回頭率并不高。“報告期內(nèi)新增或減少的零散客戶較多，整體來看客戶波動較大?！崩滋乜萍继寡?。

經(jīng)銷商客戶同樣不穩(wěn)定。截至報告期末，公司共有15家經(jīng)銷商客戶，均簽訂了經(jīng)銷商協(xié)議。但是仍有2家客戶不再合作?？梢?，即使有相關協(xié)議的簽署，依然未能保障合作穩(wěn)定性。

客戶合作持續(xù)不下去，可能是由于產(chǎn)品單價提升。而這又要追溯到原材料采購價上。雷特科技生產(chǎn)所需主要原材料包括IC芯片、電阻、電容等，2021年以來直接材料占生產(chǎn)成本的比重超過八成。

近幾年主要原材料價格持續(xù)上升。上半年，IC芯片單價達到1.25元/件，增幅12.61%；二極管和電容分別為0.37元/件、0.13元/件，同比增長37.04%、30%。

采購價格因此“水漲船高”。上半年，芯片采購價格達到1938.55萬元，而2020年、2021年該類材料的采購價格也才1253.69萬元、2124.05萬元。

報告期內(nèi)，公司IC芯片采購金額比例也從22.91%上升至36.42%。一方面，采購費用提升；另一方面，全球半導體芯片產(chǎn)業(yè)鏈受新冠疫情等因素影響出現(xiàn)供求失衡，芯片訂購周期變長，公司增加備貨。

招股書顯示，公司原材料從2021年底的2701.38萬元上漲至3307萬元，庫存商品從1224.31萬元上漲至2360.72萬元。不過，存貨周轉率遠低于同行業(yè)可比公司。2019年，同行業(yè)平均為4.78、4.91、5.17，公司為2.66、1.98、1.95，掉隊距離越來越大。今年6月底一度下滑至0.72。

截至6月底，原材料和庫存商品跌價準備分別為39.17萬元、15.3萬元。

“由于公司銷售規(guī)?？焖僭黾樱踞槍Ξa(chǎn)成品的備貨量增加，從而導致其存貨周轉率低于同行業(yè)可比公司。這也導致產(chǎn)銷率走低?！睂τ诓焕硐氲拇尕浿苻D率，雷特科技歸咎于備貨策略上。

實際上，公司產(chǎn)銷率也明顯走低。上半年，智能電源產(chǎn)銷率為85.75%、LED控制器為83.46%，創(chuàng)下自2020年以來的最低紀錄。

這種情況下，雷特科技依舊把擴大產(chǎn)能作為首要任務。根據(jù)招股書，雷特科技本次公開發(fā)行擬募集資金1.38億元。其中，1.02億元用于LED控制器和智能電源擴產(chǎn)建設項目，3571.02萬元用于研發(fā)中心建設項目。用于擴產(chǎn)的資金幾乎是研發(fā)的三倍。

LED控制器和智能電源擴產(chǎn)建設項目擬新增LED控制器產(chǎn)能50萬臺、智能電源350萬臺。募投項目擴大產(chǎn)能能否有效消化成為爭議點之一。在問詢中，深交所曾對公司對現(xiàn)有生產(chǎn)設備的后續(xù)使用規(guī)劃、是否存在閑置提出質疑。

此外，雷特科技也存在正在建設的廠區(qū)，但遲遲未能完工。招股書顯示，新廠區(qū)在建工程項目建造費用預算為7890萬元，于2018年8月開工建設，至2021年底的完工進度為68.99%，尚未轉入固定資產(chǎn)。

報告期各期末，公司在建工程期末余額分別為2924.90萬元、4571.01萬元和5443.41萬元，占非流動資產(chǎn)的比例分別為71.49%、81.21%和79.91%。

在原材料價格變動、產(chǎn)品結構變化等方面因素的影響下，公司毛利率呈下滑趨勢，報告期內(nèi)分別為51.57%、49.84%、49.29%和45.98%。

