記者｜張喬遇
去年主動(dòng)撤回科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，折戟科創(chuàng)板的PEEK材料生產(chǎn)商吉林省中研高分子材料股份有限公司（簡稱：中研股份）再遞表謀求科創(chuàng)板IPO，而此輪上市的保薦機(jī)構(gòu)也從安信證券更換成了海通證券。
公司生產(chǎn)的聚醚醚酮（PEEK）是一種特種工程塑料，其主要用于替代金屬材料，在“以塑代鋼”，“輕量化”的大背景下，由于PEEK在剛性方面優(yōu)于絕大多數(shù)特種工程塑料的同時(shí)，也在韌性，在耐熱、耐磨、耐腐蝕等方面表現(xiàn)優(yōu)異，下游可應(yīng)用在交通、航天、電子信息、能源及工業(yè)、醫(yī)療健康以及3D打印等領(lǐng)域。
但值得注意的是，該領(lǐng)域的市場(chǎng)天花板比較低，世界市占率第一的企業(yè)英國威格斯去年的營收規(guī)模未超30億，體量較小。歐洲是PEEK消費(fèi)的主要區(qū)域，國內(nèi)PEEK相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展時(shí)間較短，行業(yè)缺乏上下游相關(guān)配套企業(yè)，且目前還沒有相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。
有意思的是，中研股份在招股書中多處提到重視科研投入及核心技術(shù)，但研發(fā)人員平均年薪卻只有銷售人員的一半。
八成收入來自華東，銷售人員薪酬是研發(fā)人員的2倍
中研股份產(chǎn)品主要分為純樹脂系列產(chǎn)品、復(fù)合增強(qiáng)類樹脂、和PEEK制品，報(bào)告期65%以上主營業(yè)務(wù)收入來自純樹脂系列產(chǎn)品下的純樹脂顆粒產(chǎn)品，另15%以上收入來自復(fù)合增強(qiáng)類樹脂。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，中研股份的收入具有明顯的地域性特征，2019年至2022年1-3月，公司平均80%以上收入來自華東地區(qū)。公司表示主要系華東地區(qū)在電子信息、交通運(yùn)輸、工業(yè)等領(lǐng)域形成了一定的產(chǎn)業(yè)集群。
銷售模式上，中研股份以直銷為主，公司坦言，在這種模式下，公司因維護(hù)客戶以及拓展市場(chǎng)需要，發(fā)生的銷售費(fèi)用相對(duì)較多。
2019年至2022年1-3月（報(bào)告期），中研股份銷售費(fèi)用率分別為7.07%、5.69%和4.23%，高于類似材料行業(yè)公司同期4.00%、2.39%、2.18%和1.65%的平均水平。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?/span>，公司的銷售費(fèi)用主要支出在職工薪酬方面，據(jù)招股書披露，2019年、2020年，中研股份銷售費(fèi)用中職工薪酬占比分別為66.55%、67.74%，至2021年，該比例大幅提升至83.95%。
根據(jù)各期銷售人員數(shù)量計(jì)算，中研股份銷售人員的平均年薪分別為30.95萬元、29.12萬元和40.04萬元，遠(yuǎn)高于研發(fā)人員的平均年薪16.07萬元、14.47萬元和19.53萬元。2021年，中研股份銷售人員的平均年薪是研發(fā)人員的2倍。
不僅如此，發(fā)行前，中研股份共有發(fā)明專利11項(xiàng)，但形成主營業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利數(shù)量僅6項(xiàng)，也“壓線”科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)一中：“形成主營業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利（含國防專利）大于等于5項(xiàng)”的規(guī)定。
《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》指出：優(yōu)先支持符合國家戰(zhàn)略,擁有關(guān)鍵核心技術(shù),科技創(chuàng)新能力突出,主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營,具有穩(wěn)定的商業(yè)模式,市場(chǎng)認(rèn)可度高,社會(huì)形象良好,具有較強(qiáng)成長性的企業(yè)。
中研股份研發(fā)人員平均年薪僅銷售人員一半，形成主營業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利也壓線科創(chuàng)屬性，是否存在重銷售、輕研發(fā)的情況？其科技含金量到底如何？
另界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑琍EEK應(yīng)用在醫(yī)療更賺錢，但中研股份在醫(yī)療健康領(lǐng)域的技術(shù)還有較大的進(jìn)步空間。根據(jù)英國威格斯2019年9月、2020年9月、2021年9月三個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度報(bào)告披露，威格斯醫(yī)療級(jí)產(chǎn)品的毛利率分別高達(dá)83.36%、86.72%和89.24%；而非醫(yī)療級(jí)產(chǎn)品的毛利率分別為54.25%、45.91%和46.90%，差距較大。
