文|氨基觀察
人類的歷史就是一部不斷與傳染病戰(zhàn)斗的歷史，從鼠疫、霍亂、天花到艾滋病、SARS、埃博拉，再到如今的新冠病毒。
每一次疫情，都像一面鏡子，能夠反映出許多長期被忽視的公共衛(wèi)生問題。
也正因此，每一次危機，同時也是制度與體系改革的重要契機，更是醫(yī)療行業(yè)快速發(fā)展的助推器。
2003年的SARS，讓我國醫(yī)療行業(yè)各項短板得到一定程度的補齊，邁瑞醫(yī)療等公司盡享發(fā)展紅利。
相似的故事，在過去兩年再次發(fā)生。
新冠疫情之后，一場以大型公立醫(yī)院擴容為主的“醫(yī)療新基建”便拉開了序幕，包括聯(lián)影醫(yī)療、華大智造等醫(yī)療器械企業(yè)均在加速向前。
今年9月份，“貼息貸款”政策的出臺，又為醫(yī)療器械行業(yè)送上助攻。
在市場人士看來，這一政策雖然不可能讓醫(yī)療器械領(lǐng)域出現(xiàn)超常增長，但或能抵消疫情帶來的不利影響，讓市場恢復正常增長。這足以讓資本市場對醫(yī)療器械板塊充滿期待。
“醫(yī)療新基建”紅利還在繼續(xù)，誰又能抓住歷史機遇？
01 醫(yī)療新基建：器械新需求還在釋放
過去二十年，雖然我國醫(yī)療行業(yè)快速發(fā)展，但總體上依然存在一些短板，可以概括為三點：
資源不足、質(zhì)量不高、結(jié)構(gòu)不合理。
就拿資源不足來說，2020年我國每千人口醫(yī)療機構(gòu)床位數(shù)6.46張，顯著低于日本同期的12.63張。
總量不足之外，我國醫(yī)療資源質(zhì)量不高問題更是突出。以要求更高的ICU床位數(shù)為例。2019年，國內(nèi)每10萬人擁有ICU床位數(shù)約5張，顯著低于海外發(fā)達國家平均水平。
結(jié)構(gòu)不合理則在“區(qū)域分布不均衡，基層醫(yī)療機構(gòu)服務能力不足”等多個維度得到體現(xiàn)。如下圖所示，國內(nèi)百強醫(yī)院主要集中在華東等地，東北、華中、西南等地相對稀缺。
受限于眾多因素，面對突發(fā)的新冠疫情，國內(nèi)醫(yī)療衛(wèi)生服務體系暴露出了部分問題，升級在所難免。也正因此，2020年開始，以大型公立醫(yī)院擴容為主導的醫(yī)療新基建浪潮，開始不斷襲來。
根據(jù)在建醫(yī)院工程信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020、2021 年各類型醫(yī)院建設(shè)項目立項數(shù)量同比分別增長 43.3%、29.1%，較過去幾年顯著加速。
顯而易見的一點是，隨著醫(yī)院擴建工程的竣工，后續(xù)醫(yī)療設(shè)備采購將會提上議程。這也是過去兩年來，國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)的核心增長邏輯之一。
邁瑞醫(yī)療便在2022年半年報中表示，截至目前醫(yī)療新基建釋放的市場新需求規(guī)模，已達220億元。
對于國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)來說，醫(yī)療新基建的紅利或許還未結(jié)束。
由于大中型醫(yī)院項目建設(shè)周期一般在2-3年，因此這些項目的竣工時間主要集中在2021年到2023年。
根據(jù)東方證券統(tǒng)計，2021-2023年竣工項目數(shù)量占比，分別為26.6%、34.2%、20.9%。
這也意味著，在接下來一年多時間，新完工的醫(yī)院依然有著新增設(shè)備的需求。對于醫(yī)療器械行業(yè)來說，這是看得見的紅利。
02 貼息貸款送上助攻：恢復市場“消失”的需求
在醫(yī)療新基建的基礎(chǔ)上，最高層又送上助攻。
2022年9月7日，國務院常規(guī)會議指出，確定專項再貸款與財政貼息配套，支持部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造。具體的支持政策為：
銀行以不高于3.2%利率投放中長期貸款，中央財政為貸款主體貼息2.5%，貼息后企業(yè)實際貸款利率不高于0.7%。
雖然貸款辦理期限只到今年年底，但對于醫(yī)療機構(gòu)來說支持力度依然不小。