其中，智能電源毛利率從41.08%下滑至39.84%。LED控制器產(chǎn)品從67.26%下滑至65.10%。

LED控制器是智能照明中技術含量相對較高、產(chǎn)品附加值相對較大的一類細分產(chǎn)品，但是收入占比大幅下滑，2019年占比尚超過九成，今年上半年僅23.82%。產(chǎn)品結構的變化也導致整體毛利率“繃不住了”。

管理費用率遠高于同行，高管薪酬占比一度超15%

報告期內(nèi)，雷特科技曾向子公司江門雷特進行多次關聯(lián)交易，向其銷售智能電源、LED控制器和智能家居。根據(jù)招股書，明顯看出出售給江門雷特產(chǎn)品單價均和其他客戶存在一定差異，甚至忽高忽低。

2019年，面向江門雷特的出售價格普遍低于其他客戶。更甚者有兩個型號的智能家居單價比其他客戶低22.98%、31.49%。

時間節(jié)點出現(xiàn)在2020年10月。由于江門雷特LED燈具的市場拓展未達預期，對單一客戶美國NICOR公司依賴度較高，2020年10月，公司將江門雷特處置給第三方。

這也導致雷特科技LED燈具銷售收入較上年減少528.39萬元，當年營業(yè)收入較上年下降2.63%。在此次轉讓中，公司商譽減值損失98.35萬元。

轉讓之后，雷特科技開始以普遍高于均價的價格向江門雷特進行銷售。2020-2021年出售的LED控制器中，存在比其他客戶高15.54%、13.61%的差異。

除了關聯(lián)交易，另一項財務“痛點”來自管理費用。

各報告期，公司管理費用分別為751.74萬元、1008.18萬元、1082.70萬元和658.15萬元，占營業(yè)收入的比例分別為7.70%、10.61%、7.14%和8.17%。

這一費用均超過研發(fā)費用和銷售費用。2021年，公司銷售費用為618.73萬元，占比7.68%；研發(fā)費用為575.24萬元，占比7.14%。

該數(shù)據(jù)和人員構成明顯不匹配。上半年，公司研發(fā)人員、銷售人員和管理人員分別為70人、56人和28人。雷特科技屬于技術密集型行業(yè)，但人數(shù)最多、分量更重的研發(fā)環(huán)節(jié)費用卻最低。人員占比不到9%的管理環(huán)節(jié)卻“燒錢”，實在矛盾。

跟同行相比，公司管理費用也處于高水平。各報告期，行業(yè)平均管理費用率為6.16%、6.51%、4.86%、5.91%，公司為7.70%、10.61%、7.14%和8.17%。

針對管理費用率較高，招股書解釋，主要原因是隨著銷售規(guī)模增加，公司管理人員數(shù)量同步增長導致；另一方面公司確認股份支付和管理人員增加導致管理人員薪酬增加。

不過對于管理人員新增詳情，雷特科技并未進一步透露。而截至上半年公司管理人員僅28個。換句話說，大部分費用進了實控人和高層的口袋。

對比同行上市公司公開財報，可以窺見行業(yè)高管人員報酬水平。2021年，英飛特凈利為1.82億，董事、監(jiān)事、高級管理人員報酬合計1084.57萬元，占比5.96%。另一上市企業(yè)崧盛股份凈利為1.29億，董事等報酬合計506.81萬元，占比3.93%。

同年，雷特科技凈利潤4322.72萬元，董事等薪酬總額為334.05萬元，占比7.73%。

雖然高于同行，但這已經(jīng)是報告期內(nèi)最低的比例。2019年和今年上半年，董事等薪酬總額占凈利潤比重分別為10.06%、8.45%。在凈利潤和營收雙雙下滑的2020年，董事等薪酬一度達到305.1萬元，占比高達15.03%。

針對管理費用偏高、毛利率下滑等問題，界面新聞記者曾郵件聯(lián)系雷特科技詢問。截至發(fā)稿前，公司尚未回復。