根據(jù)康托醫(yī)療招股書的披露，2020年P(guān)EEK顱骨修復(fù)產(chǎn)品價(jià)格高達(dá)22660元/件，是鈦顱骨修復(fù)產(chǎn)品售價(jià)的十倍。
2019年至2021年，中研股份綜合毛利率分別為44.59%、48.33%和47.97%，僅有非植入式器材進(jìn)入醫(yī)療健康領(lǐng)域，植入級(jí)樹脂領(lǐng)域仍與國外水平存在差距。綜合毛利率與威格斯2019年至2021年59.97%、53.53%和53.97%的綜合毛利率差距較大。
世界龍頭營收未過30億，擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能能否消化？
根據(jù)市場(chǎng)研究及咨詢機(jī)構(gòu)Emergen Research的數(shù)據(jù)，全球PEEK市場(chǎng)容量在2019年為7.21億美元，預(yù)計(jì)到2027年將增長至12.26億美元，年均復(fù)合增長率為6.8%。PEEK整體市場(chǎng)規(guī)模較小。
全球最大的PEEK生產(chǎn)商為英國威格斯，產(chǎn)能達(dá)到7150噸/年，約占全球總產(chǎn)能的60%。2021年，英國威格斯?fàn)I業(yè)收入僅26.68億元，未超過30億元。
招股書顯示，中研股份是國內(nèi)唯一一家能夠使用5000L反應(yīng)釜進(jìn)行PEEK聚合生產(chǎn)的廠商，2019年年產(chǎn)量350噸，市占率6%，位居全球第四，國內(nèi)第一。但2019年至2022年1-3月，中研股份的營業(yè)收入分別為1.12億元、1.58億元、2.03億元和5039.45萬元；扣非后歸母凈利潤分別為1267.69萬元、2369.42萬元、4718.45萬元和1078.60萬元，規(guī)模較小。
另一方面，PEEK目前在國內(nèi)還缺乏上下游的相關(guān)配套企業(yè)。對(duì)比應(yīng)用下游行業(yè)的情況，英國威格斯已進(jìn)入包含汽車、電子信息、高端制造、能源、醫(yī)療、航空航天、3D在內(nèi)的所有領(lǐng)域，但中研股份目前僅進(jìn)入了汽車、電子信息、能源行業(yè)，在醫(yī)療等其余領(lǐng)域均為部分產(chǎn)品被應(yīng)用。
國際市場(chǎng)上，PEEK售價(jià)一般為800-1000元/公斤，公司最主要的純樹脂顆粒2021年售價(jià)高達(dá)32.01萬元/噸。這就導(dǎo)致了，雖然綜合性能優(yōu)異，但相對(duì)一般工程塑料而言，PEEK過高的價(jià)格限制了其應(yīng)用范圍。
在用量上，根據(jù)英國威格斯的測(cè)算，目前平均每輛新車使用8-10gPEEK產(chǎn)品，受益于汽車輕量化的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)在中短期內(nèi)每輛新車將使用12gPEEK產(chǎn)品，而未來每輛新能源汽車將使用100gPEEK產(chǎn)品。
PEEK在汽車領(lǐng)域的用量很小。2021年中國汽車產(chǎn)量為2889.70萬輛，以每輛車使用PEEK產(chǎn)品8g計(jì)算，2021年P(guān)EEK在汽車行業(yè)的需求量保守估計(jì)為231.18噸。
此外，目前PEEK行業(yè)缺乏相關(guān)的檢測(cè)方法和統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。中研股份表示：公司正在作為第一起草單位參與PEEK首個(gè)國家標(biāo)準(zhǔn)的起草，目前該標(biāo)準(zhǔn)已進(jìn)入批準(zhǔn)階段。
需要指出的是，此輪上市，中研股份計(jì)劃募集4.55億元資金，其中2.24億元將用于年產(chǎn)5000噸PEEK深加工系列產(chǎn)品綜合廠房（二期）項(xiàng)目。
據(jù)招股書披露，截至2021年，占中研股份當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的3.45%、67.44%的純樹脂粗粉、純樹脂顆粒的產(chǎn)能利用率分別只有55.00%、58.81%。
上市前創(chuàng)始股東注銷，實(shí)控人身負(fù)巨額未到期債務(wù)
招股書顯示，中研股份前身中研有限早在2006年成立，設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本為500萬元，由長春潔潤以貨幣資金方式出資設(shè)立。
上市前夕，長春潔潤卻以原股東無繼續(xù)經(jīng)營意愿為由，于2022年1月注銷，長春潔潤持有中研股份的股份分別過戶給了謝懷杰、其女謝雨凝和逄錦香三人。
發(fā)行前，謝懷杰、謝雨凝、和女婿畢鑫為公司的共同實(shí)際控制人，三人合計(jì)持有公司45.78%的股份，逄錦香系一致行動(dòng)人。
需要指出的是，截至招股書簽署日，中研股份實(shí)際控制人謝懷杰及其控制的企業(yè)金正新能源存在尚未到期的大額負(fù)債2081.00萬元，其中謝懷杰存在尚未到期的大額負(fù)債1081.00萬元。
此外，2019年、2020年，中研股份存在通過特定員工備用金取現(xiàn)采購特定材料的情況，金額分別為105.91萬元、30.44萬元，占當(dāng)期原材料采購總金額的比例分別為2.04%、0.48%。