通常來說，公立醫(yī)院擴張的資金來源分為三部分，分別是：自有資金、政府資金、捐贈；私立醫(yī)院的資金來源更窄，主要是自有資金。
總體上，公立醫(yī)院除了大型醫(yī)療設(shè)備外，其它設(shè)備的購置均需要用到自有資金。因此，不管是公立醫(yī)院還是私立醫(yī)院，自有資金都是重要的擴張彈藥來源。
在疫情影響之下，各大醫(yī)院的經(jīng)營不可避免受到影響。2022年7月份，衛(wèi)健委公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年2508家參評三級公立醫(yī)院中，43.5%的醫(yī)療盈余為負。
醫(yī)院慘淡的經(jīng)營業(yè)績，無疑會讓設(shè)備更換的節(jié)奏滯后。如今有了“極低利息”的貸款支持，對于部分預期經(jīng)營情況轉(zhuǎn)好的醫(yī)院來說，顯然是“求之不得”。
十一期間，這一政策也很快得到了落實。如下圖所示，國慶長假以來已經(jīng)有多個省份的銀行完成了貸款的發(fā)放，醫(yī)院是貸款主力。
根據(jù)上圖貸款事件來看，不少醫(yī)院對于貸款極為渴望。
一方面，貸款的覆蓋范圍極廣，上到市三級醫(yī)院，下到縣級人民醫(yī)院。例如，湖南工行首筆設(shè)備更新改造貸款的發(fā)放對象，是三級醫(yī)院；而光大銀行發(fā)放的貸款對象，則包括宜縣人民醫(yī)院。
另一方面，貸款的額度不低，最高超過億元。10月5日，湖北省首筆設(shè)備更新貸款被一家三甲醫(yī)院拿下，貸款總額達到1.5億元。
若后續(xù)延續(xù)這一趨勢，對于醫(yī)療器械來說，無疑又是一大利好。有市場人士預計，“貼息貸款”政策，雖然不可能讓醫(yī)療器械出現(xiàn)超常增長，但或許能讓市場恢復正常增長。
對此，資本市場早已提前充值預期：
9月26日—9月30日，開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡等公司股價漲幅均超過20%，聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、華大智造、魚躍醫(yī)療等公司，股價漲幅也均超過10%。
03 快速成長的時候，要注意能力上是否有泡沫
資本市場對于國產(chǎn)醫(yī)療器械預期打滿也可以理解。
在“國產(chǎn)替代”趨勢明朗的當口，任何促進需求釋放的政策，對于國內(nèi)企業(yè)來說都是利好。
畢竟，中國醫(yī)療器械行業(yè)近年來的崛起是無可爭議的事實；而高層密集出臺的各項政策，都在指向一點：支持國產(chǎn)。
面對不斷襲來的利好政策，包括萬孚生物、凱普智造、理邦儀器等國內(nèi)企業(yè)紛紛開始行動，表示要助力醫(yī)療設(shè)備更新改造。
但話又說回來，不管是醫(yī)療新基建，還是貼息貸款，都是一場“突如起來”的紅利。本質(zhì)上，兩波紅利都不可預測，并且都不可持續(xù)。
對于國內(nèi)企業(yè)來說，政策紅利是積累原始資本的關(guān)鍵，卻不是長期賴以生存的秘籍。
長遠來看，一個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，政策只是干擾項，而不是決定項。創(chuàng)新才是醫(yī)療產(chǎn)業(yè)進步的動力，這是一條亙古不變的真理。
對于國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)來說，必須要完成的一個目標是，在高端醫(yī)療設(shè)備行業(yè)領(lǐng)域完成突圍。
根據(jù)《中國醫(yī)療器械藍皮書》，2021年國內(nèi)高端醫(yī)療設(shè)備行業(yè)，如軟鏡、硬鏡、CT、MRI、超聲、呼吸機和麻醉機等領(lǐng)域國產(chǎn)化率仍然較低，如軟鏡國產(chǎn)化率僅為5%。
固然，部分領(lǐng)域國產(chǎn)替代化率較低，存在市場偏見的因素；但核心還在于，國內(nèi)產(chǎn)品在綜合實力方面還有所欠缺，導致市場更青睞于進口產(chǎn)品。
很顯然，未來要想脫穎而出，國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)還需更加努力。行業(yè)的“貝塔”固然好，但更重要的還是尋找自身的“阿爾法”。